Hai considerato la strategia di uscita della tua attività? Se questo è il caso, hai sicuramente esaminato una varietà di alternative, che vanno da offerte pubbliche iniziali alla liquidazione.
Tuttavia, se sei come molti imprenditori, chiudere definitivamente le porte non era tua intenzione quando hai fondato la tua azienda. Hai lavorato diligentemente e meriti di ricevere una ricompensa. Se sei pronto a vendere e perseguire un altro interesse, un modello di leveraged buyout potrebbe essere un'opzione. Vediamo come funziona il leveraged buyout LBO e vediamo anche alcuni esempi di acquisizioni riuscite e fallite.
Che cos'è un Leveraged Buyout (LBO)?
Un leveraged buyout (LBO) è una transazione in cui un'azienda viene acquisita principalmente tramite l'uso del debito. In genere, queste transazioni si verificano quando un'azienda di private equity (PE) prende in prestito l'importo massimo possibile da una varietà di prestatori (fino al 70% o all'80% del prezzo di acquisto) e quindi finanzia il resto con il proprio capitale.
Perché le società di private equity utilizzano un livello di leva così elevato?
In parole povere, l'uso della leva finanziaria (debito) aumenta i rendimenti attesi della società di private equity. Le aziende di PE possono ottenere un elevato ritorno sul capitale proprio (ROE) e tasso di rendimento interno (IRR) investendo il meno possibile del proprio denaro. Dato che le società di private equity sono compensate sulla base dei rendimenti finanziari, l'uso della leva finanziaria in un LBO è importante per ottenere gli IRR richiesti dall'azienda PE (in genere 20-30 percento o superiore).
Sebbene la leva aumenti i rendimenti azionari, lo fa a scapito del rischio. Assicurando numerose tranche di finanziamento a una società in funzione, la società di private equity aumenta notevolmente il rischio della transazione (motivo per cui gli LBO in genere scelgono società stabili). Se il flusso di cassa è limitato e l'economia dell'azienda subisce una flessione, potrebbero non essere in grado di onorare il debito e potrebbero essere costrette a ristrutturarsi, eliminando così tutti i ritorni allo sponsor azionario.
Che tipo di attività è un buon candidato per un leveraged buyout?
In generale, le aziende consolidate, stabili, non cicliche e prevedibili sono candidati idonei per le acquisizioni con leva.
Data la quantità di debito che la società dovrebbe sostenere, è fondamentale che i flussi di cassa siano prevedibili, con margini elevati e spese in conto capitale relativamente minime. Questo flusso di cassa coerente aiuta l'azienda a onorare prontamente il proprio debito.
Come funziona un Leveraged Buyout Model (LBO)?
Lo studio di leveraged buyout inizia sviluppando uno standalone modello finanziario per la società operativa. Ciò comporta la previsione di cinque anni nel futuro (in media) e il calcolo del valore terminale del periodo finale.
La ricerca sarà presentata a banche e altri istituti di credito al fine di ottenere la massima quantità di debito possibile al fine di ottimizzare i rendimenti del capitale proprio. Dopo aver determinato l'importo e il tasso di finanziamento del debito, il modello di leveraged buyout viene aggiornato e vengono stabiliti i termini definitivi del contratto.
Dopo aver completato l'acquisizione, inizia il compito di aggiungere valore all'azienda, poiché l'azienda di PE e il management devono espandere la linea superiore, ridurre i costi, ripagare il debito e infine realizzare il proprio ritorno.
Passaggi coinvolti in un Leveraged Buyout:
- Creare una previsione finanziaria per l'attività del potenziale cliente.
- Collega i tre rendiconti finanziari e calcola il flusso di cassa libero dell'azienda.
- Crea programmi per interessi e debiti.
- Calcola le metriche di credito per determinare la capacità di leva della transazione.
- Calcola il flusso di cassa libero dello Sponsor (tipicamente una società di private equity)
- Quindi calcola il tasso di rendimento interno (IRR) dello sponsor.
- Analizza per la sensibilità
Modello finanziario di Leveraged Buyout LBO
Il modello finanziario può diventare piuttosto complicato quando si tratta di transazioni di leveraged buyout. La complessità aggiuntiva deriva dalle seguenti caratteristiche distintive delle acquisizioni con leva:
- Leva eccessiva
- Più tranche di debito
- I patti bancari possono essere complicati.
- L'emissione di azioni privilegiate
- Compensazione per l'equità di gestione
- Miglioramenti operativi mirati all'interno dell'azienda
Motivi aggiuntivi per cui un imprenditore deve considerare un leveraged buyout
# 1. Trasformare un'azienda pubblica in una privata
Se gestisci una società quotata in borsa, puoi utilizzare un leveraged buyout per consolidare le azioni pubbliche e venderle a un investitore privato. Gli investitori controlleranno successivamente la maggior parte o la totalità della tua attività e si assumeranno la responsabilità del debito della transazione. Ad esempio, un LBO è vantaggioso se l'azienda richiede il riconfezionamento e la reintroduzione sul mercato a seguito di modifiche alla commerciabilità. Quando un'impresa rientra nel mercato tramite an offerta pubblica iniziale (IPO), potrebbe farlo con clamore, riaccendendo l'interesse pubblico per l'azienda.
#2. Smantellare una grande azienda
Numerosi imprenditori hanno adottato misure di efficienza per aumentare la propria redditività e attrarre potenziali acquirenti. Tuttavia, alcune organizzazioni diventano così enormi e inefficienti che diventa più vantaggioso per un acquirente dividerle e venderle come una successione di società più piccole tramite un leveraged buyout.
In genere, queste vendite individuali sono sufficienti per rimborsare il prestito utilizzato per acquisire l'attività. Questa può essere un'ottima alternativa se la tua azienda ha molti segmenti di pubblico di destinazione per articoli diversi. Un leveraged buyout di questo tipo può quindi fornire alle aziende più piccole una maggiore opportunità di espandersi e differenziarsi rispetto a quanto avrebbero avuto come parte di un conglomerato inefficiente.
#3. Per migliorare un'azienda che non funziona
Se un investitore ritiene che la tua attività alla fine varrà molto di più di quanto non sia ora, un leveraged buyout potrebbe essere una valida alternativa. L'investitore si assumerebbe il debito nell'aspettativa che rimanendo investito nell'attività per un determinato periodo di tempo, il valore dell'azienda migliorerebbe, consentendo loro di rimborsare il debito e guadagnare un ritorno. In questa sorta di leveraged buyout, l'imprenditore desidera dimettersi prima che l'azienda abbia successo, ma senza compromettere i profitti futuri. Prendere i proventi dell'LBO dall'acquirente ti consente di catturare una parte di quel profitto ora, permettendoti di concentrarti su altri sforzi.
#4. Acquisto di un concorrente
Un altro esempio frequente di leveraged buyout è quando un'impresa più piccola cerca di essere acquistata da un concorrente più grande. Ciò consente alle attività più piccole di svilupparsi in modo significativo e può assisterle nell'acquisizione di nuovi clienti e nella crescita più rapida di quanto potrebbero senza l'acquisto. In genere, l'azienda acquirente manterrà il tuo personale chiave, quindi non dovrai preoccuparti di perdere il team che hai accuratamente selezionato. Questa può essere una strategia efficace per reclutare ulteriori investitori e leader esperti e sfruttare l'elevazione dei pari.
Se desideri rimanere con l'azienda, puoi portare un'azienda precedentemente sottoperformante a nuovi livelli con uno staff più forte e diversificato. Molti fondatori di aziende vendono la loro azienda attraverso un leveraged buyout, ma continuano a lavorare come consulenti per mantenere le relazioni e aiutare l'azienda a crescere. Altri imprenditori utilizzano un LBO per abbandonare completamente la loro attuale impresa al fine di cercarne una che soddisfi la loro passione e la loro redditività.
Tipi di acquisizioni con leva
Per rispondere pienamente alla domanda, "Cos'è un leveraged buyout?" dobbiamo prima riconoscere che esistono molteplici forme distinte di LBO, ognuna delle quali è appropriata per una particolare situazione.
# 1. Management Buyout (MBO)
In un'acquisizione da parte della gestione, l'attuale team di gestione dell'azienda acquisisce l'azienda dall'attuale proprietario. Gli MBO sono spesso preferiti dagli imprenditori che vanno in pensione o se un azionista di maggioranza vuole uscire dall'azienda. Sono anche vantaggiosi per le grandi aziende che cercano di cedere unità che hanno prestazioni inferiori o non sono fondamentali per la loro strategia. Gli acquirenti beneficiano finanziariamente del successo dell'azienda più di quanto farebbero se rimanessero dipendenti.
Il management buyout offre una serie di vantaggi, il più significativo dei quali è la continuità operativa. Quando il personale di gestione rimane costante, il proprietario può anticipare una transizione più semplice e una redditività continua.
#2. Gestione Buy-In (MBI)
In superficie, a buy-in da parte della direzione sembra essere identico a un management buyout, ma ci sono differenze significative. Gli investitori esterni acquisiscono l'attività e quindi sostituiscono il team di gestione, il consiglio di amministrazione e altre persone chiave con i propri rappresentanti. Gli MBI emergono spesso quando un'azienda è sottovalutata o funziona male.
I management buy-in mancano della stabilità associata ai management buyout. In effetti, gli MBI spesso generano instabilità sostituendo interi team. Tuttavia, gli MBI rappresentano un'opzione di uscita per i proprietari in cerca di pensione o che sono sopra le loro teste e, se gestiti correttamente, possono essere un'eccellente opportunità finanziaria per l'acquirente.
#3. Acquisti secondari
Come suggerisce il nome, un acquisto secondario è un acquisto di un acquisto. Come funziona è il seguente: uno sponsor di private equity acquisisce il controllo di un'azienda attraverso un leveraged buyout. Invece di rivenderlo al pubblico, come in un normale LPO, lo vendono a un'altra impresa. Ciò consente al venditore di uscire completamente dall'attività, fornendo loro liquidità immediata e una divisione netta.
Le acquisizioni secondarie avvantaggiano l'acquirente poiché possono quindi migliorare l'azienda e rivenderla al pubblico a un prezzo migliore. Inoltre, sono utili per le imprese che operano in un settore altamente specializzato, sono piccole o hanno forti flussi di cassa ma una crescita lenta. In genere, questi tipi di attività non sono attraenti per gli investitori in azioni pubbliche.
Vantaggi delle acquisizioni con leva
Gli LBO chiaramente avvantaggiano l'acquirente: spendono meno del proprio denaro, guadagnano un maggiore ritorno sull'investimento e aiutano a girare intorno alle imprese. Ottengono un ritorno sul capitale netto più elevato rispetto ad altri scenari di acquisizione poiché possono finanziare la transazione utilizzando le attività del venditore anziché le proprie. Inoltre, un LBO può ridurre il reddito imponibile di un'impresa, consentendo all'acquirente di usufruire di vantaggi fiscali precedentemente non disponibili.
Che cos'è un LBO e perché un venditore dovrebbe sceglierne uno? Uno dei principali vantaggi di un leveraged buyout è la capacità di vendere un'attività che potrebbe non funzionare al massimo ma genera comunque liquidità e ha un potenziale di crescita. Se un leveraged buyout rafforza la posizione di mercato di un'azienda, o addirittura la salva da un disastro, gli azionisti e i dipendenti ne traggono profitto. Se l'acquirente è l'attuale management, i dipendenti guadagnano dai dirigenti che ora sono più investiti nell'azienda a causa della loro maggiore partecipazione.
Inoltre, un leveraged buyout consente a gruppi come dipendenti o familiari di acquisire un'attività quando l'attuale proprietario va in pensione, il che può comportare una maggiore partecipazione. Infine, se la società target è privata, il venditore può beneficiare dei vantaggi fiscali associati all'LBO.
Esempi di leveraged buyout
Per ottenere una vera comprensione del leveraged buyout, puoi esaminare esempi di LBO di successo e di insuccesso.
# 1. SICURO
Uno dei principali esempi di leveraged buyout è l'acquisto di Safeway nel 1986, completato da Kohlberg Kravis Roberts (KKR) per un prezzo di 5.5 miliardi di dollari. Il consiglio di amministrazione di Safeway ha accettato di evitare un'acquisizione ostile da parte di Herbert e Robert Haft di Dart Drug. L'acquisizione è stata finanziata principalmente attraverso il debito e un accordo di Safeway per trasferire alcune attività e liquidare i negozi con prestazioni inferiori. Quando Safeway è diventata pubblica nel 1990, KKR ha guadagnato oltre $ 7.3 miliardi dal suo investimento iniziale di circa $ 129 milioni.
#2. PETSMART
L'acquisizione da 8.7 miliardi di dollari di PetSmart nel 2014 è uno dei maggiori esempi di leveraged buyout. BC Partners, una società britannica di acquisizione, credeva di poter aumentare la quota di mercato dell'azienda sfruttando piattaforme online precedentemente sottoutilizzate. Hanno acquisito Chewy.com nel 2017 e l'hanno lanciato sul mercato azionario nel 2019, raccogliendo circa $ 1 miliardo.
#3. HOTEL HILTON
Nelle recessioni economiche, le acquisizioni con leva finanziaria possono essere redditizie. Si consideri l'LBO di Hilton Hotels di Blackstone nel 2007, appena prima della crisi finanziaria. L'economia è crollata e i viaggi hanno avuto un impatto particolarmente duro. Sebbene inizialmente Blackstone abbia perso denaro, è riuscita a sopravvivere concentrandosi sulla gestione e sulla ristrutturazione del debito. Nel 2013, Blackstone ha raccolto 12 miliardi di dollari in un'offerta pubblica. Oggi è uno dei leveraged buyout di maggior successo nella storia.
#4. MACY'S
Non tutti gli esempi di leveraged buyout hanno avuto successo. Affrontano un alto rischio di fallimento a causa dei loro elevati rapporti debito/equità. Macy's è uno degli esempi più notevoli di un leveraged buyout andato male. Nel 1985, i dirigenti di Macy's hanno orchestrato il più grande leveraged buyout della storia. Gli analisti finanziari credevano che sarebbe stato vantaggioso per l'azienda, ma ciò ha comportato l'accumulo di debiti che l'azienda non è stata in grado di rimborsare. Macy's ha dichiarato bancarotta nel 1992, con un carico di debiti di $ 6 miliardi. Si sono gradualmente ripresi, godendo di redditività per diversi decenni fino a quando non hanno incontrato nuove difficoltà, questa volta non correlate alle acquisizioni con leva.
Marketing della tua attività come Leveraged Buyout
Stai pensando di vendere la tua attività tramite un leveraged buyout? Se il bilancio della tua attività è positivo, sei sulla strada giusta. Ciò implica che hai risorse tangibili, capitale circolante adeguato e flussi di cassa positivi. Possedere un bilancio positivo aumenta la probabilità che i finanziatori ti prestino.
Le aziende che perseguono acquisizioni con leva finanziaria spesso cercano una gestione comprovata e una base di clienti diversificata e fedele. Cercheranno modi per ridurre immediatamente le spese, sia attraverso la vendita di asset non fondamentali che la creazione di sinergie. La tua attività non deve necessariamente funzionare in modo ottimale per essere un candidato forte per un leveraged buyout. Anche le aziende che stanno registrando una performance inferiore a causa di un rallentamento del settore o di una cattiva gestione, ma hanno ancora un forte flusso di cassa, sono candidati allettanti per gli LBO. Gli investitori possono percepire un'opportunità per migliorare l'efficienza e la redditività dell'azienda e quindi essere interessati ad acquisirla.
Sommario
Prendere la decisione di perseguire un leveraged buyout della tua attività non è una questione da poco. Devi determinare in primo luogo perché hai fondato l'azienda e se hai raggiunto gli obiettivi che ti sei prefissato. Come ti sentirai dopo aver venduto? Hai una strategia in atto per il tuo prossimo sforzo o, se sei in pensione, hai fondi sufficienti in banca o investimenti per finanziare la vita meravigliosa che cerchi nei tuoi anni d'oro?
Infine, se ti stai chiedendo: "Cos'è un leveraged buyout ed è giusto per la mia attività?" ”, potresti trarre vantaggio dalla consulenza di un business coach che può aiutarti a considerare tutti i possibili risultati e fare la scelta migliore per te e la tua azienda. Un business coach può valutare la proposta in modo obiettivo e senza l'attaccamento emotivo che tu come imprenditore porterai alla decisione. Con il loro aiuto, puoi fare una scelta informata che è vantaggiosa per il tuo futuro.
Nonostante alcune pubblicità negative negli ultimi anni, le acquisizioni con leva sono una strategia di uscita fattibile in una varietà di circostanze. Come per ogni decisione aziendale, esamina i vantaggi e gli svantaggi prima di fare una scelta. Con un po' di intuizione, ricerche approfondite e l'assistenza di un business coach, potresti prendere la decisione migliore e ottenere importanti guadagni personali e finanziari.
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