Чи обмірковували ви стратегію виходу вашого бізнесу? Якщо це так, ви, безумовно, розглянули різноманітні альтернативи, починаючи від початкові публічні пропозиції до ліквідації.
Однак, якщо ви, як і багато власників бізнесу, закривати свої двері назавжди не було вашим наміром, коли ви заснували свою фірму. Ви сумлінно працювали і заслуговуєте на винагороду. Якщо ви готові продати та отримати іншу зацікавленість, варіантом може стати модель викупу з кредитним плечем. Давайте подивимося, як працює LBO за допомогою кредитного плеча, а також розглянемо кілька прикладів успішних і невдалих викупів.
Що таке викуп із кредитним плечом (LBO)?
Викуп із залученням кредиту (LBO) — це операція, в якій бізнес придбавається переважно за рахунок використання боргу. Зазвичай ці трансакції відбуваються, коли компанія приватного капіталу (PE) позичає максимальну можливу суму у різних кредиторів (до 70% або 80% вартості покупки), а потім фінансує залишок за рахунок власного капіталу.
Чому приватні інвестиційні компанії використовують такий високий рівень левериджа?
Простіше кажучи, використання кредитного плеча (боргу) збільшує очікувані прибутки приватних інвестиційних компаній. Підприємства ПП можуть отримати високу рентабельність власного капіталу (ROE) і внутрішня норма прибутку (IRR) інвестуючи якомога менше власних грошей. З огляду на те, що приватні інвестиційні компанії отримують компенсацію на основі фінансових прибутків, використання кредитного плеча в LBO є важливим для отримання IRR, що вимагається фірмою ПП (зазвичай 20-30 відсотків або вище).
Хоча кредитне плече підвищує прибутковість власного капіталу, воно робить це за рахунок ризику. Забезпечуючи численні транші фінансування діючій компанії, приватна інвестиційна компанія різко збільшує ризик транзакції (саме тому LBO зазвичай вибирають стабільні компанії). Якщо грошовий потік обмежений, а економіка компанії зазнає спаду, вони можуть бути не в змозі обслуговувати борг і можуть бути змушені реструктуризуватися, таким чином усуваючи всі доходи спонсору акцій.
Який тип бізнесу є хорошим кандидатом для викупу за рахунок кредитного плеча?
Як правило, прийнятні, стабільні, нециклічні та передбачувані підприємства є підходящими кандидатами для викупу за рахунок кредитного плеча.
Враховуючи розмір боргу, який виникне у корпорації, дуже важливо, щоб грошові потоки були передбачуваними, з високою маржею та відносно мінімальними капітальними витратами. Цей постійний грошовий потік допомагає бізнесу легко обслуговувати борги.
Як працює модель викупу з кредитним рахунком (LBO)?
Дослідження викупу з використанням кредитного плеча починається з розробки окремого фінансова модель для операційної фірми. Це тягне за собою прогнозування на п’ять років у майбутнє (у середньому) і обчислення кінцевої вартості кінцевого періоду.
Дослідження буде представлено банкам та іншим кредиторам, щоб отримати максимальну суму боргу, щоб оптимізувати прибуток на власний капітал. Після визначення розміру та ставки боргового фінансування оновлюється модель викупу за допомогою кредитного плеча та встановлюються остаточні умови контракту.
Після того, як вони завершують придбання, починається завдання додавання вартості для бізнесу, оскільки фірма та керівництво ПП повинні розширити верхню лінію, зменшити витрати, погасити борги і, нарешті, реалізувати свою прибутковість.
Кроки, пов’язані з викупом за рахунок кредитного плеча:
- Створіть фінансовий прогноз для бізнесу потенційного клієнта.
- З’єднайте три фінансові звіти та обчисліть вільний грошовий потік бізнесу.
- Створіть графіки процентів і боргів.
- Обчисліть кредитні показники, щоб визначити потенціал кредитного плеча транзакції.
- Розрахуйте вільний грошовий потік Спонсора (як правило, приватна інвестиційна компанія)
- Потім розрахуйте внутрішню норму прибутку (IRR) спонсора.
- Аналізуйте на чутливість
Фінансова модель викупу з кредитним плечом LBO
Фінансова модель може стати досить складною, коли мова заходить про операції викупу з використанням кредитного плеча. Додаткова складність пов’язана з наступними відмінними характеристиками викупу з кредитним плечем:
- Надмірне кредитне плече
- Кілька траншів боргу
- Банківські ковенанти можуть бути складними.
- Випуск привілейованих акцій
- Компенсація за власний капітал
- Цілеспрямовані операційні покращення всередині бізнесу
Додаткові причини для власника бізнесу розглянути можливість викупу за рахунок кредитного плеча
№1. Перетворення публічної компанії в приватну
Якщо ви керуєте публічною фірмою, ви можете використовувати викуп за рахунок кредитних коштів для консолідації публічних акцій і продажу їх приватному інвестору. Згодом інвестори контролюватимуть більшість або весь ваш бізнес і будуть нести боргове зобов’язання за операцією. Наприклад, LBO є вигідним, якщо бізнес потребує переупакування та повторного введення на ринок після змін на ринку. Коли фірма знову виходить на ринок через первинне публічне розміщення акцій (IPO), це могло б зробити це з помпою, знову розпаливши суспільний інтерес до компанії.
№2. Розпустити велику компанію
Численні власники бізнесу застосували заходи ефективності, щоб підвищити свою прибутковість і залучити потенційних покупців. Однак деякі організації стають настільки величезними та неефективними, що покупцеві стає вигідніше розділити їх і продати їх як послідовність менших компаній за допомогою викупу за рахунок кредитного плеча.
Як правило, цих індивідуальних продажів достатньо для погашення позики, використаної для придбання бізнесу. Це може бути чудовою альтернативою, якщо ваш бізнес має багато цільових аудиторій для різноманітних товарів. Викуп такого типу за допомогою кредитного плеча може надати меншим компаніям більше можливостей для розширення та диференціації, ніж вони мали б у складі неефективного конгломерату.
№3. Щоб покращити неефективний бізнес
Якщо інвестор вважає, що ваш бізнес в кінцевому підсумку буде коштувати набагато більше, ніж зараз, життєздатною альтернативою може бути викуп за рахунок кредитних коштів. Інвестор бере на себе борг в очікуванні, що, залишаючись інвестованими в бізнес протягом певного періоду часу, вартість компанії покращиться, що дозволить їм погасити борг і отримати прибуток. У такому вигляді викупу з використанням кредитного плеча власник бізнесу хоче піти з роботи до того, як компанія стане успішною, але не ставлячи під загрозу майбутні прибутки. Отримання доходів LBO від покупця дає вам змогу отримати частину цього прибутку зараз, дозволяючи зосередитися на інших справах.
№ 4. Придбання Конкурента
Інший частий випадок викупу за допомогою кредитного плеча – це коли менший бізнес прагне придбати більший конкурент. Це дає змогу малому бізнесу значно розвиватися і може допомогти їм залучити нових клієнтів і розширити масштаби швидше, ніж вони могли б без покупки. Як правило, компанія-еквайєр збереже ваш ключовий персонал, тому вам не доведеться турбуватися про те, що ви втратите команду, яку ви ретельно відібрали. Це може бути ефективною стратегією для залучення додаткових інвесторів і досвідчених лідерів, а також для підвищення рівня колег.
Якщо ви хочете залишитися в компанії, ви можете підняти компанію, яка раніше не працювала, на нові вершини, маючи більш сильний і різноманітний персонал. Багато засновників бізнесу продають свою фірму за допомогою викупу, але продовжують працювати консультантами, щоб підтримувати відносини та допомагати бізнесу розвиватися. Інші власники бізнесу використовують LBO, щоб повністю відмовитися від свого поточного підприємства, щоб шукати ту, яка задовольняє їхню пристрасть, а також їхню прибутковість.
Типи викупу з кредитним плечем
Щоб повністю відповісти на питання: «Що таке викуп за рахунок кредитного плеча?» ми повинні спочатку визнати, що існує кілька різних форм LBO, кожна з яких підходить для певної ситуації.
№1. Викуп управління (MBO)
Під час викупу менеджментом нинішня управлінська команда підприємства набуває бізнес у поточного власника. MBO часто віддають перевагу власникам бізнесу, які виходять на пенсію або якщо мажоритарний акціонер хоче вийти з компанії. Вони також вигідні для великих корпорацій, які хочуть позбутися підрозділів, які погано працюють або не мають вирішального значення для їхньої стратегії. Покупці виграють фінансово від успіху бізнесу більше, ніж вони, якби залишалися працівниками.
Викупи менеджментом забезпечують низку переваг, найважливішою з яких є безперервність роботи. Коли управлінський персонал залишається незмінним, власник може передбачити більш простий перехід і подальшу прибутковість.
№2. Вступ у менеджмент (MBI)
На поверхні а менеджмент бай-ін здається ідентичним викупу менеджментом, але є суттєві відмінності. Зовнішні інвестори купують бізнес, а потім замінюють команду управління, раду директорів та інших ключових осіб своїми власними представниками. MBI часто виникають, коли бізнес недооцінений або працює погано.
Управлінським бай-інам бракує стабільності, пов’язаної з викупами менеджменту. Дійсно, MBI часто породжують нестабільність, замінюючи цілі команди. Тим не менш, MBI дійсно є варіантом виходу для власників, які прагнуть вийти на пенсію або які не впевнені в собі – і, якщо з ними правильно поводитися, вони можуть бути чудовою фінансовою можливістю для покупця.
№3. Вторинні викупи
Як зрозуміло з назви, вторинний викуп — це викуп. Принцип роботи полягає в наступному: Спонсор приватного капіталу отримує контроль над бізнесом за допомогою викупу за рахунок кредитного плеча. Замість того, щоб перепродати його населенню, як у звичайному LPO, вони потім продають його іншому підприємству. Це дає можливість продавцю повністю вийти з бізнесу, забезпечуючи йому негайну ліквідність і чистий розподіл.
Вторинні викупи приносять користь покупцеві, оскільки потім вони можуть покращити фірму та перепродати її населенню за вигіднішою ціною. Крім того, вони корисні для підприємств, які працюють у вузькоспеціалізованій сфері, є малими або мають потужні грошові потоки, але повільне зростання. Як правило, такі види бізнесу непривабливі для державних інвесторів.
Переваги викупу з кредитним плечем
LBO, безсумнівно, приносять користь покупцеві: вони витрачають менше власних грошей, отримують більшу віддачу від інвестицій і допомагають повернути бізнес. Вони отримують вищу рентабельність власного капіталу, ніж в інших сценаріях викупу, оскільки вони можуть фінансувати транзакцію, використовуючи активи продавця, а не свої власні. Крім того, LBO може зменшити оподатковуваний дохід бізнесу, дозволяючи покупцеві скористатися раніше недоступними податковими пільгами.
Що таке LBO і чому продавець вибирає його? Однією з основних переваг викупу з використанням кредитного плеча є можливість продати бізнес, який, можливо, не працює на піку, але все ще приносить гроші та має потенціал для зростання. Якщо викуп за рахунок кредитного плеча зміцнює ринкові позиції компанії – або навіть рятує її від катастрофи – акціонери та працівники отримують прибуток. Якщо покупцем є поточний керівник, співробітники виграють від керівників, які зараз більше інвестують у бізнес через збільшення їхньої частки.
Крім того, викуп із залученням кредитів дає змогу таким групам, як співробітники або члени сім’ї, придбати бізнес, коли нинішній власник виходить на пенсію, що може призвести до збільшення участі. Нарешті, якщо цільова компанія є приватною, продавець може скористатися податковими пільгами, пов’язаними з LBO.
Приклади викупу за допомогою кредитного плеча
Щоб отримати справжнє розуміння викупу за допомогою кредитного плеча, ви можете розглянути приклади як успішних, так і невдалих LBO.
№1. SAFEAY
Одним із головних прикладів викупу за рахунок кредитного плеча є покупка Safeway у 1986 році, яку завершив Колберг Кравіс Робертс (KKR) за ціною 5.5 мільярдів доларів. Рада директорів Safeway погодилася запобігти ворожому придбанню Гербертом і Робертом Хафтом з Dart Drug. Придбання фінансувалося здебільшого за рахунок боргу та угоди Safeway про передачу деяких активів і ліквідацію магазинів, які не працюють. Коли Safeway вийшла на біржу в 1990 році, KKR отримала прибуток понад 7.3 мільярда доларів від своїх початкових інвестицій у розмірі близько 129 мільйонів доларів.
№2. ПЕТСМАРТ
Придбання PetSmart за 8.7 мільярдів доларів у 2014 році є одним із найкращих прикладів викупу за рахунок кредитного плеча. BC Partners, британська компанія, що займається викупом, вважала, що вони можуть збільшити частку компанії на ринку, використовуючи раніше недостатньо використовувані онлайн-платформи. Вони придбали Chewy.com у 2017 році та розмістили його на фондовому ринку в 2019 році, залучивши приблизно 1 мільярд доларів.
№3. ГОТЕЛІ ХІЛТОН
В умовах економічного спаду викупи за допомогою кредитного плеча можуть бути прибутковими. Розглянемо LBO готелів Hilton від Blackstone у 2007 році — безпосередньо перед фінансовою кризою. Економіка впала, і подорожі мали особливо важкий вплив. Хоча Blackstone спочатку втратив гроші, він зміг вижити, зосередившись на управлінні та реструктуризації боргу. У 2013 році Blackstone залучила 12 мільярдів доларів на публічну пропозицію. Сьогодні це один з найуспішніших викупів за рахунок кредитного плеча в історії.
№ 4. МЕЙСІ
Не всі приклади викупу за рахунок кредитного плеча були успішними. Вони стикаються з високим ризиком банкрутства через високе співвідношення боргу та власного капіталу. Macy's є одним із найпомітніших прикладів викупу за допомогою кредитного плеча. У 1985 році керівники Macy's організували найбільший викуп за рахунок кредитного плеча в історії. Фінансові аналітики вважали, що це піде на користь компанії, але це призвело до накопичення боргу, який компанія не змогла погасити. Macy's подала заяву про банкрутство в 1992 році з боргом у 6 мільярдів доларів. Вони поступово відновлювалися, насолоджуючись прибутковістю протягом кількох десятиліть, поки не зіткнулися з новими труднощами – цього разу не пов’язаними з викупом за рахунок кредитного плеча.
Маркетинг вашого бізнесу як викуп за кредитом
Чи плануєте ви продати свій бізнес через викуп за рахунок кредитного плеча? Якщо баланс вашого бізнесу позитивний, ви на правильному шляху. Це означає, що у вас є матеріальні активи, достатній оборотний капітал і позитивні грошові потоки. Наявність позитивного балансу підвищує ймовірність того, що кредитори нададуть вам кредит.
Фірми, які здійснюють викупи за рахунок кредитних коштів, часто шукають перевіреного керівництва та різноманітної лояльної клієнтської бази. Вони будуть шукати способи негайного зниження витрат, чи то шляхом продажу непрофільних активів, чи то створення синергії. Ваш бізнес не повинен працювати оптимально, щоб бути сильним кандидатом на викуп за рахунок кредитного плеча. Підприємства, які не працюють через уповільнення діяльності в галузі або погане управління, але все ще мають сильний грошовий потік, також є привабливими кандидатами для LBO. Інвестори можуть відчути можливість підвищити ефективність і прибутковість бізнесу і, отже, бути зацікавленими в його придбанні.
Підсумки
Прийняття рішення про викуп вашого бізнесу за рахунок кредитних рахунків – справа нетривіальна. Ви повинні визначити, чому ви заснували фірму в першу чергу і чи досягли ви поставлених цілей. Що ви будете почувати після продажу? Чи є у вас стратегія для ваших наступних зусиль, чи, якщо ви на пенсії, у вас є достатньо коштів у банку чи інвестицій, щоб фінансувати чудове життя, якого ви прагнете у свої золоті роки?
Нарешті, якщо вам цікаво: «Що таке викуп із залученням кредитних коштів і чи підходить він для мого бізнесу?» », вам може бути корисною консультація з бізнес-тренером, який допоможе вам розглянути всі можливі результати та зробити найкращий вибір для вас і вашої фірми. Бізнес-тренер може оцінити пропозицію об’єктивно і без емоційної прив’язаності, яку ви, як власник бізнесу, донесете до рішення. З їх допомогою ви можете зробити усвідомлений вибір, який буде вигідним для вашого майбутнього.
Незважаючи на деяку негативну рекламу в останні роки, викупи за допомогою кредитного плеча є реальною стратегією виходу за різних обставин. Як і в будь-якому бізнес-рішенні, перш ніж робити вибір, вивчіть переваги та недоліки. Маючи певну інтуїцію, широкі дослідження та допомогу бізнес-тренера, ви можете прийняти найкраще рішення та отримати значні особисті та фінансові вигоди.
- Фінансове плече: простий посібник, який допоможе вам розпочати роботу, з прикладами (+ швидкі поради)
- Що таке СТУПІНЬ ФІНАНСОВОГО ЛЕВЕРЕЖУ: огляд, форма, значення
- Аналітик капіталу: огляд, зарплата, вакансія та все, що ви повинні знати
- ПУБЛІЧНИЙ БУХгалтерський облік: що таке публічний облік (+ детальна структура зарплати)
- ГРАНТИ ДЛЯ ВЛАСНИКІВ ЧОРНОГО БІЗНЕСУ: 13+ найкращих варіантів, доступних у 2023 році (оновлено)
