Os CEFs, ou fundos fechados, existem há quase um século. As ações da CEF são negociadas no mercado aberto. As CEFs, assim como as ações, são lançadas em uma oferta pública inicial. Eles são investidos em uma carteira de títulos que é gerenciada por uma empresa de investimento. Ao contrário dos fundos mútuos tradicionais, nenhum dinheiro novo é investido nesses fundos; em vez disso, os investidores compram e vendem ações existentes. CEFs, como fundos negociados em bolsa, investem em uma ampla gama de títulos, incluindo ações, títulos e investimentos alternativos. Vejamos como funciona o fundo fechado e como ele difere do fundo aberto.
O que é um Fundo Fechado?
Um fundo fechado é um negócio de investimento de capital aberto que investe em ações e títulos. De acordo com os objetivos de investimento da empresa, o fundo levanta capital em grande parte por meio de uma oferta pública inicial (IPO). O termo “fechado” refere-se ao fato de que, uma vez levantado o capital, normalmente não há mais cotas disponíveis do patrocinador do fundo, sendo encerrada a emissão de novas cotas para investidores.
A maioria dos fundos fechados é listada em uma bolsa nacional após sua oferta pública inicial (IPO), como a Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) ou a NASDAQ. As cotas do fundo são compradas e vendidas por meio de transações com outros investidores e não com a empresa patrocinadora.
Uma estratégia típica de fundo fechado é uma carteira de títulos gerenciada ativamente. Esses ativos de títulos somam um valor conhecido como Net Asset Value (NAV) do fundo, que pode diferir do preço de mercado do fundo. O preço de mercado é determinado pela demanda e oferta do mercado, não pelo patrimônio líquido do fundo.
Como a maioria dos fundos fechados faz distribuições regulares mensais ou trimestrais, a demanda está frequentemente ligada tanto ao valor da distribuição quanto ao desempenho do VPL do fundo.
Embora as ações existentes de um fundo fechado permaneçam essencialmente estáveis, ações extras podem ser produzidas por meio de ofertas secundárias, ofertas de direitos ou emissão de ações para reinvestimento de dividendos.
Como funciona o fundo fechado?
Um fundo fechado, como muitos fundos mútuos, tem um gerente profissional que supervisiona o portfólio e compra, vende e mantém ativos ativamente.
Suas ações, como qualquer outra ação ou ETF, flutuam de preço ao longo do dia de negociação. No entanto, a empresa-mãe do fundo fechado não emitirá ações adicionais e o fundo não recomprará ações.
Existem muitos paralelos entre o fundo fechado e os fundos mútuos abertos. Ambos fazem distribuições de renda e ganho de capital para seus acionistas. Por seus serviços, ambos cobram um índice de despesas anual. Além disso, as empresas que os fornecem devem ser registradas na Securities and Exchange Commission (SEC)
Os Fundamentos dos Fundos Fechados
Esses quatro conceitos são fundamentais para compreender o valor dos fundos fechados:
- Portfólio – A estrutura da CEF dá acesso a um portfólio diversificado de investimentos, incluindo alternativas.
- Estrutura e alavancagem do fundo – Para maximizar as possibilidades de retorno e distribuição, muitos CEFs utilizam modesta alavancagem financeira.
- Listagem de bolsa de valores - Os valores das ações são determinados pela oferta e demanda.
Por que eles são chamados de fundos “fechados”?
Um CEF, como um fundo mútuo padrão, investe em um portfólio de ativos e geralmente é administrado por uma empresa de gestão de investimentos. No entanto, ao contrário dos fundos mútuos, os CEFs são fechados no sentido de que o capital não flui para eles regularmente quando os investidores compram ações e não flui quando os investidores vendem ações. As ações não são negociadas diretamente com a família de fundos patrocinadores após a oferta pública inicial (IPO), como é o caso dos fundos mútuos abertos.
Em vez disso, as ações são frequentemente negociadas em bolsa, com outros participantes do mercado atuando como compradores e vendedores correspondentes. O fundo não emite ou resgata cotas diariamente. As CEFs, assim como as ações, têm uma oferta pública inicial quando abrem o capital. O capital obtido no IPO é então utilizado pelos gestores da carteira para a compra de títulos que se adequem à estratégia de investimento do fundo.
5 maneiras pelas quais o capital pode fluir de um CEF
- Dividendos aos acionistas
- Poucas opções de investimento
- Uma oferta pública de recompra de ações como forma de controle de descontos
- Apenas para fundos alavancados, as vendas forçadas a permanecerem dentro dos limites de alavancagem.
- A liquidação do fundo
Como o capital não flui livremente para dentro e para fora dos CEFs, eles são conhecidos como fundos “fechados”.
Descontos e prêmios são criados através da estrutura “fechada”. Após o IPO, as ações de uma CEF são negociadas no mercado aberto, muitas vezes em bolsa, e o preço da ação é determinado pelo mercado. Como resultado, o preço da ação pode nem sempre corresponder ao valor patrimonial líquido das participações subjacentes do fundo. (Valor patrimonial líquido = (ativos do fundo - passivos do fundo) / ações em circulação)
Quando o preço da ação excede o valor patrimonial líquido, as ações são consideradas negociadas a um “prêmio”. Isso é comumente chamado de “desconto positivo”, o que é matematicamente incorreto. Um fundo negociado com um prêmio de 2%, por exemplo, pode ser indicado como “+2%”. Diz-se que as ações estão sendo negociadas com um “desconto” se o preço da ação for menor que o valor patrimonial líquido. Isso geralmente é representado com um sinal de menos, como em “-2%”.
As Implicações da Estrutura Fechada
Um gestor de fundo fechado, ao contrário de um gestor de fundo mútuo aberto, não corre o risco de reinvestimento das emissões diárias de ações.
Uma gestão de fundo fechado não é obrigada a manter o capital excedente para atender aos resgates.
O capital é considerado mais sólido do que em fundos abertos porque não há necessidade de gerar dinheiro rápido para acomodar resgates inesperados. Tem uma base de capital consistente.
Por sua vez, a base de capital relativamente estável dá origem a duas características adicionais:
Para começar, torna os CEFs um excelente veículo para investir em títulos ilíquidos, como ações de mercados emergentes, títulos municipais e assim por diante. O maior risco de investir em títulos ilíquidos pode resultar em maiores retornos para os proprietários.
Em segundo lugar, as autoridades permitem que os fundos emitam títulos de dívida e ações preferenciais com restrições estritas de alavancagem. O fundo tem autoridade para emitir dívida de até 50% de seus ativos líquidos. Outra maneira de ver isso é que o fundo deve ter $ 3 em ativos para cada $ 1 em dívida (incluindo os ativos da dívida). Isso geralmente é conhecido como um limite de alavancagem de 33%.
O fundo pode emitir ações preferenciais no valor de até 100% de seu patrimônio líquido. Outra maneira de ver isso é que o fundo deve ter $ 2 em ativos para cada $ 1 em ações preferenciais emitidas (incluindo os ativos das ações preferenciais). Isso geralmente é conhecido como um limite de alavancagem de 50%.
A ideia é que os CEFs não sejam extremamente alavancados, porém, qualquer quantidade de alavancagem acentua a volatilidade do valor do patrimônio líquido do fundo.
Como os fundos fechados podem fornecer mais renda e diversificação?
#1. Um universo de investimentos maior
Os fundos fechados (CEFs) podem investir em mercados especializados e menos líquidos que os fundos abertos não podem, como títulos alternativos, imóveis e colocações privadas. Eles permitem que investidores individuais adquiram exposição a ativos aos quais não teriam acesso de outra forma. No entanto, certos tipos de títulos podem ser mais perigosos.
#2. Aproveitar
Os CEFs têm mais liberdade do que os fundos abertos para usar alavancagem em suas estratégias. Alavancagem, ou empréstimo para aumentar a exposição do investimento e as possibilidades possíveis, geralmente aumenta os retornos do investimento, resultando em altos e baixos mais altos. 1 Tradicionalmente, ela aumentou a receita mais do que o suficiente para compensar seu custo adicional e volatilidade por períodos de tempo mais longos.
#3. Executar profissionalmente
As CEFs são gerenciadas ativamente com o objetivo de gerar pagamentos consistentes e previsíveis aos acionistas. Os gerentes de produto são responsáveis por suavizar os fluxos de receita e gerenciar os pagamentos.
#4. Trocado Negociado
As CEFs são negociadas em bolsa e o valor de suas ações é determinado pela oferta e demanda. As ações frequentemente são negociadas com desconto no valor patrimonial líquido do fundo, permitindo que os investidores invistam em um “negócio”. Essa característica distinta dos CEFs oferece aos investidores maior escolha sobre quando e a que preço eles adquirem e vendem suas ações.
Valor Patrimonial Líquido (NAV) e Fundos Fechados
Uma das características distintivas de um fundo fechado é o seu preço. O NAV do fundo é calculado regularmente dependendo do valor dos ativos do fundo. No entanto, o preço pelo qual é negociado na bolsa é determinado pelo mercado. Isso significa que um fundo fechado pode ser negociado com prêmio ou com desconto em relação ao seu valor patrimonial líquido (NAV). (Um preço premium é aquele que é maior que o NAV, enquanto um desconto é aquele que é menor que o NAV.)
Isso se deve a uma série de fatores. O preço de mercado de um fundo pode subir porque está focado em um setor popular entre os investidores na época, ou porque seu gestor é bem visto entre os investidores. Alternativamente, um histórico de baixo desempenho ou volatilidade pode deixar os investidores apreensivos com o fundo, fazendo com que o preço de suas ações caia.
Desempenho do Fundo Fechado
Os fundos fechados não recompram as ações de seus investidores. Isso significa que as empresas não precisam manter uma reserva de caixa significativa, dando-lhes mais dinheiro para investir.
Eles também podem empregar alavancagem (dinheiro emprestado) para aumentar seus retornos.
Como resultado, os fundos fechados podem fornecer retornos totais mais altos do que os fundos mútuos de fundo aberto.
Exemplos de fundos fechados
Os fundos de obrigações municipais são o tipo de fundo fechado mais popular em termos de ativos sob gestão. Esses enormes fundos investem em dívidas de governos estaduais e municipais, bem como em dívidas de órgãos do governo federal. Os gestores desses fundos frequentemente buscam ampla diversificação para reduzir o risco, mas também podem contar com a alavancagem para aumentar os lucros.
Os gerentes também criam fundos fechados globais, internacionais e de mercados emergentes que investem em ações e fundos de renda fixa. (Fundos globais investem em ações domésticas e internacionais.) Os fundos internacionais só investem em ações não americanas. Os fundos de mercados emergentes investem em setores e áreas internacionais em rápida expansão e voláteis.)
O Eaton Vance Tax-Managed Global Diversified Equity Income Fund é um dos maiores fundos fechados (EXG). Foi fundada em 2007 e tinha uma capitalização de mercado de US$ 2.5 bilhões em junho de 2022. 2 O objetivo principal de investimento é produzir renda e ganhos atuais, com valorização do capital como objetivo secundário.
Quais são os benefícios de investir em um fundo fechado?
Um fundo fechado pode ser usado para ganhar dinheiro de duas maneiras: Você pode se beneficiar da renda ou do crescimento gerado pelos investimentos do fundo. Você também pode comprar ações do fundo com desconto em seu valor patrimonial líquido (NAV).
O NAV de um fundo mútuo aberto é calculado como o valor real atual dos investimentos do fundo. As ações de um fundo fechado são negociadas em uma bolsa de valores ao longo do dia, e seu preço orientado pelo mercado pode flutuar em relação ao seu NAV.
Como os fundos fechados diferem dos fundos abertos?
Quando um investidor decide investir em um fundo mútuo aberto, ele cria novas ações e as compra de volta quando elas ficam disponíveis.
Um fundo fechado só emite ações uma vez. A única opção para aderir posteriormente ao fundo é comprar algumas das cotas existentes no mercado aberto.
Os fundos fechados, em particular, frequentemente empregam alavancagem, ou dinheiro emprestado, para melhorar seus retornos aos investidores. Isso significa mais ganhos potenciais nos bons tempos e maiores riscos potenciais nos maus.
As taxas são uma coisa que os fundos fechados e abertos têm em comum. Quando comparados aos fundos de índice e ETFs, a maioria dos fundos fechados são gerenciados ativamente e exigem taxas relativamente altas.
Perguntas frequentes sobre fundos fechados
Os fundos fechados são um bom investimento?
Investir em fundos fechados, em geral, oferece um potencial de renda substancialmente maior, mas pode resultar em uma volatilidade significativa do mercado, retornos gerais mais baixos, crescimento de dividendos menos previsível e a possibilidade de surpresas inesperadas.
Qual é a diferença entre fundos abertos e fundos fechados?
Embora os fundos abertos possam ser comprados e vendidos a qualquer momento, os fundos fechados só podem ser adquiridos no momento de sua introdução e resgatados quando o prazo de investimento do fundo expirar.
Os fundos fechados são bons para a aposentadoria?
Os fundos fechados surgiram como uma possível resposta para aposentados que buscam suavizar seus fluxos de caixa e, como resultado, acalmar sua ansiedade. Fundos fechados podem ser atraentes para aposentados agitados que buscam dividendos consistentes.
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