Из предыдущего поста понимание кривой доходности, мы установили, что кривая доходности представляет собой графическое изображение разницы в доходности между ценными бумагами, имеющими разные сроки до погашения. В этом посте рассматриваются теории кривой доходности.
Начнем.
Теории кривой доходности
Существует четыре основные теории кривой доходности в соответствии с корпоративные финансы. Они объясняются ниже;
1. Теория чистого ожидания
Теория чистого ожидания утверждает, что рыночные ожидания будущих процентных ставок определяют сроки погашения ценных бумаг и форму кривой доходности.
Позвольте мне объяснить, что риск процентных ставок и риск реинвестирования определяют доходность. Но эта теория не принимает во внимание их влияние на определение риска.
Все, что он рассматривает, — это рыночные ожидания относительно будущих процентных ставок, забывая о том, что существуют факторы, которые заставляют процентные ставки либо расти, либо снижаться. И эти факторы включают риск как процентной ставки (определяемой сроком погашения ценной бумаги), так и риск реинвестирования (будет ли доход по-прежнему прибыльным, если я реинвестирую после срока погашения ценной бумаги?)
Эту теорию также называют теорией ожиданий или теорией несмещенных ожиданий.
Ассоциация теория ожиданий утверждает, что ожидания роста краткосрочных процентных ставок создают положительную кривую доходности.
Теория утверждает, что долгосрочные процентные ставки отличаются от краткосрочных процентных ставок, потому что участники финансовых рынков ожидают различных процентных ставок и инфляции в краткосрочной и долгосрочной перспективе.
Согласно теории ожиданий, кривая доходности является нормальной, когда ожидается увеличение процентной ставки и инфляции в будущем.
Он используется для определения склоняющихся процентных ставок.
2. Теория предпочтения ликвидности
Эта теория добавляет ликвидность или премию за срок к чистой теории ожиданий. Он показывает риски, связанные с наличием долгосрочных ценных бумаг больше, чем краткосрочные ценные бумаги.
Теория была предложена с предположением, что все инвесторы предпочитают краткосрочные ценные бумаги долгосрочным инвестициям.
Он объясняет нормальную кривую доходности, но не упоминает перевернутые или плоские кривые доходности. Любая кривая, которая не является положительной, будет только временной.
3. Теория сегментации рынка
Это еще одна теория кривой доходности, согласно которой спрос и предложение существуют отдельно для долгосрочных и краткосрочных ценных бумаг. Кроме того, их взаимодействие на финансовых рынках определяет форму кривой доходности.
Это намекает на то, что разные ценные бумаги имеют разные сроки погашения, и они не могут быть заменены другими.
Каждый игрок на рынке хочет, чтобы его ценные бумаги соответствовали определенному сроку погашения, который он хочет в соответствии со своими требованиями.
Например, пенсионному фонду нужны только ценные бумаги с фиксированным доходом, соответствующие характеру их обязательств.
Таким образом, если спрос на краткосрочный капитал превышает его предложение, краткосрочная ставка будет высокой.
Правда в том, что инвесторы на самом деле предпочитают краткосрочные ценные бумаги, потому что они имеют меньшие риски. Хотя цена будет выше, доходность будет ниже из-за меньшего риска.
4. Теория предпочтения среды обитания
Это еще одна из теорий кривой доходности. В нем говорится, что у инвесторов есть предел или горизонт, который они предпочитают. Инвестирование за пределами этого горизонта заставит их потребовать определенного увеличения премий.
Одна из важных особенностей, которую объясняет эта теория кривой доходности, заключается в том, почему доходность долгосрочных инвестиций выше, чем доходность краткосрочных инвестиций.
Эта теория похожа на теорию сегментации рынка, поскольку она предполагает, что разные участники рынка имеют разные потребности, и эти потребности определяют сроки погашения ценных бумаг, которые они предпочитают.
Однако эти предпочтения не основаны на рыночных колебаниях или предположениях, скорее, они описывают, что для того, чтобы инвесторы вышли за пределы своих предпочтений (среды обитания) и приняли более высокий риск, должна быть прибыль. Этот выигрыш будет заключаться в увеличении урожайности.
Что такое риск кривой доходности?
Риск кривой доходности — это риск отрицательной процентной ставки при инвестировании в ценные бумаги с фиксированным доходом, такие как облигации. Изменение доходности повлияет на цену ценных бумаг.
Если рыночная доходность в противном случае процентная ставка увеличится, цена облигации снизится.
Проще говоря, риск кривой доходности — это риск того, что изменение процентной ставки повлияет на ценные бумаги с фиксированным доходом.
Кривая доходности показывает, будет ли процентная ставка высокой или низкой в зависимости от экономического роста. Поскольку краткосрочные облигации имеют более низкую доходность, мы можем сказать, что цена облигации и процентная ставка имеют отрицательную связь в том смысле, что когда процентные ставки растут, цены снижаются. Когда процентная ставка увеличивается, кривая доходности смещается, что представляет для инвестора риск, называемый риском кривой доходности.
Типы кривой доходности
№1. Нормальная кривая доходности
Поскольку это наиболее типичная форма кривой, ее называют нормальной кривой. Нормальная кривая доходности показывает, что 30-летние облигации имеют более высокие процентные ставки, чем 10-летние облигации. Если вы думаете об этом интуитивно, вы ожидаете получить большую компенсацию, если одолжите свои деньги на более длительный срок.
Кривая доходности с положительным наклоном считается нормальной, поскольку рациональный рынок требует большей платы за более высокий риск. В результате, поскольку долгосрочные ценные бумаги более рискованны, доходность по таким ценным бумагам будет выше, чем доходность по краткосрочным ценным бумагам с меньшим риском.
Более длительный период времени повышает вероятность возникновения непредвиденных неблагоприятных событий. В результате долгосрочные погашения часто имеют более высокие процентные ставки и повышенную волатильность.
№ 2. Перевернутая кривая доходности
Когда долгосрочная доходность падает ниже краткосрочной доходности, кривая переворачивается. Перевернутая кривая доходности возникает, когда долгосрочные инвесторы полагают, что процентные ставки в будущем упадут. Это может произойти по разным причинам, но одной из самых распространенных является ожидание более низкой инфляции.
Когда кривая доходности начинает инвертироваться, это считается опережающим индикатором надвигающегося экономического спада. Исторически корректировки процентных ставок отражали настроения рынка и экономические ожидания.
3. Крутая кривая доходности
Долгосрочные доходности растут быстрее, чем краткосрочные, что указывает на крутую кривую. Исторически крутые кривые доходности сигнализировали о начале экономического цикла роста. И нормальная, и крутая кривые основаны на одних и тех же базовых рыночных условиях. Единственное отличие состоит в том, что более крутая кривая представляет собой более широкий разрыв между краткосрочными и долгосрочными ожиданиями доходности.
№ 4. Плоская кривая доходности
Когда все сроки погашения имеют одинаковую доходность, кривая выравнивается. Это указывает на то, что доходность 10-летней облигации почти идентична доходности 30-летней облигации. Когда происходит переход между нормальной кривой доходности и перевернутой кривой доходности, кривая доходности уплощается.
№ 5. горбатый
Когда среднесрочная доходность превышает как краткосрочную, так и долгосрочную доходность, кривая доходности становится выпуклой. Горбатая кривая встречается редко и обычно сигнализирует о том, что экономическое развитие застопорилось.
Эмпирические исследования кривой доходности
Эмпирические исследования кривой доходности показывают, что все три теории влияют на форму кривой доходности. Ожидания по будущим ставкам имеют решающее значение, но не менее важны ликвидность и институциональные вопросы. Средняя форма кривой доходности поднимается, указывая на то, что держатели долгосрочных облигаций действительно получают премии за (не)ликвидность. Кроме того, кривая доходности является прогнозом будущей экономической активности. Хотя перевернутые кривые доходности не всегда сопровождаются рецессией, они предшествовали всем рецессиям, зарегистрированным в Соединенных Штатах за последние четыре десятилетия. Сигнал такого типа согласуется с логикой теории ожиданий. Перевернутая кривая указывает на то, что инвесторы ожидают снижения процентных ставок в будущем. Рецессии обычно снижают процентные ставки, снижая спрос на бизнес-кредиты и поддерживая экспансионистскую денежно-кредитную политику.
В заключение, понимание типов и теорий кривой доходности еще больше улучшит понимание рисков кривой доходности. Они фактически помогают инвесторам узнать срок/срок погашения ценных бумаг, в которые они инвестируют, и ожидаемые процентные ставки.
(Открывается в новой вкладке браузера)
Часто задаваемые вопросы по теориям кривой доходности
Каковы три теории кривой доходности?
Форма кривой доходности объясняется тремя экономическими теориями: ожиданиями, предпочтением ликвидности и институциональным или хеджирующим давлением.
Что такое кривая доходности и почему она важна?
Кривая доходности — это метод измерения терпимости к риску инвесторов в облигации, который может оказать существенное влияние на прибыль, которую вы получаете от своих инвестиций. Кривую доходности можно даже использовать для предсказания направления экономики, если вы понимаете, как она работает и как ее читать.
Какая самая рискованная часть кривой доходности?
В нормальном распределении конец кривой доходности является самым рискованным, потому что незначительные изменения краткосрочной доходности усугубляются более значительными изменениями долгосрочной доходности. Долгосрочные облигации чрезвычайно чувствительны к изменениям процентных ставок.
Статьи по теме
