Modelo de aquisição alavancada: definição, tipos e exemplos

Lbo de compra alavancada

Você já considerou a estratégia de saída do seu negócio? Se este for o caso, você certamente examinou uma variedade de alternativas, desde ofertas públicas iniciais à liquidação.
No entanto, se você for como muitos empresários, fechar suas portas permanentemente não era sua intenção quando estabeleceu sua empresa. Você trabalhou diligentemente e merece receber uma recompensa. Se você estiver pronto para vender e buscar outro interesse, um modelo de compra alavancada pode ser uma opção. Vamos ver como funciona o LBO de aquisição alavancada e também alguns exemplos de aquisições bem e mal sucedidas.

O que é uma compra alavancada (LBO)?

Uma aquisição alavancada (LBO) é uma transação na qual um negócio é adquirido principalmente através do uso de dívida. Normalmente, essas transações ocorrem quando a empresa de private equity (PE) toma emprestado o valor máximo possível de vários credores (até 70% ou 80% do preço de compra) e, em seguida, financia o restante com seu próprio patrimônio.

Por que as empresas de private equity empregam um nível tão alto de alavancagem?

Expresso de forma simples, o uso de alavancagem (dívida) aumenta os retornos esperados da empresa de private equity. Os negócios de PE podem obter um alto retorno sobre o patrimônio (ROE) e taxa interna de retorno (TIR) investindo o mínimo possível de seu próprio dinheiro. Dado que as empresas de private equity são remuneradas com base nos retornos financeiros, o uso de alavancagem em um LBO é importante para obter as TIRs exigidas pela empresa de PE (normalmente 20-30% ou mais).

Embora a alavancagem aumente os retornos das ações, ela o faz à custa do risco. Ao garantir várias parcelas de financiamento para uma empresa em funcionamento, a empresa de private equity aumenta drasticamente o risco da transação (e é por isso que os LBOs normalmente escolhem empresas estáveis). Se o fluxo de caixa for restrito e a economia da empresa sofrer uma desaceleração, ela pode não conseguir pagar a dívida e ser forçada a se reestruturar, eliminando assim todos os retornos para o patrocinador de capital.

Que tipo de negócio é um bom candidato para uma aquisição alavancada?

Geralmente, negócios estabelecidos, estáveis, não cíclicos e previsíveis são candidatos adequados para aquisições alavancadas.

Dado o montante da dívida que a corporação incorreria, é fundamental que os fluxos de caixa sejam previsíveis, com margens fortes e despesas de capital relativamente mínimas. Esse fluxo de caixa consistente ajuda a empresa a pagar prontamente sua dívida.

Como funciona um Leveraged Buyout Model (LBO)?

O estudo de aquisição alavancada começa com o desenvolvimento de um modelo financeiro para a empresa operadora. Isso implica prever cinco anos no futuro (em média) e calcular o valor terminal do período final.

A pesquisa será apresentada a bancos e outros credores a fim de obter o máximo de dívida possível, a fim de otimizar os retornos sobre o patrimônio líquido. Após determinar o valor e a taxa de financiamento da dívida, o modelo de compra alavancada é atualizado e os termos finais do contrato são estabelecidos.

Após a conclusão da aquisição, começa a tarefa de agregar valor ao negócio, pois a empresa de PE e a administração devem expandir a receita, reduzir custos, quitar dívidas e, finalmente, obter seu retorno.

Etapas envolvidas em uma aquisição alavancada:

  1. Crie uma previsão financeira para o negócio do cliente em potencial.
  2. Conecte as três demonstrações financeiras e calcule o fluxo de caixa livre da empresa.
  3. Crie cronogramas para juros e dívidas.
  4. Calcule as métricas de crédito para determinar a capacidade de alavancagem da transação.
  5. Calcule o fluxo de caixa livre do Patrocinador (normalmente uma empresa de private equity)
  6. Em seguida, calcule a Taxa Interna de Retorno (TIR) ​​do Patrocinador.
  7. Analise de sensibilidade

Modelo Financeiro de LBO de Compra Alavancada

O modelo financeiro pode se tornar bastante complicado quando se trata de transações de compra alavancadas. A complexidade adicional decorre das seguintes características distintas de aquisições alavancadas:

  • Alavancagem excessiva
  • Várias tranches de dívida
  • Os convênios bancários podem ser complicados.
  • A Emissão de Ações Preferenciais
  • Remuneração pelo patrimônio da administração
  • Melhorias operacionais direcionadas dentro do negócio

Razões adicionais para um empresário considerar uma aquisição alavancada

#1. Transformar uma empresa pública em privada

Se você administra uma empresa de capital aberto, pode utilizar uma aquisição alavancada para consolidar ações públicas e vendê-las a um investidor privado. Os investidores subsequentemente controlarão a maioria ou todos os seus negócios e arcarão com o passivo da dívida da transação. Por exemplo, um LBO é vantajoso se o negócio exigir reembalagem e reintrodução no mercado após modificações de comercialização. Quando uma empresa reingressa no mercado por meio de um oferta pública inicial (IPO), pode fazê-lo com alarde, reacendendo o interesse público na empresa.

#2. Para desmantelar uma grande empresa

Numerosos empresários têm empregado medidas de eficiência para aumentar sua lucratividade e atrair potenciais compradores. No entanto, algumas organizações se tornam tão enormes e ineficientes que se torna mais vantajoso para um comprador separá-las e vendê-las como uma sucessão de empresas menores por meio de uma aquisição alavancada.

Normalmente, essas vendas individuais são suficientes para pagar o empréstimo usado para adquirir o negócio. Essa pode ser uma excelente alternativa caso sua empresa tenha muitos públicos-alvo para diversos itens. Uma aquisição alavancada desse tipo pode fornecer às empresas menores uma oportunidade maior de se expandir e se diferenciar do que teriam como parte de um conglomerado ineficiente.

#3. Para melhorar um negócio de baixo desempenho

Se um investidor sentir que seu negócio acabará valendo muito mais do que agora, uma aquisição alavancada pode ser uma alternativa viável. O investidor assumiria a dívida na expectativa de que, permanecendo investido no negócio por um determinado período de tempo, o valor da empresa melhoraria, permitindo-lhe pagar a dívida e obter um retorno. Nesse tipo de aquisição alavancada, o empresário deseja sair antes que a empresa tenha sucesso, mas sem comprometer os lucros futuros. Retirar os lucros da LBO do comprador permite que você capture uma parte desse lucro agora, permitindo que você se concentre em outros empreendimentos.

#4. Compra de um concorrente

Outro exemplo frequente de aquisição alavancada é quando uma empresa menor procura ser comprada por um concorrente maior. Isso permite que as pequenas empresas se desenvolvam significativamente e pode ajudá-las a adquirir novos clientes e escalar mais rapidamente do que poderiam sem a compra. Normalmente, a empresa adquirente reterá seu pessoal-chave, então você não terá que se preocupar em perder a equipe que você selecionou cuidadosamente. Essa pode ser uma estratégia eficaz para atrair investidores adicionais e líderes experientes e alavancar a elevação de pares.

Se você deseja permanecer na empresa, pode levar uma empresa com baixo desempenho a novos patamares com uma equipe mais forte e diversificada. Muitos fundadores de empresas vendem sua empresa por meio de uma aquisição alavancada, mas continuam trabalhando como consultores para manter relacionamentos e ajudar o negócio a crescer. Outros empresários usam um LBO para abandonar completamente seu empreendimento atual, a fim de buscar um que satisfaça sua paixão e sua lucratividade.

Tipos de compras alavancadas

Para abordar completamente a pergunta: “O que é uma aquisição alavancada?” devemos primeiro reconhecer que existem múltiplas formas distintas de LBOs, cada uma das quais é apropriada para uma situação particular.

#1. Compra Gerencial (MBO)

Em uma aquisição de gestão, a atual equipe de gestão do negócio adquire o negócio do proprietário atual. MBOs são frequentemente preferidos por empresários que estão se aposentando ou se um acionista majoritário deseja sair da empresa. Eles também são vantajosos para grandes corporações que desejam alienar unidades com baixo desempenho ou que não são críticas para sua estratégia. Os compradores se beneficiam financeiramente do sucesso do negócio mais do que se continuassem empregados.

As aquisições de gestão oferecem uma série de vantagens, sendo a mais significativa a continuidade operacional. Quando a equipe de gerenciamento permanece constante, o proprietário pode antecipar uma transição mais simples e lucratividade contínua.

#2. Admissão de Gestão (MBI)

Na superfície, um compra de gestão parece ser idêntico a uma aquisição de gestão – mas existem distinções significativas. Investidores externos adquirem o negócio e, em seguida, substituem a equipe administrativa, o conselho de administração e outros indivíduos importantes por seus próprios representantes. Os MBIs frequentemente surgem quando um negócio está subvalorizado ou operando mal.

As aquisições de gestão não têm a estabilidade associada às aquisições de gestão. De fato, os MBIs frequentemente geram instabilidade ao substituir equipes inteiras. No entanto, os MBIs apresentam uma opção de saída para proprietários em busca de aposentadoria ou que estão sobrecarregados – e, quando administrados adequadamente, podem ser uma excelente oportunidade financeira para o comprador.

#3. Compras secundárias

Como o nome indica, uma compra secundária é uma compra de uma compra. O funcionamento é o seguinte: Um patrocinador de private equity adquire o controle de um negócio por meio de uma aquisição alavancada. Em vez de revendê-lo ao público, como em um LPO regular, eles o vendem para outra empresa. Isso permite que o vendedor saia totalmente do negócio, proporcionando liquidez imediata e uma divisão limpa.

As aquisições secundárias beneficiam o comprador, pois podem melhorar a empresa e revendê-la ao público a um preço melhor. Além disso, eles são benéficos para empresas que operam em um campo altamente especializado, são pequenas ou têm fluxos de caixa fortes, mas crescimento lento. Normalmente, esses tipos de negócios não são atraentes para investidores de ações públicas.

Benefícios das compras alavancadas

Os LBOs claramente beneficiam o comprador: eles gastam menos do seu próprio dinheiro, obtêm um maior retorno sobre o investimento e ajudam a recuperar os negócios. Eles obtêm um retorno sobre o patrimônio maior do que em outros cenários de compra, pois podem financiar a transação usando os ativos do vendedor em vez dos seus próprios. Além disso, um LBO pode reduzir a renda tributável de uma empresa, permitindo que o comprador aproveite benefícios fiscais anteriormente indisponíveis.

O que é um LBO e por que um vendedor escolheria um? Um dos principais benefícios de uma aquisição alavancada é a capacidade de vender um negócio que pode não estar funcionando no auge, mas ainda gera caixa e tem potencial de crescimento. Se uma aquisição alavancada fortalece a posição de mercado de uma empresa – ou até mesmo a salva de um desastre – os acionistas e funcionários lucram. Se o comprador for a administração atual, os funcionários ganham com os executivos que agora estão mais investidos no negócio como resultado de sua participação aumentada.

Além disso, uma aquisição alavancada permite que grupos como funcionários ou familiares adquiram um negócio quando o atual proprietário se aposentar, o que pode resultar em maior participação. Por fim, se a empresa-alvo for de capital fechado, o vendedor poderá se beneficiar de benefícios fiscais associados ao LBO.

Exemplos de compra alavancada

Para obter uma verdadeira compreensão da aquisição alavancada, você pode examinar exemplos de LBOs bem-sucedidos e mal-sucedidos.

#1. MANEIRA SEGURA

Um dos principais exemplos de uma aquisição alavancada é a compra da Safeway em 1986, que foi concluída pela Kohlberg Kravis Roberts (KKR) por um preço de US$ 5.5 bilhões. O conselho de administração da Safeway concordou em evitar uma aquisição hostil por Herbert e Robert Haft, da Dart Drug. A aquisição foi financiada principalmente por meio de dívida e um acordo da Safeway para transferir alguns ativos e liquidar lojas com baixo desempenho. Quando a Safeway abriu seu capital em 1990, a KKR lucrou mais de US$ 7.3 bilhões em seu investimento inicial de cerca de US$ 129 milhões.

#2. PETSMART

A aquisição de US$ 8.7 bilhões da PetSmart em 2014 é um dos maiores exemplos de aquisições alavancadas. A BC Partners, uma empresa britânica de aquisições, acreditava que poderia aumentar a participação de mercado da empresa alavancando plataformas online anteriormente subutilizadas. Eles adquiriram o Chewy.com em 2017 e o colocaram no mercado de ações em 2019, levantando aproximadamente US$ 1 bilhão.

#3. HOTÉIS HILTON

Em crises econômicas, as aquisições alavancadas podem ser lucrativas. Considere o LBO de hotéis Hilton da Blackstone em 2007 – pouco antes da crise financeira. A economia despencou e as viagens tiveram um impacto particularmente severo. Embora a Blackstone inicialmente tenha perdido dinheiro, conseguiu sobreviver concentrando-se na gestão e na reestruturação da dívida. Em 2013, a Blackstone levantou US$ 12 bilhões em uma oferta pública. Hoje, é uma das aquisições alavancadas mais bem-sucedidas da história.

#4. MACY'S

Nem todos os exemplos de uma aquisição alavancada foram bem-sucedidos. Eles enfrentam um alto risco de fracasso devido a seus altos índices de dívida em relação ao capital próprio. A Macy's é um dos exemplos mais notáveis ​​de uma compra alavancada que deu errado. Em 1985, os executivos da Macy's orquestraram a maior aquisição alavancada da história. Os analistas financeiros acreditavam que isso beneficiaria a empresa – mas resultou no acúmulo de dívidas que a empresa não conseguiu pagar. A Macy's entrou com pedido de falência em 1992, com uma dívida de US$ 6 bilhões. Eles se recuperaram gradualmente, desfrutando de lucratividade por várias décadas até experimentar novas dificuldades – desta vez não relacionadas a aquisições alavancadas.

Marketing do seu negócio como uma aquisição alavancada

Você está pensando em vender seu negócio por meio de uma aquisição alavancada? Se o balanço da sua empresa for positivo, você está no caminho certo. Isso implica que você tem ativos tangíveis, capital de giro adequado e fluxos de caixa positivos. Possuir um balanço positivo aumenta a probabilidade de os credores emprestarem para você.

As empresas que buscam aquisições alavancadas geralmente buscam gerenciamento comprovado e uma base de clientes diversificada e leal. Eles estarão procurando maneiras de diminuir as despesas imediatamente, seja por meio da venda de ativos não essenciais ou da criação de sinergias. Sua empresa não precisa ter um desempenho ideal para ser uma forte candidata a uma aquisição alavancada. As empresas com baixo desempenho devido à desaceleração do setor ou à má gestão, mas ainda com um forte fluxo de caixa, também são candidatas atraentes para LBOs. Os investidores podem sentir uma oportunidade de melhorar a eficiência e a lucratividade do negócio e, portanto, estar interessados ​​em adquiri-lo.

Resumo

Tomar a decisão de buscar uma aquisição alavancada do seu negócio não é uma questão trivial. Você deve determinar por que estabeleceu a empresa em primeiro lugar e se atingiu os objetivos que definiu. Como você se sentirá depois de vender? Você tem uma estratégia para seu próximo esforço ou, se estiver aposentado, tem fundos suficientes no banco ou investimentos para financiar a vida maravilhosa que procura em seus anos dourados?

Por fim, se você está se perguntando: “O que é uma aquisição alavancada e se ela é adequada para o meu negócio?” ”, você pode se beneficiar da consulta com um coach de negócios que pode ajudá-lo a considerar todos os resultados possíveis e fazer a melhor escolha para você e sua empresa. Um coach de negócios pode avaliar a proposta objetivamente e sem o apego emocional que você, como proprietário da empresa, trará à decisão. Com a ajuda deles, você pode fazer uma escolha informada que seja benéfica para o seu futuro.

Apesar de alguma publicidade negativa nos últimos anos, as aquisições alavancadas são uma estratégia de saída viável em várias circunstâncias. Como em todas as decisões de negócios, examine as vantagens e desvantagens antes de fazer uma escolha. Com alguma intuição, extensa pesquisa e a assistência de um coach de negócios, você pode tomar a melhor decisão e colher grandes ganhos pessoais e financeiros.

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