Haben Sie die Exit-Strategie Ihres Unternehmens berücksichtigt? Wenn dies der Fall ist, haben Sie sicherlich eine Vielzahl von Alternativen geprüft, von Börsengänge zur Liquidation.
Wenn Sie jedoch wie viele Geschäftsinhaber sind, war es nicht Ihre Absicht, Ihre Türen dauerhaft zu schließen, als Sie Ihre Firma gegründet haben. Sie haben fleißig gearbeitet und verdienen eine Belohnung. Wenn Sie bereit sind, zu verkaufen und andere Interessen zu verfolgen, kann ein Leveraged-Buyout-Modell eine Option sein. Lassen Sie uns sehen, wie der Leveraged Buyout LBO funktioniert, und sehen Sie sich auch einige Beispiele für erfolgreiche und erfolglose Buyouts an.
Was ist ein Leveraged Buyout (LBO)?
Ein Leveraged Buyout (LBO) ist eine Transaktion, bei der ein Unternehmen hauptsächlich durch die Verwendung von Fremdkapital erworben wird. Typischerweise finden diese Transaktionen statt, wenn Private-Equity-Unternehmen (PE) den maximal möglichen Betrag von einer Vielzahl von Kreditgebern leihen (bis zu 70 % oder 80 % des Kaufpreises) und den Rest dann mit ihrem eigenen Eigenkapital finanzieren.
Warum setzen Private-Equity-Firmen ein so hohes Maß an Hebelwirkung ein?
Einfach ausgedrückt erhöht der Einsatz von Leverage (Schulden) die erwarteten Renditen der Private-Equity-Gesellschaft. PE-Unternehmen können eine hohe Eigenkapitalrendite (ROE) erzielen und Interner Zinsfuß (IRR) indem sie möglichst wenig eigenes Geld investieren. Angesichts der Tatsache, dass Private-Equity-Firmen auf der Grundlage finanzieller Renditen entschädigt werden, ist der Einsatz von Leverage bei einem LBO wichtig, um die von der PE-Firma geforderten IRRs zu erhalten (normalerweise 20-30 Prozent oder höher).
Während Leverage die Aktienrenditen steigert, geschieht dies auf Kosten des Risikos. Durch die Sicherung zahlreicher Finanzierungstranchen für ein laufendes Unternehmen erhöht die Private-Equity-Gesellschaft das Transaktionsrisiko dramatisch (weshalb LBOs normalerweise stabile Unternehmen auswählen). Wenn der Cashflow eingeschränkt ist und die Wirtschaft des Unternehmens einen Abschwung erleidet, ist es möglicherweise nicht in der Lage, die Schulden zu bedienen, und ist möglicherweise zu einer Umstrukturierung gezwungen, wodurch alle Renditen für den Eigenkapitalsponsor entfallen.
Welche Art von Unternehmen ist ein guter Kandidat für ein Leveraged Buyout?
Im Allgemeinen sind etablierte, stabile, nicht zyklische und vorhersehbare Unternehmen geeignete Kandidaten für Leveraged Buyouts.
Angesichts der Höhe der Verschuldung, die das Unternehmen eingehen würde, ist es entscheidend, dass die Cashflows vorhersehbar sind, mit starken Margen und relativ geringen Investitionsausgaben. Dieser konsistente Cashflow hilft dem Unternehmen, seine Schulden problemlos zu bedienen.
Wie funktioniert ein Leveraged-Buyout-Modell (LBO)?
Die Leveraged-Buyout-Studie beginnt mit der Entwicklung einer eigenständigen Lösung Finanzmodell für die Betreibergesellschaft. Dies beinhaltet die Prognose (im Durchschnitt) fünf Jahre in die Zukunft und die Berechnung des Endwerts der letzten Periode.
Das Research wird Banken und anderen Kreditgebern vorgelegt, um den größtmöglichen Fremdkapitalbetrag zu erhalten und die Eigenkapitalrendite zu optimieren. Nach der Bestimmung des Betrags und der Rate der Fremdfinanzierung wird das Leveraged-Buyout-Modell aktualisiert und die endgültigen Vertragsbedingungen festgelegt.
Nachdem sie die Übernahme abgeschlossen haben, beginnt die Aufgabe, den Wert des Unternehmens zu steigern, da die PE-Firma und das Management den Umsatz steigern, Kosten senken, Schulden abbauen und schließlich ihre Rendite erzielen müssen.
Schritte bei einem Leveraged Buyout:
- Erstellen Sie eine Finanzprognose für das Geschäft des potenziellen Kunden.
- Verbinden Sie die drei Jahresabschlüsse und berechnen Sie den freien Cashflow des Unternehmens.
- Erstellen Sie Zeitpläne für Zinsen und Schulden.
- Berechnen Sie die Kreditmetriken, um die Leverage-Kapazität der Transaktion zu bestimmen.
- Berechnen Sie den freien Cashflow des Sponsors (normalerweise eine Private-Equity-Firma)
- Berechnen Sie dann die interne Rendite (IRR) des Sponsors.
- Sensitivität analysieren
Finanzmodell des Leveraged Buyout LBO
Das Finanzmodell kann ziemlich kompliziert werden, wenn es um Leveraged-Buyout-Transaktionen geht. Die zusätzliche Komplexität ergibt sich aus den folgenden besonderen Merkmalen von Leveraged Buyouts:
- Übermäßige Hebelwirkung
- Mehrere Schuldentranchen
- Bankvereinbarungen können kompliziert sein.
- Die Ausgabe von Vorzugsaktien
- Vergütung für Management-Eigenkapital
- Gezielte operative Verbesserungen im Unternehmen
Zusätzliche Gründe für einen Geschäftsinhaber, ein Leveraged Buyout in Betracht zu ziehen
#1. Umwandlung eines öffentlichen Unternehmens in ein privates Unternehmen
Wenn Sie ein börsennotiertes Unternehmen leiten, können Sie ein Leveraged Buyout nutzen, um öffentliche Aktien zu konsolidieren und an einen privaten Investor zu verkaufen. Die Investoren werden anschließend die Mehrheit oder Ihr gesamtes Unternehmen kontrollieren und die Verbindlichkeiten der Transaktion tragen. Ein LBO ist beispielsweise vorteilhaft, wenn das Unternehmen nach Marktfähigkeitsänderungen eine Umverpackung und Wiedereinführung auf den Markt erfordert. Wenn ein Unternehmen durch eine Börsengang (IPO), es könnte dies mit Fanfaren tun und das öffentliche Interesse an dem Unternehmen neu entfachen.
#2. Um ein großes Unternehmen aufzulösen
Zahlreiche Geschäftsinhaber haben Effizienzmaßnahmen ergriffen, um ihre Rentabilität zu steigern und potenzielle Käufer anzusprechen. Einige Organisationen werden jedoch so groß und ineffizient, dass es für einen Käufer vorteilhafter wird, sie aufzubrechen und sie als eine Folge kleinerer Unternehmen über ein Leveraged Buyout zu verkaufen.
In der Regel reichen diese Einzelverkäufe aus, um das für den Erwerb des Unternehmens verwendete Darlehen zurückzuzahlen. Dies kann eine ausgezeichnete Alternative sein, wenn Ihr Unternehmen viele Zielgruppen für verschiedene Artikel hat. Ein Leveraged Buyout dieser Art kann dann kleineren Unternehmen eine größere Chance bieten, zu expandieren und sich zu differenzieren, als sie es als Teil eines ineffizienten Konglomerats hätten.
#3. Um ein leistungsschwaches Unternehmen zu verbessern
Wenn ein Investor der Ansicht ist, dass Ihr Unternehmen letztendlich viel mehr wert sein wird als jetzt, kann ein Leveraged Buyout eine praktikable Alternative sein. Der Investor würde die Schulden in der Erwartung übernehmen, dass sich der Wert des Unternehmens verbessern würde, wenn er für einen bestimmten Zeitraum in das Unternehmen investiert bleibt, sodass er die Schulden zurückzahlen und eine Rendite erzielen kann. Bei dieser Art von Leveraged Buyout möchte der Geschäftsinhaber aufhören, bevor das Unternehmen erfolgreich wird, ohne jedoch zukünftige Gewinne zu gefährden. Wenn Sie den LBO-Erlös vom Käufer nehmen, können Sie jetzt einen Teil dieses Gewinns erfassen, sodass Sie sich auf andere Unternehmungen konzentrieren können.
#4. Kauf eines Konkurrenten
Ein weiteres häufiges Beispiel für ein Leveraged Buyout ist, wenn ein kleineres Unternehmen versucht, von einem größeren Konkurrenten gekauft zu werden. Dies ermöglicht es dem kleineren Unternehmen, sich erheblich zu entwickeln und kann ihm dabei helfen, neue Kunden zu gewinnen und schneller zu skalieren, als dies ohne den Kauf möglich wäre. In der Regel behält die übernehmende Firma Ihr Schlüsselpersonal, sodass Sie sich keine Sorgen machen müssen, das von Ihnen sorgfältig ausgewählte Team zu verlieren. Dies kann eine effektive Strategie sein, um zusätzliche Investoren und erfahrene Führungskräfte zu gewinnen und Peer Elevation zu nutzen.
Wenn Sie im Unternehmen bleiben möchten, können Sie ein zuvor leistungsschwaches Unternehmen mit einer stärkeren und vielfältigeren Belegschaft zu neuen Höhen führen. Viele Unternehmensgründer verkaufen ihre Firma durch ein Leveraged Buyout, arbeiten aber weiterhin als Berater, um Beziehungen zu pflegen und das Unternehmen beim Wachstum zu unterstützen. Andere Geschäftsinhaber verwenden ein LBO, um ihr aktuelles Unternehmen vollständig aufzugeben, um eines zu suchen, das sowohl ihre Leidenschaft als auch ihre Rentabilität befriedigt.
Arten von Leveraged Buyouts
Um die Frage vollständig zu beantworten: „Was ist ein Leveraged Buyout?“ Zunächst müssen wir erkennen, dass es mehrere unterschiedliche Formen von LBOs gibt, von denen jede für eine bestimmte Situation geeignet ist.
#1. Management-Buyout (MBO)
Bei einem Management-Buyout erwirbt das derzeitige Managementteam des Unternehmens das Unternehmen vom derzeitigen Eigentümer. MBOs werden häufig von Unternehmern bevorzugt, die in den Ruhestand gehen oder wenn ein Mehrheitsaktionär das Unternehmen verlassen möchte. Sie sind auch für große Unternehmen von Vorteil, die Einheiten veräußern wollen, die unterdurchschnittlich abschneiden oder für ihre Strategie nicht entscheidend sind. Die Käufer profitieren finanziell stärker vom Unternehmenserfolg, als wenn sie Angestellte bleiben würden.
Management-Buyouts bieten eine Reihe von Vorteilen, von denen der bedeutendste die Betriebskontinuität ist. Wenn das Managementteam konstant bleibt, kann der Eigentümer mit einem einfacheren Übergang und anhaltender Rentabilität rechnen.
#2. Management-Buy-in (MBI)
Auf der Oberfläche a Management-Buy-in scheint mit einem Management-Buyout identisch zu sein – es gibt jedoch wesentliche Unterschiede. Externe Investoren erwerben das Unternehmen und ersetzen dann das Managementteam, den Vorstand und andere Schlüsselpersonen durch ihre eigenen Vertreter. MBIs entstehen häufig, wenn ein Unternehmen unterbewertet ist oder schlecht läuft.
Management-Buy-Ins fehlt die Stabilität, die mit Management-Buy-Outs verbunden ist. In der Tat erzeugen MBIs häufig Instabilität, indem sie ganze Teams ersetzen. MBIs stellen jedoch eine Ausstiegsoption für Eigentümer dar, die in den Ruhestand gehen möchten oder überfordert sind – und können bei richtiger Handhabung eine hervorragende finanzielle Chance für den Käufer sein.
#3. Sekundäre Buyouts
Wie der Name schon sagt, ist ein sekundäres Buyout ein Buyout eines Buyouts. Wie es funktioniert, ist wie folgt: Ein Private-Equity-Sponsor erwirbt die Kontrolle über ein Unternehmen durch ein Leveraged Buyout. Anstatt es wie bei einem normalen LPO an die Öffentlichkeit weiterzuverkaufen, verkaufen sie es dann an ein anderes Unternehmen. Dies ermöglicht es dem Verkäufer, vollständig aus dem Geschäft auszusteigen, was ihm sofortige Liquidität und eine saubere Aufteilung verschafft.
Secondary Buyouts kommen dem Käufer zugute, da er das Unternehmen dann verbessern und zu einem besseren Preis an die Öffentlichkeit weiterverkaufen kann. Darüber hinaus sind sie für Unternehmen von Vorteil, die in einem hochspezialisierten Bereich tätig sind, klein sind oder starke Cashflows, aber langsames Wachstum haben. Typischerweise sind diese Arten von Unternehmen für öffentliche Aktieninvestoren unattraktiv.
Vorteile von Leveraged Buyouts
LBOs kommen dem Käufer eindeutig zugute: Sie geben weniger eigenes Geld aus, erzielen eine höhere Kapitalrendite und helfen bei der Sanierung von Unternehmen. Sie erhalten eine höhere Eigenkapitalrendite als in anderen Buyout-Szenarien, da sie die Transaktion möglicherweise mit den Vermögenswerten des Verkäufers statt mit ihren eigenen finanzieren. Darüber hinaus kann ein LBO das steuerpflichtige Einkommen eines Unternehmens reduzieren, sodass der Käufer zuvor nicht verfügbare Steuervorteile nutzen kann.
Was ist ein LBO und warum sollte ein Verkäufer einen auswählen? Einer der Hauptvorteile eines Leveraged Buyouts ist die Möglichkeit, ein Unternehmen zu verkaufen, das möglicherweise nicht seine Höchstleistung erbringt, aber dennoch Barmittel generiert und Wachstumspotenzial hat. Wenn ein Leveraged Buyout die Marktposition eines Unternehmens stärkt – oder es sogar vor einer Katastrophe bewahrt – profitieren Aktionäre und Mitarbeiter. Wenn der Käufer das aktuelle Management ist, profitieren die Mitarbeiter von den Führungskräften, die aufgrund ihres erhöhten Anteils jetzt stärker in das Unternehmen investiert sind.
Darüber hinaus ermöglicht ein Leveraged Buyout Gruppen wie Mitarbeitern oder Familienmitgliedern, ein Unternehmen zu erwerben, wenn der derzeitige Eigentümer in den Ruhestand geht, was zu einer erhöhten Beteiligung führen kann. Wenn sich die Zielgesellschaft in Privatbesitz befindet, kann der Verkäufer schließlich von Steuervorteilen im Zusammenhang mit dem LBO profitieren.
Beispiele für Leveraged Buyout
Um Leveraged Buyout wirklich zu verstehen, können Sie Beispiele erfolgreicher und erfolgloser LBOs untersuchen.
#1. SICHERHEIT
Eines der wichtigsten Beispiele für ein Leveraged Buyout ist der Kauf von Safeway im Jahr 1986, der von Kohlberg Kravis Roberts (KKR) für einen Preis von 5.5 Milliarden US-Dollar abgeschlossen wurde. Der Vorstand von Safeway stimmte zu, eine feindliche Übernahme durch Herbert und Robert Haft von Dart Drug abzuwenden. Die Übernahme wurde hauptsächlich durch Schulden und eine Vereinbarung von Safeway finanziert, einige Vermögenswerte zu übertragen und leistungsschwache Geschäfte zu liquidieren. Als Safeway 1990 an die Börse ging, profitierte KKR von seiner Anfangsinvestition von etwa 7.3 Millionen US-Dollar über 129 Milliarden US-Dollar.
#2. PETSMART
Die Übernahme von PetSmart im Wert von 8.7 Milliarden US-Dollar im Jahr 2014 ist eines der besten Beispiele für Leveraged Buyouts. BC Partners, eine britische Buyout-Firma, glaubte, dass sie den Marktanteil des Unternehmens erhöhen könnte, indem sie zuvor nicht ausgelastete Online-Plattformen nutzte. Sie erwarben Chewy.com im Jahr 2017 und brachten es 2019 an die Börse, wodurch sie etwa 1 Milliarde US-Dollar einnahmen.
#3. HILTON-HOTELS
In wirtschaftlichen Abschwüngen können Leveraged Buyouts profitabel sein. Betrachten Sie Blackstones LBO von Hilton Hotels im Jahr 2007 – kurz vor der Finanzkrise. Die Wirtschaft brach ein, und das Reisen wurde besonders hart getroffen. Obwohl Blackstone zunächst Geld verlor, konnte es überleben, indem es sich auf das Management und die Umschuldung konzentrierte. Im Jahr 2013 sammelte Blackstone 12 Milliarden US-Dollar in einem öffentlichen Angebot. Heute ist es eines der erfolgreichsten Leveraged Buyouts der Geschichte.
#4. MACYS
Nicht alle Beispiele für ein Leveraged Buyout waren erfolgreich. Sie sind aufgrund ihres hohen Verschuldungsgrads einem hohen Ausfallrisiko ausgesetzt. Macy's ist eines der bemerkenswertesten Beispiele für ein fehlgeschlagenes Leveraged Buyout. 1985 orchestrierten die Führungskräfte von Macy's den größten Leveraged Buyout der Geschichte. Finanzanalysten glaubten, dass das Unternehmen davon profitieren würde – aber es führte zu einer Anhäufung von Schulden, die das Unternehmen nicht zurückzahlen konnte. Macy's meldete 1992 mit einer Schuldenlast von 6 Milliarden Dollar Konkurs an. Sie erholten sich allmählich und waren mehrere Jahrzehnte lang profitabel, bis sie auf neue Schwierigkeiten stießen – diesmal ohne Bezug zu Leveraged Buyouts.
Vermarktung Ihres Unternehmens als Leveraged Buyout
Erwägen Sie den Verkauf Ihres Unternehmens über ein Leveraged Buyout? Wenn die Bilanz Ihres Unternehmens positiv ist, sind Sie auf dem richtigen Weg. Dies impliziert, dass Sie über Sachanlagen, angemessenes Betriebskapital und positive Cashflows verfügen. Eine positive Bilanz erhöht die Wahrscheinlichkeit, dass Kreditgeber Ihnen Kredite gewähren.
Unternehmen, die Leveraged Buyouts anstreben, suchen häufig nach einem bewährten Management und einem vielfältigen, loyalen Kundenstamm. Sie werden nach Möglichkeiten suchen, die Ausgaben sofort zu senken, sei es durch den Verkauf von nicht zum Kerngeschäft gehörenden Vermögenswerten oder die Schaffung von Synergien. Ihr Unternehmen muss nicht optimal laufen, um ein starker Kandidat für ein Leveraged Buyout zu sein. Unternehmen, die aufgrund einer Branchenflaute oder eines schlechten Managements unterdurchschnittlich abschneiden, aber dennoch einen starken Cashflow haben, sind ebenfalls attraktive Kandidaten für LBOs. Investoren wittern möglicherweise eine Gelegenheit, die Effizienz und Rentabilität des Unternehmens zu verbessern, und sind daher daran interessiert, es zu erwerben.
Zusammenfassung
Die Entscheidung für einen Leveraged Buyout Ihres Unternehmens zu treffen, ist keine triviale Angelegenheit. Sie müssen feststellen, warum Sie die Firma überhaupt gegründet haben und ob Sie die gesetzten Ziele erreicht haben. Wie werden Sie sich nach dem Verkauf fühlen? Haben Sie eine Strategie für Ihre nächste Anstrengung oder, wenn Sie im Ruhestand sind, haben Sie genügend Geld auf der Bank oder Investitionen, um das wunderbare Leben zu finanzieren, das Sie in Ihren goldenen Jahren anstreben?
Wenn Sie sich schließlich fragen: „Was ist ein Leveraged Buyout und ist es das Richtige für mein Unternehmen?“ “, können Sie von der Beratung durch einen Business Coach profitieren, der Sie dabei unterstützen kann, alle möglichen Ergebnisse zu berücksichtigen und die beste Wahl für Sie und Ihr Unternehmen zu treffen. Ein Business Coach kann das Angebot objektiv und ohne die emotionale Bindung bewerten, die Sie als Geschäftsinhaber in die Entscheidung einbringen. Mit ihrer Hilfe können Sie eine fundierte Entscheidung treffen, die für Ihre Zukunft von Vorteil ist.
Trotz einiger negativer Publizität in den letzten Jahren sind Leveraged Buyouts unter verschiedenen Umständen eine praktikable Ausstiegsstrategie. Prüfen Sie wie bei jeder Geschäftsentscheidung die Vor- und Nachteile, bevor Sie eine Wahl treffen. Mit etwas Intuition, umfassender Recherche und der Unterstützung eines Business Coaches können Sie die beste Entscheidung treffen und große persönliche und finanzielle Gewinne erzielen.
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