Kaldıraçlı Satın Alma Modeli: Tanım, Türler ve Örnekler

İşletmenizin çıkış stratejisini düşündünüz mü? Eğer durum buysa, kesinlikle çeşitli alternatifleri incelediniz. ilk halka arzlar tasfiyeye.
Ancak, birçok işletme sahibi gibiyseniz, firmanızı kurarken niyetiniz kapılarınızı kalıcı olarak kapatmak değildi. Özenle çalıştınız ve bir ödülü hak ettiniz. Satmaya ve başka bir menfaat peşinde koşmaya hazırsanız, kaldıraçlı bir satın alma modeli bir seçenek olabilir. Kaldıraçlı satın alma LBO'sunun nasıl çalıştığını görelim ve ayrıca bazı başarılı ve başarısız satın alma örneklerini görelim.

Kaldıraçlı Satın Alma (LBO) nedir?

Kaldıraçlı satın alma (LBO), bir işletmenin öncelikle borç kullanımı yoluyla edinildiği bir işlemdir. Tipik olarak, bu işlemler, özel sermaye (PE) firması çeşitli borç verenlerden (satın alma fiyatının %70'ine veya %80'ine kadar) mümkün olan maksimum tutarı ödünç aldığında ve ardından geri kalanını kendi öz sermayesiyle finanse ettiğinde gerçekleşir.

Özel sermaye şirketleri neden bu kadar yüksek düzeyde kaldıraç kullanıyor?

Basitçe ifade etmek gerekirse, kaldıraç (borç) kullanımı özel sermaye şirketinin beklenen getirilerini artırır. PE işletmeleri yüksek bir öz sermaye getirisi (ROE) elde edebilir ve iç getiri oranı (IRR) mümkün olduğu kadar az kendi parasını yatırarak. Özel sermaye firmalarının mali getiriler temelinde tazmin edildiği göz önüne alındığında, bir LBO'da kaldıraç kullanımı, PE firmasının gerektirdiği IRR'leri (tipik olarak yüzde 20-30 veya daha yüksek) elde etmek için önemlidir.

Kaldıraç, öz sermaye getirilerini artırırken, bunu risk pahasına yapar. Özel sermaye şirketi, faal bir şirkete çok sayıda finansman dilimi sağlayarak işlemin riskini önemli ölçüde artırır (bu nedenle LBO'lar genellikle istikrarlı şirketleri seçer). Nakit akışı kısıtlanırsa ve şirketin ekonomisi bir gerileme yaşarsa, borcunu ödeyemeyebilir ve yeniden yapılandırmaya zorlanabilir, böylece öz sermaye sponsoruna olan tüm getirileri ortadan kaldırabilir.

Ne tür bir işletme kaldıraçlı satın alma için iyi bir adaydır?

Genel olarak, yerleşik, istikrarlı, döngüsel olmayan ve öngörülebilir işletmeler, kaldıraçlı satın almalar için uygun adaylardır.

Şirketin üstleneceği borç miktarı göz önüne alındığında, nakit akışlarının güçlü marjlar ve nispeten minimum sermaye harcamaları ile öngörülebilir olması kritik önem taşır. Bu tutarlı nakit akışı, işletmenin borcunu kolayca ödemesine yardımcı olur.

Kaldıraçlı Satın Alma Modeli (LBO) nasıl çalışır?

Kaldıraçlı satın alma çalışması, bağımsız bir satın alma işlemi geliştirerek başlar. Finansal model işletme firması için. Bu, (ortalama olarak) gelecek beş yıl için tahminde bulunmayı ve son dönemin nihai değerini hesaplamayı gerektirir.

Araştırma, öz sermaye getirilerini optimize etmek için mümkün olan maksimum borç miktarını elde etmek için bankalara ve diğer borç verenlere sunulacaktır. Borç finansman tutarı ve oranı belirlendikten sonra kaldıraçlı satın alma modeli güncellenir ve sözleşmenin nihai şartları belirlenir.

Satın alma işlemini tamamladıktan sonra, PE firması ve yönetimi üst sırayı genişletmek, maliyetleri azaltmak, borcu ödemek ve nihayet getirilerini gerçekleştirmek zorunda olduğundan, işe değer katma görevi başlar.

Kaldıraçlı Satın Alma İşlemiyle İlgili Adımlar:

1. Potansiyel müşterinin işi için bir finansal tahmin oluşturun.
2. Üç mali tabloyu birbirine bağlayın ve işletmenin serbest nakit akışını hesaplayın.
3. Faiz ve borç için çizelgeler oluşturun.
4. İşlemin kaldıraç kapasitesini belirlemek için kredi ölçümlerini hesaplayın.
5. Sponsorun serbest nakit akışını hesaplayın (tipik olarak bir özel sermaye şirketi)
6. Ardından Sponsorun İç Getiri Oranını (IRR) hesaplayın.
7. Hassasiyet için analiz edin

Kaldıraçlı Satın Alma LBO'nun Finansal Modeli

Finansal model, kaldıraçlı satın alma işlemleri söz konusu olduğunda oldukça karmaşık hale gelebilir. Ek karmaşıklık, kaldıraçlı satın almaların aşağıdaki belirgin özelliklerinden kaynaklanmaktadır:

• Aşırı kaldıraç
• Çoklu borç dilimi
• Banka sözleşmeleri karmaşık olabilir.
• İmtiyazlı Hisse Senedi İhracı
• Yönetim öz sermayesi için tazminat
• İşletme içinde hedeflenen operasyonel iyileştirmeler

Bir İşletme Sahibinin Kaldıraçlı Bir Satın Alma Düşünmesi İçin Ek Nedenler

#1. Halka açık bir şirketi özel bir şirkete dönüştürmek

Halka açık bir firma işletiyorsanız, halka açık hisseleri birleştirmek ve bunları özel bir yatırımcıya satmak için kaldıraçlı bir satın alma kullanabilirsiniz. Yatırımcılar daha sonra işinizin çoğunluğunu veya tamamını kontrol edecek ve işlemin borç yükümlülüğünü üstlenecektir. Örneğin, iş, pazarlanabilirlik değişikliklerinin ardından yeniden paketleme ve pazara yeniden giriş gerektiriyorsa, bir LBO avantajlıdır. Bir firma pazara yeniden girdiğinde halka arz (IPO)), bunu tantanayla yapabilir ve şirkete olan kamu ilgisini yeniden alevlendirebilir.

#2. Büyük bir şirketi dağıtmak için

Çok sayıda işletme sahibi, karlılıklarını artırmak ve potansiyel alıcılara hitap etmek için verimlilik önlemleri uygulamıştır. Bununla birlikte, bazı kuruluşlar o kadar büyük ve verimsiz hale gelirler ki, bir alıcının onları parçalayıp kaldıraçlı bir satın alma yoluyla art arda daha küçük şirketler olarak satması daha avantajlı hale gelir.

Tipik olarak, bu bireysel satışlar, işi satın almak için kullanılan krediyi geri ödemek için yeterlidir. İşletmenizin çeşitli öğeler için birçok hedef kitlesi varsa, bu mükemmel bir alternatif olabilir. Bu tür bir kaldıraçlı satın alma, daha sonra, daha küçük şirketlere, kendilerini genişletmek ve kendilerini farklılaştırmak için verimsiz bir holdingin parçası olarak sahip olduklarından daha büyük bir fırsat sağlayabilir.

#3. Düşük performans gösteren bir işi iyileştirmek için

Bir yatırımcı, işinizin eninde sonunda şimdi olduğundan çok daha değerli olacağını düşünüyorsa, kaldıraçlı bir satın alma uygun bir alternatif olabilir. Yatırımcı, belirli bir süre için işe yatırım yapmaya devam ederek, şirketin değerinin artacağı ve borcunu geri ödemesine ve bir getiri elde etmesine izin vereceği beklentisiyle borcu üstlenecektir. Bu tür kaldıraçlı satın almada, işletme sahibi şirket başarılı olmadan önce, ancak gelecekteki karları tehlikeye atmadan ayrılmak ister. LBO gelirlerini alıcıdan almak, bu kârın bir kısmını şimdi yakalamanıza ve diğer çabalara odaklanmanıza olanak tanır.

#4. Bir Rakip Satın Alma

Kaldıraçlı satın almanın sık görülen bir başka örneği, daha küçük bir işletmenin daha büyük bir rakip tarafından satın alınmaya çalışılmasıdır. Bu, daha küçük işletmelerin önemli ölçüde gelişmesini sağlar ve yeni müşteriler edinmelerine ve satın alma olmadan yapabileceklerinden daha hızlı ölçeklendirmelerine yardımcı olabilir. Tipik olarak, satın alan firma kilit personelinizi elinde tutacaktır, bu nedenle dikkatlice seçtiğiniz ekibi kaybetme konusunda endişelenmenize gerek kalmayacaktır. Bu, ek yatırımcıları ve deneyimli liderleri işe almak ve emsal yükseltmeden yararlanmak için etkili bir strateji olabilir.

Şirkette kalmak istiyorsanız, daha önce düşük performans gösteren bir şirketi, daha güçlü ve çeşitli bir kadroyla yeni zirvelere taşıyabilirsiniz. Birçok işletme kurucusu, şirketlerini kaldıraçlı bir satın alma yoluyla satar, ancak ilişkileri sürdürmek ve işletmenin büyümesine yardımcı olmak için danışman olarak çalışmaya devam eder. Diğer işletme sahipleri, kârlılıklarının yanı sıra tutkularını da tatmin edecek bir girişim aramak için mevcut girişimlerini tamamen terk etmek için bir LBO'yu kullanır.

Kaldıraçlı Satın Alma Türleri

“Kaldıraçlı satın alma nedir?” Sorusunu tam olarak ele almak için. Öncelikle, her biri belirli bir durum için uygun olan çok sayıda farklı LBO biçimi olduğunu kabul etmeliyiz.

#1. Yönetim Satın Alma (MBO)

Bir yönetim satın alımında, işletmenin mevcut yönetim ekibi, işletmeyi mevcut sahibinden satın alır. MBO'lar, emekli olan veya çoğunluk hissedarı şirketten çıkmak isteyen işletme sahipleri tarafından sıklıkla tercih edilmektedir. Ayrıca, düşük performans gösteren veya stratejileri için kritik öneme sahip olmayan birimleri elden çıkarmak isteyen büyük şirketler için de avantajlıdırlar. Alıcılar, işletmenin başarısından, çalışan olarak kaldıklarından daha fazla finansal olarak yararlanırlar.

Yönetim satın almaları, en önemlisi operasyonel süreklilik olan bir dizi avantaj sağlar. Yönetim kadrosu sabit kaldığında, işletme sahibi daha basit bir geçiş ve sürekli kârlılık bekleyebilir.

#2. Yönetim Satın Alma (MBI)

Yüzeyde, bir yönetim satın alma yönetimin satın almasıyla aynı gibi görünüyor - ancak önemli farklılıklar var. Dış yatırımcılar işi satın alır ve ardından yönetim ekibini, yönetim kurulunu ve diğer kilit kişileri kendi temsilcileriyle değiştirir. MBI'lar, bir işletme düşük değerde olduğunda veya kötü çalıştığında sıklıkla ortaya çıkar.

Yönetim satın almaları, yönetim satın almalarıyla ilişkili istikrardan yoksundur. Gerçekten de, MBI'lar tüm ekipleri değiştirerek sıklıkla istikrarsızlık yaratır. Bununla birlikte, MBI'lar emeklilik arayan veya başlarını aşan mal sahipleri için bir çıkış seçeneği sunar - ve doğru şekilde ele alındığında alıcı için mükemmel bir finansal fırsat olabilir.

#3. İkincil Satın Almalar

Adından da anlaşılacağı gibi, ikincil bir satın alma, bir satın almanın satın alınmasıdır. Nasıl çalışır: Bir özel sermaye sponsoru, kaldıraçlı bir satın alma yoluyla bir işletmenin kontrolünü ele geçirir. Normal bir LPO'da olduğu gibi halka yeniden satmak yerine, daha sonra başka bir kuruluşa satıyorlar. Bu, satıcının işten tamamen çıkmasını sağlayarak onlara anında likidite ve temiz bir bölünme sağlar.

İkincil satın almalar, daha sonra firmayı geliştirebilecekleri ve daha iyi bir fiyata halka satabilecekleri için alıcıya fayda sağlar. Ek olarak, son derece uzmanlaşmış bir alanda faaliyet gösteren, küçük veya güçlü nakit akışları olan ancak yavaş büyüyen işletmeler için faydalıdır. Tipik olarak, bu tür işletmeler halka açık hisse senedi yatırımcıları için çekici değildir.

Kaldıraçlı Satın Almaların Faydaları

LBO'lar açıkça alıcıya fayda sağlar: kendi paralarından daha az harcarlar, daha büyük bir yatırım getirisi elde ederler ve işletmelerin geri dönüşüne yardımcı olurlar. İşlemi kendi varlıkları yerine satıcının varlıklarını kullanarak finanse edebildiklerinden, diğer satın alma senaryolarından daha yüksek bir öz sermaye getirisi elde ederler. Ek olarak, bir LBO, bir işletmenin vergiye tabi gelirini azaltabilir ve alıcının daha önce mevcut olmayan vergi avantajlarından yararlanmasına olanak tanır.

LBO nedir ve bir satıcı neden bir LBO seçsin? Kaldıraçlı bir satın almanın birincil faydalarından biri, zirvede performans göstermeyen ancak yine de nakit üreten ve büyüme potansiyeline sahip bir işletmeyi satma yeteneğidir. Kaldıraçlı bir satın alma, bir şirketin pazardaki konumunu güçlendirirse - hatta onu felaketten kurtarırsa - hissedarlar ve çalışanlar kâr eder. Alıcı mevcut yönetimse, çalışanlar artan paylarının bir sonucu olarak artık işe daha fazla yatırım yapan yöneticilerden kazanç sağlar.

Ek olarak, kaldıraçlı bir satın alma, çalışanlar veya aile üyeleri gibi grupların, mevcut sahip emekli olduğunda bir iş edinmelerini sağlar ve bu da katılımın artmasına neden olabilir. Son olarak, hedef şirket özel bir şirketse, satıcı LBO ile ilişkili vergi avantajlarından yararlanabilir.

Kaldıraçlı Satın Alma Örnekleri

Kaldıraçlı satın alma hakkında gerçek bir anlayış elde etmek için hem başarılı hem de başarısız LBO'ların örneklerini inceleyebilirsiniz.

#1. EMNİYET YOL

Kaldıraçlı satın almanın en önemli örneklerinden biri, Kohlberg Kravis Roberts (KKR) tarafından 1986 milyar $'a tamamlanan 5.5 Safeway satın alımıdır. Safeway'in yönetim kurulu, Dart Drug'dan Herbert ve Robert Haft'ın düşmanca bir satın alma işlemini engellemeyi kabul etti. Satın alma, çoğunlukla borç ve Safeway'in bazı varlıkları devretme ve düşük performans gösteren dükkanları tasfiye etme anlaşması yoluyla finanse edildi. Safeway 1990'da halka arz edildiğinde, KKR yaklaşık 7.3 milyon dolarlık ilk yatırımlarından 129 milyar doların üzerinde kâr elde etti.

2 numara. PETSMART

PetSmart'ın 8.7 yılında 2014 milyar dolarlık satın alması, kaldıraçlı satın almaların en büyük örneklerinden biridir. Bir İngiliz satın alma firması olan BC Partners, daha önce yeterince kullanılmayan çevrimiçi platformlardan yararlanarak şirketin pazar payını artırabileceklerine inanıyordu. 2017'de Chewy.com'u satın aldılar ve 2019'da borsada işlem gördüler ve yaklaşık 1 milyar dolar topladılar.

#3. OTELLER HILTON

Ekonomik gerilemelerde, kaldıraçlı satın almalar karlı olabilir. Blackstone'un 2007'deki Hilton Otelleri LBO'sunu düşünün - mali krizden hemen önce. Ekonomi sarsıldı ve seyahat özellikle sert bir etki yaptı. Blackstone başlangıçta para kaybetmesine rağmen, yönetim ve borç yeniden yapılandırmasına odaklanarak hayatta kalmayı başardı. 2013 yılında, Blackstone halka arzda 12 milyar dolar topladı. Bugün, tarihin en başarılı kaldıraçlı satın almalarından biridir.

#4. MACY'S

Kaldıraçlı satın almanın tüm örnekleri başarılı olmamıştır. Borç/özsermaye oranlarının yüksek olması nedeniyle yüksek başarısızlık riskiyle karşı karşıyadırlar. Macy's, kötüye giden kaldıraçlı satın almanın en dikkate değer örneklerinden biridir. 1985 yılında, Macy'nin yöneticileri tarihteki en büyük kaldıraçlı satın alma işlemini düzenlediler. Finansal analistler bunun şirkete fayda sağlayacağına inanıyorlardı - ancak şirketin geri ödeyemediği borç birikimine neden oldu. Macy's, 1992'de 6 milyar dolarlık bir borç yüküyle iflas başvurusunda bulundu. Yavaş yavaş toparlandılar ve yeni zorluklarla karşılaşana kadar onlarca yıl kârlılığın tadını çıkardılar - bu sefer kaldıraçlı satın almalarla ilgisi yok.

İşletmenizi Kaldıraçlı Satın Alma Olarak Pazarlama

Kaldıraçlı bir satın alma yoluyla işinizi satmayı düşünüyor musunuz? İşletmenizin bilançosu olumluysa doğru yoldasınız. Bu, maddi varlıklarınız, yeterli işletme sermayeniz ve pozitif nakit akışlarınız olduğu anlamına gelir. Pozitif bir bilançoya sahip olmak, borç verenlerin size borç verme olasılığını artırır.

Kaldıraçlı satın almaları takip eden firmalar, genellikle kanıtlanmış yönetim ve çeşitli, sadık bir müşteri tabanı ararlar. Temel olmayan varlıkların satışı veya sinerji yaratılması yoluyla giderleri hemen azaltmanın yollarını arayacaklar. Kaldıraçlı bir satın alma için güçlü bir aday olmak için işletmenizin optimum düzeyde performans göstermesi gerekmez. Sektördeki yavaşlama veya kötü yönetim nedeniyle düşük performans gösteren ancak yine de güçlü bir nakit akışına sahip olan işletmeler de LBO'lar için çekici adaylardır. Yatırımcılar, işletmenin verimliliğini ve karlılığını artırma fırsatını sezebilir ve bu nedenle onu elde etmekle ilgilenebilirler.

Özet

İşletmenizi kaldıraçlı bir şekilde satın alma kararı vermek, önemsiz bir mesele değildir. Öncelikle firmayı neden kurduğunuzu ve belirlediğiniz hedeflere ulaşıp ulaşmadığınızı belirlemelisiniz. Sattıktan sonra nasıl hissedeceksiniz? Bir sonraki çabanız için bir stratejiniz var mı veya emekliyseniz, altın yıllarınızda aradığınız harika hayatı finanse etmek için bankada yeterli paranız veya yatırımlarınız var mı?

Son olarak, "Kaldıraçlı satın alma nedir ve benim işim için doğru mu?" diye merak ediyorsanız. ” Olası tüm sonuçları göz önünde bulundurarak ve sizin ve firmanız için en iyi seçimi yapmanızda size yardımcı olabilecek bir iş koçuna danışmaktan faydalanabilirsiniz. Bir iş koçu, teklifi objektif olarak ve iş sahibi olarak sizin karara bağlayacağınız duygusal bağlılık olmadan değerlendirebilir. Onların yardımıyla, geleceğiniz için faydalı olan bilinçli bir seçim yapabilirsiniz.

Son yıllardaki bazı olumsuz tanıtımlara rağmen, kaldıraçlı satın almalar çeşitli koşullarda uygulanabilir bir çıkış stratejisidir. Her iş kararında olduğu gibi, bir seçim yapmadan önce avantaj ve dezavantajları inceleyin. Biraz sezgi, kapsamlı araştırma ve bir iş koçunun yardımıyla en iyi kararı verebilir ve büyük kişisel ve finansal kazançlar elde edebilirsiniz.

İlgili Makaleler

1. Finansal Kaldıraç: Örneklerle (+ hızlı ipuçları) başlamanıza yardımcı olacak Basit Kılavuz
2. FİNANSAL KALDIRAÇ DERECESİ Nedir: Genel Bakış, Formüler, Önem
3. Hisse Senedi Analisti: Genel Bakış, Maaş, İş ve Bilmeniz Gereken Her Şey
4. KAMU MUHASEBESİ: Kamu Muhasebesi Nedir (+ Ayrıntılı Maaş Yapısı)
5. SİYAH İŞ SAHİPLERİ İÇİN HİBELER: 13+2023'de Mevcut En İyi Seçenekler (güncellendi)