Вы рассмотрели стратегию выхода вашего бизнеса? Если это так, вы, безусловно, рассматривали множество альтернатив, начиная от первичные публичные предложения к ликвидации.
Однако, если вы похожи на многих владельцев бизнеса, закрывать свои двери навсегда не входило в ваши намерения, когда вы создавали свою фирму. Вы усердно работали и заслужили награду. Если вы готовы продать и заняться другим интересом, модель выкупа с использованием заемных средств может быть вариантом. Давайте посмотрим, как работает выкуп LBO с использованием заемных средств, а также рассмотрим несколько примеров успешных и неудачных выкупов.
Что такое выкуп с кредитным плечом (LBO)?
Выкуп с использованием заемных средств (LBO) — это сделка, в которой бизнес приобретается в основном за счет использования долга. Как правило, эти сделки происходят, когда фирма прямых инвестиций (PE) занимает максимально возможную сумму у различных кредиторов (до 70% или 80% покупной цены), а затем финансирует оставшуюся часть за счет собственного капитала.
Почему частные инвестиционные компании используют такой высокий уровень заемных средств?
Проще говоря, использование кредитного плеча (долга) увеличивает ожидаемую прибыль частной инвестиционной компании. Предприятия PE могут получить высокую рентабельность капитала (ROE) и внутренняя норма доходности (IRR), вкладывая как можно меньше собственных денег. Учитывая, что частные инвестиционные компании получают компенсацию на основе финансовой отдачи, использование кредитного плеча в LBO важно для получения IRR, требуемой фирмой PE (обычно 20-30 процентов или выше).
Хотя кредитное плечо повышает доходность капитала, оно делает это за счет риска. Обеспечивая многочисленные транши финансирования работающей компании, частная инвестиционная компания резко увеличивает риск сделки (именно поэтому LBO обычно выбирают стабильные компании). Если денежный поток ограничен, а экономика компании переживает спад, она может быть не в состоянии обслуживать долг и может быть вынуждена реструктурировать, тем самым исключая все доходы спонсору капитала.
Какой тип бизнеса является хорошим кандидатом на выкуп с использованием заемных средств?
Как правило, устоявшиеся, стабильные, нециклические и предсказуемые предприятия являются подходящими кандидатами для выкупа за счет заемных средств.
Учитывая сумму долга, которую корпорация понесет, очень важно, чтобы денежные потоки были предсказуемы, с высокой маржой и относительно минимальными капитальными затратами. Этот постоянный денежный поток помогает бизнесу легко обслуживать свой долг.
Как работает модель выкупа с использованием заемных средств (LBO)?
Исследование выкупа с использованием заемных средств начинается с разработки автономного финансовая модель для действующей фирмы. Это влечет за собой прогнозирование на пять лет вперед (в среднем) и вычисление конечной стоимости за последний период.
Исследование будет представлено банкам и другим кредиторам, чтобы получить максимально возможную сумму долга для оптимизации рентабельности собственного капитала. После определения суммы и ставки заемного финансирования обновляется модель выкупа с привлечением заемных средств и устанавливаются окончательные условия контракта.
После того, как они завершили приобретение, начинается задача по увеличению стоимости бизнеса, поскольку фирма и руководство PE должны увеличить выручку, сократить расходы, погасить долг и, наконец, реализовать свою прибыль.
Шаги, связанные с выкупом с кредитным плечом:
- Создайте финансовый прогноз для бизнеса потенциального клиента.
- Соедините три финансовых отчета и рассчитайте свободный денежный поток предприятия.
- Создайте графики для процентов и долга.
- Рассчитайте показатели кредитоспособности, чтобы определить кредитоспособность транзакции.
- Рассчитайте свободный денежный поток Спонсора (обычно частной инвестиционной компании)
- Затем рассчитайте внутреннюю норму прибыли спонсора (IRR).
- Анализ на чувствительность
Финансовая модель выкупа LBO с использованием заемных средств
Финансовая модель может стать довольно сложной, когда речь идет о сделках по выкупу с использованием заемных средств. Дополнительная сложность связана со следующими отличительными характеристиками выкупа с использованием заемных средств:
- Чрезмерное кредитное плечо
- Несколько траншей долга
- Ковенанты банка могут быть сложными.
- Выпуск привилегированных акций
- Компенсация за управленческий капитал
- Целевые операционные улучшения в рамках бизнеса
Дополнительные причины, по которым владелец бизнеса может рассмотреть возможность выкупа с использованием заемных средств
№1. Преобразование публичной компании в частную
Если вы управляете публичной фирмой, вы можете использовать выкуп с использованием заемных средств для консолидации публичных акций и продажи их частному инвестору. Впоследствии инвесторы будут контролировать большую часть или весь ваш бизнес и будут нести долговые обязательства по сделке. Например, LBO выгоден, если бизнес требует переупаковки и повторного представления на рынке после модификаций конкурентоспособности. Когда фирма возвращается на рынок через первичное размещение акций (IPO), это может быть сделано с помпой, возродив общественный интерес к компании.
№ 2. Расформировать крупную компанию
Многие владельцы бизнеса использовали меры по повышению эффективности, чтобы повысить свою прибыльность и привлечь потенциальных покупателей. Однако некоторые организации становятся настолько огромными и неэффективными, что покупателю становится более выгодно разделить их и продать как последовательность более мелких компаний посредством выкупа с привлечением заемных средств.
Как правило, этих отдельных продаж достаточно для погашения кредита, использованного для приобретения бизнеса. Это может быть отличной альтернативой, если у вашего бизнеса много целевых аудиторий для разных товаров. Такой выкуп с привлечением заемных средств может затем предоставить небольшим компаниям больше возможностей для расширения и дифференциации, чем если бы они были частью неэффективного конгломерата.
№3. Улучшить неэффективный бизнес
Если инвестор считает, что ваш бизнес в конечном итоге будет стоить намного больше, чем сейчас, жизнеспособной альтернативой может стать выкуп с использованием заемных средств. Инвестор возьмет на себя долг в ожидании, что, продолжая инвестировать в бизнес в течение определенного периода времени, стоимость компании улучшится, что позволит ему погасить долг и получить прибыль. При таком выкупе с привлечением заемных средств владелец бизнеса хочет уйти до того, как компания станет успешной, но не ставя под угрозу будущую прибыль. Получение доходов от LBO от покупателя позволяет вам получить часть этой прибыли сейчас, что позволяет вам сосредоточиться на других начинаниях.
№ 4. Покупка конкурента
Другой частый случай выкупа с привлечением заемных средств - это когда меньший бизнес стремится быть купленным более крупным конкурентом. Это позволяет малому бизнесу значительно развиваться и может помочь им в приобретении новых клиентов и масштабировании быстрее, чем без покупки. Как правило, приобретающая фирма сохраняет за собой ваш ключевой персонал, поэтому вам не придется беспокоиться о потере команды, которую вы тщательно отобрали. Это может быть эффективной стратегией для привлечения дополнительных инвесторов и опытных лидеров, а также для повышения уровня коллег.
Если вы хотите остаться в компании, вы можете поднять ранее неэффективную компанию на новые высоты с помощью более сильного и разнообразного персонала. Многие основатели бизнеса продают свою фирму путем выкупа за счет заемных средств, но продолжают работать консультантами, чтобы поддерживать отношения и способствовать развитию бизнеса. Другие владельцы бизнеса используют LBO, чтобы полностью отказаться от своего текущего предприятия, чтобы найти то, которое удовлетворяет их страсть, а также их прибыльность.
Типы выкупа с кредитным плечом
Чтобы полностью ответить на вопрос «Что такое выкуп с использованием заемных средств?» мы должны сначала признать, что существует несколько различных форм LBO, каждая из которых подходит для конкретной ситуации.
№1. Выкуп менеджментом (MBO)
При выкупе руководством нынешняя управленческая команда приобретает бизнес у нынешнего владельца. MBO часто предпочитают владельцы бизнеса, которые уходят на пенсию или если мажоритарный акционер хочет выйти из компании. Они также выгодны для огромных корпораций, стремящихся избавиться от подразделений, которые неэффективны или не имеют решающего значения для их стратегии. Покупатели получают финансовую выгоду от успеха бизнеса больше, чем если бы они остались наемными работниками.
Выкупы менеджментом обеспечивают ряд преимуществ, наиболее важным из которых является непрерывность деятельности. Когда управленческий персонал остается постоянным, владелец может ожидать более простой переход и постоянную прибыльность.
№ 2. Участие руководства (MBI)
На поверхности, поддержка руководства кажется идентичным выкупу менеджментом, но есть существенные различия. Внешние инвесторы приобретают бизнес, а затем заменяют управленческую команду, совет директоров и других ключевых лиц своими представителями. MBI часто возникают, когда бизнес недооценен или плохо работает.
Выкупы менеджментом не обладают той стабильностью, которая характерна для выкупов менеджментом. Действительно, MBI часто создают нестабильность, заменяя целые команды. Тем не менее, MBI представляют собой вариант выхода для владельцев, стремящихся к выходу на пенсию, или тех, кто находится в затруднительном положении, и при правильном обращении они могут стать отличной финансовой возможностью для покупателя.
№3. Вторичные выкупы
Как следует из названия, вторичный выкуп — это выкуп выкупа. Принцип работы выглядит следующим образом: спонсор прямых инвестиций получает контроль над бизнесом посредством выкупа с привлечением заемных средств. Вместо того, чтобы перепродавать его населению, как в обычном LPO, они затем продают его другому предприятию. Это позволяет продавцу полностью выйти из бизнеса, обеспечивая немедленную ликвидность и чистое разделение.
Вторичные выкупы приносят пользу покупателю, поскольку они могут затем улучшить фирму и перепродать ее населению по более выгодной цене. Кроме того, они выгодны для предприятий, которые работают в узкоспециализированной области, являются небольшими или имеют сильные денежные потоки, но медленный рост. Как правило, эти виды бизнеса непривлекательны для инвесторов в публичные акции.
Преимущества выкупа с кредитным плечом
LBO явно приносят пользу покупателю: они тратят меньше собственных денег, получают большую отдачу от инвестиций и помогают в развитии бизнеса. Они получают более высокую прибыль на капитал, чем в других сценариях выкупа, поскольку они могут финансировать сделку, используя активы продавца, а не свои собственные. Кроме того, LBO может уменьшить налогооблагаемый доход бизнеса, позволяя покупателю воспользоваться ранее недоступными налоговыми льготами.
Что такое LBO и почему продавец выбирает именно его? Одним из основных преимуществ выкупа с использованием заемных средств является возможность продать бизнес, который, возможно, не работает на пике, но все же генерирует денежные средства и имеет потенциал для роста. Если выкуп с привлечением заемных средств укрепляет рыночные позиции компании или даже спасает ее от катастрофы, акционеры и сотрудники получают прибыль. Если покупателем является нынешнее руководство, сотрудники получают выгоду от руководителей, которые теперь больше инвестируют в бизнес в результате увеличения их доли.
Кроме того, выкуп с использованием заемных средств позволяет группам, таким как сотрудники или члены семьи, приобретать бизнес, когда нынешний владелец уходит на пенсию, что может привести к увеличению участия. Наконец, если целевая компания является частной, продавец может воспользоваться налоговыми льготами, связанными с LBO.
Примеры выкупа с кредитным плечом
Чтобы получить истинное представление о выкупе с использованием заемных средств, вы можете изучить примеры как успешных, так и неудачных LBO.
№1. БЕЗОПАСНО
Одним из основных примеров выкупа с использованием заемных средств является покупка Safeway в 1986 году, совершенная Kohlberg Kravis Roberts (KKR) за 5.5 миллиарда долларов. Совет директоров Safeway согласился предотвратить враждебное приобретение Гербертом и Робертом Хафтом из Dart Drug. Приобретение было профинансировано в основном за счет долга и соглашения Safeway о передаче некоторых активов и ликвидации неэффективных магазинов. Когда Safeway стала публичной в 1990 году, KKR получила прибыль более 7.3 миллиарда долларов при своих первоначальных инвестициях в размере около 129 миллионов долларов.
№ 2. ПЕТСМАРТ
Приобретение PetSmart за 8.7 млрд долларов в 2014 году — один из лучших примеров выкупа с использованием заемных средств. BC Partners, британская фирма по выкупу, полагала, что они могут увеличить долю рынка компании за счет использования ранее малоиспользуемых онлайн-платформ. Они приобрели Chewy.com в 2017 году и разместили его на фондовом рынке в 2019 году, собрав около 1 миллиарда долларов.
№3. ОТЕЛИ ХИЛТОН
В период экономического спада выкуп с использованием заемных средств может быть прибыльным. Рассмотрим LBO отелей Hilton от Blackstone в 2007 году — как раз перед финансовым кризисом. Экономика рухнула, и путешествия оказали особенно сильное влияние. Хотя Blackstone изначально потеряла деньги, она смогла выжить, сосредоточившись на управлении и реструктуризации долга. В 2013 году Blackstone привлекла 12 миллиардов долларов в ходе публичного размещения акций. Сегодня это один из самых успешных выкупов с использованием заемных средств в истории.
№ 4. МЭЙСИ
Не все примеры выкупа с использованием заемных средств были успешными. Они сталкиваются с высоким риском банкротства из-за высокого отношения долга к собственному капиталу. Macy's — один из наиболее ярких примеров неудачного выкупа заемных средств. В 1985 году руководители Macy's организовали крупнейший в истории выкуп компании за счет заемных средств. Финансовые аналитики считали, что это принесет пользу компании, но это привело к накоплению долга, который компания не смогла погасить. Macy's объявила о банкротстве в 1992 году с долговой нагрузкой в 6 миллиардов долларов. Они постепенно восстановились, наслаждаясь прибыльностью в течение нескольких десятилетий, пока не столкнулись с новыми трудностями, на этот раз не связанными с выкупом заемных средств.
Маркетинг вашего бизнеса как покупка с использованием заемных средств
Вы рассматриваете возможность продажи своего бизнеса через выкуп заемных средств? Если баланс вашего бизнеса положительный, вы на правильном пути. Это означает, что у вас есть материальные активы, достаточный оборотный капитал и положительные денежные потоки. Наличие положительного баланса увеличивает вероятность того, что кредиторы выдадут вам кредит.
Фирмы, занимающиеся выкупом за счет заемных средств, часто ищут проверенное руководство и разнообразную, лояльную клиентскую базу. Они будут искать способы немедленного сокращения расходов, будь то за счет продажи непрофильных активов или создания синергии. Ваш бизнес не обязательно должен работать оптимально, чтобы быть сильным кандидатом на выкуп с использованием заемных средств. Предприятия, которые не работают из-за спада в отрасли или плохого управления, но все еще имеют сильный денежный поток, также являются привлекательными кандидатами для LBO. Инвесторы могут почувствовать возможность повысить эффективность и прибыльность бизнеса и, следовательно, заинтересоваться его приобретением.
Обзор
Принятие решения о выкупе вашего бизнеса с использованием заемных средств — нетривиальный вопрос. Вы должны определить, почему вы создали фирму в первую очередь и достигли ли вы поставленных целей. Что вы будете чувствовать после продажи? Есть ли у вас готовая стратегия для ваших следующих усилий или, если вы на пенсии, достаточно ли у вас средств в банке или инвестиций, чтобы обеспечить прекрасную жизнь, к которой вы стремитесь в свои золотые годы?
Наконец, если вам интересно: «Что такое выкуп с использованием заемных средств и подходит ли он для моего бизнеса?» », вам может быть полезна консультация с бизнес-тренером, который поможет вам рассмотреть все возможные результаты и сделать лучший выбор для вас и вашей фирмы. Бизнес-тренер может оценить предложение объективно и без эмоциональной привязанности, которую вы, как владелец бизнеса, привнесете в решение. С их помощью вы сможете сделать осознанный выбор, который пойдет на пользу вашему будущему.
Несмотря на некоторую негативную огласку в последние годы, выкуп с использованием заемных средств является осуществимой стратегией выхода в различных обстоятельствах. Как и в случае любого делового решения, изучите преимущества и недостатки, прежде чем сделать выбор. С некоторой интуицией, обширными исследованиями и помощью бизнес-тренера вы можете принять наилучшее решение и получить большую личную и финансовую выгоду.
- Финансовое плечо: простое руководство, которое поможет вам начать работу, с примерами (+ краткие советы)
- Что такое СТЕПЕНЬ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА: обзор, формула, важность
- Аналитик по акциям: обзор, зарплата, работа и все, что вам следует знать
- ПУБЛИЧНЫЙ УЧЕТ: что такое публичный учет (+ подробная структура заработной платы)
- ГРАНТЫ ДЛЯ ЧЕРНЫХ ВЛАДЕЛЬЦЕВ БИЗНЕСА: 13+ лучших вариантов, доступных в 2023 году (обновлено)
