Als u de woorden 'Equity Capital Market (ECM)' hoort, denkt u misschien aan: beursintroducties (IPO's) en bedrijven die massaal miljarden dollars ophalen beurs debuteert.
Maar de groep gaat over veel meer dan records neerzetten en koppen halen.
ECM-groepen zijn dus, net als andere kapitaalmarktteams binnen banken, een hybride van investeringsbankieren en verkoop en handel.
Wat is een aandelenkapitaalmarkt?
De aandelenkapitaalmarkt is een subset van de grotere kapitaalmarkt waarin: financiële instellingen en bedrijven werken samen om financiële instrumenten uit te wisselen en kapitaal voor bedrijven aan te trekken. Aandelenkapitaalmarkten zijn risicovoller dan schuldkapitaalmarkten, maar ze hebben ook het potentieel voor grotere winsten.
Beschouw het volgende voorbeeld eens.
Voorbeeld
Bedrijf X wil eigen vermogen aantrekken door 10,000 nieuwe aandelen uit te geven tegen $ 23.12 per aandeel. Het bedrijf biedt de nieuwe aandelen op de beurs aan en investeerders kopen ze voor een totaal van $ 10,000 x $ 23.12 = $ 231,200. Beleggers krijgen eigendom in het bedrijf door de aandelen te kopen, waardoor ze stemrecht krijgen in de besluitvorming van het bedrijf en een claimrecht op de toekomstige inkomsten van het bedrijf.
Bedrijf X werft fondsen om zijn activiteiten te financieren via de aandelenmarkt. Beleggers kunnen de aandelen houden of ze op de beurs verkopen als de prijs boven $ 23.12 stijgt, wat winst oplevert.
Instrumenten die worden verhandeld op de aandelenkapitaalmarkt
Eigen vermogen wordt verkregen door een deel van een vordering/recht op de activa van een onderneming in te wisselen voor geld. De waarde van het eigen vermogen van een bedrijf is dus de waarde van de bestaande activa en activiteiten. Op de aandelenkapitaalmarkt wordt het volgende verhandeld: instrumenten:
#1. gewone voorraad
Gewone aandelen duiden op eigendomskapitaal en gewone aandeelhouders ontvangen dividenden van de winst van het bedrijf. De gewone aandeelhouders hebben een gevestigd belang in de inkomsten en activa van het bedrijf. Ze hebben dus pas recht op een deel van de inkomsten van het bedrijf nadat de preferente aandeelhouders en obligatiehouders zijn betaald.
#2. Preferente aandelen
Preferente aandelen zijn hybride effecten omdat ze kenmerken hebben van zowel obligaties als de gewone aandelenmarkt. Ze zijn vergelijkbaar met obligaties in die zin dat ze een vast/opgegeven dividendpercentage hebben, een claim op de inkomsten en activa van de onderneming vóór eigen vermogen, geen claim op de resterende inkomsten/activa van de onderneming en geen stemrechten.
Preferente dividenden, zoals gewone aandelen, zijn niet fiscaal aftrekbaar. Onverzilverbare preferente aandelen, aflosbare preferente aandelen, cumulatief preferente aandelen, niet-cumulatief preferente aandelen, preferente deelnemende aandelen, converteerbare preferente aandelen en getrapte preferente aandelen zijn de vele soorten preferente aandelen.
#3. Eigen vermogen
Dit verwijst naar beleggingen in aandelen die zijn gedaan via privé plaatsingen. Besloten vennootschappen en personenvennootschappen verhogen het omdat ze hun aandelen niet openbaar kunnen verhandelen. Doorgaans halen startende en/of kleine/middelgrote bedrijven via dit kanaal financiering op bij institutionele beleggers en/of vermogende particulieren, omdat:
- Ze hebben beperkte toegang tot bankfinanciering vanwege de aarzeling van banken om leningen te verstrekken aan een startup zonder staat van dienst; of,
- Omdat ze geen grote en actieve aandeelhoudersbasis hebben, hebben ze beperkte toegang tot publieke aandelen.
De belangrijkste bronnen van private equity zijn dan ook durfkapitaalfondsen, leveraged buy-outsen private-equityfondsen.
#4. American Depository Receipts (ADR)
Een ADR is een eigendomscertificaat uitgegeven door een Amerikaanse bank op naam van een buitenlandse vennootschap in ruil voor door die buitenlandse vennootschap op de bank gedeponeerde buitenlandse aandelen. De certificaten zijn verhandelbaar en weerspiegelen het eigendom van aandelen in een buitenlandse onderneming.
ADR's de handel in internationale aandelen in de Verenigde Staten aanmoedigen door toe te staan dat aandelen van buitenlandse bedrijven worden toegelaten tot een goed ontwikkelde aandelenmarkt. Ze vormen meerdere buitenlandse aandelen (bijvoorbeeld veel van 100 aandelen). ADR's en de dividenden die ze met zich meebrengen, zijn in Amerikaanse dollars.
#5. Ontvangsten van Global Depository Institutions (GDR's)
Global Depositary Receipts (GDR's) zijn verhandelbare certificaten die financiële instellingen uitgeven in ontwikkelingslanden tegen de aandelen van multinationale ondernemingen.
#6. Toekomsten
Een futures-contract is een termijncontract waarbij de beurs op een beurs staat. De in- en uitklaring zijn via clearinghouses. Dientengevolge fungeren clearinghouses als tussenpersoon voor de koper en verkoper van een futures-transactie. Het clearinghouse zorgt er ook voor dat beide partijen zich aan de voorwaarden van het contract houden.
#7. Opties
Een optie is een eenzijdig contract waarbij een partij het recht maar niet de verantwoordelijkheid heeft om de onderliggende waarde op of voor een vooraf bepaalde datum te verkopen of te kopen. Een call-optie geeft het recht om te kopen, terwijl een put-optie het recht geeft om te verkopen.
#8. Ruilen
Een swap is een transactie waarbij twee partijen de ene cashflow inruilen voor een andere.
Functies van de aandelenkapitaalmarkt
De aandelenkapitaalmarkt dient als knooppunt voor de volgende activiteiten:
- Problemen met marketing
- Distributie van uitgifte
- Nieuwe zorgen toevoegen
- Initial Public Offerings (IPO's) (IPO's)
- Plaatsingen in particuliere bedrijven
- Handel in derivaten
- Versnelde boekcreatie
Aandelenkapitaalmarktdeelnemers
U kunt ondernemingen van elke omvang zien op de aandelenkapitaalmarkt, waaronder large-cap-, mid-cap- en small-capbedrijven. De primaire handelaren van de ECM zijn dus: investeringsbankiers, particuliere beleggers, durfkapitalisten, angel-investeerders en effectenfirma's.
Aandelenkapitaalmarktstructuur
De aandelenkapitaalmarkt bestaat uit twee secties:
#1. Primaire aandelenmarkt
Voor het eerst kunnen bedrijven geld ophalen op de markt. Het is verder onderverdeeld in twee secties:
Markt voor privé-plaatsingen
Bedrijven kunnen private equity aantrekken via niet-beursgenoteerde aandelen in de markt voor particuliere plaatsingen. Het biedt een platform voor bedrijven om hun activa rechtstreeks aan investeerders te verkopen. Bedrijven in deze markt hoeven geen effecten te registreren bij de Securities and Exchange Commission (SEC) omdat ze niet dezelfde wettelijke verplichtingen hebben als in de effecten. De markt voor onderhandse plaatsingen is dus doorgaans illiquide en gevaarlijk. Als gevolg hiervan verwachten beleggers in deze markt een premie om het nemen van risico's en het gebrek aan liquiditeit van de markt te compenseren.
De belangrijkste openbare markt
De belangrijkste openbare markt ondergaat twee activiteiten:
- Initiële openbare aanbiedingen (IPO): Een IPO is een procedure waarbij een onderneming voor het eerst publiekelijk aandelen uitgeeft en op een beurs wordt genoteerd.
- Doorgewinterd aandelenaanbod (SEO)/secundair openbaar aanbod (SPO): Een SEO/SPO is de procedure waarmee een bestaande beursgenoteerde onderneming nieuw/aanvullend eigen vermogen aanbiedt.
Wanneer een bedrijf aandelen op de beurs uitgeeft, doet het dat zonder nieuwe aandelen uit te geven; in plaats daarvan ruilt het niet-beursgenoteerde aandelen in voor beursgenoteerde aandelen. In dit geval ontvangt de initiële belegger dus de opbrengst van de verkoop van nieuw genoteerde aandelen. Als het bedrijf daarentegen nieuwe aandelen genereert voor de uitgifte, zijn de inkomsten uit hun verkoop voor het bedrijf. Omdat zowel IPO's als SEO's/SPO's hun acceptatiediensten nodig hebben, zijn investeringsbanken bovendien belangrijke spelers op de primaire openbare markt.
#2. Secundaire aandelenmarkt
De secundaire aandelenmarkt faciliteert de aan- en verkoop van bestaande aandelen. De secundaire aandelenmarkt genereert geen vers geld. De opbrengst van de verkoop van het effect wordt dus ontvangen door de houder van het effect, niet door de uitgever van het verhandelde instrument. De secundaire aandelenmarkt is verder onderverdeeld in twee secties:
Uitwisseling van aandelen
Een effectenbeurs is een centrale handelsplaats waar de aandelen van de beursgenoteerde ondernemingen worden verhandeld. Elke aandelenmarkt heeft zijn eigen set criteria voor het noteren van een bedrijf. Dit zijn de meest gebruikte criteria:
- Minimaal inkomen
- Kapitalisatie van de markt
- Materiële activa (netto)
- Het aantal beursgenoteerde aandelen
OTC (over-the-counter) markten
De OTC-markt is een netwerk van dealers die bilaterale handel in aandelen tussen twee partijen mogelijk maken zonder tussenkomst van een effectenbeurs. De over-the-counter (OTC) marktplaatsen zijn dus niet geconsolideerd of georganiseerd. Als gevolg hiervan zijn ze gemakkelijker te manipuleren dan aandelenmarkten.
Lees ook: Schuldkapitaalmarkten (DCM): gedetailleerde gids!
De voordelen van het aantrekken van fondsen op de aandelenkapitaalmarkt
Fondsen werven op de aandelenmarkt biedt een bedrijf de volgende voordelen:
- Kredietrisicovermindering: hoe groter het aandeel van het eigen vermogen in de kapitaalstructuur van een bedrijf, hoe minder schuld het hoeft aan te trekken. Het kredietrisico wordt hierdoor verminderd.
- Grotere operationele flexibiliteit: een lagere verhouding schuld/eigen vermogen zorgt voor meer operationele flexibiliteit in de organisatie. Dit komt doordat aandeelhouders minder risicomijdend zijn dan schuldhouders. De eerstgenoemde zijn immers meer gebaat als de onderneming een aanzienlijke winst maakt (via hogere dividenden) en beperkte verliezen als de onderneming slecht presteert (vanwege beperkte aansprakelijkheid).
- De uitgifte van aandelen is ook een signaal dat het financieel goed gaat met de onderneming.
Nadelen van het aantrekken van kapitaal op de aandelenkapitaalmarkt
Wanneer een bedrijf geld ophaalt op de aandelenmarkt, heeft dit de volgende nadelen:
- Dividenden zijn niet fiscaal aftrekbaar: Dividendbetalingen zijn, in tegenstelling tot rentebetalingen op schulden, niet fiscaal aftrekbaar.
- Het bedrijf wordt onder de loep genomen: Op de aandelenmarkt vertrouwen beleggers grotendeels op de financiële overzichten van het bedrijf om investeringsbeslissingen te nemen. Als gevolg hiervan zijn de onderneming en haar financiële overzichten onderworpen aan strengere normen voor openbaarmaking en controle.
- Handhaving van een lage verhouding schuld/eigen vermogen betekent dat een groter aantal aandeelhouders aanspraak kan maken op de winst van de onderneming. Als gevolg hiervan kan het bedrijf worden gedwongen om zijn ingehouden winsten te verminderen, zelfs als dit een lagere winstgevendheid op de lange termijn betekent, om op korte termijn een concurrerend dividend uit te keren aan de aandeelhouders.
Investeringsbankieren versus aandelenkapitaalmarkt
We krijgen veel vragen over hoe ECM verschilt van investment banking.
De waarheid is dus dat het een subset van investeringsbankieren is, en vrijwel alle grote en middelgrote banken hebben teams voor aandelenkapitaalmarkten.
Het belangrijkste verschil is dat de organisatie zich uitsluitend concentreert op aandelendeals in plaats van op schulden of fusies en overnames, en dat het in meerdere verticale sectoren werkt in plaats van slechts één.
Wat is een delisting?
Delisting vindt plaats wanneer de aandelen van een bedrijf niet langer openbaar worden verhandeld. Er zijn een aantal factoren die hieraan kunnen bijdragen, waaronder de slechte financiële prestaties van het bedrijf, het onvermogen om aan de noteringsvereisten te voldoen of het eigen besluit van het bedrijf om zich terug te trekken uit de openbare handel. Verminderde liquiditeit en een daling van de marktwaarde van de aandelen van aandeelhouders zijn slechts twee mogelijke nadelen van een schrapping.
Wat is een greenshoe-optie?
Underwriters krijgen de "greenshoe-optie", of het recht om meer aandelen in een beursgang (IPO) te verkopen als de vraag naar de aandelen groter is dan verwacht. Beleggers hebben dankzij deze optie de kans om tegen een lagere prijs in het bedrijf te kopen en het bedrijf kan meer geld ophalen.
Wat is een open aanbod?
Wanneer een bedrijf een secundaire aanbieding doet van nieuwe aandelen aan zijn bestaande aandeelhouders met korting, wordt dit een open aanbieding genoemd. De voornaamste beweegredenen hiervoor zijn om de waardering van het bedrijf te verhogen en zo meer investeerders aan te trekken. Het vergroten van de betrokkenheid van aandeelhouders en het beschermen van het bedrijf tegen een vijandige overname zijn twee extra doelen die kunnen worden bereikt door middel van een open bod.
Wat is een bod?
Bij een overnamebod doet de onderneming of een derde partij een openbaar bod om een groot aantal aandelen van bestaande aandeelhouders te kopen tegen een hogere prijs dan de marktprijs. Om de zeggenschap over een bedrijf of een aanzienlijk belang in een bedrijf te krijgen zonder het langdurige en dure proces van een volledige overname te doorlopen, worden openbare biedingen vaak gebruikt.
Veelgestelde vragen over de aandelenkapitaalmarkt
Wat doet de aandelenkapitaalmarkt?
Equity Capital Markets (ECM) is het team of de groep die verantwoordelijk is voor het adviseren over aandelen, aan aandelen gekoppelde en van aandelen afgeleide instrumenten zoals aandelen, futures, swaps en opties. Een ECM-team zal nauw samenwerken met een klant om transacties te beheren, aandelenaanbiedingen te plannen en de waardering te verhogen.
Wat is DCM en ECM?
ECM is een acroniem voor Equity Capital Markets, terwijl DCM een acroniem is voor: Schuldkapitaalmarkten. Beide businessgroepen zijn, zoals de namen al doen vermoeden, verbonden met substantiële kapitaalpools op de groothandelsgeldmarkten, waarvan de ene de aandelenmarkten en de andere de schuldmarkten is.
Wat wordt bedoeld met eigen vermogen?
Het is kapitaal (zoals aandelen of overwinsten) dat vooral vrij is van schulden: kapitaal ontvangen voor een belang in het eigendom van een bedrijf.
Wat is een voorbeeld van een aandelenmarkt?
De aandelenmarkt (vaak de aandelenmarkt genoemd) is de markt voor de handel in aandeleninstrumenten. Aandelen zijn effecten die een claim vormen op de inkomsten en activa van een onderneming (Mishkin 1998). Een voorbeeld van een eigenvermogensinstrument zou zijn: gewone aandelen, zoals die worden verhandeld op de New York Stock Exchange.
