Do post anterior em Entendendo a curva de rendimento, estabelecemos que a curva de juros é uma representação gráfica das diferenças de rendimento entre títulos que possuem prazos de vencimento diferentes. Este post examina as teorias da curva de juros.
Vamos começar.
Teorias da curva de rendimento
Existem quatro teorias principais da curva de rendimentos de acordo com Finanças corporativas. Eles são explicados abaixo;
1. Teoria da Expectativa Pura
A teoria da expectativa pura afirma que a expectativa de mercado das taxas de juros futuras determina os vencimentos dos títulos e o formato da curva de juros.
Deixe-me explicar, normalmente, o risco de taxas de juros e o risco de reinvestimento determinam os rendimentos. Mas essa teoria não leva em conta seus efeitos na determinação do risco.
Tudo o que considera são as expectativas do mercado sobre as taxas de juros futuras, esquecendo que existem fatores que fazem com que as taxas de juros cresçam ou diminuam. E esses fatores incluem risco tanto na taxa de juros (determinada pelo vencimento do título) quanto no risco de reinvestimento (o rendimento ainda será lucrativo se eu reinvestir após o vencimento do título?)
Essa teoria também é chamada de teoria das expectativas ou teoria das expectativas imparciais.
A teoria das expectativas afirma que as expectativas de alta das taxas de juros de curto prazo são o que cria uma curva de juros positiva.
A teoria sustenta que as taxas de juros de longo prazo diferem das taxas de juros de curto prazo porque os participantes dos mercados financeiros esperam taxas de juros e inflação diferentes no curto e no longo prazo.
Da teoria das expectativas, a curva de juros é normal quando se espera que a taxa de juros e a inflação aumentem no futuro.
Ele é usado para identificar as taxas de juros que estão inclinando.
2. Teoria da Preferência de Liquidez
Essa teoria adiciona liquidez ou prêmio de prazo à teoria da expectativa pura. Ele mostra os riscos envolvidos em ter títulos de longo prazo mais do que títulos de curto prazo.
A teoria foi proposta com o pressuposto de que todos os investidores preferem títulos de curto prazo a investimentos de longo prazo.
Explica a curva de rendimento normal, mas não menciona curvas de rendimento invertidas ou planas. Qualquer curva que não seja positiva será apenas temporária.
3. Teoria da segmentação de mercado
Esta é outra teoria da curva de rendimento que diz que existem demanda e oferta separadas para títulos de longo e curto prazo. Além disso, sua interação nos mercados financeiros determina a forma da curva de juros.
O que se insinua é que títulos diferentes têm vencimentos diferentes e estes não podem ser substituídos por outros.
Todo jogador no mercado quer que seus títulos se encaixem em uma maturidade distinta que ele deseja devido às suas demandas.
Por exemplo, um fundo de pensão desejará apenas títulos de renda fixa que correspondam à natureza de seus passivos.
Portanto, se a demanda por capital de curto prazo for maior que sua oferta, a taxa de curto prazo será alta.
A verdade é que os investidores preferem títulos de curto prazo porque têm riscos menores. Embora o preço seja maior, o rendimento será menor devido ao menor risco.
4. Teoria do Habitat Preferencial
Esta é outra das teorias da curva de juros. Ele afirma que os investidores têm um limite ou horizonte que preferem. Investir fora desse horizonte fará com que eles requeiram um certo aumento de prêmios.
Uma das características importantes que essa teoria da curva de juros explica é por que o rendimento dos investimentos de longo prazo é maior do que o dos investimentos de curto prazo.
Essa teoria é semelhante à teoria da segmentação de mercado porque sugere que diferentes participantes do mercado têm necessidades diferentes e essas necessidades ditam os vencimentos dos títulos que preferem.
No entanto, essas preferências não são baseadas em flutuações ou suposições do mercado, mas descrevem que para os investidores saírem de sua preferência (habitat) e aceitarem um risco maior, tem que haver ganho. Este ganho será na forma de maior rendimento.
O que é o risco da curva de rendimento?
O risco da curva de rendimento é o risco de experimentar uma taxa de juros negativa ao investir em títulos de renda fixa, como títulos. Quando o rendimento muda, isso afetará o preço dos títulos.
Se o rendimento do mercado, caso contrário, a taxa de juros aumentar, o preço de um título diminuirá.
Simplificando, um risco de curva de juros é um risco de que uma mudança na taxa de juros afete os títulos de renda fixa.
A curva de juros mostra se a taxa de juros será alta ou baixa com base no crescimento econômico. Como os títulos de curto prazo têm um rendimento menor, podemos dizer que o preço do título e a taxa de juros tem uma relação negativa, pois quando as taxas de juros aumentam, os preços diminuem. Quando a taxa de juros aumenta, a curva de juros se desloca, representando um risco chamado risco da curva de juros para o investidor.
Tipos de curva de rendimento
#1. Curva de Rendimento Normal
Como essa é a forma mais típica da curva, ela é chamada de curva normal. A curva de rendimento normal mostra que os títulos de 30 anos têm taxas de juros mais altas do que os títulos de 10 anos. Se você pensar intuitivamente, espera ganhar uma compensação maior se emprestar seu dinheiro por um período maior de tempo.
A curva de rendimento positivamente inclinada é considerada normal, uma vez que um mercado racional desejará pagar mais por um risco mais alto. Como resultado, como os títulos de longo prazo são mais arriscados, o rendimento desses títulos será maior do que o rendimento dos títulos de curto prazo de menor risco.
Um período de tempo mais longo aumenta a probabilidade de ocorrência de eventos desfavoráveis imprevistos. Como resultado, os vencimentos de longo prazo geralmente têm taxas de juros mais altas e maior volatilidade.
#2. Curva de Rendimento Invertida
Quando os rendimentos de longo prazo caem abaixo dos rendimentos de curto prazo, a curva se inverte. Uma curva de rendimento invertida surge quando os investidores de longo prazo acreditam que as taxas de juros cairão no futuro. Isso pode acontecer por diversos motivos, mas um dos mais comuns é a expectativa de inflação mais baixa.
Quando a curva de juros começa a se inverter, ela é considerada um indicador importante de uma desaceleração econômica iminente. Historicamente, os ajustes nas taxas de juros refletiram o sentimento do mercado e as expectativas econômicas.
3. Curva de rendimento íngreme
Os rendimentos de longo prazo estão crescendo mais rapidamente do que os rendimentos de curto prazo, indicando uma curva acentuada. Historicamente, curvas de juros acentuadas sinalizam o início de um ciclo econômico expansionista. As curvas normal e íngreme são ambas baseadas nas mesmas condições de mercado subjacentes. A única diferença é que uma curva mais acentuada representa uma lacuna maior entre as expectativas de retorno de curto e longo prazo.
#4. Curva de Rendimento Plana
Quando todos os vencimentos têm rendimentos semelhantes, a curva se achata. Isso indica que o rendimento de um título de 10 anos é quase idêntico ao rendimento de um título de 30 anos. Quando há uma transição entre a curva de juros normal e a curva de juros invertida, a curva de juros se achata.
#5. Corcunda
Quando os rendimentos de médio prazo excedem tanto os rendimentos de curto quanto de longo prazo, a curva de rendimentos torna-se corcunda. Uma curva curvada é incomum e geralmente sinaliza que o desenvolvimento econômico está parando.
Estudos empíricos da curva de rendimento
Pesquisas empíricas sobre curvas de juros indicam que todas as três teorias têm efeito sobre a forma da curva de juros. As expectativas de taxas futuras são cruciais, mas também as questões institucionais e de liquidez. A forma média da curva de juros está subindo, indicando que os detentores de títulos de longo prazo ganham prêmios de (i)liquidez. Além disso, a curva de juros parece ser uma previsão da atividade econômica futura. Embora as curvas de rendimento invertidas nem sempre sejam seguidas por uma recessão, elas precederam todas as recessões registradas nos Estados Unidos nas últimas quatro décadas. Um sinal desse tipo é consistente com a lógica da teoria das expectativas. Uma curva invertida indica que os investidores antecipam taxas de juros futuras mais baixas. As recessões normalmente reduzem as taxas de juros, reduzindo a demanda por empréstimos comerciais e apoiando a política monetária expansionista.
Em conclusão, a compreensão dos tipos e teorias da curva de juros aumentará ainda mais a compreensão dos riscos da curva de juros. Eles realmente ajudam os investidores a conhecer o prazo/maturidade dos títulos nos quais investir e as taxas de juros esperadas.
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Perguntas frequentes sobre as teorias da curva de rendimento
Quais são as três teorias da curva de juros?
A forma da curva de juros é explicada por três teorias econômicas: expectativas, preferência de liquidez e pressão institucional ou de hedge.
O que é a curva de juros e por que ela é importante?
Uma curva de rendimento é um método de medir a tolerância ao risco dos investidores em títulos e pode ter um impacto significativo nos retornos que você recebe em seus investimentos. Uma curva de rendimento pode até ser usada para prever a direção da economia se você entender como ela funciona e como lê-la.
Qual é a parte mais arriscada da curva de juros?
Em uma distribuição normal, o final da curva de rendimentos é o mais arriscado porque movimentos menores nos rendimentos de curto prazo se somam a movimentos maiores nos rendimentos de longo prazo. Os títulos de longo prazo são extremamente sensíveis a mudanças nas taxas de juros.
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