З попереднього допису розуміння кривої прибутковості, ми встановили, що крива прибутковості є графічним зображенням різниць у прибутковості між цінними паперами, які мають різні терміни погашення. У цій статті розглядаються теорії кривої прибутковості.
Почнемо.
Теорії кривої прибутковості
Відповідно до чотирьох основних теорій кривої прибутковості корпоративні фінанси. Вони пояснюються нижче;
1. Теорія чистого очікування
Теорія чистого очікування стверджує, що ринкове очікування майбутніх процентних ставок визначає терміни погашення цінних паперів і форму кривої прибутковості.
Дозвольте мені пояснити, як правило, ризик процентних ставок і ризик реінвестування визначають прибутковість. Але ця теорія не враховує їх вплив на визначення ризику.
Все, що він враховує, це ринкові очікування майбутніх процентних ставок, забуваючи, що існують фактори, які спричиняють зростання або зниження процентних ставок. І ці фактори включають ризик як процентної ставки (визначається терміном погашення цінного паперу), так і ризику реінвестування (чи буде дохідність все ще прибуткова, якщо я реінвестую після закінчення терміну погашення цінного паперу?)
Цю теорію також називають теорією очікувань або теорією неупереджених очікувань.
Команда теорія очікувань стверджує, що очікування зростання короткострокових процентних ставок створюють позитивну криву прибутковості.
Теорія стверджує, що довгострокові процентні ставки відрізняються від короткострокових, оскільки учасники фінансових ринків очікують різних процентних ставок та інфляції в короткостроковій та довгостроковій перспективі.
Відповідно до теорії очікувань, крива прибутковості є нормальною, коли в майбутньому очікується зростання процентної ставки та інфляції.
Він використовується для визначення відсоткових ставок, які є похилими.
2. Теорія переваги ліквідності
Ця теорія додає ліквідність або надбавку за термін до теорії чистого очікування. Він показує ризики, пов’язані з наявністю довгострокових цінних паперів більше, ніж короткострокових.
Теорія була запропонована з припущенням, що всі інвестори віддають перевагу короткостроковим цінним паперам перед довгостроковими інвестиціями.
Він пояснює нормальну криву прибутковості, але не згадує про перевернуту або плоску криву прибутковості. Будь-яка крива, яка не є позитивною, буде лише тимчасовою.
3. Теорія сегментації ринку
Це ще одна теорія кривої прибутковості, яка говорить, що для довгострокових і короткострокових цінних паперів існують окремі попит і пропозиція. Крім того, їхня взаємодія на фінансових ринках визначає форму кривої прибутковості.
Це натякає на те, що різні цінні папери мають різні терміни погашення, і вони не можуть бути замінені іншими.
Кожен гравець на ринку хоче, щоб його цінні папери відповідали певному терміну погашення, який він хоче відповідно до його вимог.
Наприклад, пенсійному фонду потрібні лише цінні папери з фіксованим доходом, які відповідатимуть характеру їхніх зобов’язань.
Отже, якщо попит на короткостроковий капітал вищий за його пропозицію, короткострокова ставка буде високою.
Правда в тому, що інвестори віддають перевагу короткостроковим цінним паперам, оскільки вони мають менші ризики. Хоча ціна буде вищою, прибутковість буде нижчою через менший ризик.
4. Теорія середовища проживання переваг
Це ще одна з теорій кривої прибутковості. У ньому зазначається, що інвестори мають межу або горизонт, який вони віддають перевагу. Інвестування за межами цього горизонту змусить їх вимагати певного збільшення премій.
Однією з важливих особливостей, які пояснює ця теорія кривої прибутковості, є те, чому прибутковість довгострокових інвестицій вища, ніж прибутковість короткострокових інвестицій.
Ця теорія подібна до теорії сегментації ринку, оскільки вона передбачає, що різні учасники ринку мають різні потреби, і ці потреби диктують терміни погашення цінних паперів, які вони віддають перевагу.
Однак ці переваги не ґрунтуються на ринкових коливаннях чи припущеннях, скоріше, вони описують, що для того, щоб інвестори вийшли зі своїх уподобань (середовища існування) та погодилися на більший ризик, має бути виграш. Цей прибуток буде у вигляді збільшення врожаю.
Що таке ризик кривої прибутковості?
Ризик кривої прибутковості – це ризик виникнення негативної процентної ставки під час інвестування в цінні папери з фіксованим доходом, такі як облігації. Коли дохідність зміниться, це вплине на ціну цінних паперів.
Якщо ринкова прибутковість в іншому випадку зросте, ціна облігації знизиться.
Простіше кажучи, ризик кривої прибутковості – це ризик того, що зміна процентної ставки вплине на безпеку з фіксованим доходом.
Крива прибутковості показує, чи буде процентна ставка високою чи низькою на основі економічного зростання. Оскільки короткострокові облігації мають нижчу дохідність, ми можемо сказати, що ціна облігації та процентна ставка мають негативний зв’язок, оскільки, коли процентні ставки зростають, ціни знижуються. Коли відсоткова ставка зростає, крива прибутковості зміщується, представляючи для інвестора ризик, який називається ризиком кривої прибутковості.
Типи кривої прибутковості
№1. Нормальна крива прибутковості
Оскільки це найбільш типова форма кривої, її називають нормальною кривою. Крива нормальної прибутковості показує, що 30-річні облігації мають вищі процентні ставки, ніж 10-річні облігації. Якщо ви думаєте про це інтуїтивно, ви очікуєте, що отримаєте більшу компенсацію, якщо позичите свої гроші на більш тривалий термін.
Крива прибутковості з позитивним нахилом вважається нормальною, оскільки раціональний ринок бажатиме більше платити за більший ризик. У результаті, оскільки довгострокові цінні папери є більш ризикованими, дохідність таких цінних паперів буде вищою, ніж дохідність короткострокових цінних паперів з меншим ризиком.
Більш тривалий період часу підвищує ймовірність настання непередбачених несприятливих подій. Як наслідок, довгострокові терміни погашення часто мають вищі процентні ставки та підвищену волатильність.
№2. Інвертована крива прибутковості
Коли довгострокова прибутковість падає нижче короткострокової, крива інвертується. Перевернута крива прибутковості виникає, коли довгострокові інвестори вважають, що процентні ставки знизяться в майбутньому. Це може статися з різних причин, але однією з найпоширеніших є очікування зниження інфляції.
Коли крива прибутковості починає інвертуватися, це розглядається як провідний показник економічного спаду, що насувається. Історично коригування процентних ставок відображало настрої ринку та економічні очікування.
3. Крута крива прибутковості
Довгострокова врожайність зростає швидше, ніж короткострокова, що вказує на круту криву. Історично круті криві прибутковості сигналізували про початок експансіоністського економічного циклу. Нормальна і круті криві засновані на однакових ринкових умовах. Єдина відмінність полягає в тому, що крутіша крива представляє більший розрив між короткостроковими та довгостроковими очікуваннями прибутку.
№ 4. Плоска крива прибутковості
Коли всі терміни погашення мають однакову прибутковість, крива вирівнюється. Це вказує на те, що дохідність 10-річної облігації майже ідентична дохідності 30-річної облігації. Коли відбувається перехід між нормальною кривою прибутковості та перевернутою кривою прибутковості, крива прибутковості вирівнюється.
№ 5. Горбатий
Коли середньострокові доходи перевищують як короткострокові, так і довгострокові, крива прибутковості стає горбою. Горбата крива зустрічається нечасто і зазвичай сигналізує про гальмування економічного розвитку.
Емпіричні дослідження кривої прибутковості
Емпіричні дослідження кривої прибутковості показують, що всі три теорії впливають на форму кривої прибутковості. Вирішальне значення мають майбутні очікування ставок, але також важливі проблеми ліквідності та інституцій. Середня форма кривої прибутковості зростає, що вказує на те, що власники довгострокових облігацій дійсно отримують (не)премію ліквідності. Крім того, крива прибутковості виглядає як прогноз майбутньої економічної активності. Хоча перевернуті криві прибутковості не завжди супроводжуються спадом, вони передували всім спадам, зафіксованим у Сполучених Штатах за останні чотири десятиліття. Сигнал такого типу узгоджується з логікою теорії очікувань. Перевернута крива вказує, що інвестори очікують зниження майбутніх процентних ставок. Рецесії зазвичай знижують відсоткові ставки, зменшуючи попит на кредити для бізнесу та підтримуючи експансіоністську монетарну політику.
На закінчення, розуміння типів і теорій кривої прибутковості ще більше покращить розуміння ризиків кривої прибутковості. Вони фактично допомагають інвесторам знати термін/термін погашення цінних паперів, у які можна інвестувати, і процентні ставки, на які можна очікувати.
(Відкривається на новій вкладці веб-переглядача)
Поширені запитання про теорії кривої прибутковості
Які існують три теорії кривої прибутковості?
Форма кривої прибутковості пояснюється трьома економічними теоріями: очікуваннями, перевагою ліквідності та інституційним тиском або тиском хеджування.
Що таке крива прибутковості і чому вона важлива?
Крива прибутковості є методом вимірювання толерантності до ризику інвесторами в облігації, і вона може мати значний вплив на прибуток, який ви отримуєте від своїх інвестицій. Криву прибутковості можна навіть використовувати, щоб передбачити напрямок економіки, якщо ви розумієте, як вона працює і як її читати.
Яка частина кривої прибутковості найбільш ризикована?
У нормальному розподілі кінець кривої прибутковості є найбільш ризикованим, оскільки незначні зміни в короткостроковій прибутковості переходять у більші зміни в довгостроковій прибутковості. Довгострокові облігації надзвичайно чутливі до зміни процентних ставок.
Статті по темі
