Перевернутая кривая доходности указывает на то, что процентные ставки по казначейским облигациям США изменились, при этом по краткосрочным облигациям выплачивается больше, чем по долгосрочным облигациям. Перевернутый кривая доходности используется для предсказания бедствия. Вот так! Вы хотите использовать этот инструмент для прогнозирования рецессии? Узнайте, как ниже.
У нас уже есть пост о кривой доходности. Прочитайте это здесь.
Что такое перевернутая кривая доходности?
Это представляет собой ситуацию, когда инвестированные долгосрочные долговые инструменты приносят более низкую доходность, чем даже краткосрочные долговые инструменты той же кредитоспособности.
Мы все знаем, что долгосрочные долговые инструменты имеют более высокие показатели риска. Это повышает их урожайность. Однако, когда возникает ситуация, при которой доходность ниже, чем у краткосрочных облигаций, мы говорим, что график имеет перевернутую кривую доходности.
Хотя инвесторы требуют более высокой доходности для инвестиций с более высоким риском, в ненормальных обстоятельствах, когда они считают, что экономика столкнется с рецессией, они примут более низкую доходность.
Кроме того, перевернутая кривая доходности показывает, что рынок считает, что инфляция останется низкой. Например, во время инфляции мы знаем, что цены на товары и услуги растут. Люди будут склонны не вкладывать средства в долгосрочные инструменты, поскольку они нуждаются в ликвидности. Доход от него увеличится, но из-за таких факторов, как качество, валюта, доходность уменьшится.
Хотя это редко случается, когда это происходит, это указывает на то, что существует или надвигается экономический спад.
Понимание перевернутой кривой доходности
На нормальной кривой доходности краткосрочный доходность обычно ниже, чем долгосрочная доходность. То есть вы получаете меньшую сумму за раздачу денег в течение короткого периода и более высокую прибыль в течение длительного времени.
Когда этот нормальный поток прекращается, это означает, что у инвесторов нет уверенности в экономике, чтобы оставлять свои средства на более длительные периоды. Они считают, что в ближайшем будущем экономика станет хуже, чем в далеком будущем.
Почему кривая доходности инвертируется?
Когда многие инвесторы начинают вкладывать средства в долгосрочные облигации, доходность по ним падает. Это характерно для любого рынка. В этот период они пользуются спросом, поэтому не нуждаются в высокой доходности для привлечения инвесторов.
Однако спрос на краткосрочные облигации невысок, поэтому для привлечения инвесторов по ним необходимо платить более высокую доходность.
Таким образом, если инвесторы чувствуют надвигающуюся рецессию, они выбирают инвестиции со сроком погашения менее 2 лет. Это инвертирует кривую доходности, потому что, по статистике, рецессия длится в среднем 11 месяцев.
В настоящее время кривая доходности перевернулась в феврале 2020 года. Доходность 10-летних облигаций упала до 1.59%, а доходность одномесячных и двухмесячных векселей выросла до 1.60% из-за пандемии.
Кривая постепенно ухудшается. К 9 марта 10-летняя облигация упала до рекордно низкого уровня в 0.54%.
Развитие перевернутой кривой доходности облигаций
Поскольку инвесторы все больше обеспокоены надвигающейся рецессией, они, как правило, покупают длинные казначейские облигации, полагая, что они обеспечивают безопасное убежище от падения фондовых рынков, сохранения капитала и возможности увеличения стоимости при снижении процентных ставок. В результате перехода к более длительным срокам погашения доходность может упасть ниже краткосрочных ставок, что приведет к перевернутой кривой доходности. С 1956 года акции шесть раз достигали пика после начала инверсии, а экономика впадала в рецессию в течение от семи до 24 месяцев.
Самая последняя перевернутая кривая доходности по состоянию на 2017 год первоначально появилась в августе 2006 года, когда ФРС повысила краткосрочные процентные ставки в ответ на перегрев рынков акций, недвижимости и ипотеки. Инверсия кривой доходности произошла за 14 месяцев до максимума S&P 500 в октябре 2007 г. и за 16 месяцев до официального начала рецессии в декабре 2007 г. Однако все большее число экономических прогнозов финансовых организаций на 2018 г. предсказывают, что перевернутая кривая доходности на горизонте, отмечая сокращение разницы между краткосрочными и долгосрочными трежерис.
Если судить по истории, текущий деловой цикл будет продолжаться, и экономика может в конечном итоге замедлиться. Если опасения инвесторов по поводу следующей рецессии возрастут до такой степени, что они будут рассматривать долгосрочные казначейские облигации как лучший вариант для своих портфелей, очень вероятен следующий перевернутый график доходности.
Влияние перевернутой кривой доходности на потребителей
Перевернутая кривая доходности влияет не только на инвесторов, но и на потребителей. Например, покупатели жилья, которые используют ипотечные кредиты с регулируемой процентной ставкой (ARM), имеют графики процентных ставок, которые меняются на регулярной основе в зависимости от краткосрочных процентных ставок. Когда краткосрочные процентные ставки выше, чем долгосрочные процентные ставки, платежи ARM имеют тенденцию расти. Когда это происходит, кредиты с фиксированной ставкой могут быть более привлекательными, чем кредиты с регулируемой ставкой.
Аналогичным образом затрагиваются кредитные линии. В обоих случаях клиенты должны направлять большую часть своего дохода на обслуживание долга. Это уменьшает располагаемый доход и оказывает негативное влияние на всю экономику.
Влияние перевернутой кривой доходности на инвесторов с фиксированным доходом
Инверсия кривой доходности оказывает наибольшее влияние на инвесторов с фиксированным доходом. Долгосрочные инвестиции обычно приносят большую прибыль; поскольку инвесторы рискуют своими деньгами в течение более длительных периодов времени, они вознаграждаются более высокими вознаграждениями. Перевернутая кривая устраняет премию за риск для долгосрочных инвестиций, позволяя инвесторам получать более высокую прибыль от краткосрочных инвестиций.
Когда спред между казначейскими облигациями США (безрисковая инвестиция) и альтернативными корпоративными ценными бумагами с более высоким риском находится на рекордно низком уровне, зачастую проще всего инвестировать в инструменты с более низким уровнем риска. В таких случаях покупка актива, обеспеченного казначейством, дает доход, сравнимый с мусорными облигациями, корпоративными облигациями, инвестиционными фондами недвижимости (REIT) и другими долговыми инструментами, но без риска, связанного с этими ценными бумагами. Фонды денежного рынка и депозитные сертификаты (депозитные сертификаты) также могут быть привлекательными, особенно когда годовой депозитный сертификат предлагает доходность, сравнимую с 10-летней казначейской облигацией.
Влияние перевернутой кривой доходности на инвесторов в акции
Маржа прибыли для организаций, занимающих денежные средства по краткосрочным ставкам и ссужающих по долгосрочным ставкам, таких как общественные банки, снижается, когда кривая доходности переворачивается. Точно так же хедж-фонды часто вынуждены брать на себя дополнительный риск, чтобы достичь желаемого уровня доходности.
На самом деле Long-Term Capital Management, известный хедж-фонд, основанный торговцем облигациями Джоном Мериуэзером, в основном обвиняют в своем крахе из-за катастрофической ставки на российские процентные ставки.
Независимо от последствий для некоторых сторон, инверсия кривой доходности оказывает меньшее влияние на компании, производящие потребительские товары и медицинские услуги, которые не зависят от процентных ставок. Когда рецессии предшествует перевернутая кривая доходности, эта взаимосвязь становится очевидной. Когда это происходит, инвесторы, как правило, тяготеют к защитным акциям, например, к акциям пищевой, нефтяной и табачной промышленности, которые часто меньше страдают от экономических спадов.
Кривая доходности на мгновение развернулась в 2019 году. Инфляционное давление из-за жесткого рынка труда, а также серия повышений процентных ставок Федеральной резервной системой с 2017 по 2019 год усилили опасения по поводу рецессии. Эти ожидания, наконец, побудили ФРС отменить повышение процентных ставок. Эта инверсия кривой доходности предсказала начало рецессии в 2020 году.
На протяжении большей части 2006 г. кривая доходности была перевернутой, и в 2007 г. доходность долгосрочных казначейских облигаций превышала доходность акций. Долгосрочные казначейские облигации резко выросли в 2008 г., когда фондовый рынок резко упал. В этой ситуации разразилась Великая рецессия, которая оказалась намного хуже, чем предполагалось.
Кривая доходности мгновенно перевернулась в 1998 году, и цены на казначейские облигации выросли на несколько недель после финансового дефолта в России. Быстрое снижение процентной ставки Федеральной резервной системы помогло предотвратить рецессию в Соединенных Штатах. Действия ФРС, с другой стороны, могли привести к более позднему пузырю доткомов.
Пример случая перевернутой кривой доходности
Отличный пример произошел в 2005 году в США, когда ставка по федеральным фондам была увеличена до 4.25%. Это привело к тому, что доходность двухлетних казначейских облигаций составила 4.4%, а семилетних — 4.3%.
Со временем кривая начала еще больше инвертироваться по мере приближения рецессии, и инвесторы продолжали вкладывать больше средств в более долгосрочные облигации.
В конце концов, в стране наступила рецессия.
В 2019 году кривая доходности также ненадолго перевернулась. Были сигналы инфляции, процентные ставки также были повышены Федеральной резервной системой. Эта инверсия кривой доходности сигнализировала о начале рецессии в 2020 году.
Какие существуют теории о форме кривой доходности?
Структура кривой доходности объясняется двумя основными экономическими теориями: теорией чистых ожиданий и теорией предпочтения ликвидности. Предполагается, что форвардные долгосрочные ставки представляют собой среднее значение прогнозируемых краткосрочных ставок на тот же общий срок погашения в теории чистых ожиданий. Согласно теории предпочтения ликвидности, инвесторы будут стремиться получить премию к доходу, который они получат в обмен на привязку ликвидности к более долгосрочным облигациям. Эти теории объясняют форму кривой доходности как следствие текущих предпочтений и будущих ожиданий инвесторов, а также то, почему кривая доходности имеет наклон вверх вправо в обычное время.
В заключение, чтобы понять инвертированную кривую доходности, вы должны сначала понять облигации.
Вот небольшой обзор
- Облигации — безопасный вариант инвестирования. Типичная облигация — это та, которую банки предлагают за доход.
- Это всегда безопасный вариант для людей, которые не чувствуют себя уверенно на рынке.
- Если больше людей инвестируют в облигации, их доходность снижается.
Однако воспринимайте перевернутую кривую доходности как болезнь. Больше похоже на признак рецессии и последующего краха рынка.
Удовлетворило ли это ваше требование? Ответьте в поле для комментариев.
Часто задаваемые вопросы об инвертированной кривой доходности
Почему перевернутая кривая доходности сигнализирует о рецессии?
Инверсия кривой доходности является типичным признаком надвигающейся рецессии. За последние 50 лет кривая США переворачивалась перед каждой рецессией. Когда краткосрочные ставки превышают долгосрочную доходность, это указывает на то, что краткосрочные затраты по займам выше, чем долгосрочные.
Какой формы имеет перевернутая кривая доходности?
Нормальная (наклоненная вверх кривая), перевернутая (наклоненная вниз кривая) и плоская — три основные формы кривой доходности.
Сколько раз перевернутая кривая доходности предсказывала рецессию?
В каждом из последних пяти десятилетий перевернутая кривая доходности надежно предсказывала рецессию.
Перевернута ли кривая доходности 2023?
Доходность 30-летних Treasuries недавно упала значительно ниже доходности 20-летних Treasuries. Это также согласуется со сглаживанием кривой доходности с марта 2023 года.
