您提前收取溢价的借方期权策略也试图从 theta 中受益，这被称为日历价差。 日历点差选项在低波动性环境中可能会有所帮助。 此外，如果您相信股票或 ETF 短期内可能会横盘整理。
以下是您应该了解的有关日历价差期权、看涨期权和看跌期权的信息，包括有关日历价差何时有用、可能的损益 (P&L) 点和风险的想法。
什么是日历价差？
日历价差是一种期权或期货策略，涉及同时对具有不同交割日期的同一标的资产进行多头和空头头寸。
传统的日历价差期权将包括购买一份较长期的合约并以相同的执行价格出售一份较短期的期权。 当他们每个月使用两个单独的执行价格时，就会出现对角价差。
日历价差也称为交割间价差、市场内价差、时间价差和水平价差。
日历价差解释
标准日历价差交易需要卖出具有近期到期日的期权（看涨或看跌）。 它还需要同时购买具有较长到期日的期权（看涨或看跌）。 两者属于同一种类，通常具有相同的执行价格。
- 卖出短线看跌期权/认购期权.
- 购买长期看跌/看涨期权。
- 隐含波动率低于以下值是可取的，但不是必需的。
反向日历价差是一种反向头寸，涉及购买短期期权。 它还涉及出售同一基础证券的长期期权。
特别注意事项
在定向中性策略中，交易所的目的是从时间的流逝和/或隐含波动率的改善中受益。
由于目标是从时间和不确定性中受益，因此行使价应尽可能接近标的资产的价格。 交易利用了当时间和波动性发生变化时短期和长期期权的表现。 在其他条件相同的情况下，隐含波动率的增加将有利于该策略。 这是因为长期期权更容易受到波动性变化的影响（更高的 vega）。 需要注意的是，这两种期权可以而且几乎肯定会以不同的隐含波动率进行交易。
在其他条件相同的情况下，时间的流逝会在交易开始时对该策略产生积极影响，直到短期期权到期。 在那之后，该策略只是一个长期调用，随着时间的推移收益递减。 一般来说，期权的时间衰减率 (theta) 会随着到期日的临近而增加。
日历点差最大损失
因为这是借方点差，所以最大损失是策略的购买价格。 出售的期权即将到期。 因此，它的价格低于购买的期权，从而产生净借方或成本。
在短期期权有效期内标的资产价格稳定至小幅下跌，然后在长期期权有效期内大幅走高，或隐含波动率急剧上升，将是理想的获利市场走势.
当标的资产处于或略低于即将到期的期权的行使价时，最大收益将出现在近期期权到期时。 如果资产价值更高，到期期权将具有内在价值。 当短期期权到期无用时，交易者只有一个简单的多头看涨头寸，没有收益上限。
从本质上讲，持有长期看涨观点的交易者会降低购买长期看涨期权的成本。
另请参阅： 覆盖呼叫策略：2021 年最佳 7+ 策略来扩展任何交易条件（更新）
日历价差示例
假设 埃克森美孚 (XOM) 股票在 89.05 月中旬的交易价格为 XNUMX 美元，您将参与日历价差：
- 以 1989 美元（每份合约 0.97 美元）卖出 97 年 XNUMX 月的看涨期权。
- 以 89 美元（一份合约 2.22 美元）的价格购买 222 月 XNUMX 日的看涨期权。
- 因此，点差的净成本（借方）为 (2.22 – 0.97) 1.25 美元（或一个点差为 125 美元）。
如果 XOM 的股价在 95 月期权到期之前保持相对平稳，那么这种日历价差将获得最大的回报。 因此，它允许交易者赚取期权费。 如果股票在此期间和 XNUMX 月到期日之间上涨，那么第二回合将受益。 利润的完美市场变化将是价格在短期内变得更加波动，但总体上会增长，在 XNUMX 月底收于略低于 XNUMX 的水平。 这导致 XNUMX 月期权合约到期时毫无价值，同时也允许交易者在 XNUMX 月到期前从价格上涨中受益。
卖出的期权即将到期，因此价格低于买入的期权。 因此，这会导致净借记或损失。 在这种情况下，交易者希望从购买时间到 95 月到期日之间的价格上涨（最高但不超过 XNUMX 美元）中获利。
值得注意的是，如果交易者实际上购买了 222 月到期的，成本将是 125 美元； 然而，通过使用这种价差，进行和保持该交易的成本仅为 XNUMX 美元，这使得该交易成为更高保证金和更低风险的交易之一。 日历价差策略将受益于中性、看涨或看跌的市场趋势，具体取决于执行价格和使用的合约形式。
通话日历价差
当您运行带有看涨期权的日历价差时，您以相同的执行价格卖出和买入看涨期权，但您买入的看涨期权的到期时间晚于您卖出的看涨期权。 随着到期日的临近，您正在利用前月（短期）电话的加速时间衰减。 您想在近月到期前以几乎没有的价格回购短期看涨期权。 同时，您将卖出后一个月的电话以关闭您的位置。 理想情况下，后一个月的电话应该仍然具有相当大的时间价值。
如果您预计股票几乎没有变化，请使用平价电话创建您的日历价差。 如果您略微看涨，请使用略微虚值的看涨期权。 这将导致较低的初始投资。
由于前月和后月期权的执行价格相同，因此您无法捕捉到期权的任何内在价值。 它只捕获时间价值。 然而，随着看涨期权变得深度价内或价外，时间价值开始减弱。 平价期权优化了时间价值，因此股票价格必须尽可能接近 A 点。
策略
我将使用一个月的日历跨度作为此 Playbook 的示例。 请记住，不同的时间间隔是可能的。 如果您打算在前月和后月期权之间使用超过一个月的间隔，您必须熟悉滚动期权头寸的机制。
- 卖出行使价 A（近期——“近月”）到期的看涨期权。
- 购买行使价为 A 的看涨期权（一个月后到期 - “后一个月”）。
- 一般来说，股票将处于或接近行使价 A。
注意:
该交易所需的知识水平相当高，因为您正在处理在不同日期到期的期权。 您预计股票在特定时间范围内的最小变动。 可以近似收支平衡点，但变量太多，无法给出准确的公式。
因为日历价差中的期权有两个到期日，所以您可以使用定价模型来“预测”当前月看涨期权到期时后一个月看涨期权的价值。 Ally Invest 的损益计算器可以在这方面为您提供帮助。 但请记住，损益计算器假设所有其他变量，如隐含波动率、利率等，在交易期间保持不变——而实际上它们可能不会这样表现。
当近月期权到期时，您希望股票价格处于行使价 A。
潜在收益仅限于为后月看涨期权赚取的溢价减去回购前月看涨期权的成本，再减去为确定头寸而收取的净借方。
仅限于开发交易所收取的净借方。
注意:
您无法在此策略开始时准确衡量风险，因为它取决于上个月调用的执行情况。
支付交易后，如果在即月期权到期时平仓，则无需额外保证金。
对于这种技术，时间衰减是您的伴侣。 由于时间衰减在接近到期日时加速，因此前一个月的通话将比后一个月的通话更快地失去价值。
制定策略后，虽然您不希望股票大幅波动，但如果隐含波动率在接近前一个月到期时上升，您的情况会更好。 这将导致后月看涨期权价格上涨，而对前月期权价格的影响很小。 （接近到期日，几乎没有任何时间价值可以解决隐含的不确定性。）
日历价差的理想到期日是什么时候？
日历价差的理想到期日是根据交易目标和市场条件确定的。 目标通常是从时间衰减中获利，因此应该根据预期的衰减率来选择到期日。
日历价差可以在任何市场中使用吗？
日历价差可用于任何提供期权的市场，包括股票、指数、商品和货币。
您如何管理日历价差中的风险？
日历价差的风险通过限制投资于交易的资本数量和使用止损单来限制潜在损失来管理。
日历价差的潜在回报是什么？
日历价差的潜在回报取决于两种期权衰减率的差异，以及期权本身的价格。
隐含波动率对日历价差有何影响？
隐含波动率会对日历价差产生重大影响，因为它会影响期权的价格和时间衰减率。
您如何为日历价差选择正确的选项？
日历价差的正确选择是根据市场条件、交易目标和预期的时间衰减率来选择的。
日历价差可以用作长期投资策略吗？
日历价差可用作长期投资策略，但通常更适合短期或中期交易。
结论
日历价差在低波动性环境中可能是有效的。 此外，如果您认为标的资产在短期内将在狭窄的交易范围内交易，它也会很有用。 设置和滚动日历价差的后勤工作一开始似乎令人生畏。 但是，一旦您将它们分解为单独的部分和决策，您可能会考虑对该策略表示赞赏，特别是在低波动性、大拇指旋转的市场中。
