近年来，贷款抵押债券在金融市场上的应用越来越广泛，这并不奇怪。 它们高于平均水平的收益率和收益潜力的组合在过去一直很有吸引力。 然而，财经媒体和某些市场参与者经常误解它们，因为它们的工作原理、它们可以提供的好处以及它们带来的风险都非常复杂。 尽管如此，我们认为 CLO 是有前途的金融工具，并且花时间了解它们是值得的。 在本文中，我们将更多地关注抵押贷款债券管理人、基金和 ETF。 享受！
抵押贷款义务概述
如果无法获得资金，任何规模的企业都无法运营、发展或雇用新员工。 在资本容易获得且利率低的健康经济中，企业更有可能取得成功。
但与大公司相比，中小企业要钱要难得多，所以他们要花更多的钱才能拿到钱。 一些贷款人和投资者可能对与中小企业合作犹豫不决，因为他们通常负债累累，而且信用评级不足以进行投资。
最近的银行业限制使银行更难向中间市场企业放贷，这一趋势进一步恶化。 因此，私人贷方已介入，为这个尚未开发的市场提供财政援助。
但是，贷方有贷款限制。 相反，可以通过这些贷款的证券化来创建抵押贷款义务（CLO）。 这有助于恢复银行的贷款能力，从而降低公司的借贷成本。
CLO 帮助企业领导者支付并购费用、为债务再融资、管理资本结构并支付一般运营费用，就像资产支持证券帮助人们支付汽车和房屋费用一样。
什么是抵押贷款义务？
“抵押贷款义务”一词是指由一组贷款支持的一种证券。 换句话说，抵押贷款义务（CLO）只是提供给投资者的重新打包贷款。 与 CMO 类似，但以贷款而不是抵押作为基础证券，贷款支持的 CMO 提供了一种安全且流动性强的投资信贷市场的方式。
抵押贷款义务 (CLO) 的投资者从构成 CLO 的贷款中获得定期付款，并在借款人不偿还贷款时承担大部分风险。 作为违约风险的交换，投资者获得了更多的投资选择和比平时赚更多钱的机会。 无法在很长一段时间内跟上抵押贷款或贷款支付的步伐构成违约。
抵押贷款义务如何运作？
CLO（抵押贷款义务）使用多种方法，如利息和资本增值，以获得高回报率。 在抵押贷款义务 (CLO) 中，根据信用质量、资产规模和收入流等因素，从最高级到最不高级对这些部分进行排名，最不高级的部分承担的风险最大。
尽管杠杆贷款由于多元化、信用升级和现金流从属而处于投机级别，但大多数 CLO 部分都被评为投资级别。
CLO 最重要的职能之一是向投资者分配利息和本金。 基本思想是分配按资历顺序支付，从资历最深的贷款开始，一直到资历最浅的。 在支付费用后，剩余的分配将分配给股权部分持有人。
抵押贷款义务经理
CLO 由训练有素的信贷经理积极管理，他们决定选择哪些贷款以及如何对它们进行再投资，这对它们所基于的投资组合的整体质量有很大影响。
为了很好地管理和服务抵押品池，CLO 经理需要能够找到贷款并进行深入的信用分析，并拥有合适的基础设施。
因此，要让投资者相信 CLO 经理的技能和经验，进行全面评估很重要。 这种尽职调查旨在帮助投资者弄清楚抵押贷款义务是否 管理人可以很好地评估标的资产的信用度，并让投资者相信抵押贷款义务管理人正在寻找投资者的最大利益。
Clo 的目的是什么？
CLO 的主要目标是将提供给企业或私募股权借款人的贷款（银团和/或杠杆贷款）证券化，并以称为“分期”的付息债券形式返还给投资者。
这些 CLO 池规模庞大，通常包含 150 到 250 笔个人贷款。 股权投资者拥有管理池，并受其组成的贷款的损益以及与为池提供定期融资的债务部分持有人相关的任何违约风险的影响。
大多数 CLO 是“套利 CLO”，旨在收取 (a) 与基础贷款的利息和本金相关的付款与 (b) 收费、管理费和其他支出之间的差额。 资产负债表 CLO 是 CLO 的第二类。
抵押贷款义务的优势
投资抵押贷款债券对投资者有多种好处：
- 通胀保护：CLO 中存在的浮动利率贷款使其成为防止价格上涨的有用工具。
- 超额抵押：在抵押贷款义务 (CLO) 中，排名较高的部分被超额抵押，这意味着即使有大量贷款坏账，它们也不会受到影响。 此外，如果借款人不偿还贷款，贷款的较低部分将最先蒙受损失。
- 可变利率信贷：抵押贷款义务以浮动利率贷款作为其基础资产。 实际上，这意味着持续时间会很短。 因此，利率波动的风险会影响抵押贷款承诺。
- 更高的回报：在众多类型的公司债务中，PineBridge 发现抵押贷款债务部分的长期表现最好（银行贷款、非投资级债券、投资级债券等）。
Cdo 和 Clo 有什么区别？
即使是聪明的投资者也对 CLO 持怀疑态度，因为它们很难理解。 当商业媒体谈论它们时尤其如此。 因为它们听起来相同，所以“抵押债务凭证”(CDO) 和“抵押贷款”通常以相同的方式使用。 以下是 CLO 和 CDO 之间的一些主要区别：
#1。 复杂
相比之下，CLO 比 CDO 更简单。 CDO 通常使用多种衍生品，包括信用违约掉期。 这些额外的复杂层次可能会使普通投资者难以理解 CDO 的运作方式。 此外，这些衍生品提高了杠杆率，进而提高了违约概率。 另一方面，CLO 是一组具有不同风险级别的贷款。
#2。 银行漏洞
与 CDO 相比，银行机构更不容易受到 CLO 的影响。 《大西洋月刊》的一篇文章估计，富国银行拥有 30 亿美元的 CLO 敞口。 虽然绝对值很大，但只占银行总资产的1.5%。 此外，AAA 级 CLO 是银行业的常态。 到目前为止，财务部分还没有遭受损失。
#3。 信用违约互换
使用 CDS 为 CDO 增加了另一层复杂性。 公司和企业使用信用违约掉期 (CDS) 来防止风险最高部分的损失。 由于这个安全网，CDO 投资者愿意将资金投入风险较高的部分。 在 2008 年金融危机之前，CDS 被大量使用，但当时的供应商无法弥补违约。 结果，股市和其他市场崩盘。
但是，CLO 很少使用 CDS。
#4. 风险
相比之下，CLO 的风险水平低于 CDO。 相比之下，高级担保贷款是多元化的，对衍生品和杠杆的敞口较小，属于前者的一部分。 然而，CDO 比传统债券更危险，因为它们使用衍生品和杠杆。 他们还高度专注于只在一项业务中拥有经验，例如房地产行业。
CLO 是向企业和公司提供的贷款，因此，它们具有法人实体、发行人评级和较低的违约风险。 相比之下，大多数抵押债务凭证 (CDO) 由来自个人的住宅抵押贷款、无担保信用卡债务、个人贷款等组成。 另外，阅读 CDO：含义、流程和您应该了解的内容.
抵押贷款义务ETF
Janus Henderson AAA (JAAA) 是最受欢迎的 CLO ETF，于 2020 年底推出，资产达 1.2 亿美元。 由于高级部分的内置保护机制，ETF 仅购买 AAA 级 CLO，这是抵押贷款义务 (CLO) 中最安全的部分。 根据 Janus 提供的市场价格数据，JAAA 自成立以来的平均季度回报率为 1.38%，而 2022 年至今的估计回报率为 -0.34%。
受 JAAA 成功的启发，Janus 于 2022 年 79 月推出了 B 至 BBB CLO ETF (JBBB)。然而，JBBB 自成立以来的表现并不如 JAAA，尽管它的资产 ($XNUMXMM) 少于 JAAA . 尽管最近市场波动很大，但许多其他 CLO ETF 要么正在等待监管部门的批准，要么已经这样做了。
CLO 交易所交易基金 (ETF) 市场已经扩大到包括 Alternative Access First (AFF) Priority CLO Bond ETF 等产品。 该 ETF 管理着不到 10 万美元的资产，自成立以来的回报率为 0.51%，今年为 -0.64%。
Clo 是如何赚钱的？
当投资者将资金投入 CLO 基金时，这些资金将用于购买贷款，而这些资金最终会回到投资者手中。 这就是clo赚钱的方式。
股权部分与债务部分有何不同？
出售 CLO 时，通常有两种类型的分期付款：债务和股权。 与债券或公司债券一样，也称为“夹层”的债务部分为投资者提供了一套利息和本金支付时间表。
另一方面，股权部分不会给投资者定期的现金流。 相反，当 CLO 转售时，它们让投资者分享 CLO 的价值。 在这些类型中的每一种中，都可能有各种各样的档次，风险较高的选项是收益率最高的选项。
谁发行、管理和拥有 Clos？
投资经理负责发行和监督 CLO。 在负责危机后投资的 175 名 CLO 经理中，近三分之二来自美国。 另外三分之一来自欧洲。
Tranche 是抵押贷款义务的所有权单位。 保险公司和银行是最安全、最优先档的最大持有者。 这是因为保险公司喜欢投资能为他们赚钱的东西。 股权部分是最危险的，但它也具有最高的潜在回报，并让投资者对公司的方向有发言权。
Clos 如何尝试减少不确定性？
CLO 通常有契约要求经理检查投资组合是否可以每月支付利息和本金。 为避免因抵押品减少而导致资金分配不当，通常会检查承保范围。 最常用的是利息覆盖率和超额抵押测试，但还有许多其他测试。
如果测试失败，管理人员将不得不重新调整来自次级债务和股权持有人的现金流，以偿还高级贷款持有人。
CLO 结构包括各种风险保护，包括覆盖率测试。 抵押品集中度的限制、在借款人之间分散风险的需要，以及最小借款人规模等。
结论
CLO 代表“抵押贷款义务”，是一种“结构性证券”，主要由用作杠杆的公司贷款池支持。 CLO 经理负责启动和管理证券化流程，其中涉及购买贷款并将它们捆绑在一起。
对 CLO 债务部分进行评级的投资者在股权部分收到任何超额现金流之前收到所有本金和利息付款。
投资者应该意识到 CLO 的风险，例如违约和损失所有资金，即使该策略可能具有良好表现和定制风险状况等好处。
为了将 CLO 投资策略付诸实施，与在寻找高质量杠杆贷款以及管理抵押品池和 CLO 结构方面拥有良好记录的 CLO 经理合作通常会很有帮助。
抵押贷款义务常见问题解答
两种最常见的抵押品类型是抵押贷款和汽车贷款。 如果借款人不偿还贷款，贷款人可以拿走房子或汽车。 大多数商业贷款还需要抵押品。
- 发票抵押品。
- 现金抵押品。
- 投资抵押品
- 房地产抵押品。
- 商业设备抵押品。
- 库存抵押品。
一些贷款，如抵押贷款、汽车贷款和有担保的个人贷款，需要某种抵押品。 每笔贷款的抵押品都是不同的。 抵押贷款和房屋净值信贷额度都使用您的房屋作为抵押品。
如果贷款违约，贷方可以寻求法律行动。 如果您不付款，法院可能没收您的财产或扣押您的薪水。 贷方可以向信用局报告贷款，并在付款逾期时使用收债员追讨付款。
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参考文献
