Una estrategia de opciones de débito, en la que cobra la prima por adelantado, también busca beneficiarse de theta, se conoce como spread de calendario. Las opciones de spreads de calendario pueden ser útiles en entornos de baja volatilidad. Además, puede ser útil si cree que una acción o ETF podría tener una tendencia lateral en el corto plazo.
Esto es lo que debe saber sobre las opciones de calendario de diferenciales, la compra y la venta, incluidas ideas sobre cuándo los diferenciales de calendario podrían ser útiles, los posibles puntos de pérdidas y ganancias (P&L) y los riesgos.
¿Qué es una extensión de calendario?
Un margen de calendario es una estrategia de opciones o futuros que implica tomar una posición larga y corta en el mismo activo subyacente con diferentes fechas de entrega al mismo tiempo.
Una opción de margen de calendario tradicional incluirá la compra de un contrato a más largo plazo y la venta de una opción a más corto plazo con el mismo precio de ejercicio. Se produce un diferencial diagonal cuando utilizan dos precios de ejercicio separados para cada mes.
Los diferenciales de calendario también se conocen como diferenciales entre entregas, diferenciales dentro del mercado, diferenciales de tiempo y diferenciales horizontales.
Diferencias de calendario explicadas
El comercio de margen de calendario estándar implica vender una opción (ya sea una opción de compra o una opción de venta) con una fecha de vencimiento a corto plazo. También implica la compra simultánea de una opción (call o put) con una fecha de vencimiento a más largo plazo. Ambos son del mismo tipo y suelen tener el mismo precio de ejercicio.
- Vender put a corto plazo/Opciones de llamada.
- Comprar opciones de compra/venta a más largo plazo.
- Es preferible, pero no necesario, que la volatilidad implícita esté por debajo.
Un diferencial de calendario inverso es una posición inversa, que implica la compra de una opción a corto plazo. También implica la venta de una opción a más largo plazo sobre el mismo valor subyacente.
Consideraciones Particulares
En una estrategia direccionalmente neutral, el objetivo del intercambio es beneficiarse del paso del tiempo y/o una mejora en la volatilidad implícita.
Dado que el objetivo es beneficiarse del tiempo y la incertidumbre, el precio de ejercicio debe estar lo más cerca posible del precio del activo subyacente. La operación aprovecha el comportamiento de las opciones a corto y largo plazo cuando cambia el tiempo y la volatilidad. En igualdad de condiciones, un aumento en la volatilidad implícita será beneficioso para esta estrategia. Esto se debe a que las opciones a más largo plazo son más vulnerables a los cambios en la volatilidad (vega más alta). La advertencia es que las dos opciones pueden negociarse y lo harán casi con certeza con diferentes volatilidades implícitas.
En igualdad de condiciones, el paso del tiempo tendría un impacto positivo en esta estrategia al comienzo de la operación hasta que expire la opción a corto plazo. Después de eso, la estrategia es solo una llamada larga con rendimientos decrecientes a medida que pasa el tiempo. En general, la tasa de decaimiento del tiempo (theta) de una opción aumenta a medida que se acerca su fecha de vencimiento.
Pérdida Máxima de Spread de Calendario
Debido a que se trata de un diferencial de débito, la pérdida máxima es el precio de compra de la estrategia. La opción vendida está próxima a expirar. Por lo tanto, tiene un precio más bajo que la opción comprada, lo que resulta en un débito o costo neto.
Un precio del activo subyacente constante o ligeramente decreciente durante la vida de la opción a corto plazo, seguido de un fuerte movimiento alcista durante la vida de la opción a largo plazo, o un movimiento brusco al alza en la volatilidad implícita, sería el movimiento ideal del mercado para obtener ganancias. .
El beneficio máximo ocurrirá al vencimiento de la opción a corto plazo cuando el activo subyacente esté en el precio de ejercicio de la opción que vence o ligeramente por debajo de este. La opción que vence tendría un valor intrínseco si el activo valiera más. Cuando la opción a corto plazo expira inútilmente, el operador solo tiene una posición de llamada larga simple sin techo de beneficio.
Esencialmente, un comerciante con una visión alcista a largo plazo reducirá el costo de comprar una opción de compra a largo plazo.
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Un ejemplo de una extensión de calendario
Asumiendo Exxon Móvil (XOM) las acciones cotizan a $ 89.05 a mediados de enero, participará en el calendario:
- Venda la llamada de febrero de 1989 por $0.97 ($97 por contrato).
- Compre la opción de compra del 89 de marzo por $2.22 ($222 por un contrato).
- El costo neto del spread (débito) es por lo tanto (2.22 – 0.97) $1.25 (o $125 por un spread).
Este diferencial de calendario sería más rentable si las acciones de XOM se mantuvieran relativamente estables antes de que expiren las opciones de febrero. Por lo tanto, le permite al comerciante ganar la prima de la opción. La segunda etapa se beneficiaría si la acción sube entre entonces y la fecha de vencimiento de marzo. El cambio de mercado perfecto para obtener ganancias sería que el precio se volviera más volátil a corto plazo, pero que creciera en general, cerrando justo por debajo de 95 a fines de febrero. Esto hace que el contrato de opciones de febrero caduque sin valor y al mismo tiempo permite que el comerciante se beneficie de los aumentos de precios antes del vencimiento de marzo.
La opción vendida está a punto de vencer y, por lo tanto, tiene un precio más bajo que la opción comprada. Por lo tanto, esto resulta en un débito o pérdida neta. En este caso, el comerciante espera beneficiarse de un aumento en el precio (hasta $ 95, pero sin exceder) entre el momento de la compra y la fecha de vencimiento en febrero.
Vale la pena señalar que si el comerciante hubiera comprado el vencimiento de marzo, el costo habría sido de $222; sin embargo, al usar este margen, el costo de realizar y mantener esta operación fue de solo $ 125, lo que la convierte en una operación de mayor margen y menor riesgo. La estrategia de margen de calendario se beneficiará de una tendencia de mercado neutral, alcista o bajista, según el precio de ejercicio y la forma de contrato utilizada.
Difusión del calendario de llamadas
Cuando ejecuta un margen de calendario con opciones de compra, vende y compra una opción de compra con el mismo precio de ejercicio, pero la opción de compra que compra vence más tarde que la opción de compra que vende. A medida que se acerca el vencimiento, aprovecha el decaimiento acelerado del tiempo en la llamada del mes anterior (plazo más corto). Desea volver a comprar la llamada a corto plazo por casi nada justo antes del vencimiento del mes anterior. Simultáneamente, venderá la llamada del mes anterior para cerrar su lugar. Idealmente, la llamada del mes anterior aún debería tener un valor de tiempo considerable.
Si espera un pequeño cambio en las acciones, cree su margen de calendario con llamadas at-the-money. Usar llamadas ligeramente fuera del dinero si es levemente optimista. Esto se traducirá en una menor inversión inicial.
Dado que los precios de ejercicio para las opciones del mes anterior y posterior son los mismos, no puede obtener ningún valor intrínseco de las opciones. Solo captura el valor del tiempo. Sin embargo, a medida que las llamadas se vuelven muy in-the-money o out-of-the-money, el valor del tiempo comienza a desvanecerse. Las opciones at-the-money optimizan el valor del tiempo, por lo que el precio de las acciones debe permanecer lo más cerca posible del precio de ejercicio A.
Estrategia
Voy a usar un calendario de un mes como ejemplo para este Manual. Tenga en cuenta que son posibles diferentes intervalos de tiempo. Si tiene la intención de utilizar un intervalo de más de un mes entre las opciones del mes anterior y posterior, debe estar familiarizado con la mecánica de rodar una posición de opción.
- Vender una opción call con precio de ejercicio A (a corto plazo — “mes adelantado”) con vencimiento.
- Compre una llamada con precio de ejercicio A (vencimiento un mes después - "mes anterior").
- En general, la acción estará en o cerca del precio A.
NOTA:
El nivel de conocimiento requerido para este comercio es considerable porque se trata de opciones que vencen en diferentes fechas. Está anticipando un movimiento mínimo en el stock dentro de un marco de tiempo específico. Es posible aproximar los puntos de equilibrio, pero hay demasiadas variables para dar una fórmula exacta.
Debido a que hay dos fechas de vencimiento para las opciones en un margen de calendario, utiliza un modelo de fijación de precios para "estimar" cuál será el valor de la llamada del mes anterior cuando expire la llamada del mes anterior. La Calculadora de pérdidas y ganancias de Ally Invest puede ayudarlo en este sentido. Pero tenga en cuenta que la Calculadora de pérdidas y ganancias asume que todas las demás variables, como la volatilidad implícita, las tasas de interés, etc., permanecen constantes durante la vida de la transacción, y es posible que no se comporten de esa manera en la realidad.
Desea que el precio de las acciones esté en el precio de ejercicio A cuando expire la opción del mes anterior.
El beneficio potencial se limita a la prima ganada por la llamada del mes anterior menos el costo de recomprar la llamada del mes anterior, menos el débito neto cobrado para determinar la posición.
Limitado al débito neto cobrado para desarrollar el canje.
NOTA:
No puede medir con precisión el riesgo al inicio de esta estrategia, ya que depende de cómo se desempeñe la llamada del mes anterior.
Una vez pagada la operación, no se necesita margen adicional si la posición se cierra al vencimiento de la opción del mes anterior.
Para esta técnica, el decaimiento del tiempo es tu compañero. Dado que el decaimiento del tiempo se acelera cerca del vencimiento, la llamada del mes anterior perderá valor más rápido que la llamada del mes anterior.
Después de desarrollar la estrategia, si bien no desea que las acciones se muevan mucho, estará mejor si la volatilidad implícita aumenta cerca del vencimiento del mes anterior. Eso hará que el precio de la llamada del mes anterior aumente y tenga poco impacto en el precio de la opción del mes anterior. (Cerca del vencimiento, casi no hay valor de tiempo para la incertidumbre implícita).
¿Cuál es la fecha de caducidad ideal para un calendario extendido?
La fecha de vencimiento ideal para un margen de calendario se determina en función de los objetivos de la operación y las condiciones del mercado. A menudo, el objetivo es beneficiarse del decaimiento del tiempo, por lo que la fecha de vencimiento debe elegirse en función de la tasa de decaimiento esperada.
¿Se puede utilizar un spread de calendario en cualquier mercado?
Un margen de calendario se puede utilizar en cualquier mercado que ofrezca opciones, incluidas acciones, índices, materias primas y divisas.
¿Cómo se gestiona el riesgo en un spread de calendario?
El riesgo en un diferencial de calendario se gestiona limitando la cantidad de capital invertido en la operación y utilizando órdenes de limitación de pérdidas para limitar las pérdidas potenciales.
¿Cuál es la recompensa potencial de una extensión de calendario?
La recompensa potencial de un margen de calendario está determinada por la diferencia en la tasa de caída entre las dos opciones, así como por el precio de las opciones mismas.
¿Cuál es el impacto de la volatilidad implícita en un diferencial de calendario?
La volatilidad implícita puede tener un impacto significativo en un margen de calendario, ya que afecta el precio de las opciones y la tasa de caída del tiempo.
¿Cómo se seleccionan las opciones correctas para una extensión de calendario?
Las opciones correctas para un margen de calendario se seleccionan en función de las condiciones del mercado, los objetivos de la operación y la tasa esperada de caída del tiempo.
¿Se puede utilizar un margen de calendario como una estrategia de inversión a largo plazo?
Un diferencial de calendario se puede utilizar como una estrategia de inversión a largo plazo, pero normalmente es más adecuado para operaciones a corto o mediano plazo.
Conclusión
Los diferenciales de calendario pueden ser eficientes en entornos de baja volatilidad. Además, puede ser útil si cree que el subyacente se negociará dentro de un rango de negociación estrecho a corto plazo. La logística de configurar y distribuir calendarios puede parecer desalentadora al principio. Sin embargo, una vez que los divida en partes y decisiones individuales, podría considerar darle el visto bueno a esta estrategia, particularmente en mercados de baja volatilidad y cambios de pulgares.
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