Il n’est pas surprenant que les obligations garanties par les prêts soient devenues plus largement utilisées sur les marchés financiers ces dernières années. Leur combinaison de rendement supérieur à la moyenne et de potentiel de gain a été attrayante par le passé. Cependant, les médias financiers et certains acteurs du marché les comprennent souvent mal, car leurs principes de fonctionnement, les avantages qu'ils peuvent apporter et les dangers qu'ils comportent sont enveloppés de complexité. Malgré cela, nous pensons que les CLO sont des instruments financiers prometteurs et que leur apprentissage est un temps bien investi. Nous examinerons davantage le gestionnaire d’obligations de prêt garanti, les fonds et les ETF dans cet article. Apprécier!
Aperçu de l'obligation de prêt garantie
Sans accès au capital, les entreprises de toute taille ne peuvent pas fonctionner, se développer ou embaucher de nouvelles personnes. Les entreprises ont de meilleures chances de réussir dans une économie saine où le capital est facile à obtenir et les taux d'intérêt sont bas.
Mais par rapport aux grandes entreprises, les PME ont beaucoup plus de mal à obtenir de l'argent, elles doivent donc payer plus pour l'obtenir. Certains prêteurs et investisseurs peuvent hésiter à travailler avec des petites et moyennes entreprises parce qu'elles ont souvent beaucoup de dettes et une cote de crédit qui n'est pas assez bonne pour investir.
Cette tendance a été aggravée par les récentes restrictions bancaires qui rendent plus difficile pour les banques de prêter aux entreprises du marché intermédiaire. Par conséquent, les prêteurs privés sont intervenus pour fournir une aide financière à ce marché inexploité.
Cependant, un prêteur a des limites de prêt. Au lieu de cela, une obligation de prêt garantie (CLO) peut être créée par la titrisation de ces prêts. Cela aide à restaurer la capacité de prêt d'une banque, ce qui réduit les coûts d'emprunt de l'entreprise.
Les CLO aident les chefs d'entreprise à payer les fusions et acquisitions, à refinancer la dette, à gérer les structures du capital et à payer les opérations générales, tout comme les titres adossés à des actifs aident les gens à payer pour les voitures et les maisons.
Qu'est-ce qu'une obligation de prêt garanti ?
Le terme « obligation de prêt garantie » fait référence à un type de titre adossé à un groupe de prêts. En d'autres termes, une obligation de prêt garantie (CLO) n'est qu'un prêt reconditionné qui est proposé aux investisseurs. Semblables à un CMO, mais avec des prêts plutôt que des hypothèques comme titres sous-jacents, les CMO adossés à des prêts offrent un moyen sûr et liquide d'investir sur les marchés du crédit.
Un investisseur dans une obligation de prêt garantie (CLO) reçoit des paiements réguliers des prêts qui composent le CLO et assume la majeure partie du risque si les emprunteurs ne remboursent pas leurs prêts. En échange du risque de défaut, l'investisseur obtient plus d'options d'investissement et la possibilité de gagner plus d'argent que d'habitude. L'incapacité de faire face aux paiements hypothécaires ou de prêt sur une longue période constitue un défaut.
Comment fonctionne une obligation de prêt garanti ?
Les CLO (obligations de prêt garanties) utilisent un certain nombre de méthodes, comme l'intérêt et l'appréciation du capital, pour obtenir des taux de rendement élevés. Dans une obligation de prêt garantie (CLO), les tranches sont classées de la plus senior à la moins senior en fonction de facteurs tels que la qualité du crédit, la taille de l'actif et le flux de revenus, la tranche la moins senior présentant le plus de risques.
La plupart des tranches de CLO sont notées investment grade même si les prêts à effet de levier sont de qualité spéculative en raison de la diversification, des rehaussements de crédit et de la subordination des flux de trésorerie.
L'une des fonctions les plus importantes d'un CLO est de distribuer les intérêts et le principal aux investisseurs. L'idée de base est que les distributions sont versées par ordre d'ancienneté, en commençant par la tranche de prêt la plus senior et en descendant jusqu'à la tranche la plus junior. Une fois les dépenses couvertes, les distributions restantes sont versées aux détenteurs de tranches d'actions.
Gestionnaire des obligations de prêt garanties
Les CLO sont activement gérés par des gestionnaires de crédit formés qui prennent des décisions sur les prêts à choisir et sur la manière de les réinvestir, ce qui a un effet important sur la qualité globale du portefeuille sur lequel ils reposent.
Pour bien gérer et servir le pool de garanties, le gestionnaire de CLO doit être en mesure à la fois de trouver des prêts et d'effectuer une analyse de crédit approfondie, ainsi que de disposer de la bonne infrastructure en place.
Ainsi, pour qu'un investisseur ait confiance dans les compétences et l'expérience du gestionnaire de CLO, il est important de procéder à une évaluation approfondie. Cette diligence raisonnable est destinée à aider l'investisseur à déterminer si l'obligation de prêt garanti peut faire un bon travail d'évaluation de la solvabilité des actifs sous-jacents et donner à l'investisseur l'assurance que le gestionnaire de l'obligation de prêt garanti veille au mieux des intérêts de l'investisseur.
A quoi sert un Clo ?
L'objectif principal des CLO est de titriser les prêts (qui sont syndiqués et/ou à effet de levier) accordés à des entreprises ou à des emprunteurs privés et de les restituer aux investisseurs sous la forme d'obligations rémunérées appelées « tranches ».
Ces pools de CLO sont importants, contenant souvent entre 150 et 250 prêts individuels. Les investisseurs en actions sont propriétaires du pool géré et sont affectés par les profits et les pertes des prêts qui le composent, ainsi que par tout risque de défaut associé aux détenteurs de tranches de dette qui fournissent un financement à terme pour les pools.
La plupart des CLO sont des « CLO d'arbitrage », qui visent à collecter la différence entre (a) les paiements liés aux intérêts et au principal des prêts sous-jacents et (b) les frais, les frais de gestion et les autres dépenses. Les CLO de bilan constituent la deuxième catégorie de CLO.
Avantages des obligations de prêt garanties
Investir dans une obligation de prêt adossée présente divers avantages pour l'investisseur :
- Protection contre l'inflation : Les prêts à taux variable présents dans les CLO en font un outil utile pour se protéger contre les hausses de prix.
- Sur-garantie : Dans une obligation de prêt garantie (CLO), les tranches de rang supérieur sont sur-garanties, ce qui signifie qu'elles ne seraient pas affectées même si beaucoup de prêts tournaient mal. De plus, les tranches inférieures d'un prêt sont les premières à perdre de l'argent si l'emprunteur ne rembourse pas le prêt.
- Crédit à taux d'intérêt variable : Une obligation de prêt garantie a des prêts à taux variable comme actifs sous-jacents. En pratique, cela signifie que la durée sera courte. Ainsi, le risque de fluctuation des taux d'intérêt affecte les engagements de prêts garantis.
- Des rendements plus élevés : Parmi les nombreux types de dette d'entreprise, PineBridge a constaté que les tranches d'obligations de prêt garanties s'en tiraient le mieux à long terme (prêts bancaires, obligations de qualité inférieure, obligations de qualité supérieure, etc.).
Quelle est la différence entre un Cdo et un Clo ?
Même les investisseurs intelligents sont sceptiques à l'égard des CLO car ils sont difficiles à comprendre. Cela est particulièrement vrai lorsque la presse économique en parle. Parce qu'ils sonnent de la même manière, les « obligations garanties par des dettes » (CDO) et les « prêts garantis » sont souvent utilisés de la même manière. Voici quelques distinctions clés entre un CLO et un CDO :
#1. Complexité
Comparativement, les CLO sont plus simples que les CDO. Les CDO utilisent généralement une grande variété de produits dérivés, y compris des swaps sur défaillance de crédit. Ces couches supplémentaires de complexité peuvent rendre difficile pour l'investisseur moyen de comprendre le fonctionnement des CDO. De plus, ces dérivés augmentent l'effet de levier, ce qui augmente les probabilités de défaut. Les CLO, quant à eux, sont un groupe de prêts présentant différents niveaux de risque.
#2. Vulnérabilité bancaire
Les établissements bancaires sont moins vulnérables aux CLO qu'aux CDO. Un article paru dans The Atlantic a estimé que Wells Fargo avait 30 milliards de dollars d'exposition au CLO. Bien que la valeur absolue soit importante, elle ne représentait que 1.5 % du total des actifs de la banque. De plus, les CLO notés AAA sont la norme pour le secteur bancaire. Une tranche financière n'a pas subi de perte jusqu'à présent.
#3. Swaps de défaut de crédit
L'utilisation de CDS ajoute une autre couche de complexité aux CDO. Les entreprises et les entreprises utilisent des swaps sur défaillance de crédit (CDS) pour se protéger contre les pertes des tranches les plus risquées. En raison de ce filet de sécurité, les investisseurs en CDO sont prêts à placer leur argent dans des tranches plus risquées. Avant la crise financière de 2008, les CDS étaient beaucoup utilisés, mais les fournisseurs de l'époque ne pouvaient pas couvrir les défauts. La bourse et d'autres marchés se sont effondrés en conséquence.
Cependant, les CLO utilisent rarement des CDS.
#4. Risque
Comparativement, les CLO présentent un niveau de risque inférieur à celui des CDO. En revanche, les prêts garantis de premier rang sont diversifiés, moins exposés aux produits dérivés et à l'effet de levier et font partie des premiers. Cependant, les CDO sont plus dangereux que les obligations conventionnelles car ils utilisent des dérivés et un effet de levier. Ils sont également hautement spécialisés dans le fait d'avoir de l'expérience dans un seul secteur d'activité, comme le secteur de l'immobilier.
Les CLO sont des prêts aux entreprises et aux sociétés, par conséquent, ils ont des entités juridiques, des notations d'émetteur et un risque de défaut plus faible. En revanche, la plupart des titres de créance garantis (CDO) sont constitués d'hypothèques résidentielles, de dettes de carte de crédit non garanties, de prêts personnels, etc., de particuliers. Aussi, lisez CDO : signification, processus et ce que vous devez savoir.
FNB d'obligations de prêt garanties
Janus Henderson AAA (JAAA), l'ETF CLO le plus populaire, a été lancé fin 2020 avec 1.2 milliard de dollars d'actifs. L'ETF n'achète que des CLO notés AAA, la partie la plus sûre d'une obligation de prêt garantie (CLO), en raison du mécanisme de protection intégré des tranches senior. Selon les données sur les prix du marché fournies par Janus, le JAAA a bénéficié d'un rendement trimestriel moyen de 1.38 % depuis sa création, tandis que les estimations depuis le début de l'année 2022 placent le JAAA à un rendement de -0.34 %.
Janus, inspiré par le succès de JAAA, a lancé un ETF B to BBB CLO (JBBB) en janvier 2022. Cependant, JBBB n'a pas fait aussi bien que JAAA depuis ses débuts, même s'il a moins d'actifs (79 millions de dollars) que JAAA . Même si le marché a été très volatil ces derniers temps, un certain nombre d'autres ETF CLO attendent l'approbation réglementaire ou l'ont déjà fait.
Le marché des fonds négociés en bourse (ETF) CLO s'est élargi pour inclure des produits tels que le FNB obligataire CLO prioritaire Alternative Access First (AFF). Cet ETF gère moins de 10 millions de dollars et a généré un rendement de 0.51 % depuis sa création et de -0.64 % cette année.
Comment un Clo gagne-t-il de l'argent ?
Lorsque les investisseurs placent de l'argent dans un fonds CLO, ces fonds sont utilisés pour acheter des prêts, et l'argent finit par revenir aux investisseurs. C'est comme ça que ça fait de l'argent.
En quoi une tranche d'actions diffère-t-elle d'une tranche de dette ?
Lors de la vente d'un CLO, il existe généralement deux types de tranches : la dette et les capitaux propres. Comme les débentures ou les obligations d'entreprise, les tranches de dette, également appelées «mezzanine», donnent aux investisseurs un échéancier fixe de paiements d'intérêts et de principal.
D'autre part, les tranches d'actions ne procurent pas aux investisseurs des flux de trésorerie réguliers. Au lieu de cela, ils donnent aux investisseurs une participation dans la valeur du CLO lorsqu'il est revendu. Au sein de chacun de ces types, il pourrait y avoir un large éventail de tranches, les options les plus risquées étant celles qui offrent les rendements les plus élevés.
Qui émet, gère et possède Clos ?
Les gestionnaires d'investissement sont responsables de l'émission et de la supervision des CLO. Près des deux tiers des 175 gérants de CLO en charge des investissements réalisés après la crise sont américains. L'autre tiers vient d'Europe.
La tranche est une unité de propriété dans les obligations de prêt garanties. Les compagnies d'assurance et les banques sont les principaux détenteurs des tranches les plus sûres et les plus seniors. C'est parce que les compagnies d'assurance aiment investir dans des choses qui leur rapportent de l'argent. La tranche d'équité est la plus dangereuse, mais elle a aussi le potentiel de récompense le plus élevé et donne aux investisseurs leur mot à dire dans la direction de l'entreprise.
Comment Clos tente-t-il de réduire l'incertitude ?
Les CLO ont généralement des covenants qui obligent le gestionnaire à vérifier que le portefeuille peut effectuer ses paiements mensuels d'intérêts et de principal. Pour éviter une mauvaise affectation des fonds en raison d'une baisse des garanties, la couverture est systématiquement indiquée sur le chèque. Les plus fréquemment utilisés sont les tests de couverture des intérêts et de surdimensionnement, mais il en existe bien d'autres.
Si les tests échouent, le gestionnaire devra rediriger les flux de trésorerie des détenteurs de titres de créance et d'actions juniors pour rembourser les détenteurs de prêts seniors.
La structure CLO comprend diverses protections contre les risques, y compris des tests de couverture. Les limites sur la concentration des garanties, la nécessité de répartir le risque entre les emprunteurs et la taille minimale des emprunteurs en sont quelques autres.
Conclusion
CLO, qui signifie «obligation de prêt garantie», est un type de «titre structuré» qui est principalement adossé à un pool de prêts aux entreprises qui ont été utilisés comme levier. Un gestionnaire de CLO est chargé de lancer et de gérer le processus de titrisation, qui consiste à acheter des prêts et à les regrouper.
Les investisseurs dans les tranches de dette CLO notées reçoivent tous les paiements de principal et d'intérêts avant que la tranche d'équité ne reçoive tout excédent de flux de trésorerie.
Les investisseurs doivent être conscients des risques des CLO, tels que le défaut et la perte de tout leur argent, même si la stratégie peut présenter des avantages tels qu'une bonne performance et un profil de risque personnalisé.
Afin de mettre en œuvre une stratégie d'investissement CLO, il est souvent utile de travailler avec un gestionnaire de CLO qui a fait ses preuves dans la recherche de prêts à effet de levier de haute qualité ainsi que dans la gestion de pools de garanties et de structures de CLO.
FAQ sur les obligations de prêt garanties
Les deux types de garanties les plus courants sont l’hypothèque et le prêt automobile. Si l’emprunteur ne rembourse pas le prêt, le prêteur pourrait reprendre la maison ou la voiture. La plupart des prêts aux entreprises nécessitent également des garanties.
- Garantie des factures.
- Garantie en espèces.
- Garantie des investissements
- Garantie immobilière.
- Garantie d'équipement commercial.
- Garantie d'inventaire.
Certains prêts, comme les prêts hypothécaires, les prêts automobiles et les prêts personnels garantis, nécessitent une sorte de garantie. La garantie pour chacun de ces prêts est quelque chose de différent. Une hypothèque et une marge de crédit sur valeur domiciliaire utilisent votre maison comme garantie.
En cas de défaut de paiement, le prêteur peut intenter une action en justice. Si vous ne payez pas, le tribunal pourrait saisir vos biens ou saisir votre salaire. Le prêteur peut signaler le prêt aux bureaux de crédit et faire appel à des agents de recouvrement pour poursuivre le paiement si les paiements sont en retard.
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