Les rachats par les cadres (MBO) sont une stratégie d'acquisition courante qui permet aux managers professionnels de devenir propriétaires d'entreprise. Dans cet article, nous passerons en revue le processus, la structure et le financement d'un rachat par la direction.
Qu'est-ce qu'un Management Buyout (MBO) ?
Un rachat par la direction (MBO) est une opération de financement d'entreprise dans laquelle l'équipe de direction de la société exploitante acquiert l'entreprise en empruntant de l'argent pour racheter le ou les propriétaires actuels. Un processus MBO est un type de rachat à effet de levier (LBO) et est également connu sous le nom de rachat par la direction à effet de levier (LMBO).
L'équipe de direction d'un processus MBO pense qu'elle peut utiliser son expertise pour développer l'entreprise, améliorer ses opérations et générer un retour sur investissement. Les transactions ont généralement lieu lorsque le propriétaire-fondateur souhaite prendre sa retraite ou lorsqu'un actionnaire majoritaire souhaite se retirer.
Les prêteurs préfèrent souvent financer les rachats par les cadres parce qu'ils assurent la continuité de l'exploitation de l'entreprises et exécutif équipe de direction Les clients et les clients de l'entreprise sont souvent satisfaits du changement car ils peuvent s'attendre au même niveau de service élevé.
A quoi sert un management buy-out ?
Les rachats par la direction sont choisis par de grandes entreprises qui cherchent à vendre des sections sans importance ou par des propriétaires de capital-investissement qui souhaitent quitter leurs entreprises.
Ils sont entrepris par les équipes de direction afin d'obtenir une incitation financière plus explicite pour la croissance potentielle de l'entreprise que celle qu'elles pourraient obtenir autrement en tant que salariés.
Les rachats par la direction attirent les propriétaires d'entreprise parce qu'ils ont l'assurance de l'engagement de l'équipe de direction et que l'équipe fournira une protection contre les baisses de presse.
Comment doit-on aborder un processus de rachat par les cadres ?
Si vous faites partie de l'équipe de direction qui souhaite racheter le(s) propriétaire(s) actuel(s), vous devez être prudent dans votre démarche (sinon vous pourriez être approché par le propriétaire).
Préparez une proposition réfléchie indiquant pourquoi vous voulez acheter l'entreprise, combien vous pensez qu'elle vaut et comment vous prévoyez de financer l'achat.
Faites vos devoirs, qui devraient inclure développer un modèle financier et faire des recherches approfondies sur la valeur.
Il est essentiel de comprendre quelles personnes de la direction participeront au rachat et lesquelles ne le feront pas. Ensuite, vous devez décider comment répartir les actions dans la transaction de manière équitable.
Financer un Management Buy Out MBO (ou LMBO) ?
Les rachats par la direction nécessitent généralement des capitaux importants. Le financement d'un management buy-out peut provenir des sources suivantes :
#1. Financement par emprunt
La direction d'une société peut ne pas avoir les ressources nécessaires pour acheter l'entreprise elle-même. Emprunter auprès d'une banque est l'une des options les plus courantes. Les banques, quant à elles, considèrent les rachats par les cadres comme trop dangereux et peuvent être réticentes à prendre le risque.
Selon la source de financement ou l'évaluation par la banque des ressources de l'équipe de direction, on s'attend généralement à ce que les équipes de direction dépensent une grande quantité de capital. La banque prête alors le reste des fonds nécessaires au rachat.
#2. Financement assuré par le vendeur/propriétaire
Dans certaines situations, le vendeur peut accepter de financer le rachat par un billet amorti sur la durée du prêt. Le prix facturé au moment de la vente serait nominal, le montant réel étant déduit des bénéfices de l'entreprise les années suivantes.
#3. Financement par capital-investissement
Si une banque n'est pas en mesure de prêter, la direction peut recourir à des investisseurs privés pour financer la plupart des rachats. Les fonds de capital-investissement peuvent prêter du capital en échange d'un pourcentage des actions de l'entreprise, tandis que la direction peut également recevoir un prêt. Les sociétés de capital-investissement peuvent exiger des gestionnaires qu'ils dépensent autant qu'ils peuvent se permettre afin d'aligner les intérêts acquis des gestionnaires sur les performances de l'entreprise.
#4. Financement mezzanine
Le financement mezzanine, un hybride de dette et de fonds propres, augmentera la participation d'une équipe de direction en combinant certaines caractéristiques de financement par prêt et par fonds propres sans diluer la propriété.
Exemples de processus MBO réussis de rachat par la direction
Pour rendre la théorie plus concrète, je vais maintenant passer en revue un exemple de MBO réel et comment toutes les pièces du puzzle s'emboîtent.
Atchafalaya Measurement Company, Inc.
Atchafalaya Mesure, Inc. Le rachat de (AMI management) est un exemple fantastique de financement d'un management buy-out lorsque le groupe de management dispose de ressources minimales.
AMI est une société de services pétroliers et gaziers établie en Louisiane. Les fondateurs/propriétaires étaient prêts à prendre leur retraite et voulaient laisser l'entreprise entre les mains de deux des jeunes dirigeants compétents de l'entreprise - les fondateurs/propriétaires voulaient récompenser ces dirigeants pour leur travail acharné plutôt que de vendre l'entreprise à un concurrent. Les dirigeants voulaient acheter l'entreprise, mais ils ne pouvaient pas se permettre le prix demandé de 15 millions de dollars. Ils ont déterminé qu'il serait difficile d'obtenir un prêt pour la valeur totale de la transaction et ils n'étaient pas non plus disposés à garantir personnellement un prêt. Pour résoudre ce problème, l'équipe de direction a collaboré avec une société de capital-investissement.
La société de capital-investissement a fourni tout l'argent pour la transaction et a accordé à la direction une participation de 20% avec le potentiel de gagner beaucoup plus d'actions à mesure que l'entreprise se développait. La société de capital-investissement a également participé à la mise en place du financement par emprunt de la transaction – le fait d'avoir un partenaire sponsor financier donne généralement au prêteur plus de confiance dans une structure de rachat par la direction. Par conséquent, la structure du capital d'AMI après la clôture comprenait des dettes et des capitaux propres (les propriétaires) ; la société de capital-investissement détenait 80% de la société et le groupe de gestion contrôlait les 20% restants.
Facteurs contribuant à l'échec du rachat par la direction
Un MBO peut très mal tourner. Voici quelques-unes des erreurs/pièges MBO les plus courants :
#1. Manque de leadership défini
Le groupement de gestion (acheteur) doit identifier un opérateur pour diriger l'entreprise. Le groupe d'investissement ne peut fonctionner sur une base de « gestion par comité ». S'il est difficile de décider qui devrait être ce PDG, c'est une entreprise qui doit être complétée avant que le groupe d'investisseurs n'achète l'actif. (britespanbuildings.com)
#2. Différentes attentes parmi les partenaires
L'équipe de gestion et leurs partenaires (les autres investisseurs) ne sont pas d'accord sur l'horizon temporel de l'investissement ou le projet d'entreprise.
#3. Financement par emprunt excessif
C'est un danger dans tout rachat, pas seulement dans le financement du management buyout. La dette augmente les rendements lors d'un rachat, mais elle réduit également la marge d'erreur.
#4. Expérience de propriété inadéquate
Un processus de management buy-out est souvent la première expérience de l'équipe de direction en tant que propriétaire d'un actif. Il devrait y avoir une distinction entre la gestion d'un actif et la possession d'un actif.
#5. Un MBO n'est peut-être pas la meilleure option pour le vendeur.
Par nature, la vente d'une entreprise à son équipe de direction tend à avoir un processus rationalisé. En conséquence, cela peut décourager d'autres acheteurs potentiels de voir l'actif.
Comment éviter qu'un MBO tourne mal ?
Tout processus MBO réussi doit tenir compte des conseils suivants :
#1. Transparence
Toutes les parties doivent être très claires sur leurs attentes concernant les termes clés de l'accord et la stratégie pour l'entreprise après la clôture de l'accord.
#2. Durabilité
Assurez-vous que l'entreprise qui est achetée peut supporter confortablement la dette qui lui est attribuée. Exécutez des analyses de sensibilité. Pensez à un mauvais scénario d'exploitation et voyez si l'entreprise peut encore rembourser sa dette dans ce scénario. Assurez-vous que le conseiller possède une expérience dans modélisation du financement; ainsi, ils peuvent travailler avec la direction pour construire des scénarios financiers et effectuer les analyses nécessaires en fonction de ces scénarios.
#3. Mélange de compétences
Assurez-vous que le groupe de gestion qui achète l'entreprise possède la bonne combinaison de compétences. Vous ne voulez pas que quatre directeurs financiers dirigent l'entreprise. Cette question sera abordée lors de la première rencontre du conseiller avec l'équipe et fera l'objet d'une discussion constante tout au long du processus.
#4. Partagez la richesse
Le groupe de gestion devrait envisager de partager l'équité avec les employés de l'entreprise. Cela pourrait se faire par l'émission pure et simple d'actions ou par une combinaison d'options d'acquisition fondées sur la performance et sur le temps. Une structure d'incitation partagée sera un puissant moteur de succès pour l'entreprise.
#5. Gardez-le discret
Le groupe de gestion ne devrait pas dire à tout le monde ce qu'il fait, il ne veut pas que le mot sorte. Cela pourrait distraire les principales parties prenantes de l'entreprise et/ou déclencher un processus d'enchères qui pourrait entraîner la perte de l'actif par l'équipe de direction. Les conseillers doivent être capables de travailler dans des situations discrètes.
FAQ sur le rachat par la direction
Le LBO est-il identique au MBO ?
Alors que LBO signifie un rachat par emprunt, MBO signifie un rachat par la direction. Alors que beaucoup de gens pensent que le MBO est fondamentalement différent du LBO, les experts expliquent que le MBO est un sous-ensemble du LBO dans lequel la direction interne prend le contrôle effectif de l'entreprise plutôt qu'un étranger.
Qu'est-ce que le processus de rachat ?
Un rachat est un processus d'acquisition d'une participation majoritaire dans une autre société, soit par achat pur et simple, soit par l'acquisition d'une position majoritaire dans les actions.
Comment est financé un MBO ?
Le financement d'un MBO implique souvent de rassembler des fonds provenant de diverses sources, à la fois personnelles et externes, et souvent une combinaison de dettes (prêts) et de capitaux propres.
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