Тільки долар США виходить «переможцем» від спалаху коронавірусу. Інвестори кинули ризиковані активи, такі як акції та облігації, на початку цього року, оскільки вони розуміли масштаб економічного шоку, який завдасть COVID-19. Але це не просто гроші. Долари США користувалися високим попитом у інвесторів з усього світу. Федеральна резервна система США відкрила додаткові своп-лінії, щоб позичати долари центральним банкам інших країн через зростання попиту на долари. Інвестори від Шанхаю до Сан-Паулу змагалися, щоб отримати гроші.
Частина попиту на долари не була несподіваною, оскільки інвестори збираються в бік долларів щоразу, коли світова економіка опинилася в небезпеці. Навіть коли уряд США вживав безпрецедентних кроків, які, згідно з підручниками з економіки, мали б знизити вартість долара, попит на долари зростав. Стратегія, яка часто девальвує валюту, поєднує значне збільшення балансу Федеральної резервної системи з планами державних витрат, які підтримуються великим дефіцитом.
COVID-19 і зростання вартості долара
У зв’язку з проблемою COVID, експерти вже багато років прогнозують, що долари США будуть вважатися найбезпечнішим активом у світі. Деякі коментатори стверджували, що якби Сполучені Штати використовували санкції занадто часто, інші країни були б менш схильні зберігати долари, оскільки боялися розширеної руки Міністерства фінансів. Інші очікували, що вартість долара різко впаде в результаті того, що інвестори втратять віру в величезний дефіцит уряду США. Але це не має значення: адміністрація Трампа більш рішуче застосувала санкції і збільшила дефіцит до безпрецедентного рівня з часів Другої світової війни — при цьому валюта подорожчала.
Доларовий попит може витримати великий бюджетний дефіцит і експансіоністська монетарна політика, згідно з низкою ідей. Наприклад, один дослідник стверджував, що американська «імперія баз служить для захисту непомірних привілеїв долара», як сказав один експерт. Ще одна теорія домінування долара, як показано на Forexbonuses.org, являє собою збільшення розриву між багатими та бідними. Пекін досяг цього, впровадивши стратегію розвитку, яка обмежує сімейні витрати. Більше, ніж будь-яка інша країна, за винятком кількох крихітних міст і виробників нафти, китайські домогосподарства купують менше, ніж будь-яка інша країна. Китай відкладає непропорційно велику кількість своїх доходів, особливо заощаджень свого бізнесу та уряду. Більшість цих грошей зберігається в доларах.
Немає сумнівів, що рівень корпоративних заощаджень Китаю впаде, якщо економічну диспропорцію в країні буде зменшено, а особам буде надано більше грошей на витрати через нижчі податки, кращу систему соціального захисту або вищі зарплати. Ці 3 трильйони доларів валютних резервів, які зберігаються в уряду Китаю, також зменшаться.
Наскільки китайці віддають перевагу долару перед іншими основними світовими валютами, такими як євро, єна, фунт і франк? Інвестори вважають, що Італія, яка має високі борги, має значно більше шансів зазнати краху, ніж Німеччина, яка є більш консервативною у фінансовому відношенні. Однак суверенних облігацій Німеччини менше, ніж тих, що випускаються більш ризикованими південноєвропейськими країнами. Вцілому, Німецькі облігації коштують дорожче Казначейства США і, отже, менш бажаний. Інакше кажучи, якби Єврозона випустила облігації, за якими підтримує весь союз, дійсно безпечних євро було б набагато більше. Однак цю прірву між заможними німцями та бідними південноєвропейцями навряд чи вдасться подолати найближчим часом.
Подібно до прагнення Китаю до долара США, відсутність попиту в Європі на євро можна частково пояснити різницею в доходах між Північною та Південною Європою. Відсутність інтересу іноземців до ієни не може бути пов’язана з тим, що японці мають так багато доларів на своїх банківських рахунках. У 1980-х роках багато людей передбачали, що ієна зрештою перевершить долар як основну світову валюту. З мінімальною інфляцією та загалом незмінною вартістю, це бажаний актив для інвесторів. Чому японська ієна не замінила американську валюту? Це не можна пояснити зростанням нерівності.
Залежність від шляху та мережеві ефекти — кращі терміни для опису цього явища. Багато світових фінансових систем засновані на доларі США, який став валютою вибору для більшості людей. Отже, зрозуміло, що перехід на нову валюту супроводжується високою вартістю, з невеликою кількістю видимих переваг.
Цьогорічний приріст долара може бути скасований витратами на дефіцит і купівлею активів центральним банком для боротьби з COVID. Фундаменти долара не гірші за євро чи ієну, оскільки кожна інша велика країна вживає однакові фіскальні та монетарні дії. Економічний шок від COVID зробить ще більш малоймовірним для уряду Китаю скасування своїх правил щодо капіталу, що ще більше стримує використання юаня. Будь-яка загроза зверхності долара є малоймовірною.
Відповідно до фундаментальних даних, валютні ринки постраждали від вірусу через зміни очікувань майбутнього економічного розвитку. Спроможність країни залучати глобальні потоки капіталу є суттєвим фактором, що визначає її обмінний курс. Страх закрити частину економіки через вірус може знизити оцінки економічного зростання, коли вірус вперше вразив націю або територію. Ця зміна ринкових настроїв відбулася, оскільки здатність країни стримувати вірус покращилася, а кількість нових випадків зменшилась.
