No es sorprendente que las obligaciones de préstamos con garantía se hayan vuelto más utilizadas en los mercados financieros en los últimos años. Su combinación de rentabilidad superior a la media y potencial de ganancias ha resultado atractiva en el pasado. Sin embargo, los medios financieros y ciertos participantes del mercado a menudo los malinterpretan, ya que los principios de cómo funcionan, los beneficios que pueden proporcionar y los peligros que conllevan están envueltos en complejidad. A pesar de esto, creemos que las CLO son instrumentos financieros prometedores y que aprender sobre ellas es tiempo bien invertido. En este artículo analizaremos más a fondo el administrador de obligaciones de préstamos garantizados, los fondos y los ETF. ¡Disfrutar!
Descripción general de la obligación de préstamo garantizado
Sin acceso al capital, las empresas de cualquier tamaño no pueden operar, crecer o contratar gente nueva. Las empresas tienen más posibilidades de prosperar en una economía saludable donde el capital es fácil de obtener y las tasas de interés son bajas.
Pero en comparación con las grandes empresas, a las pymes les resulta mucho más difícil obtener dinero, por lo que tienen que pagar más para obtenerlo. Algunos prestamistas e inversores pueden dudar en trabajar con pequeñas y medianas empresas porque a menudo tienen muchas deudas y una calificación crediticia que no es lo suficientemente buena para la inversión.
Esta tendencia se ha visto agravada por las recientes restricciones bancarias que dificultan que los bancos presten a las empresas del mercado medio. Por lo tanto, los prestamistas privados han intervenido para brindar asistencia financiera a este mercado sin explotar.
Sin embargo, un prestamista tiene límites de préstamo. En cambio, se puede crear una obligación de préstamo garantizado (CLO) a través de la titulización de estos préstamos. Esto ayuda a restaurar la capacidad de préstamo de un banco, lo que a su vez reduce los costos de endeudamiento de la empresa.
Los CLO ayudan a los líderes empresariales a pagar fusiones y adquisiciones, refinanciar deudas, administrar estructuras de capital y pagar operaciones generales, al igual que los valores respaldados por activos ayudan a las personas a pagar automóviles y viviendas.
¿Qué es una obligación de préstamo garantizado?
El término "obligación de préstamo garantizada" se refiere a un tipo de seguridad respaldada por un grupo de préstamos. Para decirlo de otra manera, una obligación de préstamo garantizado (CLO) es solo un préstamo reempaquetado que se ofrece a los inversores. Similar a una CMO, pero con préstamos en lugar de hipotecas como valores subyacentes, las CMO respaldadas por préstamos ofrecen una forma segura y líquida de invertir en los mercados crediticios.
Un inversor en una obligación de préstamo con garantía (CLO) recibe pagos regulares de los préstamos que componen la CLO y asume la mayor parte del riesgo si los prestatarios no pagan sus préstamos. A cambio del riesgo de impago, el inversor obtiene más opciones de inversión y la posibilidad de ganar más dinero de lo habitual. La incapacidad de mantenerse al día con los pagos de la hipoteca o del préstamo durante un largo período de tiempo constituye un incumplimiento.
¿Cómo funciona una obligación de préstamo garantizado?
Las CLO (obligaciones de préstamo garantizadas) utilizan una serie de métodos, como interés y revalorización del capital, para obtener altas tasas de rendimiento. En una obligación de préstamo garantizado (CLO), los tramos se clasifican de mayor a menor prioridad en función de aspectos como la calidad crediticia, el tamaño de los activos y el flujo de ingresos, y el tramo de menor antigüedad conlleva el mayor riesgo.
La mayoría de los tramos de CLO tienen calificación de grado de inversión, aunque los préstamos apalancados son de grado especulativo debido a la diversificación, las mejoras crediticias y la subordinación de los flujos de efectivo.
Una de las funciones más importantes de una CLO es distribuir intereses y capital a los inversores. La idea básica es que las distribuciones se paguen en orden de antigüedad, comenzando con el tramo de préstamo de mayor antigüedad y avanzando hacia abajo hasta el de menor antigüedad. Una vez que se han cubierto los gastos, las distribuciones restantes se entregan a los tenedores del tramo de capital.
Gerente de Obligaciones de Préstamos Colateralizados
Las CLO son administradas activamente por administradores de crédito capacitados que toman decisiones sobre qué préstamos elegir y cómo reinvertirlos, lo que tiene un gran efecto en la calidad general de la cartera en la que se basan.
Para administrar y atender bien el conjunto de garantías, el administrador de CLO debe poder encontrar préstamos y realizar un análisis crediticio en profundidad, así como contar con la infraestructura adecuada.
Por lo tanto, para que un inversionista confíe en las habilidades y experiencia del administrador de CLO, es importante realizar una evaluación exhaustiva. Esta diligencia debida tiene por objeto ayudar al inversor a determinar si la obligación del préstamo garantizado El administrador puede hacer un buen trabajo al evaluar la solvencia de los activos subyacentes y dar al inversionista la confianza de que el administrador de obligaciones de préstamos garantizados está velando por los mejores intereses del inversionista.
¿Cuál es el propósito de un Clo?
El objetivo principal de las CLO es titularizar préstamos (sindicados y/o apalancados) otorgados a prestatarios corporativos o de capital privado y devolverlos a los inversionistas en forma de bonos que pagan intereses llamados "tramos".
Estos grupos de CLO son considerables y a menudo contienen entre 150 y 250 préstamos individuales. Los inversionistas de capital son propietarios del grupo administrado y se ven afectados por las ganancias y pérdidas de los préstamos que lo componen, así como por cualquier riesgo de incumplimiento asociado con los tenedores del tramo de deuda que brindan financiamiento a plazo para los grupos.
La mayoría de las CLO son "CLO de arbitraje", cuyo objetivo es cobrar la diferencia entre (a) los pagos relacionados con los intereses y el capital de los préstamos subyacentes y (b) los cargos, las tarifas de gestión y otros desembolsos. Los CLO de balance son la segunda clasificación de CLO.
Ventajas de las obligaciones de préstamos garantizados
Invertir en una obligación de préstamo con garantía tiene varios beneficios para el inversor:
- Protección contra la inflación: los préstamos a tasa flotante presentes en los CLO los convierten en una herramienta útil para protegerse contra los aumentos de precios.
- Sobrecolateralización: En una obligación de préstamo colateralizada (CLO), los tramos de mayor rango están sobrecolateralizados, lo que significa que no se verían afectados incluso si muchos préstamos fracasaran. Además, los tramos inferiores de un préstamo son los primeros en perder dinero si el prestatario no devuelve el préstamo.
- Crédito con Tasa de Interés Variable: Una obligación de préstamo garantizado tiene préstamos a tasa flotante como sus activos subyacentes. En la práctica, esto significa que la duración será corta. Así, el riesgo de fluctuaciones en las tasas de interés afecta los compromisos de préstamos garantizados.
- Mayores rendimientos: entre los muchos tipos de deuda corporativa, PineBridge descubrió que los tramos de obligaciones de préstamos garantizados obtuvieron los mejores resultados a largo plazo (préstamos bancarios, bonos sin grado de inversión, bonos con grado de inversión, etc.).
¿Cuál es la diferencia entre un Cdo y un Clo?
Incluso los inversores inteligentes se muestran escépticos con respecto a las CLO porque son difíciles de entender. Esto es especialmente cierto cuando la prensa económica habla de ellos. Debido a que suenan igual, las "obligaciones de deuda garantizada" (CDO) y los "préstamos garantizados" a menudo se usan de la misma manera. Aquí hay algunas distinciones clave entre un CLO y un CDO:
#1. Complejidad
Comparativamente, los CLO son más simples que los CDO. Los CDO suelen emplear una amplia variedad de derivados, incluidos los swaps de incumplimiento crediticio. Estas capas adicionales de complejidad pueden dificultar que el inversionista promedio entienda cómo funcionan los CDO. Además, estos derivados aumentan el apalancamiento, lo que a su vez aumenta las probabilidades de incumplimiento. Los CLO, por otro lado, son un grupo de préstamos con diferentes niveles de riesgo.
#2. Vulnerabilidad bancaria
Las instituciones bancarias son menos vulnerables a las CLO que a las CDO. Un artículo en The Atlantic estimó que Wells Fargo tiene $ 30 mil millones en exposición a CLO. Si bien el valor absoluto es grande, solo representó el 1.5% de los activos totales del banco. Además, los CLO con calificación AAA son la norma para el sector bancario. Un tramo financiero no ha sufrido pérdidas hasta este momento.
#3. Permutas de incumplimiento crediticio
El uso de CDS agrega otra capa de complejidad a los CDO. Las empresas y los negocios utilizan swaps de incumplimiento crediticio (CDS) para protegerse contra las pérdidas de los tramos más riesgosos. Debido a esta red de seguridad, los inversores de CDO están dispuestos a invertir su dinero en tramos más riesgosos. Antes de la crisis financiera de 2008, los CDS se usaban mucho, pero los proveedores en ese momento no podían cubrir los incumplimientos. Como resultado, el mercado de valores y otros mercados colapsaron.
Sin embargo, los CLO rara vez usan CDS.
# 4. Riesgo
Comparativamente, los CLO tienen un nivel de riesgo más bajo que los CDO. En cambio, los préstamos senior garantizados están diversificados, tienen menos exposición a derivados y apalancamiento, y forman parte de los primeros. Sin embargo, los CDO son más peligrosos que los bonos convencionales porque emplean derivados y apalancamiento. También son altamente especializados en tener experiencia en un solo negocio, como el sector inmobiliario.
Los CLO son préstamos a empresas y corporaciones, por lo tanto, tienen personas jurídicas, calificaciones de emisor y un menor riesgo de incumplimiento. Por el contrario, la mayoría de las obligaciones de deuda garantizada (CDO) se componen de hipotecas residenciales, deudas de tarjetas de crédito no garantizadas, préstamos personales, etc., de personas físicas. Además, lee CDO: significado, proceso y lo que debe saber.
ETF de obligación de préstamo garantizado
Janus Henderson AAA (JAAA), el ETF de CLO más popular, se lanzó a finales de 2020 con 1.2 millones de dólares en activos. El ETF solo compra CLO con calificación AAA, la parte más segura de una obligación de préstamo garantizado (CLO), debido al mecanismo de protección incorporado de los tramos senior. Según los datos de precios de mercado proporcionados por Janus, la JAAA ha disfrutado de una rentabilidad trimestral media del 1.38 % desde su creación, mientras que las estimaciones hasta la fecha de 2022 sitúan a la JAAA en una rentabilidad del -0.34 %.
Janus, inspirado por el éxito de JAAA, inició un B to BBB CLO ETF (JBBB) en enero de 2022. Sin embargo, JBBB no lo ha hecho tan bien como JAAA desde que comenzó, a pesar de que tiene menos activos ($ 79MM) que JAAA . Aunque el mercado ha sido muy volátil últimamente, varios otros ETF de CLO están esperando la aprobación regulatoria o ya lo han hecho.
El mercado de fondos cotizados en bolsa (ETF) de CLO se ha expandido para incluir productos como el ETF de bonos CLO prioritarios de acceso alternativo primero (AFF). Este ETF gestiona menos de 10 millones de dólares y ha devuelto un 0.51 % desde su creación y un -0.64 % este año.
¿Cómo gana dinero un Clo?
Cuando los inversionistas ponen dinero en un fondo CLO, esos fondos se usan para comprar préstamos y el dinero finalmente regresa a los inversionistas. Así es como clo gana dinero.
¿En qué se diferencia un tramo de capital de un tramo de deuda?
Al vender una CLO, normalmente hay dos tipos de tramos: deuda y capital. Al igual que las obligaciones o los bonos corporativos, los tramos de deuda, que también se denominan "mezzanine", brindan a los inversores un cronograma establecido de pagos de intereses y capital.
Por otro lado, los tramos de acciones no brindan a los inversores flujos de efectivo regulares. En cambio, dan a los inversores una participación en el valor de la CLO cuando se revende. Dentro de cada uno de estos tipos, podría haber una amplia gama de tramos, siendo las opciones más riesgosas las que tienen los rendimientos más altos.
¿Quién emite, administra y es propietario de Clos?
Los administradores de inversiones son responsables de emitir y supervisar CLO. Casi dos tercios de los 175 gestores de CLO que están a cargo de las inversiones realizadas tras la crisis son de Estados Unidos. El otro tercio son de Europa.
El tramo es una unidad de propiedad en las obligaciones de préstamos garantizados. Las compañías de seguros y los bancos son los mayores tenedores de los tramos más seguros y de mayor antigüedad. Esto se debe a que a las compañías de seguros les gusta invertir en cosas que les generan dinero. El tramo de capital es el más peligroso, pero también tiene la recompensa potencial más alta y les da a los inversores voz en la dirección de la empresa.
¿Cómo intenta Clos reducir la incertidumbre?
Los CLO suelen tener convenios que requieren que el administrador verifique que la cartera pueda hacer sus pagos mensuales de interés y capital. Para evitar la mala asignación de fondos debido a una disminución en la garantía, la cobertura se incluye de forma rutinaria en el cheque. Las más utilizadas son las pruebas de cobertura de intereses y sobregarantía, pero existen muchas otras.
Si las pruebas fallan, el administrador tendrá que redirigir los flujos de efectivo de los tenedores de acciones y deuda junior para pagar a los tenedores de préstamos senior.
La estructura de CLO incluye varias protecciones de riesgo, incluidas las pruebas de cobertura. Los límites a la concentración de garantías, la necesidad de distribuir el riesgo entre los prestatarios y los tamaños mínimos de los prestatarios son algunos más.
Conclusión
CLO, que significa "obligación de préstamo garantizado", es un tipo de "valor estructurado" que está respaldado principalmente por un conjunto de préstamos a empresas que se han utilizado como apalancamiento. Un administrador de CLO es responsable de iniciar y administrar el proceso de titulización, que implica comprar préstamos y agruparlos.
Los inversionistas en los tramos de deuda de CLO de calificación reciben todos los pagos de capital e intereses antes de que el tramo de capital reciba cualquier exceso de flujo de efectivo.
Los inversores deben ser conscientes de los riesgos de las CLO, como el incumplimiento y la pérdida de todo su dinero, aunque la estrategia podría tener beneficios como un buen rendimiento y un perfil de riesgo personalizado.
Para poner en práctica una estrategia de inversión de CLO, suele ser útil trabajar con un administrador de CLO que tenga un historial comprobado en la obtención de préstamos apalancados de alta calidad, así como en la gestión de fondos de garantía y estructuras de CLO.
Preguntas frecuentes sobre obligaciones de préstamos garantizados
Los dos tipos más comunes de garantía son una hipoteca y un préstamo para automóvil. Si el prestatario no paga el préstamo, el prestamista podría quedarse con la casa o el automóvil. La mayoría de los préstamos comerciales también requieren garantía.
- Colateral de Facturas.
- Garantía en efectivo.
- Garantía de inversiones
- Garantía inmobiliaria.
- Garantía de equipos comerciales.
- Garantía de inventario.
Algunos préstamos, como hipotecas, préstamos para automóviles y préstamos personales garantizados, necesitan algún tipo de garantía. La garantía de cada uno de estos préstamos es algo diferente. Tanto una hipoteca como una línea de crédito con garantía hipotecaria utilizan su casa como garantía.
En caso de incumplimiento del préstamo, el prestamista puede emprender acciones legales. Si no paga, el tribunal podría embargar su propiedad o embargar su salario. El prestamista puede informar el préstamo a las agencias de crédito y utilizar cobradores de deudas para buscar el pago si los pagos están atrasados.
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