Только доллар США выходит «победителем» от вспышки коронавируса. В начале этого года инвесторы избавлялись от более рискованных активов, таких как акции и облигации, поскольку они понимали масштабы экономического шока, который вызовет COVID-19. Но это не просто деньги. Доллары США пользовались большим спросом у инвесторов по всему миру. Федеральная резервная система США открыла дополнительные своп-линии для ссуды в долларах центральным банкам других стран из-за растущего спроса на доллары. Инвесторы от Шанхая до Сан-Паулу спешили заполучить наличные.
Некоторый спрос на доллары не был неожиданным, поскольку инвесторы стекаются в доллары каждый раз, когда кажется, что мировая экономика находится в опасности. Даже когда правительство США предпринимало беспрецедентные шаги, которые, согласно учебникам по экономике, должны были снизить стоимость доллара, спрос на доллары рос. Стратегия, которая часто обесценивает валюту, — это стратегия, сочетающая значительное увеличение баланса Федеральной резервной системы с планами государственных расходов, поддерживаемыми большим дефицитом.
COVID-19 и рост стоимости доллара
Из-за проблемы с COVID эксперты уже много лет предсказывают, что доллары США перестанут считаться самым безопасным активом в мире. Некоторые комментаторы утверждали, что, если бы Соединенные Штаты применяли санкции слишком часто, другие страны были бы менее склонны хранить доллары, потому что они боялись протянутой руки Министерства финансов. Другие ожидали, что стоимость доллара резко упадет в результате потери инвесторами веры в огромный дефицит правительства США. Но это не имеет значения: администрация Трампа применила санкции более решительно и увеличила дефицит до беспрецедентного уровня со времен Второй мировой войны — и все это в то время, когда валюта росла в цене.
Спрос на доллар может выдержать большой бюджетный дефицит и экспансионистская денежно-кредитная политика, по ряду идей. Например, один исследователь утверждал, что американская «империя баз служит для защиты непомерной привилегии доллара», как выразился один эксперт. Еще одна теория доминирования доллара, как показано на Forexbonuses.org, увеличивается разрыв между богатыми и бедными. Пекин добился этого за счет реализации стратегии развития, ограничивающей семейные расходы. Домашние хозяйства Китая покупают меньше, чем в любой другой стране, за исключением нескольких крошечных городов и производителей нефти, чем в любой другой стране. Китай откладывает непропорционально большую часть своих доходов, особенно сбережения своего бизнеса и правительства. Большая часть этих денег хранится в долларах.
Нет никаких сомнений в том, что уровень корпоративных сбережений в Китае упадет, если экономическое неравенство в стране сократится, а людям будет предоставлено больше денег для расходов за счет снижения налогов, улучшения системы социальной защиты или повышения заработной платы. Эти $3 трлн валютных резервов, находящихся у правительства Китая, также сократятся.
В какой степени китайцы предпочитают доллар другим основным мировым валютам, таким как евро, иена, фунт и франк? Инвесторы считают, что у Италии с большими долгами гораздо больше шансов потерпеть неудачу, чем у Германии, которая более консервативна в финансовом отношении. Однако суверенных облигаций Германии меньше, чем выпущенных более рискованными странами Южной Европы. Вообще говоря, Немецкие облигации дороже, чем Казначейства США и, следовательно, менее желательно. Иными словами, если бы еврозона выпустила облигации, обеспеченные всем союзом, действительно безопасных евро было бы гораздо больше. Однако эта пропасть между богатыми немцами и более бедными южными европейцами вряд ли будет преодолена в ближайшее время.
Подобно стремлению Китая к доллару США, отсутствие спроса на евро в Европе может быть частично объяснено неравенством в доходах между Северной и Южной Европой. Отсутствие интереса к иене со стороны иностранцев нельзя объяснить тем, что у японцев так много долларов на банковских счетах. В 1980-х годах многие люди предсказывали, что иена в конечном итоге превзойдет доллар в качестве основной мировой валюты. При минимальной инфляции и в целом постоянной стоимости это желанный актив для инвесторов. Почему японская иена не заменила валюту США? Это нельзя объяснить ростом неравенства.
Зависимость от пути и сетевые эффекты — лучшие термины для описания этого явления. Многие мировые финансовые системы основаны на долларах США, которые стали предпочтительной валютой для большинства людей. Итак, ясно, что переход на новую валюту обходится дорого, а видимых преимуществ мало.
Рост доллара в этом году может быть сведен на нет дефицитными расходами и покупками активов центральным банком для борьбы с COVID. Основы доллара не хуже, чем у евро или иены, поскольку каждая другая крупная страна предприняла идентичные фискальные и монетарные действия. Экономический шок, вызванный COVID, сделает еще более маловероятным, что правительство Китая отменит свои правила в отношении капитала, что еще больше сдержит использование юаня. Любая угроза господству доллара маловероятна.
Согласно фундаментальным данным, валютные рынки пострадали от вируса из-за изменения ожиданий будущего экономического развития. Способность страны привлекать глобальные потоки капитала является важным фактором, определяющим ее обменный курс. Страх перед остановкой части экономики из-за вируса снизит оценки экономического роста, когда вирус впервые поразил страну или регион. Этот сдвиг в настроениях участников рынка произошел по мере того, как способность страны сдерживать распространение вируса улучшалась, а количество новых случаев ежедневно уменьшалось.
