TEMİNATLI KREDİ YÜKÜMLÜLÜĞÜ CLO: Bilmeniz Gereken Her Şey

Teminatlı kredi yükümlülüklerinin son yıllarda finansal piyasalarda daha yaygın olarak kullanılmaya başlanması şaşırtıcı değildir. Ortalamanın üzerindeki getiri ve kazanç potansiyeli karışımı geçmişte cazipti. Ancak finansal medya ve bazı piyasa katılımcıları, çalışma prensipleri, sağladıkları faydalar ve taşıdıkları tehlikeler karmaşık bir hal aldığı için bunları sıklıkla yanlış anlıyorlar. Buna rağmen, HİS'lerin umut verici finansal araçlar olduğunu ve bunları öğrenmenin iyi harcanan bir zaman olduğunu düşünüyoruz. Bu yazıda teminatlandırılmış kredi yükümlülüğü yöneticisine, fonlara ve ETF'lere daha fazla bakacağız. Eğlence!

Teminatlı Kredi Yükümlülüğüne Genel Bakış

Sermayeye erişim olmadan, herhangi bir büyüklükteki işletme devam edemez, büyüyemez veya yeni insanları işe alamaz. Sermayenin kolay elde edildiği ve faiz oranlarının düşük olduğu sağlıklı bir ekonomide işletmelerin başarılı olma şansı daha yüksektir.

Ancak büyük şirketlerle karşılaştırıldığında, KOBİ'ler para kazanmakta çok daha zorlanır, bu yüzden onu elde etmek için daha fazla ödemek zorunda kalırlar. Bazı borç verenler ve yatırımcılar, genellikle çok fazla borcu ve yatırım için yeterince iyi olmayan bir kredi notu olduğu için küçük ve orta ölçekli işletmelerle çalışmak konusunda tereddütlü olabilir.

Bu eğilim, bankaların orta piyasa işletmelerine borç vermesini zorlaştıran son bankacılık kısıtlamaları ile daha da kötüleşti. Bu nedenle, özel borç verenler bu kullanılmayan piyasaya mali yardım sağlamak için devreye girdi.

Ancak, bir borç verenin borç verme limitleri vardır. Bunun yerine, bu kredilerin menkul kıymetleştirilmesi yoluyla teminatlandırılmış bir kredi yükümlülüğü (CLO) oluşturulabilir. Bu, bir bankanın borç verme kabiliyetini geri kazanmasına yardımcı olur ve bu da şirketin borçlanma maliyetlerini düşürür.

CLO'lar, tıpkı varlığa dayalı menkul kıymetlerin insanların araba ve ev için ödeme yapmasına yardımcı olması gibi, işletme liderlerinin birleşme ve satın almalar için ödeme yapmasına, borcu yeniden finanse etmesine, sermaye yapılarını yönetmesine ve genel operasyonlar için ödeme yapmasına yardımcı olur.

Teminatlı Kredi Yükümlülüğü Nedir?

"Teminatlandırılmış kredi yükümlülüğü" terimi, bir kredi grubu tarafından desteklenen bir teminat türünü ifade eder. Başka bir deyişle, teminatlı kredi yükümlülüğü (CLO), yatırımcılara sunulan yeniden paketlenmiş bir kredidir. Bir CMO'ya benzer, ancak temel menkul kıymetler olarak ipotek yerine kredilerle, kredi destekli CMO'lar kredi piyasalarına yatırım yapmak için güvenli ve likit bir yol sunar.

Teminatlı kredi yükümlülüğüne (CLO) sahip bir yatırımcı, CLO'yu oluşturan kredilerden düzenli ödemeler alır ve borçlular kredilerini geri ödemezlerse riskin çoğunu üstlenir. Temerrüt riski karşılığında, yatırımcı daha fazla yatırım seçeneği ve normalden daha fazla para kazanma şansı elde eder. Uzun bir süre ipotek veya kredi ödemelerine yetişememe temerrüt oluşturur.

Teminatlı Kredi Zorunluluğu Nasıl Çalışır?

CLO'lar (teminatlandırılmış kredi yükümlülükleri), yüksek getiri oranları elde etmek için faiz ve sermaye kazancı gibi bir dizi yöntem kullanır. Teminatlı bir kredi yükümlülüğünde (CLO), kredi kalitesi, varlık büyüklüğü ve gelir akışı gibi unsurlara göre dilimler en kıdemli dilimden en az kıdemli dilime doğru sıralanır ve en az kıdemli dilim en fazla riski taşır.

CLO dilimlerinin çoğu, çeşitlendirme, kredi yükseltmeleri ve nakit akışlarının ikincilleştirilmesi nedeniyle kaldıraçlı krediler spekülatif düzeyde olsa da, yatırım yapılabilir düzeyde derecelendirilir.

Bir HİS'in en önemli işlevlerinden biri, yatırımcılara faiz ve anapara dağıtmaktır. Temel fikir, dağıtımların kıdem sırasına göre, en kıdemli kredi diliminden başlayarak ve en küçük dilime kadar devam etmesidir. Giderler karşılandıktan sonra kalan dağıtımlar pay sahiplerine verilir.

Teminatlı Kredi Borç Müdürü

CLO'lar, temel aldıkları portföyün genel kalitesi üzerinde büyük etkisi olan, hangi kredilerin seçileceği ve bunların nasıl yeniden yatırıma konulacağı konusunda kararlar veren eğitimli kredi yöneticileri tarafından aktif olarak yönetilir.

Teminat havuzunu iyi bir şekilde yönetmek ve hizmet vermek için, CLO yöneticisinin hem kredi bulabilmesi hem de derinlemesine kredi analizi yapabilmesi ve doğru altyapıya sahip olması gerekir.

Bu nedenle, bir yatırımcının CLO yöneticisinin becerilerine ve deneyimine güvenmesi için kapsamlı bir değerlendirme yapması önemlidir. Bu durum tespiti, yatırımcının teminatlandırılmış kredi yükümlülüğünün olup olmadığını anlamasına yardımcı olmayı amaçlamaktadır. yönetici, dayanak varlıkların kredi değerliliğini değerlendirme konusunda iyi bir iş çıkarabilir ve teminatlandırılmış kredi yükümlülüğü yöneticisinin yatırımcının çıkarlarını en iyi şekilde gözettiği konusunda yatırımcıya güven verebilir.

Clo'nun Amacı Nedir?

CLO'ların temel amacı, kurumsal veya özel sermaye borçlularına verilen kredileri (sendikasyonlu ve/veya kaldıraçlı) menkul kıymetleştirmek ve bunları "dilim" adı verilen faiz ödeyen tahviller şeklinde yatırımcılara geri vermektir.

Bu HİS havuzları oldukça büyüktür ve genellikle 150 ile 250 arasında bireysel kredi içerir. Öz sermaye yatırımcıları, yönetilen havuzun sahibidir ve havuzun oluşturduğu kredilerin kar ve zararlarının yanı sıra havuzlar için vadeli finansman sağlayan borç dilimi sahipleriyle ilişkili temerrüt riskinden etkilenirler.

Çoğu CLO, (a) ilgili kredilerdeki faiz ve anapara ile ilgili ödemeler ile (b) ücretler, yönetim ücretleri ve diğer harcamalar arasındaki farkı toplamayı amaçlayan "arbitraj CLO'larıdır". Bilanço CLO'ları, CLO'ların ikinci sınıflandırmasıdır.

Teminatlı Kredi Yükümlülüklerinin Avantajları

Teminatlı bir kredi yükümlülüğüne yatırım yapmanın yatırımcı için çeşitli faydaları vardır:

Enflasyon koruması: CLO'larda bulunan değişken oranlı krediler, onları fiyat artışlarına karşı korunmak için yararlı bir araç haline getirir.
Aşırı teminatlandırma: Teminatlandırılmış bir kredi yükümlülüğünde (CLO), daha yüksek dereceli dilimler aşırı teminatlandırılmıştır, bu da birçok kredi kötüye gitse bile etkilenmeyecekleri anlamına gelir. Ayrıca, borçlu krediyi geri ödemezse, bir kredinin alt dilimleri ilk para kaybedenlerdir.
Değişken Faiz Oranlı Kredi: Teminatlı bir kredi yükümlülüğünün altında yatan varlık olarak değişken oranlı krediler vardır. Uygulamada bu, sürenin kısa olacağı anlamına gelir. Dolayısıyla, faiz oranlarındaki dalgalanma riski, teminatlandırılmış kredi taahhütlerini etkilemektedir.
Daha yüksek getiri: Birçok kurumsal borç türü arasında PineBridge, teminatlandırılmış kredi yükümlülüğü dilimlerinin uzun vadede (banka kredileri, yatırım sınıfı olmayan tahviller, yatırım sınıfı tahviller, vb.) en iyi sonucu verdiğini buldu.

Cdo ve Clo arasındaki fark nedir?

Akıllı yatırımcılar bile anlaşılması zor olduğu için CLO'lara şüpheyle yaklaşıyor. Bu, özellikle iş basını onlar hakkında konuştuğunda geçerlidir. Kulağa aynı geldikleri için, "teminatlandırılmış borç yükümlülükleri" (CDO'lar) ve "teminatlandırılmış krediler" genellikle aynı şekilde kullanılır. Bir CLO ile bir CDO arasındaki bazı temel farklar şunlardır:

#1. karmaşıklık

Nispeten, CLO'lar CDO'lardan daha basittir. CDO'lar tipik olarak, kredi temerrüt takasları da dahil olmak üzere çok çeşitli türevler kullanır. Bu ekstra karmaşıklık katmanları, ortalama bir yatırımcının CDO'ların nasıl çalıştığını anlamasını zorlaştırabilir. Ek olarak, bu türevler kaldıracı artırır ve bu da temerrüt olasılıklarını yükseltir. CLO'lar ise farklı risk seviyelerine sahip bir kredi grubudur.

2 numara. Banka Güvenlik Açığı

Bankacılık kurumları CLO'lara karşı CDO'lara göre daha az savunmasızdır. The Atlantic'teki bir makale, Wells Fargo'nun 30 milyar dolarlık CLO riskine sahip olduğunu tahmin ediyor. Mutlak değer büyük olmakla birlikte, bankanın toplam aktiflerinin yalnızca %1.5'ini temsil etmektedir. Ayrıca, AAA dereceli CLO'lar bankacılık sektörü için bir normdur. Bu noktaya kadar bir finansal dilim zarar etmemiştir.

#3. Kredi Temerrüt Swapları

CDS'yi kullanmak, CDO'lara başka bir karmaşıklık katmanı ekler. Şirketler ve işletmeler, en riskli dilimlerden kaynaklanan kayıplara karşı koruma sağlamak için kredi temerrüt takaslarını (CDS) kullanır. Bu güvenlik ağı nedeniyle, CDO yatırımcıları paralarını daha riskli dilimlere koymaya istekli. 2008 mali krizinden önce, CDS çok kullanılıyordu, ancak o sırada sağlayıcılar temerrütleri karşılayamıyordu. Sonuç olarak borsa ve diğer piyasalar çöktü.

Ancak, CLO'lar nadiren CDS kullanır.

# 4. Risk

Nispeten, CLO'lar CDO'lardan daha düşük bir risk seviyesine sahiptir. Buna karşılık, birincil teminatlı krediler çeşitlendirilmiştir, türevlere ve kaldıraca daha az maruz kalır ve birincisinin bir parçasıdır. Bununla birlikte, CDO'lar, türevler ve kaldıraç kullandıkları için geleneksel tahvillerden daha tehlikelidir. Aynı zamanda emlak sektörü gibi tek bir işte deneyim sahibi olma konusunda da oldukça uzmandırlar.

CLO'lar işletmelere ve şirketlere verilen kredilerdir, bu nedenle tüzel kişilikleri, ihraççı dereceleri ve daha düşük temerrüt riski vardır. Buna karşılık, teminatlandırılmış borç yükümlülüklerinin (CDO'lar) çoğu, bireylerden konut ipotekleri, teminatsız kredi kartı borçları, kişisel krediler vb.'den oluşur. ayrıca oku CDO: Anlamı, Süreci ve Bilmeniz Gerekenler.

Teminatlı Kredi Yükümlülüğü ETF'si

En popüler CLO ETF'si olan Janus Henderson AAA (JAAA), 2020'nin sonlarında 1.2 milyar dolarlık varlıkla piyasaya sürüldü. ETF, kıdemli dilimlerin yerleşik koruma mekanizması nedeniyle yalnızca teminatlandırılmış kredi yükümlülüğünün (CLO) en güvenli kısmı olan AAA dereceli CLO'ları satın alır. Janus tarafından sağlanan piyasa fiyatı verilerine göre JAAA, başlangıcından bu yana üç ayda bir ortalama %1.38'lik bir getiri elde ederken, 2022'den bugüne kadar olan tahminler JAAA'nın -%0.34'lük bir getiriye sahip olduğunu gösteriyor.

JAAA'nın başarısından ilham alan Janus, Ocak 2022'de B'den BBB'ye CLO ETF'ye (JBBB) başladı. Ancak JBBB, JAAA'dan daha az varlığa (79 milyon dolar) sahip olmasına rağmen, başladığından beri JAAA kadar başarılı olamadı. . Piyasa son zamanlarda çok dalgalı olsa da, bir dizi başka CLO ETF'si ya yasal onay bekliyor ya da çoktan almış durumda.

CLO borsa yatırım fonları (ETF'ler) pazarı, Önce Alternatif Erişim (AFF) Öncelikli CLO Bond ETF gibi ürünleri içerecek şekilde genişledi. Bu ETF, 10 milyon dolardan daha azını yönetiyor ve başlangıcından bu yana %0.51 ve bu yıl -%0.64 getiri sağladı.

Bir Clo Nasıl Para Kazanır?

Yatırımcılar bir CLO fonuna para yatırdıklarında, bu fonlar kredi satın almak için kullanılır ve para sonunda yatırımcılara geri döner. Clo böyle para kazanır.

Özkaynak Diliminin Borç Diliminden Farkı Nedir?

Bir CLO satarken, tipik olarak iki tür dilim vardır: borç ve öz sermaye. Tahviller veya şirket tahvilleri gibi, "ara kat" olarak da adlandırılan borç dilimleri, yatırımcılara belirli bir faiz ve anapara ödeme planı verir.

Öte yandan, öz sermaye dilimleri yatırımcılara düzenli nakit akışı sağlamaz. Bunun yerine, yatırımcılara yeniden satıldığında CLO'nun değerinde bir pay veriyorlar. Bu türlerin her biri içinde, en riskli seçenekler en yüksek getiri sağlayanlar olmak üzere çok çeşitli dilimler olabilir.

Clos'u Kim Düzenler, Yönetir ve Sahibi Olur?

Yatırım yöneticileri, CLO'ları yayınlamaktan ve denetlemekten sorumludur. Krizden sonra yapılan yatırımlardan sorumlu 175 CLO yöneticisinin yaklaşık üçte ikisi ABD'den. Diğer üçte biri Avrupa'dan.

Dilim, teminatlandırılmış kredi yükümlülüklerinde bir mülkiyet birimidir. Sigorta şirketleri ve bankalar, en güvenli, en kıdemli dilimlerin en büyük sahipleridir. Bunun nedeni, sigorta şirketlerinin kendilerine para kazandıran şeylere yatırım yapmayı sevmesidir. Özkaynak dilimi en tehlikeli olanıdır, ancak aynı zamanda en yüksek potansiyel ödüle sahiptir ve yatırımcılara şirketin yönünde söz hakkı verir.

Clos Belirsizliği Nasıl Azaltmaya Çalışıyor?

CLO'ların genellikle yöneticinin portföyün aylık faiz ve anapara ödemelerini yapıp yapamayacağını kontrol etmesini gerektiren sözleşmeleri vardır. Teminattaki düşüş nedeniyle fonların yanlış tahsis edilmesini önlemek için teminat rutin olarak kontrol altındadır. En sık kullanılanlar faiz kapsamı ve aşırı teminatlandırma testleridir, ancak başka birçokları da vardır.

Testler başarısız olursa, yönetici, birincil kredi sahiplerine ödeme yapmak için ikinci derece borç ve öz sermaye sahiplerinden gelen nakit akışlarını yeniden yönlendirmek zorunda kalacaktır.

CLO yapısı, kapsama testleri de dahil olmak üzere çeşitli risk korumaları içerir. Teminat yoğunlaşmasına ilişkin limitler, riski borçlular arasında dağıtma ihtiyacı ve minimum borçlu boyutları bunlardan birkaçıdır.

Sonuç

"Teminatlandırılmış kredi yükümlülüğü" anlamına gelen CLO, esas olarak kaldıraç olarak kullanılan firmalara verilen bir kredi havuzuyla desteklenen bir tür "yapılandırılmış güvenlik"tir. Bir CLO yöneticisi, kredi satın almayı ve bunları bir araya getirmeyi içeren menkul kıymetleştirme sürecini başlatmaktan ve yönetmekten sorumludur.

CLO borç dilimlerini derecelendiren yatırımcılar, tüm anapara ve faiz ödemelerini, öz sermaye dilimi fazla nakit akışlarını almadan önce alırlar.

Yatırımcılar, stratejinin iyi performans ve özelleştirilmiş bir risk profili gibi faydaları olsa da, CLO'ların temerrüde düşme ve tüm paralarını kaybetme gibi risklerinin farkında olmalıdır.

Bir HİS yatırım stratejisini hayata geçirmek için, yüksek kaliteli kaldıraçlı krediler sağlamanın yanı sıra teminat havuzlarını ve HİS yapılarını yönetme konusunda kanıtlanmış bir geçmişe sahip olan bir HİS yöneticisi ile çalışmak genellikle yararlı olur.

Teminatlı Kredi Yükümlülüğü SSS

En yaygın iki teminat türü ipotek ve taşıt kredisidir. Borç alan krediyi geri ödemezse, borç veren ev veya arabayı alabilir. Ticari kredilerin çoğu aynı zamanda teminat gerektirir.

Faturalar Teminat.
Nakit Teminat.
Yatırım Teminatı
Gayrimenkul Teminatı.
İş Ekipmanı Teminatı.
Envanter Teminatı.

İpotekler, araba kredileri ve teminatlı kişisel krediler gibi bazı kredilerin bir tür teminata ihtiyacı vardır. Bu kredilerin her birinin teminatı farklıdır. Bir ipotek ve bir konut kredisi limiti, evinizi teminat olarak kullanır.

Borç temerrüdü durumunda, borç veren yasal yollara başvurabilir. Ödemezseniz, mahkeme mülkünüze el koyabilir veya maaşınıza el koyabilir. Borç veren, krediyi kredi bürolarına bildirebilir ve ödemelerin vadesi geçmişse ödemeyi takip etmek için borç tahsildarlarını kullanabilir.