Bạn đã xem xét chiến lược rút lui của doanh nghiệp mình chưa? Nếu đúng như vậy, chắc chắn bạn đã xem xét nhiều lựa chọn thay thế khác nhau, từ đầu ra công chúng để thanh lý.
Tuy nhiên, nếu bạn giống như nhiều chủ doanh nghiệp, đóng cửa vĩnh viễn không phải là ý định của bạn khi thành lập công ty. Bạn đã làm việc siêng năng và xứng đáng nhận được phần thưởng. Nếu bạn đã sẵn sàng bán và theo đuổi một mối quan tâm khác, mô hình mua lại có đòn bẩy có thể là một lựa chọn. Hãy xem cách hoạt động của hoạt động mua bán theo đòn bẩy LBO và cũng có thể xem một số ví dụ về việc mua lại thành công và không thành công.
Mua bán theo đòn bẩy (LBO) là gì?
Mua lại có đòn bẩy (LBO) là một giao dịch trong đó một doanh nghiệp được mua lại chủ yếu thông qua việc sử dụng nợ. Thông thường, các giao dịch này xảy ra khi công ty cổ phần tư nhân (PE) vay số tiền tối đa có thể từ nhiều người cho vay (lên đến 70% hoặc 80% giá mua) và sau đó tài trợ phần còn lại bằng vốn tự có của họ.
Tại sao các công ty cổ phần tư nhân lại sử dụng mức đòn bẩy cao như vậy?
Nói một cách đơn giản, việc sử dụng đòn bẩy (nợ) làm tăng lợi nhuận kỳ vọng của công ty cổ phần tư nhân. Các doanh nghiệp PE có thể thu được lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) cao và tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) bằng cách đầu tư càng ít tiền của họ càng tốt. Do các công ty cổ phần tư nhân được đền bù trên cơ sở lợi nhuận tài chính, việc sử dụng đòn bẩy trong hệ số LBO là rất quan trọng để đạt được IRR theo yêu cầu của công ty PE (thường là 20-30 phần trăm hoặc cao hơn).
Mặc dù đòn bẩy thúc đẩy lợi nhuận vốn chủ sở hữu, nhưng điều đó lại phải trả giá bằng rủi ro. Bằng cách đảm bảo nhiều khoản tài chính cho một công ty đang hoạt động, công ty cổ phần tư nhân làm tăng đáng kể rủi ro của giao dịch (đó là lý do tại sao LBOs thường chọn các công ty ổn định). Nếu dòng tiền bị hạn chế và nền kinh tế của công ty bị suy thoái, họ có thể không trả được nợ và có thể buộc phải cơ cấu lại, do đó loại bỏ tất cả lợi nhuận cho nhà tài trợ vốn cổ phần.
Loại hình kinh doanh nào là một ứng cử viên sáng giá cho việc mua lại có đòn bẩy?
Nói chung, các doanh nghiệp đã thành lập, ổn định, không theo chu kỳ và có thể dự đoán được là những ứng cử viên phù hợp để mua lại bằng đòn bẩy.
Với số nợ mà công ty phải gánh chịu, điều quan trọng là dòng tiền có thể dự đoán được, với tỷ suất lợi nhuận cao và chi phí đầu tư tương đối tối thiểu. Dòng tiền nhất quán này giúp doanh nghiệp sẵn sàng trả nợ.
Mô hình Mua ra Có đòn bẩy (LBO) hoạt động như thế nào?
Nghiên cứu mua lại có đòn bẩy bắt đầu bằng cách phát triển một mô hình tài chính cho công ty điều hành. Điều này đòi hỏi phải dự báo XNUMX năm trong tương lai (trung bình) và tính toán giá trị cuối cùng của thời kỳ cuối cùng.
Nghiên cứu sẽ được trình bày cho các ngân hàng và các tổ chức cho vay khác để có được số nợ tối đa có thể nhằm tối ưu hóa lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu. Sau khi xác định số tiền và tỷ lệ tài trợ nợ, mô hình mua lại bằng đòn bẩy được cập nhật và các điều khoản cuối cùng của hợp đồng được thiết lập.
Sau khi họ hoàn tất việc mua lại, nhiệm vụ gia tăng giá trị cho doanh nghiệp bắt đầu, vì công ty PE và ban quản lý phải mở rộng lợi nhuận, giảm chi phí, trả bớt nợ và cuối cùng nhận được lợi nhuận của họ.
Các bước liên quan đến Mua hàng có đòn bẩy:
- Tạo dự báo tài chính cho hoạt động kinh doanh của khách hàng tiềm năng.
- Kết nối ba báo cáo tài chính và tính toán dòng tiền tự do của doanh nghiệp.
- Tạo lịch trình cho lãi và nợ.
- Tính toán các chỉ số tín dụng để xác định khả năng đòn bẩy của giao dịch.
- Tính toán dòng tiền tự do của Nhà tài trợ (thường là công ty cổ phần tư nhân)
- Sau đó, tính Tỷ lệ hoàn vốn nội bộ (IRR) của nhà tài trợ.
- Phân tích độ nhạy
Mô hình tài chính của LBO mua ra có đòn bẩy
Mô hình tài chính có thể trở nên khá phức tạp khi nói đến các giao dịch mua đứt có đòn bẩy. Sự phức tạp bổ sung bắt nguồn từ các đặc điểm khác biệt sau của các khoản mua lại có đòn bẩy:
- Đòn bẩy quá mức
- Nhiều đợt nợ
- Các giao ước ngân hàng có thể phức tạp.
- Việc phát hành cổ phiếu ưu đãi
- Bồi thường vốn chủ sở hữu quản lý
- Các cải tiến hoạt động có mục tiêu trong doanh nghiệp
Những lý do bổ sung để một chủ doanh nghiệp cân nhắc việc mua lại bằng đòn bẩy
# 1. Chuyển đổi công ty đại chúng thành công ty tư nhân
Nếu bạn điều hành một công ty giao dịch công khai, bạn có thể sử dụng đòn bẩy mua lại để hợp nhất cổ phiếu công khai và bán chúng cho một nhà đầu tư tư nhân. Sau đó, các nhà đầu tư sẽ kiểm soát phần lớn hoặc toàn bộ hoạt động kinh doanh của bạn và sẽ thực hiện nghĩa vụ nợ của giao dịch. Ví dụ: một LBO sẽ có lợi nếu doanh nghiệp yêu cầu đóng gói lại và giới thiệu lại thị trường sau các sửa đổi về khả năng thị trường. Khi một công ty gia nhập thị trường thông qua phát hành lần đầu ra công chúng (IPO), nó có thể làm như vậy với sự phô trương, kích thích sự quan tâm của công chúng đối với công ty.
# 2. Để phá bỏ một công ty lớn
Nhiều chủ doanh nghiệp đã áp dụng các biện pháp hiệu quả để tăng lợi nhuận của họ và thu hút những người mua tiềm năng. Tuy nhiên, một số tổ chức trở nên khổng lồ và kém hiệu quả đến mức người mua sẽ có lợi hơn khi chia nhỏ và bán chúng như một sự kế thừa của các công ty nhỏ hơn thông qua hình thức mua lại có đòn bẩy.
Thông thường, doanh số bán hàng riêng lẻ này đủ để trả khoản vay được sử dụng để mua lại doanh nghiệp. Đây có thể là một giải pháp thay thế tuyệt vời nếu doanh nghiệp của bạn có nhiều đối tượng mục tiêu cho các mặt hàng đa dạng. Việc mua lại có đòn bẩy kiểu này sau đó có thể mang lại cho các công ty nhỏ hơn cơ hội lớn hơn để mở rộng và tạo sự khác biệt so với những gì họ đã có khi là một phần của một tập đoàn hoạt động kém hiệu quả.
# 3. Để cải thiện một doanh nghiệp hoạt động kém hiệu quả
Nếu một nhà đầu tư cảm thấy doanh nghiệp của bạn cuối cùng sẽ có giá trị hơn nhiều so với hiện tại, thì việc mua lại bằng đòn bẩy có thể là một giải pháp thay thế khả thi. Nhà đầu tư sẽ giả định khoản nợ với kỳ vọng rằng bằng cách tiếp tục đầu tư vào doanh nghiệp trong một khoảng thời gian nhất định, giá trị của công ty sẽ được cải thiện, cho phép họ trả nợ và thu được lợi nhuận. Trong loại hình mua lại có đòn bẩy này, chủ doanh nghiệp muốn nghỉ việc trước khi công ty trở nên thành công, nhưng không ảnh hưởng đến lợi nhuận trong tương lai. Nhận tiền LBO từ người mua cho phép bạn thu được một phần lợi nhuận đó ngay bây giờ, cho phép bạn tập trung vào các nỗ lực khác.
#4. Mua của một đối thủ cạnh tranh
Một trường hợp thường xuyên khác của việc mua lại bằng đòn bẩy là khi một doanh nghiệp nhỏ hơn tìm cách mua lại bởi một đối thủ cạnh tranh lớn hơn. Điều này cho phép doanh nghiệp nhỏ hơn phát triển đáng kể và có thể hỗ trợ họ có được khách hàng mới và mở rộng quy mô nhanh hơn những gì họ có thể làm mà không cần mua hàng. Thông thường, công ty mua lại sẽ giữ lại nhân sự chủ chốt của bạn, vì vậy bạn sẽ không phải lo lắng về việc mất đi đội ngũ mà bạn đã lựa chọn cẩn thận. Đây có thể là một chiến lược hiệu quả để thu hút các nhà đầu tư bổ sung và các nhà lãnh đạo có kinh nghiệm và tận dụng sự nâng cao của đồng nghiệp.
Nếu bạn muốn ở lại với công ty, bạn có thể đưa một công ty hoạt động kém hiệu quả trước đây lên một tầm cao mới với đội ngũ nhân viên đa dạng và mạnh mẽ hơn tại chỗ. Nhiều người sáng lập doanh nghiệp bán công ty của họ thông qua hình thức mua lại có đòn bẩy nhưng vẫn tiếp tục làm tư vấn để duy trì các mối quan hệ và hỗ trợ doanh nghiệp phát triển. Các chủ doanh nghiệp khác sử dụng LBO để từ bỏ hoàn toàn công việc kinh doanh hiện tại của họ để tìm kiếm một công ty thỏa mãn niềm đam mê cũng như lợi nhuận của họ.
Các loại mua đứt có đòn bẩy
Để giải quyết đầy đủ câu hỏi, "Mua lại có đòn bẩy là gì?" trước tiên chúng ta phải nhận ra rằng có nhiều dạng LBO khác nhau, mỗi dạng thích hợp cho một tình huống cụ thể.
# 1. Quản lý mua (MBO)
Trong giao dịch mua lại quyền quản lý, đội ngũ quản lý hiện tại của doanh nghiệp mua lại doanh nghiệp từ chủ sở hữu hiện tại. MBO thường được ưa thích bởi các chủ doanh nghiệp sắp nghỉ hưu hoặc nếu một cổ đông lớn muốn rời khỏi công ty. Chúng cũng có lợi cho các tập đoàn lớn đang tìm cách thoái vốn các đơn vị hoạt động kém hiệu quả hoặc không quan trọng đối với chiến lược của họ. Người mua được hưởng lợi về mặt tài chính từ sự thành công của doanh nghiệp nhiều hơn so với họ nếu họ vẫn là nhân viên.
Việc mua lại của ban quản lý mang lại một số lợi thế, trong đó quan trọng nhất là tính liên tục trong hoạt động. Khi đội ngũ nhân viên quản lý không đổi, chủ sở hữu có thể dự đoán quá trình chuyển đổi đơn giản hơn và tiếp tục sinh lời.
# 2. Quản lý Mua vào (MBI)
Nhìn bề ngoài, một quản lý mua vào có vẻ giống với một giao dịch mua quản lý– nhưng có những điểm khác biệt đáng kể. Các nhà đầu tư bên ngoài mua lại doanh nghiệp và sau đó thay thế đội ngũ quản lý, ban giám đốc và các cá nhân chủ chốt khác bằng đại diện của chính họ. MBI thường xuất hiện khi một doanh nghiệp bị định giá thấp hoặc hoạt động kém hiệu quả.
Các giao dịch mua của ban quản lý thiếu tính ổn định liên quan đến các giao dịch mua của ban quản lý. Thật vậy, MBI thường xuyên tạo ra sự không ổn định bằng cách thay thế toàn bộ nhóm. Tuy nhiên, MBI đưa ra một lựa chọn rút lui cho các chủ sở hữu đang tìm cách nghỉ hưu hoặc những người đang bận rộn - và khi được xử lý đúng cách, chúng có thể là một cơ hội tài chính tuyệt vời cho người mua.
# 3. Mua hàng thứ cấp
Như tên của nó, mua lại thứ cấp là mua lại của một đợt mua lại. Cách thức hoạt động như sau: Một nhà tài trợ vốn cổ phần tư nhân có được quyền kiểm soát một doanh nghiệp thông qua việc mua lại có đòn bẩy. Thay vì bán lại nó cho công chúng, như trong LPO thông thường, họ sau đó bán nó cho một doanh nghiệp khác. Điều này cho phép người bán thoát khỏi doanh nghiệp hoàn toàn, cung cấp cho họ khả năng thanh khoản ngay lập tức và sự phân chia rõ ràng.
Việc mua lại thứ cấp mang lại lợi ích cho người mua vì sau đó họ có thể nâng cao công ty và bán lại cho công chúng với giá tốt hơn. Ngoài ra, chúng còn có lợi cho các doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực chuyên môn cao, quy mô nhỏ hoặc có dòng tiền mạnh nhưng tăng trưởng chậm. Thông thường, các loại hình kinh doanh này không hấp dẫn đối với các nhà đầu tư cổ phiếu đại chúng.
Lợi ích của Mua hàng có đòn bẩy
LBO mang lại lợi ích rõ ràng cho người mua: họ chi tiêu ít tiền hơn, kiếm được lợi tức đầu tư lớn hơn và hỗ trợ xoay vòng kinh doanh. Họ nhận được lợi tức trên vốn chủ sở hữu cao hơn so với các trường hợp mua lại khác vì họ có thể tài trợ cho giao dịch bằng cách sử dụng tài sản của người bán thay vì tài sản của họ. Ngoài ra, LBO có thể làm giảm thu nhập chịu thuế của một doanh nghiệp, cho phép người mua tận dụng các lợi ích về thuế không có sẵn trước đây.
LBO là gì và tại sao người bán lại chọn một LBO? Một trong những lợi ích chính của việc mua lại bằng đòn bẩy là khả năng bán một doanh nghiệp có thể không hoạt động ở thời kỳ đỉnh cao nhưng vẫn tạo ra tiền mặt và có tiềm năng phát triển. Nếu việc mua lại có đòn bẩy củng cố vị thế thị trường của công ty - hoặc thậm chí cứu nó khỏi thảm họa - thì cổ đông và nhân viên sẽ có lợi. Nếu người mua là cấp quản lý hiện tại, thì nhân viên sẽ thu được lợi nhuận từ các giám đốc điều hành, những người hiện đang đầu tư nhiều hơn vào doanh nghiệp do cổ phần của họ tăng lên.
Ngoài ra, việc mua lại có đòn bẩy cho phép các nhóm như nhân viên hoặc thành viên gia đình mua lại một doanh nghiệp khi chủ sở hữu hiện tại nghỉ hưu, điều này có thể dẫn đến việc tăng cường tham gia. Cuối cùng, nếu công ty mục tiêu thuộc sở hữu tư nhân, người bán có thể được hưởng lợi từ các lợi ích về thuế liên quan đến LBO.
Ví dụ về Mua ngoài bằng đòn bẩy
Để có hiểu biết thực sự về việc mua lại bằng đòn bẩy, bạn có thể xem xét các ví dụ về cả LBO thành công và không thành công.
# 1. CÁCH THỨC AN TOÀN
Một trong những ví dụ chính của việc mua lại bằng đòn bẩy là giao dịch mua Safeway năm 1986, được hoàn thành bởi Kohlberg Kravis Roberts (KKR) với mức giá 5.5 tỷ đô la. Ban giám đốc của Safeway đã đồng ý ngăn chặn việc mua lại thù địch của Herbert và Robert Haft của Dart Drug. Việc mua lại được tài trợ chủ yếu thông qua nợ và một thỏa thuận của Safeway để chuyển nhượng một số tài sản và thanh lý các cửa hàng hoạt động kém hiệu quả. Khi Safeway ra mắt công chúng vào năm 1990, KKR đã thu về hơn 7.3 tỷ đô la từ khoản đầu tư ban đầu khoảng 129 triệu đô la của họ.
# 2. PETSMART
Thương vụ mua lại 8.7 tỷ USD của PetSmart vào năm 2014 là một trong những ví dụ điển hình nhất về việc mua lại bằng đòn bẩy. BC Partners, một công ty mua lại của Anh, tin rằng họ có thể tăng thị phần của công ty bằng cách tận dụng các nền tảng trực tuyến chưa được sử dụng đầy đủ trước đây. Họ đã mua lại Chewy.com vào năm 2017 và đưa nó lên thị trường chứng khoán vào năm 2019, huy động được khoảng 1 tỷ đô la.
# 3. KHÁCH SẠN HILTON
Trong thời kỳ kinh tế suy thoái, việc mua lại bằng đòn bẩy có thể mang lại lợi nhuận. Hãy xem xét LBO của Khách sạn Hilton của Blackstone vào năm 2007 - ngay trước cuộc khủng hoảng tài chính. Nền kinh tế suy thoái và du lịch chịu tác động đặc biệt nghiêm trọng. Mặc dù ban đầu, Blackstone thua lỗ nhưng đã có thể tồn tại nhờ tập trung vào quản lý và tái cơ cấu nợ. Vào năm 2013, Blackstone đã huy động được 12 tỷ đô la trong một đợt chào bán công khai. Ngày nay, đây là một trong những thương vụ mua lại bằng đòn bẩy thành công nhất trong lịch sử.
#4. MACY'S
Không phải tất cả các ví dụ về việc mua lại bằng đòn bẩy đều thành công. Họ phải đối mặt với rủi ro thất bại cao do tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu cao. Macy's là một trong những ví dụ đáng chú ý nhất về việc mua lại bằng đòn bẩy đã trở nên tồi tệ. Năm 1985, các giám đốc điều hành của Macy đã tổ chức thương vụ mua lại có đòn bẩy lớn nhất trong lịch sử. Các nhà phân tích tài chính tin rằng điều đó sẽ mang lại lợi ích cho công ty - nhưng nó dẫn đến nợ nần chồng chất khiến công ty không có khả năng trả nợ. Macy's đã nộp đơn phá sản vào năm 1992, với khoản nợ 6 tỷ USD. Họ dần dần hồi phục, tận hưởng lợi nhuận trong vài thập kỷ cho đến khi gặp những khó khăn mới - lần này không liên quan đến việc mua lại bằng đòn bẩy.
Tiếp thị doanh nghiệp của bạn như một hình thức mua hàng có đòn bẩy
Bạn có đang cân nhắc việc bán doanh nghiệp của mình thông qua hình thức mua lại có đòn bẩy không? Nếu bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp bạn là số dương, bạn đang đi đúng hướng. Điều này ngụ ý rằng bạn có tài sản hữu hình, đủ vốn lưu động và dòng tiền dương. Sở hữu một bảng cân đối kế toán dương làm tăng khả năng các công ty cho vay cho bạn vay.
Các công ty theo đuổi việc mua lại bằng đòn bẩy thường tìm kiếm sự quản lý đã được kiểm chứng và cơ sở khách hàng đa dạng, trung thành. Họ sẽ tìm cách để giảm chi phí ngay lập tức, cho dù thông qua việc bán các tài sản không phải cốt lõi hay tạo ra sự hợp lực. Doanh nghiệp của bạn không cần phải hoạt động tối ưu để trở thành một ứng cử viên sáng giá cho việc mua lại có đòn bẩy. Các doanh nghiệp đang hoạt động kém hiệu quả do sự suy thoái của ngành hoặc quản lý kém nhưng vẫn có dòng tiền mạnh cũng là những ứng cử viên hấp dẫn cho LBO. Các nhà đầu tư có thể cảm nhận được cơ hội để nâng cao hiệu quả và lợi nhuận của doanh nghiệp và do đó quan tâm đến việc mua lại nó.
Tổng kết
Đưa ra quyết định theo đuổi việc mua lại doanh nghiệp của bạn có đòn bẩy không phải là một vấn đề tầm thường. Bạn phải xác định lý do tại sao bạn thành lập công ty ngay từ đầu và liệu bạn có hoàn thành các mục tiêu đã đặt ra hay không. Bạn sẽ cảm thấy thế nào sau khi bán hàng? Bạn đã có sẵn một chiến lược nào cho nỗ lực tiếp theo của mình, hay nếu bạn đã nghỉ hưu, bạn có đủ tiền trong ngân hàng hoặc các khoản đầu tư để tài trợ cho cuộc sống tuyệt vời mà bạn tìm kiếm trong những năm tháng vàng son của mình không?
Cuối cùng, nếu bạn đang tự hỏi, "Mua lại có đòn bẩy là gì và nó có phù hợp với doanh nghiệp của tôi không?" , ”Bạn có thể được hưởng lợi từ việc tham khảo ý kiến của một nhà huấn luyện kinh doanh, người có thể hỗ trợ bạn xem xét tất cả các kết quả có thể xảy ra và đưa ra lựa chọn tốt nhất cho bạn và công ty của bạn. Một nhà huấn luyện kinh doanh có thể đánh giá đề xuất một cách khách quan và không có sự ràng buộc về cảm xúc mà bạn với tư cách là chủ doanh nghiệp sẽ đưa ra quyết định. Với sự hỗ trợ của họ, bạn có thể đưa ra lựa chọn sáng suốt có lợi cho tương lai của mình.
Bất chấp một số dư luận tiêu cực trong những năm gần đây, việc mua lại bằng đòn bẩy là một chiến lược rút lui khả thi trong nhiều trường hợp. Như với mọi quyết định kinh doanh, hãy xem xét những thuận lợi và khó khăn trước khi đưa ra lựa chọn. Với một số trực giác, nghiên cứu sâu rộng và sự hỗ trợ của một nhà huấn luyện kinh doanh, bạn có thể đưa ra quyết định tốt nhất và gặt hái được những lợi ích lớn về tài chính và cá nhân.
- Đòn bẩy tài chính: Hướng dẫn đơn giản để giúp bạn bắt đầu, với các ví dụ (+ mẹo nhanh)
- ĐẠO ĐỨC CỦA KHOẢN CHO THUÊ TÀI CHÍNH là gì: Tổng quan, Hình thức, Tầm quan trọng
- Chuyên viên phân tích vốn chủ sở hữu: Tổng quan, Mức lương, Công việc và tất cả những gì bạn nên biết
- KẾ TOÁN CÔNG: Kế toán công là gì (+ Cơ cấu chi tiết tiền lương)
- GRANTS CHO CHỦ DOANH NGHIỆP ĐEN: 13 + Tùy chọn Tốt nhất Có sẵn vào năm 2023 (cập nhật)
