Не дивно, що останніми роками на фінансових ринках дедалі ширше використовуються кредитні зобов’язання під заставу. Їхнє поєднання врожайності вище середнього та потенціалу прибутку було привабливим у минулому. Однак фінансові засоби масової інформації та певні учасники ринку часто неправильно їх розуміють, оскільки принципи їх роботи, переваги, які вони можуть надати, і небезпеки, які вони несуть, оповиті складністю. Незважаючи на це, ми вважаємо, що CLO є багатообіцяючими фінансовими інструментами, і що час, щоб дізнатися про них, витрачено з користю. У цій частині ми докладніше розглянемо менеджера зобов’язань із заставою, фонди та ETF. Насолоджуйтесь!
Огляд забезпечених кредитних зобов’язань
Без доступу до капіталу підприємства будь-якого розміру не можуть працювати, розвиватися чи наймати нових людей. Підприємства мають більше шансів на успіх у здоровій економіці, де капітал легко отримати, а процентні ставки низькі.
Але порівняно з великими компаніями малому та середньому бізнесу набагато важче отримати гроші, тому їм доводиться платити більше, щоб отримати їх. Деякі кредитори та інвестори можуть вагатися щодо співпраці з малими та середніми підприємствами, оскільки вони часто мають велику заборгованість і кредитний рейтинг, який недостатньо хороший для інвестицій.
Цю тенденцію погіршили нещодавні банківські обмеження, через які банкам важче кредитувати підприємства середнього ринку. Тому приватні кредитори втрутилися, щоб надати фінансову допомогу цьому неосвоєному ринку.
Однак кредитор має ліміти кредитування. Замість цього можна створити кредитне зобов’язання під заставу (CLO) шляхом сек’юритизації цих позик. Це допомагає відновити спроможність банку надавати кредити, що, у свою чергу, знижує витрати компанії на позики.
CLO допомагають керівникам підприємств оплачувати злиття та поглинання, рефінансувати борг, керувати структурами капіталу та оплачувати загальні операції, так само як цінні папери, забезпечені активами, допомагають людям оплачувати автомобілі та будинки.
Що таке кредитне зобов’язання під заставу?
Термін «кредитне зобов’язання під заставу» відноситься до типу забезпечення, яке забезпечено групою позик. Іншими словами, кредитне зобов’язання під заставу (CLO) – це лише переукомплектована позика, яка пропонується інвесторам. Подібно до CMO, але з позиками, а не іпотечними кредитами як основними цінними паперами, CMO з позиковим забезпеченням пропонують безпечний і ліквідний спосіб інвестування на кредитних ринках.
Інвестор у зобов’язання за позикою під заставу (CLO) отримує регулярні виплати з позик, які складають CLO, і бере на себе більшу частину ризику, якщо позичальники не повертають свої позики. В обмін на ризик дефолту інвестор отримує більше можливостей для інвестицій і можливість заробити більше грошей, ніж зазвичай. Неможливість виплачувати іпотеку чи позику протягом тривалого періоду часу є дефолтом.
Як працює кредитне зобов’язання під заставу?
CLO (кредитні зобов’язання під заставу) використовують низку методів, як-от відсотки та підвищення вартості капіталу, щоб отримати високу норму прибутку. У кредитних зобов’язаннях із заставою (CLO) транші ранжуються від старшого до найменш старшого на основі таких факторів, як кредитна якість, розмір активів і потік доходу, причому найменш старший транш несе найбільший ризик.
Більшість траншів CLO мають рейтинг інвестиційного рівня, хоча кредити з кредитним плечем мають спекулятивний рівень через диверсифікацію, підвищення кредитної категорії та субординацію грошових потоків.
Однією з найважливіших функцій CLO є розподіл відсотків і основної суми між інвесторами. Основна ідея полягає в тому, що розподіли виплачуються в порядку старшинства, починаючи з найстаршого траншу кредиту та просуваючись до наймолодшого. Після покриття витрат решта розподілу надається власникам траншу.
Менеджер із забезпечення кредитних зобов'язань
CLO активно керуються навченими кредитними менеджерами, які приймають рішення про те, які кредити вибрати та як їх реінвестувати, що має великий вплив на загальну якість портфеля, на якому вони базуються.
Щоб добре управляти заставним пулом і обслуговувати його, керівник CLO повинен мати можливість як знаходити позики, так і проводити глибокий кредитний аналіз, а також мати відповідну інфраструктуру.
Отже, щоб інвестор повірив у навички та досвід керівника CLO, важливо провести ретельну оцінку. Ця перевірка має на меті допомогти інвестору з’ясувати, чи забезпечене кредитне зобов’язання Менеджер може добре оцінити кредитоспроможність базових активів і дати інвестору впевненість у тому, що керуючий забезпеченими кредитними зобов’язаннями піклується про найкращі інтереси інвестора.
Яке призначення Clo?
Основною метою CLO є сек’юритизація позик (синдикованих та/або залучених), наданих корпоративним або приватним позичальникам, і повернення їх інвесторам у формі процентних облігацій, які називаються «траншами».
Ці пули CLO значні, часто містять від 150 до 250 індивідуальних позик. Інвестори акцій володіють керованим пулом і на них впливають прибутки та збитки від позик, з яких він складається, а також будь-який ризик дефолту, пов’язаний з утримувачами боргових траншів, які надають строкове фінансування для пулів.
Більшість CLO є «арбітражними CLO», метою яких є стягнення різниці між (a) виплатами, пов’язаними з відсотками та основною сумою за основними позиками, та (b) зборами, комісією за управління та іншими витратами. CLO балансу є другою класифікацією CLO.
Переваги кредитних зобов’язань під заставу
Інвестування в кредитне зобов’язання під заставу має ряд переваг для інвестора:
- Захист від інфляції: кредити з плаваючою ставкою, наявні в CLOs, роблять їх корисним інструментом для захисту від підвищення цін.
- Надлишкова застава: у забезпечених кредитних зобов’язаннях (CLO) транші вищого рангу забезпечені надмірною заставою, що означає, що вони не постраждають, навіть якщо багато позик зіпсуються. Крім того, менші транші кредиту першими втрачають гроші, якщо позичальник не повертає кредит.
- Кредит із змінною відсотковою ставкою: базовим активом кредитного зобов’язання під заставу є позики з плаваючою ставкою. На практиці це означає, що тривалість буде короткою. Таким чином, ризик коливання процентної ставки впливає на кредитні зобов'язання під заставу.
- Більший прибуток: серед багатьох типів корпоративних боргів PineBridge виявив, що транші кредитних зобов’язань під заставу показали найкращі результати в довгостроковій перспективі (банківські позики, облігації неінвестиційного класу, облігації інвестиційного класу тощо).
Яка різниця між Cdo та Clo?
Навіть розумні інвестори скептично ставляться до CLO, оскільки їх важко зрозуміти. Особливо це актуально, коли про них говорить ділова преса. Оскільки вони звучать однаково, «заставні боргові зобов’язання» (CDO) і «заставні позики» часто використовуються однаково. Ось деякі ключові відмінності між CLO та CDO:
№1. Складність
Порівняно, CLO простіші, ніж CDO. CDO зазвичай використовують широкий спектр похідних інструментів, включаючи кредитні свопи. Ці додаткові рівні складності можуть ускладнити пересічному інвестору зрозуміти, як працюють CDO. Крім того, ці деривативи збільшують кредитне плече, що, у свою чергу, підвищує ймовірність дефолту. CLO, з іншого боку, — це група позик з різними рівнями ризику.
#2. Вразливість банку
Банківські установи менш вразливі до CLO, ніж до CDO. Згідно зі статтею в The Atlantic, Wells Fargo має 30 мільярдів доларів CLO. Хоча абсолютна величина велика, вона становить лише 1.5% загальних активів банку. Крім того, CLO з рейтингом AAA є нормою для банківського сектора. Фінансовий транш до цього моменту не зазнав збитків.
#3. Кредитні дефолтні свопи
Використання CDS додає ще один рівень складності CDO. Компанії та підприємства використовують кредитні дефолтні свопи (CDS) для захисту від втрат від найризикованіших траншів. Завдяки цій системі безпеки інвестори CDO готові вкладати свої гроші в більш ризиковані транші. До фінансової кризи 2008 року CDS використовувався часто, але тодішні провайдери не могли покрити дефолти. В результаті фондовий ринок та інші ринки зазнали краху.
Однак CLO рідко використовують CDS.
#4. Ризик
Порівняно CLO мають нижчий рівень ризику, ніж CDO. Навпаки, старші забезпечені позики є диверсифікованими, мають менший вплив на похідні інструменти та леверидж і є частиною перших. Однак CDO більш небезпечні, ніж звичайні облігації, оскільки вони використовують похідні інструменти та кредитне плече. Вони також високо спеціалізуються на тому, щоб мати досвід лише в одному бізнесі, наприклад у секторі нерухомості.
CLO – це кредити підприємствам і корпораціям, тому вони мають юридичну особу, рейтинг емітента та менший ризик дефолту. На відміну від цього, більшість боргових зобов’язань із заставою (CDO) складаються з житлових іпотечних кредитів, незабезпечених боргів за кредитними картками, особистих позик тощо від фізичних осіб. Крім того, читайте CDO: значення, процес і те, що вам слід знати.
ETF із заставою позики
Janus Henderson AAA (JAAA), найпопулярніший CLO ETF, запущений наприкінці 2020 року з активами в 1.2 мільярда доларів. ETF купує лише CLO з рейтингом AAA, найбезпечнішу частину зобов’язань за позикою під заставу (CLO), завдяки вбудованому механізму захисту старших траншів. Згідно з даними про ринкові ціни, наданими компанією Janus, середня квартальна прибутковість JAAA становила 1.38% з моменту заснування, тоді як оцінки з початку 2022 року свідчать про прибутковість JAAA на рівні -0.34%.
Янус, натхненний успіхом JAAA, заснував B до BBB CLO ETF (JBBB) у січні 2022 року. Однак JBBB не досяг такого успіху, як JAAA, хоча він має менше активів ($79 млн), ніж JAAA . Незважаючи на те, що останнім часом ринок був дуже нестабільним, ряд інших CLO ETF або очікують на дозвіл регулятора, або вже зробили це.
Ринок біржових фондів CLO (ETF) розширився за рахунок таких продуктів, як ETF CLO Bond з пріоритетом альтернативного доступу (AFF). Цей ETF управляє менш ніж 10 мільйонами доларів США, а прибутковість склала 0.51% з моменту створення та -0.64% цього року.
Як компанія Clo заробляє гроші?
Коли інвестори вкладають гроші у фонд CLO, ці кошти використовуються для купівлі позик, і гроші зрештою повертаються до інвесторів. Ось так можна заробити гроші.
Чим транш акцій відрізняється від траншу боргу?
При продажу CLO зазвичай є два типи траншів: боргові та часткові. Подібно до боргових зобов’язань або корпоративних облігацій, боргові транші, які також називаються «мезоніновими», дають інвесторам встановлений графік виплат відсотків і основної суми.
З іншого боку, транші акцій не дають інвесторам регулярних грошових потоків. Натомість вони дають інвесторам частку у вартості CLO під час його перепродажу. У кожному з цих типів може бути широкий діапазон траншів, причому ризикованіші варіанти – це ті, що мають найвищу прибутковість.
Хто видає, керує та володіє Clos?
Інвестиційні менеджери відповідають за видачу та нагляд за CLO. Майже дві третини зі 175 менеджерів CLO, які відповідають за інвестиції після кризи, походять зі Сполучених Штатів. Інша третина – з Європи.
Транш – це одиниця власності в забезпечених кредитними зобов’язаннями. Страхові компанії та банки є найбільшими власниками найнадійніших, найстаріших траншів. Це тому, що страхові компанії люблять інвестувати в те, що приносить їм гроші. Транш акціонерного капіталу є найнебезпечнішим, але він також має найвищу потенційну винагороду та дає можливість інвесторам висловлюватись у напрямку діяльності компанії.
Як Clos намагається зменшити невизначеність?
CLO зазвичай мають угоди, які вимагають від менеджера перевірити, чи може портфель здійснювати щомісячні виплати відсотків і основної суми. Щоб уникнути неправильного розподілу коштів через зменшення застави, покриття зазвичай надається за чеком. Найчастіше використовуються тести на відсоткове покриття та надмірне забезпечення, але існує багато інших.
Якщо перевірки пройдуть невдало, менеджеру доведеться перенаправити грошові потоки від молодших власників боргу та акціонерів на виплати старшим власникам позик.
Структура CLO включає різні засоби захисту від ризиків, включаючи перевірки покриття. Ліміти на концентрацію застави, необхідність розподілу ризику між позичальниками та мінімальний розмір позичальника – це ще декілька.
Висновок
CLO, що розшифровується як «кредитне зобов’язання під заставу», є типом «структурованого цінного паперу», який забезпечується в основному пулом позик компаніям, які використовувалися як кредитне плече. Менеджер CLO несе відповідальність за запуск і управління процесом сек’юритизації, який передбачає купівлю позик та їх об’єднання.
Інвестори в рейтингові транші боргу CLO отримують усі виплати основної суми та відсотків до того, як транш акцій отримає надлишкові грошові потоки.
Інвестори повинні знати про ризики CLOs, такі як дефолт і втрата всіх своїх грошей, навіть якщо стратегія може мати такі переваги, як хороша ефективність і індивідуальний профіль ризику.
Щоб реалізувати інвестиційну стратегію CLO, часто корисно співпрацювати з менеджером CLO, який має досвід пошуку високоякісних позик із кредитним плечем, а також управління пулами застави та структурами CLO.
Поширені запитання щодо кредитних зобов’язань із заставою
Два найпоширеніші види застави - це іпотека та автокредит. Якщо позичальник не повертає позику, кредитор може забрати будинок або машину. Більшість бізнес-кредитів також вимагають застави.
- Застава рахунків-фактур.
- Грошове забезпечення.
- Застава інвестицій
- Застава нерухомого майна.
- Застава комерційного обладнання.
- Інвентаризаційне забезпечення.
Деякі позики, як-от іпотека, автокредити та особисті позики під заставу, потребують певної застави. Застава для кожної з цих позик різна. Іпотека, і кредитна лінія для власного капіталу використовують ваш будинок як заставу.
У разі прострочення кредиту позикодавець може звернутися до суду. Якщо ви не заплатите, суд може арештувати ваше майно або накласти арешт на вашу зарплату. Позикодавець може повідомити про позику в бюро кредитних історій і скористатися послугами колекторів для отримання платежу, якщо платежі прострочені.
Подібний пост
- Можливості траншу на замовлення 2022: визначення та все, що вам потрібно знати
- CDO на замовлення: оновлені можливості 2022 року!, визначення та приклади
- Забезпечені облігації: повний посібник
- ФІНАНСУВАННЯ МАЛОГО БІЗНЕСУ: 15+ найкращих варіантів у 2023 році (+ безкоштовні поради)
Посилання
