Перевернута крива прибутковості вказує на те, що відсоткові ставки за казначейськими облігаціями США змінилися, причому за короткостроковими облігаціями виплачується більше, ніж за довгостроковими облігаціями. Перевернутий крива прибутковості використовується для прогнозування катастрофи. Це вірно! Ви хочете використовувати цей інструмент для прогнозування рецесії? Як це зробити, дізнайтеся нижче.
У нас уже є повідомлення про криву прибутковості. Прочитайте його тут.
Що таке перевернута крива прибутковості?
Це являє собою ситуацію, коли інвестовані довгострокові боргові інструменти дають нижчу прибутковість, ніж навіть короткострокові боргові інструменти тієї ж кредитоспроможності.
Ми всі знаємо, що довгострокові боргові інструменти мають вищий рівень ризику. Це підвищує їх врожайність. Однак, коли виникає ситуація, що робить її прибутковість нижчою, ніж короткострокові облігації, ми говоримо, що графік має перевернуту криву прибутковості.
Хоча інвестори вимагають більшої прибутковості для більш ризикованих інвестицій, за ненормальних обставин, коли вони вважають, що економіка впаде в рецесію, вони погодяться на нижчу прибутковість.
Крім того, перевернута крива прибутковості показує, що ринок вважає, що інфляція залишиться низькою. Наприклад, під час інфляції ми знаємо, що ціни на товари та послуги зростають. Люди будуть схильні не інвестувати в довгострокові інструменти, оскільки їм потрібна ліквідність. Дохід від нього зросте, але через такі фактори, як якість, валюта, прибутковість зменшиться.
Хоча це трапляється рідко, коли це відбувається, це вказує на те, що наближається економічна рецесія.
Розуміння інвертованої кривої прибутковості
На кривій нормальної прибутковості короткий термін врожайність зазвичай нижча, ніж довгострокова. Тобто ви отримуєте меншу суму за короткочасну видачу грошей і більший прибуток протягом тривалого часу.
Коли цей нормальний потік припиняється, це означає, що інвестори не впевнені в тому, що економіка залишає свої кошти на більш тривалі періоди. Вони вважають, що найближчим часом економіка погіршується, ніж у далекому майбутньому.
Чому крива прибутковості інвертується?
Коли багато інвесторів починають інвестувати в довгострокові облігації, дохідність по них падає. Це характерно для кожного ринку. У цей період вони користуються попитом, тому їм не потрібна висока прибутковість для залучення інвесторів.
Однак попит на короткострокові облігації низький, тому для залучення інвесторів їм потрібно платити більший дохід.
Отже, якщо інвестори відчувають, що рецесія насувається, вони звертаються за інвестиціями з терміном погашення менше 2 років. Це інвертує криву прибутковості, оскільки, за статистикою, спад триває в середньому 11 місяців.
Наразі крива прибутковості перевернулась у лютому 2020 року. Дохідність 10-річних векселів впала до 1.59%, тоді як дохідність місячних і двомісячних векселів через пандемію зросла до 1.60%.
Крива поступово погіршується. До 9 березня 10-річна банкнота впала до рекордно низького рівня в 0.54%.
Розробка інвертованої кривої прибутковості облігацій
Оскільки інвестори стають все більш стурбованими рецесією, що насувається, вони, як правило, купують довгі казначейські облігації, вважаючи, що вони забезпечують надійний притулок від занепаду ринків акцій, збереження капіталу та можливість отримати прибуток у міру зниження процентних ставок. У результаті переходу до більш тривалих термінів погашення прибутковість може впасти нижче короткострокових ставок, що призведе до перевернутої кривої прибутковості. З 1956 року акції досягли піку шість разів після початку інверсії, а економіка пішла в рецесію протягом семи-24 місяців.
Остання перевернута крива прибутковості, станом на 2017 рік, спочатку з’явилася в серпні 2006 року, коли ФРС підвищила короткострокові процентні ставки у відповідь на перегрів ринків акцій, нерухомості та іпотеки. Інверсія кривої прибутковості відбулася за 14 місяців до максимуму S&P 500 у жовтні 2007 року та за 16 місяців до офіційного початку рецесії в грудні 2007 року. Однак економічні прогнози фінансових організацій на 2018 рік передбачають, що перевернута крива прибутковості є на горизонті, зауважуючи, що різницю між короткостроковими та довгостроковими казначействами зменшується.
Якщо історія є будь-яким орієнтиром, поточний бізнес-цикл триватиме, і економіка може врешті сповільнитися. Якщо занепокоєння інвесторів з приводу наступної рецесії загостряться до точки, коли вони розглядатимуть довгострокові казначейські облігації як найкращий варіант для своїх портфелів, дуже ймовірна наступна перевернута крива прибутковості.
Вплив перевернутої кривої прибутковості на споживачів
Перевернута крива прибутковості впливає на споживачів, крім інвесторів. Наприклад, покупці житла, які використовують іпотеку з регульованою ставкою (ARM), мають графіки процентних ставок, які регулярно змінюються на основі короткострокових процентних ставок. Коли короткострокові процентні ставки вищі за довгострокові, виплати ARM мають тенденцію зростати. Позики з фіксованою ставкою можуть бути привабливішими, ніж позики з регульованою ставкою, коли це відбувається.
Подібним чином впливають на кредитні лінії. В обох випадках клієнти повинні витрачати більшу частину свого доходу на обслуговування боргу. Це зменшує наявний дохід і негативно впливає на всю економіку.
Вплив перевернутої кривої прибутковості на інвесторів з фіксованим доходом
Інверсія кривої прибутковості має найбільший вплив на інвесторів з фіксованим доходом. Довгострокові інвестиції зазвичай дають більшу віддачу; оскільки інвестори ризикують своїми грошима протягом більш тривалого періоду часу, вони винагороджуються більшою винагородою. Перевернута крива усуває надбавку за ризик для довгострокових інвестицій, дозволяючи інвесторам отримувати вищі прибутки від короткострокових інвестицій.
Коли розрив між казначейськими облігаціями США (безризикова інвестиція) і корпоративними альтернативами з високим ризиком є рекордно низьким, це часто є простим варіантом інвестування в транспортні засоби з меншим ризиком. У таких випадках купівля активу, забезпеченого казначейством, дає прибуток, порівнянний зі сміттєвими облігаціями, корпоративними облігаціями, фондами інвестицій у нерухомість (REIT) та іншими борговими інструментами, але без ризику, пов’язаного з цими цінними паперами. Фонди грошового ринку та депозитні сертифікати (CD) також можуть бути привабливими, особливо коли однорічний CD пропонує прибутковість, порівнянну з 10-річними казначейськими облігаціями.
Вплив перевернутої кривої прибутковості на інвесторів
Маржа прибутку для організацій, які позичають готівку за короткостроковими ставками та надають позику за довгостроковими ставками, таких як громадські банки, зменшується, коли крива прибутковості інвертується. Аналогічно, хедж-фонди часто змушені брати на себе додатковий ризик, щоб досягти бажаного рівня прибутку.
Насправді, відомий хедж-фонд Long-Term Capital Management, заснований трейдером облігаціями Джоном Мерівезером, в основному звинувачують у його загибелі через катастрофічну ставку на російські процентні ставки.
Незалежно від наслідків для деяких сторін, інверсії кривої прибутковості мають менший вплив на споживчі товари та медичні компанії, які не залежать від процентної ставки. Коли перевернута крива прибутковості передує спаду, ця залежність стає очевидною. Коли це відбувається, інвестори, як правило, тяжіють до оборонних акцій, наприклад, у харчовій, нафтовій та тютюновій промисловості, які часто менше зазнають впливу економічного спаду.
У 2019 році крива прибутковості миттєво змінила місце. Інфляційний тиск через жорсткий ринок праці, а також низка підвищення процентних ставок Федеральної резервної системи з 2017 по 2019 рік посилили побоювання рецесії. Ці очікування нарешті спонукали ФРС скасувати підвищення процентних ставок. Ця інверсія кривої прибутковості передбачала початок рецесії в 2020 році.
Протягом більшої частини 2006 року крива прибутковості була перевернута, і довгострокові казначейські облігації перевершували акції в 2007 році. Довгострокові казначейські облігації різко зросли в 2008 році, коли фондовий ринок різко впав. У цій ситуації настала Велика рецесія, яка виявилася набагато гіршою, ніж очікувалося.
У 1998 році крива прибутковості на мить перевернулася, і ціни на казначейські облігації зростали протягом кількох тижнів після фінансового дефолту Росії. Швидке зниження процентної ставки Федеральної резервної системи допомогло запобігти рецесії в Сполучених Штатах. З іншого боку, дії ФРС могли призвести до пізнішої бульбашки доткомів.
Приклад випадку інвертованої кривої прибутковості
Чудовий приклад стався в 2005 році в США, коли ставку федерального фонду було підвищено до 4.25%. Це спричинило дохідність дворічних казначейських облігацій до 4.4%, тоді як семирічні облігації дали 4.3%.
З плином часу крива почала дещо інвертуватися, оскільки рецесія почала наближатися, а інвестори продовжували вкладати значні кошти в довгострокові облігації.
Згодом країна пережила рецесію.
У 2019 році крива прибутковості також на короткий час перевернулася. Були сигнали про інфляцію, відсоткові ставки також підвищила Федеральна резервна система. Ця інверсія кривої прибутковості сигналізувала про початок спаду протягом 2020 року.
Які існують теорії про форму кривої прибутковості?
Структура кривої прибутковості пояснюється двома основними економічними теоріями: теорією чистих очікувань і теорією переваги ліквідності. Прийнято, що форвардні довгострокові ставки є середнім значенням прогнозованих короткострокових ставок за той самий загальний термін погашення в теорії чистих очікувань. Відповідно до теорії переваги ліквідності, інвестори прагнутимуть отримати надбавку від прибутку, який вони отримують, в обмін на зв’язування ліквідності в довгостроковій облігації. Ці теорії пояснюють форму кривої прибутковості як наслідок поточних уподобань інвесторів і майбутніх очікувань, а також чому крива прибутковості нахиляється вгору вправо в звичайний час.
На завершення, щоб зрозуміти інверсну перевернуту криву прибутковості, ви спочатку зрозумієте облігації.
Ось невеликий підсумок
- Облігації є безпечним варіантом інвестування. Типова облігація – це облігація, яку пропонують банки для повернення.
- Це завжди безпечний варіант для людей, які не впевнено почуваються на ринку.
- Якщо більше людей інвестує в облігації, їх прибутковість знижується.
Однак прийміть перевернуту криву прибутковості як хворобу. Більше схоже на ознаку рецесії та наступного краху ринку.
Чи відповідало це вашій вимозі? Відповідь у полі для коментарів.
Поширені запитання щодо інвертованої кривої прибутковості
Чому перевернута крива прибутковості сигналізує про спад?
Інверсія кривої прибутковості є типовим показником спаду, що насувається. За останні 50 років американська крива змінювалася перед кожною рецесією. Коли короткострокові ставки зростають вище довгострокових, це вказує на те, що витрати на короткострокові позики вищі, ніж витрати на довгострокові позики.
Яку форму має перевернута крива прибутковості?
Звичайна (крива з висхідним похилом), перевернута (крива з похилом вниз) і плоска — це три основні форми кривої прибутковості.
Скільки разів перевернута крива прибутковості передбачала спад?
У кожному з останніх п’яти десятиліть перевернута крива прибутковості надійно передвіщала спад.
Чи перевернута крива прибутковості в 2023 році?
Дохідність 30-річних казначейських облігацій нещодавно впала значно нижче дохідності 20-річних казначейських облігацій. Це також узгоджується з вирівнюванням кривої прибутковості з березня 2023 року.
