Een benadering die in de financiële wereld wordt gebruikt om een effect, project, bedrijf of actief te waarderen met gebruikmaking van de tijdswaarde van geld, is de verdisconteerde cashflowanalyse. Het discounted cashflow-model wordt veel gebruikt bij de waardering van patenten, het beheer van de financiën van een bedrijf, de ontwikkeling van onroerend goed en de financiering van investeringen. Het Discounted Cash Flow-model (DCF-model) berekent de toekomstige cashflows van een bedrijf en verdisconteert deze om de contante waarde te verkrijgen. Discounted cashflow (DCF) waarderingsmodel gebruikt geprojecteerde kasstromen om erachter te komen hoeveel een investering waard is. Een discounted cashflow-model is gebaseerd op het idee dat de waarde van een bedrijf is gebaseerd op hoeveel contant geld het in de toekomst voor zijn eigenaren kan opleveren. In dit artikel wordt een bruikbaar voorbeeld verder uitgewerkt en wordt de formule voor het discounted cashflow-model getoond.
Wat is een Discounted Cash Flow-model?
Gebruikmakend van de noties van de tijdswaarde van geld, is het DCF-model (Discounted Cash Flow) een methode die in de financiële wereld wordt gebruikt om een effect, project, bedrijf of activum te waarderen. De Het discounted cashflow-model wordt vaak gebruikt bij investeringsfinanciering, vastgoedontwikkeling, financieel beheer van bedrijven en de waardering van patenten. In de jaren 1700 of 1800 werd het voor het eerst gebruikt in de industrie en in de jaren zestig was er veel discussie over op het gebied van financiële economie. In de jaren tachtig en negentig werd het populair in Amerikaanse rechtbanken.
Aanvraag
Hieronder volgen de belangrijkste componenten van het waarderen van een bedrijf met behulp van verdisconteerde kasstromen op een zeer hoog niveau; zie voor meer informatie Waardering met behulp van verdisconteerde kasstromen en de onderstaande illustraties:
Projecties van de vrije kasstroom van een bedrijf: het bedrag aan contanten dat wordt gegenereerd door de bedrijfsactiviteiten na betaling van bedrijfskosten en kapitaaluitgaven.
De kosten van kapitaal (schuld en eigen vermogen) voor het bedrijf zijn de disconteringsvoet. Deze toekomstige inkomende kasstromen worden omgezet in huidige dollarequivalenten met behulp van deze koers, die als een soort rentevoet fungeert.
de waarde van een bedrijf aan het einde van de projectieperiode (typisch voor een DCF-analyse is een projectieperiode van 5 jaar of soms een projectieperiode van 10 jaar).
Om de benadering te gebruiken, worden alle toekomstige kasstromen berekend, verdisconteerd met behulp van de kapitaalkosten, en hun contante waarden worden vervolgens bepaald (PV's). De netto contante waarde (NPV) is de som van alle komende kasstromen, zowel binnenkomend als vertrekkend; zie opzij. Bij het gebruik van DCF-analyse om NPV te berekenen, wordt de contante waarde geproduceerd met behulp van inputs van kasstromen en een disconteringsvoet. De disconteringsvoet, die op obligatiemarkten wordt gebruikt om het rendement te berekenen, wordt berekend met behulp van kasstromen en een prijs (contante waarde).
Geschiedenis
Sinds de eerste keer dat geld werd gegeven tegen rente in de oudheid, zijn contante kasstroomberekeningen gebruikt. Bovendien is er bewijs uit onderzoek naar oude Egyptische en Babylonische wiskunde dat deze culturen methoden gebruikten om toekomstige financiële stromen te verdisconteren. In de kolenindustrie in het Verenigd Koninkrijk wordt al sinds het begin van de 1700e eeuw een discounted cashflow-analyse toegepast.
De boekhoudkundige boekwaarde, die is gebaseerd op de prijs die voor het actief is betaald, verschilt van de verdisconteerde kasstroomwaardering. Discounted cashflow-analyse werd na de beurscrisis van 1929 een veelgebruikt instrument voor het waarderen van aandelen. In zijn boek uit 1930 was Irving Fisher de eerste die de DCF-methode volledig uitlegde in termen van moderne economie. The Theory of Interest en John Burr Williams in zijn boek The Theory of Investment Value uit 1938.
Wat is het verschil tussen NPV en DCF?
De contante waarde van een reeks cashflows wordt gemeten door de NPV-berekening, terwijl hun toekomstige waarde wordt bepaald door de DCF-berekening. In tegenstelling tot de DCF-berekening, die het heden naar de toekomst verdisconteert, brengt de NPV-berekening toekomstige kasstromen terug naar het heden.
Hoe bereken je DCF?
De som van de cashflow voor elke periode gedeeld door één plus de disconteringsvoet (WACC) verheven tot de macht van het periodenummer is de Discounted Cash Flow (DCF)-formule.
Waarom is het DCF-model het beste?
Het vermogen van het DCF-waarderingsmodel om resultaten te produceren die zo dicht mogelijk bij een onderliggende beurswaarde liggen, is een van de belangrijkste kenmerken. Bovendien kan de werkelijke waarde van een organisatie worden berekend aan de hand van de verdisconteerde waarde van de verwachte kasstromen in de toekomst.
Voorbeeld van Discounted Cash Flow-model
Bij de beslissing om in een project te investeren of nieuwe apparatuur te kopen, gebruikt een bedrijf gewoonlijk de gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC) als disconteringsvoet om de verdisconteerde cashflow (DCF) te berekenen. De WACC kijkt naar het gemiddelde rendement dat ondernemers dit jaar verwachten te behalen.
Laten we het voorbeeld gebruiken van uw organisatie die een project wil starten. De WACC voor het bedrijf is 5%. Dit geeft aan dat uw kortingspercentage 5% zal zijn. Het project zal $ 11 miljoen kosten om te starten, vijf jaar duren en de verwachte jaarlijkse kasstromen genereren die hieronder worden vermeld.
Geldstroom
| Jaar | Geldstroom |
| 1 | $ 1 miljoen |
| 2 | $ 1 miljoen |
| 3 | $ 4 miljoen |
| 4 | $ 4 miljoen |
| 5 | $ 6 miljoen |
De DCF-methode werd gebruikt om de verdisconteerde kasstromen van het project te berekenen, die in de onderstaande tabel worden weergegeven.
Cashflow met korting
| Jaar | Geldstroom | Verdisconteerde cashflow (dichtstbijzijnde $) |
| 1 | $ 1 miljoen | $952,381 |
| 2 | $ 1 miljoen | $907,029 |
| 3 | $ 4 miljoen | $3,455,350 |
| 4 | $ 4 miljoen | $3,290,810 |
| 5 | $ 6 miljoen | $4,701,157 |
De totale waarde van de verdisconteerde kasstromen komt uit op $ 13,306,727. We krijgen de netto contante waarde (NPV) door de initiële investering van $ 11 miljoen af te trekken van het totale bedrag. Dit geeft ons $ 2,306,727, wat de NPV is. Het project kan een rendement opleveren dat hoger is dan de initiële kosten, of een positief rendement op investering, volgens het positieve getal van $ 2,306,727. Hierdoor kan het project de moeite waard zijn.
Bovendien zou de NPV $ 693,272 zijn geweest als het project $ 14 miljoen had gekost. Dat zou suggereren dat het project meer zou kosten dan het zou opleveren. Het is dus misschien niet de moeite waard om het te maken.
Wat zijn de twee methoden die worden gebruikt in Dcf?
Netto contante waarde en intern rendement zijn twee analysetechnieken die gebruik maken van het discounted cashflow-concept.
Wat is het verschil tussen Dcf en Irr?
De verdisconteerde cashflow (DCF) wordt berekend door de contante waarde van elke cashflow van een specifieke investering toe te voegen. Een indicator van de winstgevendheid van een investering is het interne rendement (IRR). Het interne rendement (IRR) is het rendement waarbij de contante waarde van de kasstromen van de investering gelijk is aan de initiële investering.
DCF-waarderingsmodel
Door toekomstige kasstromen aan te passen aan de tijdswaarde van geld, stelt het DCF-waarderingsmodel (Discounted Cash Flow) de huidige waarde van het bedrijf vast. Deze DCF-analyse vindt de huidige reële waarde van activa, projecten of bedrijven door rekening te houden met inflatie, risico en kapitaalkosten en door voorspellingen te doen over hoe het bedrijf het in de toekomst zal doen.
Met andere woorden, om de geschatte contante waarde te berekenen, die als basis dient voor de mogelijke investering nu, houdt het DCF-waarderingsmodel rekening met de verwachte vrije kasstromen van een bedrijf en verdisconteert deze. Lees ook BEDRIJFSWAARDERING: Methoden, definitie en belang van waarderingen
Is een NPV een DCF?
Hoewel de twee ideeën sterk op elkaar lijken, zijn ze dat niet. NPV is de vierde stap in het DCF-berekeningsproces. Na het projecteren van de verwachte kasstromen, het kiezen van een disconteringsvoet, het verdisconteren van die kasstromen en het toevoegen van thAls het goed is, trekt de NPV de investeringskosten vooraf af van de DCF.
Wat zijn de twee zwakke punten van het DCF-model?
- Schatting van de disconteringsvoet: Van oudsher gaan DCF-modellen ervan uit dat het mogelijk is om het risico van een investering te evalueren en de juiste disconteringsvoet te bepalen met behulp van het capital asset pricing-model. Sommige economen beweren echter dat empirisch bewijs het prijsmodel voor kapitaalgoederen heeft weerlegd. Andere modellen worden naar voren gebracht, maar elk staat open voor theoretische of empirische kritiek.
- Probleem met input-output: aangezien DCF in wezen een mechanisch instrument is voor het waarderen van activa, is het vatbaar voor het adagium 'garbage in, garbage out'. Kleine aanpassingen aan inputs kunnen een enorme impact hebben op de aandelenkoers van een bedrijf. Dit geldt met name voor eindwaarden, die een aanzienlijk deel uitmaken van de uiteindelijke waarde van de verdisconteerde cashflow.
Is DCF gebaseerd op EBITDA?
Terwijl de DCF zich richt op het begrijpen van de inherente waarde van een bepaalde organisatie, houdt de EBITDA-multiple zich vooral bezig met de relatieve waarde van vergelijkbare transacties.
DCF-modelformule
De berekening van de verdisconteerde kasstroom (DCF) is een op inkomsten gebaseerde waarderingsmethode die toekomstige geprojecteerde kasstromen gebruikt om de reële waarde van een waardepapier vast te stellen. Deze methode omvat het projecteren van voorspelde toekomstige kasstromen tot aan de levensduur van het actief of bedrijf en vervolgens het gebruik van een disconteringsvoet om die geprojecteerde kasstromen te verminderen om tot de huidige waarde te komen.
De Dcf Fundamentele Formule is als volgt:
DCF-formule =CFt /( 1+r)t
Waar,
- CFt = cashflow in periode t.
- R = passende disconteringsvoet, rekening houdend met hoe risicovol de kasstromen zijn.
- t = geschatte levensduur van activa.
Cashflow kan niet worden voorspeld in de loop van het bestaan van een bedrijf. Als gevolg hiervan worden kasstromen vaak alleen voorspeld voor de komende 5-7 jaar, waarbij de resterende tijd wordt gedekt door een eindwaarde. De verwachte bedrijfswaarde voorbij het tijdsbestek waarvoor kasstromen worden geprojecteerd, staat bekend als 'eindwaarde'. Het is een belangrijk onderdeel van de verdisconteerde cashflowformule en kan 60% tot 70% van de waarde van een bedrijf uitmaken, dus er moet rekening mee worden gehouden. De eeuwige groeisnelheid of eindwaarde wordt op verschillende manieren bepaald.
De eindwaarde wordt als volgt bepaald met behulp van de eeuwigdurende groeisnelheid:
TVn= CFn (1+g)/( WACC-g)
Waar,
TVn =Eindwaarde aan het einde van de opgegeven periode
CFn = De cashflow van de laatst opgegeven periode
g = de groeisnelheid
WACC = de gewogen gemiddelde kapitaalkosten
Welke cashflow wordt gebruikt voor DCF?
Vrije kasstroom (FCF), een betrouwbare indicator die de ruis vermindert die wordt veroorzaakt door boekhoudprincipes en financiële rapportage, is een belangrijk onderdeel van het DCF-model. DCF-waarden worden, in tegenstelling tot relatieve marktvergelijkingen, niet beïnvloed door marktbrede over- of onderwaardering.
Kun je Capm gebruiken voor Dcf?
Het CAPM (Capital Asset Pricing Model) wordt vaak gebruikt in een DCF-berekening om een disconteringsvoet te vinden voor kasstromen, met name de kosten van eigen vermogen.
Conclusie
We weten dat discounted cashflow-analyse helpt om erachter te komen hoeveel een bedrijf nu waard is op basis van hoeveel geld het in de toekomst zal verdienen. Dit komt omdat de hoeveelheid toekomstige cashflow die een bedrijf zal genereren, de waarde ervan zal bepalen. Om tot de huidige waarde te komen, moeten we deze toekomstige kasstromen toch verdisconteren.
Veelgestelde vragen over het Discounted Cash Flow-model
Wat zijn de drie discounted cashflow-methoden? Wat zijn de drie discounted cashflow-methoden?
De drie meest kritische componenten van het DCF-model zijn de netto contante waarde, disconteringsvoet en vrije kasstroom.
Wat is het doel van een DCF?
Discounted cashflow (DCF) wordt gebruikt om een investering te waarderen op basis van de toekomstige kasstromen. Bovendien berekent DCF de contante waarde van een investering op basis van het toekomstige rendement.
Waarom wordt het verdisconteerde cashflow genoemd?
Het wordt gebruikt door kopers van bedrijven. Het is gebaseerd op de cashflow, aangezien de zakelijke cashflow wordt opgeteld. Commercieel gezien is €100 op zak vandaag meer waard dan €100 per jaar.
Vergelijkbare berichten
- Operationele cashflow: gebruik en toepassingen
- Financieel model: een financieel model bouwen
- Voorraadwaardering: overzicht en effectieve waarderingsmethoden
- Beslissingstechnieken en analyse voor kapitaalbegroting
Referentie
