CEF's, of closed-end fondsen, bestaan al bijna een eeuw. CEF-aandelen worden verhandeld op de open markt. CEF's worden, net als aandelen, gelanceerd in een eerste openbare aanbieding. Ze zijn belegd in een effectenportefeuille die wordt beheerd door een beleggingsonderneming. In tegenstelling tot traditionele beleggingsfondsen wordt er geen nieuw geld in deze fondsen geïnvesteerd; in plaats daarvan kopen en verkopen beleggers bestaande aandelen. CEF's beleggen, net als op de beurs verhandelde fondsen, in een breed scala aan effecten, waaronder aandelen, obligaties en alternatieve beleggingen. Laten we eens kijken hoe een closed-end fonds werkt en hoe het verschilt van een open-end fonds.
Wat is een besloten fonds?
Een closed-end fonds is een beursgenoteerd investeringsbedrijf dat belegt in aandelen en obligaties. Volgens de investeringsdoelstellingen van het bedrijf haalt het fonds kapitaal grotendeels op via een beursintroductie (IPO). De term "gesloten" verwijst naar het feit dat, zodra het kapitaal is opgehaald, er normaal gesproken geen aandelen meer beschikbaar zijn van de sponsor van het fonds en de uitgifte van nieuwe aandelen aan beleggers is gesloten.
De meeste closed-end fondsen zijn genoteerd aan een nationale beurs na hun eerste openbare aanbieding (IPO), zoals de New York Stock Exchange (NYSE) of de NASDAQ. De aandelen van het fonds worden gekocht en verkocht via transacties met andere beleggers in plaats van met het sponsorbedrijf.
Een typische closed-end fondsstrategie is een actief beheerde effectenportefeuille. Deze effectenactiva vormen samen een waarde die bekend staat als de intrinsieke waarde (NIW) van het fonds, die kan verschillen van de marktprijs van het fonds. De marktprijs wordt bepaald door vraag en aanbod op de markt, niet door de intrinsieke waarde van het fonds.
Omdat de meeste closed-end fondsen regelmatig maandelijkse of driemaandelijkse uitkeringen doen, is de vraag vaak gekoppeld aan zowel het uitkeringsbedrag als de NAV-prestaties van het fonds.
Hoewel de bestaande aandelen van een closed-end fonds in wezen stabiel blijven, kunnen extra aandelen worden geproduceerd via secundaire aanbiedingen, claimemissies of de uitgifte van aandelen voor herbelegging van dividend.
Hoe werkt een closed-end fonds?
Een closed-end fonds heeft, zoals veel beleggingsfondsen, een professionele beheerder die toezicht houdt op de portefeuille en actief activa koopt, verkoopt en aanhoudt.
Zijn aandelen fluctueren, net als elk ander aandeel of ETF, gedurende de handelsdag in prijs. De moedermaatschappij van het closed-end fonds zal echter geen extra aandelen uitgeven en het fonds zal geen aandelen inkopen.
Er zijn veel parallellen tussen het closed-end fonds en open-end beleggingsfondsen. Beide doen inkomens- en vermogenswinstuitkeringen aan hun aandeelhouders. Voor hun diensten rekenen beide een jaarlijkse kostenratio. Bovendien moeten de bedrijven die ze verstrekken geregistreerd zijn bij de Securities and Exchange Commission (SEC)
De grondbeginselen van closed-end fondsen
Deze vier concepten zijn van cruciaal belang om de waarde van closed-end fondsen te begrijpen:
- Portfolio's – De CEF-structuur geeft u toegang tot een diverse beleggingsportefeuille, inclusief alternatieven.
- Fondsstructuur en hefboomwerking – Om het rendement en de distributiemogelijkheden te maximaliseren, gebruiken veel CEF's een bescheiden financiële hefboomwerking.
- Beursnotering – Aandelenwaarden worden bepaald door vraag en aanbod.
Waarom worden ze 'closed-end'-fondsen genoemd?
Een CEF belegt, net als een standaard beleggingsfonds, in een activaportefeuille en wordt vaak beheerd door een beleggingsbeheerder. In tegenstelling tot beleggingsfondsen zijn CEF's echter gesloten in die zin dat er niet regelmatig kapitaal in stroomt wanneer beleggers aandelen kopen en niet wegvloeit wanneer beleggers aandelen verkopen. Aandelen worden na de beursintroductie (IPO) niet rechtstreeks verhandeld met de sponsoringfondsfamilie, zoals het geval is bij open-end beleggingsfondsen.
In plaats daarvan worden aandelen vaak op een beurs verhandeld, waarbij andere marktspelers optreden als de overeenkomstige kopers en verkopers. Het fonds geeft niet dagelijks aandelen uit of koopt deze in. CEF's hebben, net als aandelen, een eerste openbare aanbieding wanneer ze voor het eerst naar de beurs gaan. Het tijdens de beursintroductie verkregen kapitaal wordt vervolgens door de portefeuillebeheerders gebruikt om effecten te kopen die passen bij de beleggingsstrategie van het fonds.
5 manieren waarop kapitaal uit een CEF kan vloeien
- Dividenden aan aandeelhouders
- Slechte investeringskeuzes
- Een openbaar bod om aandelen terug te kopen als middel om kortingen te beheersen
- Alleen voor fondsen met hefboomwerking, gedwongen verkopen om binnen de limieten voor hefboomwerking te blijven.
- De liquidatie van het fonds
Omdat kapitaal niet vrij in en uit CEF's stroomt, staan ze bekend als 'closed-end'-fondsen.
Kortingen en premies worden gecreëerd via de "closed-end"-structuur. Na de beursgang worden de aandelen van een CEF op de open markt verhandeld, vaak op een beurs, en wordt de aandelenkoers bepaald door de markt. Als gevolg hiervan komt de aandelenkoers mogelijk niet altijd overeen met de intrinsieke waarde van de onderliggende posities van het fonds. (Netto-inventariswaarde = (fondsactiva – fondsverplichtingen) / uitstaande aandelen)
Wanneer de aandelenkoers de intrinsieke waarde overschrijdt, worden de aandelen geacht te worden verhandeld tegen een 'premie'. Dit wordt gewoonlijk een "positieve korting" genoemd, wat wiskundig onjuist is. Een fonds dat handelt met een premie van 2%, kan bijvoorbeeld worden aangeduid als '+2%'. Er wordt gezegd dat de aandelen tegen een "korting" worden verhandeld als de aandelenkoers lager is dan de intrinsieke waarde. Dit wordt meestal weergegeven met een minteken, zoals in '-2%'.
De implicaties van de gesloten structuur
Een closed-end fondsbeheerder loopt, in tegenstelling tot een open-end beleggingsfondsbeheerder, geen herbeleggingsrisico door de dagelijkse aandelenemissies.
Een closed-end fondsbeheer is niet vereist om overtollig kapitaal aan te houden om aflossingen te voldoen.
Het kapitaal wordt als steviger beschouwd dan in open-end fondsen, omdat het niet nodig is om snel geld te genereren om onverwachte aflossingen op te vangen. Het heeft een consistente kapitaalbasis.
De relatief stabiele kapitaalbasis geeft op haar beurt aanleiding tot twee andere kenmerken:
Om te beginnen maakt het CEF's tot een uitstekend vehikel om te beleggen in illiquide effecten zoals aandelen uit opkomende markten, gemeentelijke obligaties, enzovoort. Het hogere risico van beleggen in illiquide effecten kan resulteren in een hoger rendement voor eigenaren.
Ten tweede staan de autoriteiten de fondsen toe schuldpapier en preferente aandelen uit te geven met strikte hefboombeperkingen. Het fonds heeft de bevoegdheid om schulden uit te geven tot 50% van zijn nettovermogen. Een andere manier om ernaar te kijken is dat het fonds $ 3 aan activa moet hebben voor elke $ 1 aan schulden (inclusief de activa van de schuld). Dit staat vaak bekend als een hefboomlimiet van 33%.
Het fonds kan preferente aandelen uitgeven ter waarde van maximaal 100% van zijn nettovermogen. Een andere manier om ernaar te kijken is dat het fonds $ 2 aan activa moet hebben voor elke $ 1 aan uitgegeven preferente aandelen (inclusief de activa van de preferente aandelen). Dit staat algemeen bekend als een hefboomlimiet van 50%.
Het idee is dat CEF's niet extreem veel hefboomwerking hebben, maar elke hoeveelheid hefboomwerking accentueert de volatiliteit van de intrinsieke waarde van het fonds.
Hoe kunnen closed-end fondsen zorgen voor meer inkomsten en diversificatie?
#1. Een groter beleggingsuniversum
Closed-end-fondsen (CEF's) kunnen beleggen in gespecialiseerde, minder liquide markten die open-end-fondsen niet kunnen, zoals alternatieve effecten, onroerend goed en onderhandse plaatsingen. Ze stellen individuele beleggers in staat blootstelling te verwerven aan activa waartoe ze anders geen toegang zouden hebben. Bepaalde soorten effecten kunnen echter gevaarlijker zijn.
#2. Hefboom
CEF's hebben meer vrijheid dan open-end fondsen om hefboomwerking in hun strategieën te gebruiken. Hefboomwerking, of lenen om de beleggingsblootstelling en mogelijke mogelijkheden te vergroten, vergroot meestal het beleggingsrendement, wat resulteert in hogere hoogtepunten en lagere dieptepunten. 1 Traditioneel is het inkomen meer dan voldoende gestegen om de extra kosten en volatiliteit over langere perioden te compenseren.
#3. Professioneel gerund
CEF's worden actief beheerd met als doel consistente en voorspelbare betalingen aan aandeelhouders te genereren. Productmanagers zijn verantwoordelijk voor het gladstrijken van inkomstenstromen en het beheren van uitbetalingen.
#4. Uitgewisseld Verhandeld
CEF's worden verhandeld op beurzen en de waarde van hun aandelen wordt bepaald door vraag en aanbod. Aandelen worden vaak verhandeld met een korting ten opzichte van de intrinsieke waarde van het fonds, waardoor beleggers tegen een 'deal' kunnen beleggen. Dit onderscheidende kenmerk van CEF's geeft beleggers meer keuze over wanneer en tegen welke prijs ze hun aandelen verwerven en verkopen.
Intrinsieke waarde (NIW) en closed-end fondsen
Een van de onderscheidende kenmerken van een closed-end fonds is de prijs. De NAV van het fonds wordt regelmatig berekend, afhankelijk van de waarde van de activa van het fonds. De prijs waartegen het op de beurs handelt, wordt echter bepaald door de markt. Dit betekent dat een closed-end fonds kan handelen tegen een premie of een korting op zijn intrinsieke waarde (NIW). (Een premium prijs is er een die hoger is dan de NIW, terwijl een korting er een is die lager is dan de NIW.)
Dit komt door een aantal factoren. De marktprijs van een fonds kan stijgen omdat het op dat moment is gericht op een populaire sector onder beleggers, of omdat de beheerder ervan hoog aangeschreven staat bij beleggers. Als alternatief kan een trackrecord van underperformance of volatiliteit beleggers ongerust maken over het fonds, waardoor de aandelenkoers daalt.
Prestaties van closed-end fondsen
Closed-end fondsen kopen de aandelen van hun investeerders niet terug. Dit betekent dat bedrijven geen aanzienlijke kasreserve hoeven aan te houden, waardoor ze meer geld hebben om te investeren.
Ze kunnen ook hefboomwerking (geleend geld) gebruiken om hun rendement te verhogen.
Als gevolg hiervan kunnen closed-end fondsen mogelijk een hoger totaalrendement bieden dan open-fund beleggingsfondsen.
Voorbeelden van closed-end fondsen
Gemeentelijke obligatiefondsen zijn het meest populaire type closed-end fonds in termen van beheerd vermogen. Deze enorme fondsen investeren in staats- en gemeentelijke overheidsschulden en in schuld van federale overheidsinstanties. De beheerders van deze fondsen streven vaak naar uitgebreide diversificatie om het risico te verminderen, maar ze kunnen ook vertrouwen op hefboomwerking om de winst te vergroten.
Beheerders creëren ook closed-end wereldwijde, internationale en opkomende markten fondsen die beleggen in zowel aandelen als vastrentende fondsen. (Wereldwijde fondsen beleggen in zowel binnenlandse als internationale aandelen.) Internationale fondsen beleggen alleen in niet-Amerikaanse aandelen. Opkomende-marktfondsen beleggen in snelgroeiende en volatiele internationale sectoren en gebieden.)
Het Eaton Vance Tax-Managed Global Diversified Equity Income Fund is een van de grootste closed-end fondsen (EXG). Het werd opgericht in 2007 en had een marktkapitalisatie van $2.5 miljard in juni 2022. 2 Het primaire beleggingsdoel is het genereren van lopende inkomsten en winsten, met kapitaalgroei als secundair doel.
Wat zijn de voordelen van beleggen in een closed-end fonds?
Een closed-end fonds kan op twee manieren worden gebruikt om geld te verdienen: U kunt profiteren van de inkomsten of groei die worden gegenereerd door de beleggingen van het fonds. U kunt mogelijk ook aandelen van het fonds kopen met een korting op de intrinsieke waarde (NIW).
De NIW van een open-end beleggingsfonds wordt berekend als de werkelijke huidige waarde van de beleggingen van het fonds. De aandelen van een closed-end fonds worden de hele dag op een effectenbeurs verhandeld en de marktgestuurde prijs kan fluctueren ten opzichte van de NIW.
Hoe verschillen closed-end fondsen van open-end fondsen?
Wanneer een belegger besluit te beleggen in een open-end beleggingsfonds, creëert hij nieuwe aandelen en koopt deze terug wanneer ze beschikbaar komen.
Een closed-end fonds geeft slechts eenmaal aandelen uit. De enige optie om later toe te treden tot het fonds is om een deel van de bestaande aandelen op de open markt te kopen.
Vooral closed-end fondsen maken vaak gebruik van hefboomwerking of geleend geld om hun rendement voor beleggers te verbeteren. Dat betekent meer potentiële winst in goede tijden en grotere potentiële gevaren in slechte tijden.
Vergoedingen zijn één ding dat zowel closed-end als open-end fondsen gemeen hebben. In vergelijking met indexfondsen en ETF's worden de meeste closed-end fondsen actief beheerd en vragen ze relatief hoge vergoedingen.
Veelgestelde vragen over closed-end fondsen
Zijn closed-end fondsen een goede investering?
Beleggen in closed-end fondsen biedt over het algemeen een aanzienlijk hoger inkomstenpotentieel, maar kan leiden tot aanzienlijke marktvolatiliteit, slechtere algemene rendementen, minder voorspelbare dividendgroei en de mogelijkheid van onverwachte verrassingen.
Wat is het verschil tussen open en closed-end fondsen?
Hoewel open-end fondsen op elk moment kunnen worden gekocht en verkocht, kunnen closed-end fondsen alleen worden gekocht op het moment van introductie en worden afgelost wanneer de beleggingstermijn van het fonds afloopt.
Zijn closed-end fondsen goed voor pensioen?
Gesloten fondsen zijn naar voren gekomen als een mogelijk antwoord voor gepensioneerden die hun cashflows willen gladstrijken en als gevolg daarvan hun angst willen kalmeren. Gesloten fondsen kunnen aantrekkelijk zijn voor opgewonden gepensioneerden die op zoek zijn naar consistente dividenden.
Gerelateerde artikelen
- CONSUMENTENKREDIET: betekenis, typen, voor- en nadelen
- Soorten beleggingsfondsen: 31+ verschillende soorten (+ beknopte handleiding)
- CONSUMENTENLENINGEN: definitie, typen en tarieven
- Netto-inventariswaarde: berekeningen, formule, rekenmachine en beknopte handleiding
- Raamdecoratie: de beste ideeën voor raamdecoratie voor 2022 voor elk bedrijf (+ alles wat je nodig hebt)
Referenties
