Heb je de exit-strategie van je bedrijf overwogen? Als dit het geval is, heb je zeker verschillende alternatieven onderzocht, variërend van: eerste openbare aanbiedingen tot liquidatie.
Als u echter net als veel andere ondernemers bent, was het niet uw bedoeling om uw deuren permanent te sluiten toen u uw bedrijf oprichtte. Je hebt hard gewerkt en verdient een beloning. Als u klaar bent om te verkopen en een ander belang nastreeft, kan een uitkoopmodel met hefboomwerking een optie zijn. Laten we eens kijken hoe de leveraged buy-out LBO werkt en ook enkele voorbeelden bekijken van succesvolle en niet-succesvolle buy-outs.
Wat is een Leveraged Buyout (LBO)?
Een leveraged buy-out (LBO) is een transactie waarbij een bedrijf voornamelijk wordt verworven via het gebruik van schuld. Meestal vinden deze transacties plaats wanneer een private equity-onderneming (PE) het maximaal mogelijke bedrag leent van verschillende kredietverstrekkers (tot 70% of 80% van de aankoopprijs) en vervolgens de rest financiert met hun eigen vermogen.
Waarom gebruiken participatiemaatschappijen zo'n hoge hefboomwerking?
Eenvoudig uitgedrukt verhoogt het gebruik van hefboomwerking (schuld) het verwachte rendement van de private equity-onderneming. PE-bedrijven kunnen een hoog rendement op eigen vermogen (ROE) behalen en intern rendement (IRR) door zo min mogelijk eigen geld te investeren. Aangezien private equity-bedrijven worden gecompenseerd op basis van financieel rendement, is het gebruik van hefboomwerking in een LBO belangrijk om de IRR's te verkrijgen die door de PE-onderneming worden vereist (meestal 20-30 procent of hoger).
Hoewel hefboomwerking het aandelenrendement verhoogt, gaat dit ten koste van het risico. Door een groot aantal financieringstranches aan een lopend bedrijf te verzekeren, verhoogt het private equity-bedrijf het risico van de transactie drastisch (daarom kiezen LBO's doorgaans voor stabiele bedrijven). Als de cashflow beperkt is en de economie van het bedrijf een recessie doormaakt, zijn ze mogelijk niet in staat om de schuld af te lossen en zijn ze mogelijk gedwongen te herstructureren, waardoor alle opbrengsten voor de aandelensponsor worden geëlimineerd.
Welk type bedrijf is een goede kandidaat voor een leveraged buy-out?
Over het algemeen zijn gevestigde, stabiele, niet-cyclische en voorspelbare bedrijven geschikte kandidaten voor leveraged buyouts.
Gezien de hoeveelheid schulden die de onderneming zou aangaan, is het van cruciaal belang dat de kasstromen voorspelbaar zijn, met sterke marges en relatief minimale kapitaaluitgaven. Deze consistente cashflow helpt het bedrijf om zijn schulden gemakkelijk af te lossen.
Hoe werkt een Leveraged Buyout Model (LBO)?
Het onderzoek naar leveraged buy-out begint met het ontwikkelen van een op zichzelf staand financieel model voor de werkmaatschappij. Dit houdt in dat er (gemiddeld) vijf jaar in de toekomst wordt voorspeld en de eindwaarde van de laatste periode wordt berekend.
Het onderzoek zal worden voorgelegd aan banken en andere kredietverstrekkers om een zo groot mogelijk bedrag aan schulden te krijgen en het rendement op het eigen vermogen te optimaliseren. Na het bepalen van het bedrag en de snelheid van de schuldfinanciering, wordt het leveraged buy-outmodel bijgewerkt en worden de definitieve voorwaarden van het contract vastgesteld.
Nadat ze de overname hebben voltooid, begint de taak om waarde toe te voegen aan het bedrijf, aangezien het PE-bedrijf en het management de omzet moeten vergroten, kosten moeten verlagen, schulden moeten afbetalen en uiteindelijk hun rendement moeten realiseren.
Stappen die betrokken zijn bij een leveraged buy-out:
- Maak een financiële prognose voor het bedrijf van de potentiële klant.
- Verbind de drie financiële overzichten en bereken de vrije kasstroom van het bedrijf.
- Maak schema's voor rente en schulden.
- Bereken de kredietstatistieken om de hefboomcapaciteit van de transactie te bepalen.
- Bereken de vrije cashflow van de sponsor (meestal een private equity-onderneming)
- Bereken vervolgens het interne rendement (IRR) van de sponsor.
- Analyseren op gevoeligheid
Financieel model van leveraged buy-out LBO
Het financiële model kan behoorlijk ingewikkeld worden als het gaat om leveraged buy-outtransacties. De extra complexiteit komt voort uit de volgende onderscheidende kenmerken van leveraged buyouts:
- Overmatige hefboomwerking
- Meerdere schuldtranches
- Bankconvenanten kunnen ingewikkeld zijn.
- De uitgifte van preferente aandelen
- Vergoeding voor het eigen vermogen van het management
- Gerichte operationele verbeteringen binnen de business
Aanvullende redenen voor een bedrijfseigenaar om een leveraged buy-out te overwegen
#1. Om een beursgenoteerd bedrijf om te vormen tot een privébedrijf
Als u een beursgenoteerd bedrijf runt, kunt u een leveraged buy-out gebruiken om openbare aandelen te consolideren en te verkopen aan een particuliere belegger. De investeerders zullen vervolgens een meerderheid van of uw hele bedrijf controleren en zullen de schuldverplichting van de transactie dragen. Een LBO is bijvoorbeeld voordelig als het bedrijf opnieuw moet worden verpakt en opnieuw op de markt moet worden gebracht na wijzigingen in de verkoopbaarheid. Wanneer een bedrijf de markt opnieuw betreedt via een beursintroductie (IPO), zou het dit met tamtam kunnen doen, waardoor de publieke belangstelling voor het bedrijf opnieuw wordt aangewakkerd.
#2. Een groot bedrijf ontmantelen
Tal van ondernemers hebben efficiëntiemaatregelen genomen om hun winstgevendheid te vergroten en potentiële kopers aan te trekken. Sommige organisaties worden echter zo enorm en inefficiënt dat het voor een koper voordeliger wordt om ze op te splitsen en te verkopen als een opeenvolging van kleinere bedrijven via een leveraged buy-out.
Doorgaans zijn deze individuele verkopen voldoende om de lening terug te betalen die is gebruikt om het bedrijf over te nemen. Dit kan een uitstekend alternatief zijn als uw bedrijf veel doelgroepen heeft voor diverse artikelen. Een leveraged buy-out van dit type kan kleinere bedrijven dan een grotere kans bieden om uit te breiden en zich te onderscheiden dan ze zouden hebben gehad als onderdeel van een inefficiënt conglomeraat.
#3. Om een slecht presterend bedrijf te verbeteren
Als een belegger denkt dat uw bedrijf uiteindelijk veel meer waard zal zijn dan het nu is, kan een leveraged buy-out een haalbaar alternatief zijn. De belegger zou de schuld op zich nemen in de verwachting dat door gedurende een bepaalde periode in het bedrijf te blijven, de waarde van het bedrijf zou verbeteren, waardoor hij de schuld zou kunnen terugbetalen en een rendement zou kunnen behalen. Bij dit soort leveraged buy-out wil de ondernemer stoppen voordat het bedrijf succesvol wordt, maar zonder de toekomstige winst in gevaar te brengen. Door de LBO-opbrengst van de koper te nemen, kunt u nu een deel van die winst vastleggen, zodat u zich kunt concentreren op andere inspanningen.
#4. Aankoop van een concurrent
Een ander veelvoorkomend geval van een leveraged buy-out is wanneer een kleiner bedrijf door een grotere concurrent wil worden gekocht. Dit stelt het kleinere bedrijf in staat zich aanzienlijk te ontwikkelen en kan hen helpen nieuwe klanten te werven en sneller op te schalen dan zonder de aankoop. Doorgaans behoudt het overnemende bedrijf uw belangrijkste personeel, zodat u zich geen zorgen hoeft te maken over het verlies van het team dat u zorgvuldig hebt geselecteerd. Dit kan een effectieve strategie zijn om extra investeerders en ervaren leiders aan te trekken en om gebruik te maken van peer-elevatie.
Als u bij het bedrijf wilt blijven, kunt u een voorheen ondermaats presterend bedrijf naar nieuwe hoogten tillen met sterker en diverser personeel. Veel oprichters van bedrijven verkopen hun bedrijf via een leveraged buy-out, maar blijven werken als consultants om relaties te onderhouden en het bedrijf te helpen groeien. Andere ondernemers gebruiken een LBO om hun huidige onderneming volledig te verlaten om er een te zoeken die zowel aan hun passie als aan hun winstgevendheid voldoet.
Soorten leveraged buyouts
Om volledig in te gaan op de vraag: "Wat is een leveraged buy-out?" we moeten eerst erkennen dat er meerdere verschillende vormen van LBO's zijn, die elk geschikt zijn voor een bepaalde situatie.
#1. Management Buy Out (MBO)
Bij een management buy-out neemt het huidige managementteam van het bedrijf het bedrijf over van de huidige eigenaar. MBO's hebben vaak de voorkeur van ondernemers die met pensioen gaan of als een meerderheidsaandeelhouder het bedrijf wil verlaten. Ze zijn ook voordelig voor grote bedrijven die eenheden willen afstoten die ondermaats presteren of niet essentieel zijn voor hun strategie. De kopers profiteren financieel meer van het succes van het bedrijf dan wanneer ze werknemers zouden blijven.
Management buy-outs bieden een aantal voordelen, waarvan de operationele continuïteit de belangrijkste is. Wanneer het managementpersoneel constant blijft, kan de eigenaar anticiperen op een eenvoudigere overgang en blijvende winstgevendheid.
#2. Management Buy-In (MBI)
Op het oppervlak, een management buy-in lijkt identiek te zijn aan een management buy-out, maar er zijn significante verschillen. Externe investeerders verwerven het bedrijf en vervangen vervolgens het managementteam, de raad van bestuur en andere sleutelfiguren door hun eigen vertegenwoordigers. MBI's ontstaan vaak wanneer een bedrijf ondergewaardeerd is of slecht functioneert.
Management buy-ins missen de stabiliteit die gepaard gaat met management buy-outs. MBI's genereren inderdaad vaak instabiliteit door hele teams te vervangen. MBI's bieden echter wel een exit-optie voor eigenaren die op zoek zijn naar pensioen of die het over hun hoofd hebben - en als ze op de juiste manier worden behandeld, kunnen ze een uitstekende financiële kans zijn voor de koper.
#3. Secundaire buyouts
Zoals de naam al aangeeft, is een secundaire buy-out een buy-out van een buy-out. Hoe het werkt is als volgt: Een private equity-sponsor verwerft zeggenschap over een bedrijf door middel van een leveraged buy-out. In plaats van het door te verkopen aan het publiek, zoals bij een gewone LPO, verkopen ze het vervolgens aan een andere onderneming. Dit stelt de verkoper in staat om het bedrijf volledig te verlaten, wat hem onmiddellijke liquiditeit en een schone splitsing biedt.
Secundaire buyouts komen ten goede aan de koper, omdat ze het bedrijf dan kunnen verbeteren en tegen een betere prijs aan het publiek kunnen verkopen. Bovendien zijn ze gunstig voor ondernemingen die actief zijn op een zeer gespecialiseerd gebied, klein zijn of sterke kasstromen hebben maar een trage groei hebben. Doorgaans zijn dit soort bedrijven onaantrekkelijk voor beleggers in openbare aandelen.
Voordelen van leveraged buyouts
LBO's zijn duidelijk in het voordeel van de koper: ze geven minder van hun eigen geld uit, verdienen een groter investeringsrendement en helpen bij het omdraaien van bedrijven. Ze krijgen een hoger rendement op het eigen vermogen dan in andere buy-outscenario's, omdat ze de transactie kunnen financieren met de activa van de verkoper in plaats van met hun eigen activa. Bovendien kan een LBO het belastbare inkomen van een bedrijf verlagen, waardoor de koper kan profiteren van voorheen niet-beschikbare belastingvoordelen.
Wat is een LBO en waarom zou een verkoper er een kiezen? Een van de belangrijkste voordelen van een leveraged buy-out is de mogelijkheid om een bedrijf te verkopen dat misschien niet op zijn hoogtepunt presteert, maar nog steeds geld genereert en het potentieel heeft voor groei. Als een leveraged buy-out de marktpositie van een bedrijf versterkt – of het zelfs redt van een ramp – profiteren aandeelhouders en werknemers ervan. Als de koper het huidige management is, profiteren werknemers van leidinggevenden die nu meer in het bedrijf zijn geïnvesteerd als gevolg van hun grotere belang.
Bovendien stelt een leveraged buy-out groepen zoals werknemers of familieleden in staat om een bedrijf over te nemen wanneer de huidige eigenaar met pensioen gaat, wat kan resulteren in een grotere participatie. Ten slotte, als het doelbedrijf in particulier bezit is, kan de verkoper profiteren van belastingvoordelen die verband houden met de LBO.
Voorbeelden van leveraged buy-out
Om een goed begrip te krijgen van leveraged buy-out, kunt u voorbeelden bekijken van zowel succesvolle als niet-succesvolle LBO's.
#1. VEILIGHEID
Een van de belangrijkste voorbeelden van een leveraged buy-out is de aankoop van Safeway in 1986, die werd voltooid door Kohlberg Kravis Roberts (KKR) voor een prijs van $ 5.5 miljard. De raad van bestuur van Safeway stemde ermee in om een vijandige overname door Dart Drug's Herbert en Robert Haft af te wenden. De overname werd grotendeels gefinancierd met schulden en een overeenkomst van Safeway om een aantal activa over te dragen en slecht presterende winkels te liquideren. Toen Safeway in 1990 naar de beurs ging, profiteerde KKR meer dan $ 7.3 miljard van hun initiële investering van ongeveer $ 129 miljoen.
#2. PETSMART
PetSmart's acquisitie van $ 8.7 miljard in 2014 is een van de grootste voorbeelden van leveraged buy-outs. BC Partners, een Brits overnamebedrijf, geloofde dat ze het marktaandeel van het bedrijf konden vergroten door gebruik te maken van voorheen onderbenutte online platforms. Ze kochten Chewy.com in 2017 en brachten het in 2019 naar de aandelenmarkt, waarmee ze ongeveer $ 1 miljard ophaalden.
#3. HOTELS HILTON
In economische neergang kunnen leveraged buyouts winstgevend zijn. Denk aan Blackstone's LBO van Hilton Hotels in 2007 - net voor de financiële crisis. De economie stortte in en reizen had een bijzonder harde impact. Hoewel Blackstone aanvankelijk geld verloor, kon het overleven door zich te concentreren op beheer en schuldsanering. In 2013 haalde Blackstone $ 12 miljard op via een openbare aanbieding. Tegenwoordig is het een van de meest succesvolle leveraged buy-outs in de geschiedenis.
#4. MACY'S
Niet alle voorbeelden van een leveraged buy-out zijn succesvol geweest. Ze lopen een hoog risico om failliet te gaan vanwege hun hoge verhouding tussen schulden en eigen vermogen. Macy's is een van de meest opvallende voorbeelden van een mislukte buy-out met hefboomwerking. In 1985 organiseerden Macy's executives de grootste leveraged buy-out in de geschiedenis. Financiële analisten waren van mening dat het bedrijf er baat bij zou hebben, maar het resulteerde in een opeenstapeling van schulden die het bedrijf niet kon terugbetalen. Macy's vroeg in 1992 faillissement aan, met een schuldenlast van $ 6 miljard. Ze herstelden zich geleidelijk en genoten tientallen jaren van winstgevendheid totdat ze nieuwe moeilijkheden ondervonden - dit keer niet gerelateerd aan leveraged buy-outs.
Marketing van uw bedrijf als een leveraged buy-out
Overweegt u uw bedrijf te verkopen via een leveraged buy-out? Als de balans van uw bedrijf positief is, bent u op de goede weg. Dit houdt in dat u over materiële activa, voldoende werkkapitaal en positieve kasstromen beschikt. Het hebben van een positieve balans vergroot de kans dat kredietverstrekkers aan u leningen verstrekken.
Bedrijven die leveraged buyouts nastreven, zoeken vaak bewezen management en een divers, loyaal klantenbestand. Ze zullen op zoek gaan naar manieren om de kosten onmiddellijk te verlagen, of het nu gaat om de verkoop van niet-kernactiva of het creëren van synergieën. Uw bedrijf hoeft niet optimaal te presteren om een sterke kandidaat te zijn voor een leveraged buy-out. Bedrijven die ondermaats presteren als gevolg van een vertraging in de sector of slecht management, maar nog steeds een sterke cashflow hebben, zijn ook aantrekkelijke kandidaten voor LBO's. Beleggers kunnen een kans zien om de efficiëntie en winstgevendheid van het bedrijf te verbeteren en zijn daarom geïnteresseerd in het verwerven ervan.
Samengevat
Het nemen van de beslissing om een leveraged buy-out van uw bedrijf na te streven is geen triviale zaak. U moet bepalen waarom u het bedrijf in de eerste plaats hebt opgericht en of u de doelstellingen hebt bereikt die u heeft gesteld. Hoe voel je je na de verkoop? Heeft u een strategie voor uw volgende inspanning, of, als u met pensioen bent, heeft u voldoende geld op de bank of investeringen om het prachtige leven te financieren dat u in uw gouden jaren zoekt?
Tot slot, als u zich afvraagt: "Wat is een leveraged buy-out en is het geschikt voor mijn bedrijf?" ”, kunt u baat hebben bij overleg met een bedrijfscoach die u kan helpen bij het overwegen van alle mogelijke resultaten en het maken van de beste keuze voor u en uw bedrijf. Een businesscoach kan de propositie objectief beoordelen en zonder de emotionele binding die u als ondernemer meebrengt bij de beslissing. Met hun hulp kunt u een weloverwogen keuze maken die gunstig is voor uw toekomst.
Ondanks enige negatieve publiciteit in de afgelopen jaren, zijn leveraged buyouts een haalbare exitstrategie in verschillende omstandigheden. Zoals bij elke zakelijke beslissing, onderzoekt u de voor- en nadelen voordat u een keuze maakt. Met wat intuïtie, uitgebreid onderzoek en de hulp van een bedrijfscoach, kunt u de beste beslissing nemen en grote persoonlijke en financiële voordelen behalen.
- Financiële hefboomwerking: eenvoudige gids om u op weg te helpen, met voorbeelden (+ snelle tips)
- Wat is een graad van financiële hefboomwerking: overzicht, formule, belang?
- Aandelenanalist: overzicht, salaris, baan en alles wat u moet weten
- OPENBARE ACCOUNTING: Wat is openbare boekhouding (+ gedetailleerde salarisstructuur)
- SUBSIDIES VOOR ZWARTE BEDRIJFSEIGENAARS: 13+ beste opties beschikbaar in 2023 (bijgewerkt)
