Неудивительно, что в последние годы на финансовых рынках стали более широко использоваться обеспеченные кредитные обязательства. Их сочетание доходности выше среднего и потенциала прибыли было привлекательным в прошлом. Однако финансовые средства массовой информации и некоторые участники рынка часто неправильно понимают их, поскольку принципы их работы, преимущества, которые они могут предоставить, и опасности, которые они несут, окутаны сложностью. Несмотря на это, мы считаем, что ССН являются многообещающими финансовыми инструментами, и что изучение их деятельности – это не зря потраченное время. В этой статье мы более подробно рассмотрим менеджера обязательств по обеспеченным кредитам, фонды и ETF. Наслаждаться!
Обзор обеспеченных кредитных обязательств
Без доступа к капиталу предприятия любого размера не могут работать, расти или нанимать новых людей. У бизнеса больше шансов преуспеть в здоровой экономике, где легко получить капитал и низкие процентные ставки.
Но по сравнению с крупными компаниями малым и средним предприятиям гораздо труднее получить деньги, поэтому им приходится платить больше, чтобы получить их. Некоторые кредиторы и инвесторы не решаются работать с малыми и средними предприятиями, потому что они часто имеют большую задолженность и кредитный рейтинг, который недостаточно хорош для инвестиций.
Эта тенденция усугубляется недавними банковскими ограничениями, которые усложняют банкам кредитование предприятий среднего бизнеса. Поэтому частные кредиторы вмешались, чтобы оказать финансовую помощь этому неиспользованному рынку.
Тем не менее, кредитор имеет кредитные лимиты. Вместо этого обеспеченное кредитное обязательство (CLO) может быть создано путем секьюритизации этих кредитов. Это помогает восстановить кредитоспособность банка, что, в свою очередь, снижает затраты компании по займам.
CLO помогают бизнес-лидерам оплачивать слияния и поглощения, рефинансировать долги, управлять структурами капитала и оплачивать общие операции, точно так же, как ценные бумаги, обеспеченные активами, помогают людям оплачивать автомобили и дома.
Что такое обеспеченное кредитное обязательство?
Термин «обеспеченное кредитное обязательство» относится к типу обеспечения, обеспеченного группой кредитов. Иными словами, обеспеченное кредитное обязательство (CLO) — это просто переупакованный кредит, который предлагается инвесторам. Подобно CMO, но с кредитами, а не ипотечными кредитами в качестве базовых ценных бумаг, CMO, обеспеченные кредитом, предлагают безопасный и ликвидный способ инвестирования на кредитных рынках.
Инвестор в обеспеченных кредитных обязательствах (CLO) получает регулярные платежи по кредитам, которые составляют CLO, и берет на себя большую часть риска, если заемщики не возвращают свои кредиты. В обмен на риск дефолта инвестор получает больше возможностей для вложений и шанс заработать больше денег, чем обычно. Неспособность выполнять платежи по ипотеке или кредиту в течение длительного периода времени представляет собой дефолт.
Как работает залоговое кредитное обязательство?
CLO (обеспеченные кредитные обязательства) используют ряд методов, таких как проценты и прирост капитала, для получения высокой нормы прибыли. В обеспеченном кредитном обязательстве (CLO) транши ранжируются от самого старшего до наименее старшего на основе таких факторов, как кредитное качество, размер активов и поток доходов, при этом наименее старший транш несет наибольший риск.
Большинство траншей CLO имеют рейтинг инвестиционного уровня, хотя кредиты с кредитным плечом относятся к спекулятивному уровню из-за диверсификации, повышения кредитного рейтинга и подчинения денежных потоков.
Одной из наиболее важных функций CLO является распределение процентов и основной суммы среди инвесторов. Основная идея заключается в том, что выплаты выплачиваются в порядке старшинства, начиная с самого старшего транша кредита и спускаясь к самому младшему. После того, как расходы были покрыты, оставшиеся выплаты передаются держателям транша акций.
Менеджер по залоговым кредитным обязательствам
CLO активно управляются обученными кредитными менеджерами, которые принимают решения о том, какие кредиты выбрать и как их реинвестировать, что оказывает большое влияние на общее качество портфеля, на котором они основаны.
Чтобы эффективно управлять залоговым пулом и обслуживать его, менеджер CLO должен уметь находить кредиты и проводить углубленный кредитный анализ, а также иметь соответствующую инфраструктуру.
Таким образом, чтобы инвестор мог поверить в навыки и опыт менеджера по связям с общественностью, важно провести тщательную оценку. Эта комплексная проверка предназначена для того, чтобы помочь инвестору выяснить, является ли обеспеченное кредитное обязательство управляющий может провести хорошую работу по оценке кредитоспособности базовых активов и вселить в инвестора уверенность в том, что управляющий обеспеченными кредитными обязательствами заботится об интересах инвестора.
Какова цель кло?
Основная цель CLO — секьюритизация кредитов (синдицированных и/или с привлечением заемных средств), предоставленных корпоративным или частным заемщикам, и их возврат инвесторам в виде процентных облигаций, называемых «траншами».
Эти пулы CLO значительны и часто содержат от 150 до 250 индивидуальных кредитов. Инвесторы в акционерный капитал владеют управляемым пулом, и на них влияют прибыли и убытки по кредитам, из которых он состоит, а также любой риск дефолта, связанный с держателями долговых траншей, которые предоставляют срочное финансирование для пулов.
Большинство CLO являются «арбитражными CLO», целью которых является взимание разницы между (а) платежами, связанными с процентами и основной суммой по основным кредитам, и (б) сборами, комиссиями за управление и другими расходами. Балансовые CLO являются второй классификацией CLO.
Преимущества залоговых кредитных обязательств
Инвестирование в обеспеченное кредитное обязательство имеет различные преимущества для инвестора:
- Защита от инфляции: ссуды с плавающей процентной ставкой, присутствующие в CLO, делают их полезным инструментом для защиты от роста цен.
- Чрезмерное обеспечение: в обеспеченных кредитных обязательствах (CLO) транши с более высоким рейтингом обеспечены избыточно, что означает, что они не будут затронуты, даже если многие кредиты станут безнадежными. Кроме того, нижние транши кредита первыми теряют деньги, если заемщик не возвращает кредит.
- Кредит с переменной процентной ставкой: базовым активом обеспеченного кредитного обязательства являются кредиты с плавающей процентной ставкой. На практике это означает, что продолжительность будет короткой. Таким образом, риск колебаний процентных ставок влияет на обеспеченные кредитные обязательства.
- Более высокая доходность: PineBridge обнаружил, что среди многих типов корпоративного долга транши обеспеченных кредитных обязательств приносят наилучшие результаты в долгосрочной перспективе (банковские кредиты, облигации неинвестиционного уровня, облигации инвестиционного уровня и т. д.).
В чем разница между Cdo и Clo?
Даже умные инвесторы скептически относятся к CLO, потому что их трудно понять. Особенно это актуально, когда о них рассказывает деловая пресса. Поскольку они звучат одинаково, «обеспеченные долговые обязательства» (CDO) и «обеспеченные кредиты» часто используются одинаково. Вот некоторые ключевые различия между CLO и CDO:
№ 1. Сложность
Для сравнения, CLO проще, чем CDO. CDO обычно используют широкий спектр деривативов, включая кредитно-дефолтные свопы. Эти дополнительные уровни сложности могут затруднить для среднего инвестора понимание того, как работают CDO. Кроме того, эти деривативы увеличивают кредитное плечо, что, в свою очередь, повышает вероятность дефолта. CLO, с другой стороны, представляют собой группу кредитов с разным уровнем риска.
№ 2. Уязвимость банка
Банковские учреждения менее уязвимы для CLO, чем для CDO. Статья в The Atlantic оценила, что Wells Fargo имеет риск CLO на 30 миллиардов долларов. Хотя абсолютное значение велико, оно составляет всего 1.5% от общих активов банка. Кроме того, CLO с рейтингом AAA являются нормой для банковского сектора. Финансовый транш до сих пор не понес убытка.
№3. Кредитные дефолтные свопы
Использование CDS добавляет еще один уровень сложности CDO. Компании и предприятия используют кредитно-дефолтные свопы (CDS) для защиты от убытков от самых рискованных траншей. Из-за этой системы безопасности инвесторы CDO готовы вкладывать свои деньги в более рискованные транши. До финансового кризиса 2008 года CDS широко использовались, но провайдеры в то время не могли покрыть дефолты. В результате фондовый рынок и другие рынки рухнули.
Однако CLO редко используют CDS.
№4. Риск
Для сравнения, CLO имеют более низкий уровень риска, чем CDO. Напротив, кредиты с приоритетным обеспечением диверсифицированы, имеют меньшую зависимость от деривативов и заемных средств и являются частью первых. Однако CDO более опасны, чем обычные облигации, потому что они используют деривативы и кредитное плечо. Они также специализируются на опыте работы только в одном бизнесе, например, в сфере недвижимости.
CLO — это кредиты для предприятий и корпораций, поэтому у них есть юридические лица, рейтинги эмитента и более низкий риск дефолта. Напротив, большинство обеспеченных долговых обязательств (CDO) состоят из ипотечных кредитов на жилье, необеспеченных долгов по кредитным картам, личных займов и т. д. от физических лиц. Также читайте CDO: значение, процесс и что вы должны знать.
Обеспеченные кредитные обязательства ETF
Janus Henderson AAA (JAAA), самый популярный ETF CLO, был запущен в конце 2020 года с активами в размере 1.2 миллиарда долларов. ETF покупает только CLO с рейтингом AAA, самую безопасную часть обеспеченного кредитного обязательства (CLO), из-за встроенного механизма защиты старших траншей. Согласно данным о рыночных ценах, предоставленным Janus, средняя квартальная доходность JAAA с момента создания составила 1.38%, в то время как по оценкам на 2022 год доходность JAAA с начала года составляет -0.34%.
Янус, вдохновленный успехом JAAA, запустил ETF CLO от B до BBB (JBBB) в январе 2022 года. Однако с момента запуска JBBB не добился таких же результатов, как JAAA, хотя у него меньше активов (79 миллионов долларов), чем у JAAA. . Несмотря на то, что в последнее время рынок был очень волатильным, ряд других ETF CLO либо ждут одобрения регулирующих органов, либо уже получили его.
Рынок биржевых фондов CLO (ETF) расширился за счет включения таких продуктов, как ETF Priority CLO Bond Alternative Access First (AFF). Этот ETF управляет менее чем 10 миллионами долларов и принес 0.51% прибыли с момента создания и -0.64% в этом году.
Как Кло зарабатывает деньги?
Когда инвесторы вкладывают деньги в фонд CLO, эти средства используются для покупки кредитов, и деньги в конечном итоге возвращаются инвесторам. Вот как можно заработать деньги.
Чем транш акций отличается от транша долга?
При продаже CLO обычно существует два типа траншей: заемный и собственный капитал. Подобно долговым обязательствам или корпоративным облигациям, долговые транши, которые также называются «мезонинами», дают инвесторам установленный график выплаты процентов и основной суммы долга.
С другой стороны, транши акций не дают инвесторам регулярных денежных потоков. Вместо этого они дают инвесторам долю в стоимости CLO при перепродаже. Внутри каждого из этих типов может быть широкий спектр траншей, причем наиболее рискованные варианты — это варианты с самой высокой доходностью.
Кто выпускает, управляет и владеет Clos?
Инвестиционные менеджеры несут ответственность за выпуск и надзор за CLO. Почти две трети из 175 менеджеров CLO, отвечающих за инвестиции, сделанные после кризиса, являются выходцами из США. Другая треть – из Европы.
Транш – это единица собственности в обеспеченных кредитных обязательствах. Страховые компании и банки являются крупнейшими держателями самых безопасных, самых старших траншей. Это потому, что страховые компании любят инвестировать в вещи, которые приносят им деньги. Транш акций является самым опасным, но он также имеет самую высокую потенциальную прибыль и дает инвесторам право голоса в направлении компании.
Как Clos пытается уменьшить неопределенность?
CLO обычно имеют ковенанты, которые требуют от менеджера проверки того, что портфель может производить ежемесячные выплаты процентов и основной суммы. Чтобы избежать неправильного распределения средств из-за снижения залога, покрытие обычно указывается в чеке. Наиболее часто используются тесты покрытия процентов и избыточного обеспечения, но есть и многие другие.
Если тесты не пройдут, менеджеру придется перенаправить денежные потоки от держателей младших долговых обязательств и акционеров, чтобы расплатиться со старшими держателями кредитов.
Структура CLO включает в себя различные средства защиты от рисков, в том числе тесты покрытия. Ограничения по концентрации залога, необходимость распределения риска между заемщиками и минимальные размеры заемщика — это еще несколько примеров.
Заключение
CLO, что означает «обеспеченное кредитное обязательство», представляет собой тип «структурированной ценной бумаги», которая обеспечена в основном пулом кредитов фирмам, которые использовались в качестве рычага. Менеджер CLO отвечает за запуск и управление процессом секьюритизации, который включает в себя покупку кредитов и их объединение.
Инвесторы, оценивающие долговые транши CLO, получают все выплаты основного долга и процентов до того, как транш собственного капитала получит какие-либо избыточные денежные потоки.
Инвесторы должны знать о рисках CLO, таких как дефолт и потеря всех своих денег, даже несмотря на то, что стратегия может иметь такие преимущества, как хорошая производительность и индивидуальный профиль риска.
Чтобы реализовать инвестиционную стратегию CLO, часто полезно работать с менеджером CLO, который имеет подтвержденный опыт поиска высококачественных кредитов с использованием заемных средств, а также управления пулами обеспечения и структурами CLO.
Часто задаваемые вопросы об обеспеченных кредитных обязательствах
Двумя наиболее распространенными видами залога являются ипотека и автокредит. Если заемщик не выплатит кредит, кредитор может забрать дом или машину. Большинство бизнес-кредитов также требуют залога.
- Обеспечение счетов.
- Денежный залог.
- Инвестиции
- Залог недвижимости.
- Залог торгового оборудования.
- Залог инвентаря.
Некоторые кредиты, такие как ипотечные кредиты, автокредиты и обеспеченные личные кредиты, требуют залога. Залог для каждого из этих кредитов что-то другое. И ипотека, и кредитная линия под домашний капитал используют ваш дом в качестве залога.
В случае неуплаты кредита кредитор может обратиться в суд. Если вы не заплатите, суд может конфисковать ваше имущество или арестовать вашу зарплату. Кредитор может сообщить о ссуде в бюро кредитных историй и использовать коллекторов для получения платежа, если платежи просрочены.
Похожие сообщения
- Индивидуальные возможности транша 2022: определение и все, что вам нужно знать
- BESPOKE CDO: Обновлены возможности 2022!, Определение и примеры
- Обеспеченные облигации: полное руководство
- ФИНАНСИРОВАНИЕ МАЛОГО БИЗНЕСА: 15+ лучших новых вариантов в 2023 году (+ бесплатные советы)
Справка
