COLLATERIZED LENING VERPLICHTING CLO: Alles wat u moet weten

Het is niet verrassend dat door onderpand gedekte leningverplichtingen de afgelopen jaren op grotere schaal zijn gebruikt op de financiële markten. Hun mix van bovengemiddeld rendement en winstpotentieel was in het verleden aantrekkelijk. De financiële media en bepaalde marktdeelnemers begrijpen ze echter vaak verkeerd, omdat de principes van hoe ze werken, de voordelen die ze kunnen bieden en de gevaren die ze met zich meebrengen in complexiteit zijn gehuld. Desondanks zijn wij van mening dat CLO's veelbelovende financiële instrumenten zijn en dat het leren ervan een goede tijdsbesteding is. In dit stuk zullen we dieper ingaan op de beheerder van onderpandleningen, fondsen en ETF's. Genieten!

Collateralized Loan Obligation Overzicht

Zonder toegang tot kapitaal kunnen bedrijven van welke omvang dan ook niet werken, groeien of nieuwe mensen aannemen. Bedrijven hebben meer kans om het goed te doen in een gezonde economie waar kapitaal gemakkelijk te krijgen is en de rente laag is.

Maar in vergelijking met grote bedrijven hebben MKB-bedrijven het veel moeilijker om aan geld te komen, dus moeten ze meer betalen om het te krijgen. Sommige geldschieters en investeerders aarzelen misschien om met kleine en middelgrote bedrijven samen te werken, omdat ze vaak veel schulden hebben en een kredietwaardigheid hebben die niet goed genoeg is voor investeringen.

Deze trend is nog verergerd door recente bankrestricties die het voor banken moeilijker maken om leningen te verstrekken aan middelgrote bedrijven. Daarom zijn particuliere geldschieters tussenbeide gekomen om financiële steun te verlenen aan deze onaangeboorde markt.

Een kredietverstrekker heeft echter wel kredietlimieten. In plaats daarvan kan een Collateralized Loan Obligation (CLO) worden gecreëerd door middel van securitisatie van deze leningen. Dit helpt de kredietverleningscapaciteit van een bank te herstellen, wat op zijn beurt de financieringskosten van het bedrijf verlaagt.

CLO's helpen bedrijfsleiders bij het betalen van fusies en overnames, het herfinancieren van schulden, het beheren van kapitaalstructuren en het betalen van algemene operaties, net zoals door activa gedekte effecten mensen helpen bij het betalen van auto's en huizen.

Wat is een leningverplichting op onderpand?

De term "collateralized leningverplichting" verwijst naar een soort effect dat wordt gedekt door een groep leningen. Met andere woorden, een door onderpand gedekte leningverplichting (CLO) is slechts een herverpakte lening die aan investeerders wordt aangeboden. Vergelijkbaar met een CMO, maar met leningen in plaats van hypotheken als onderliggende effecten, bieden door leningen gedekte CMO's een veilige en liquide manier om te investeren in de kredietmarkten.

Een belegger in een door onderpand gedekte leningverplichting (CLO) ontvangt regelmatige betalingen van de leningen die deel uitmaken van de CLO en neemt het grootste deel van het risico op zich als de leners hun leningen niet terugbetalen. In ruil voor het risico van wanbetaling krijgt de belegger meer opties voor investeringen en de kans om meer geld te verdienen dan normaal. Het onvermogen om hypotheek- of leningbetalingen gedurende een lange periode bij te houden, vormt een standaard.

Hoe werkt een leningverplichting op onderpand?

CLO's (collateralized leningverplichtingen) gebruiken een aantal methoden, zoals rente en kapitaalgroei, om hoge rendementen te behalen. Bij een door onderpand gedekte leningverplichting (CLO) worden de tranches gerangschikt van meest senior tot minst senior op basis van zaken als kredietkwaliteit, activagrootte en inkomstenstroom, waarbij de minst senior tranche het meeste risico met zich meebrengt.

De meeste CLO-tranches hebben een rating van beleggingskwaliteit, hoewel hefboomleningen speculatief zijn vanwege diversificatie, kredietopwaarderingen en achterstelling van kasstromen.

Een van de belangrijkste functies van een CLO is het verdelen van rente en hoofdsom onder investeerders. Het basisidee is dat uitkeringen worden uitbetaald in volgorde van anciënniteit, beginnend met de meest senior leningtranche en werkend naar de meest junior. Nadat de kosten zijn gedekt, worden de resterende uitkeringen gedaan aan de houders van de aandelentranche.

Beheerder van gewaarborgde leningverplichtingen

CLO's worden actief beheerd door getrainde kredietmanagers die beslissingen nemen over welke leningen ze moeten kiezen en hoe ze opnieuw moeten worden geïnvesteerd, wat een grote invloed heeft op de algehele kwaliteit van de portefeuille waarop ze zijn gebaseerd.

Om de onderpandpool goed te beheren en te bedienen, moet de CLO-manager in staat zijn om zowel leningen te vinden als diepgaande kredietanalyses uit te voeren, en over de juiste infrastructuur te beschikken.

Als een belegger vertrouwen wil hebben in de vaardigheden en ervaring van de CLO-manager, is het dus belangrijk om een grondige evaluatie uit te voeren. Deze due diligence is bedoeld om de belegger te helpen erachter te komen of de door onderpand gedekte lening verplicht is De beheerder kan de kredietwaardigheid van de onderliggende activa goed beoordelen en de belegger het vertrouwen geven dat de beheerder van de door onderpand gedekte leningverplichtingen de belangen van de belegger behartigt.

Wat is het doel van een Clo?

Het belangrijkste doel van CLO's is het securitiseren van leningen (die zijn gesyndiceerd en/of met een hefboomwerking) die zijn verstrekt aan zakelijke of private equity-leners en deze terug te geven aan investeerders in de vorm van rentebetalende obligaties die 'tranches' worden genoemd.

Deze CLO-pools zijn omvangrijk en bevatten vaak tussen de 150 en 250 individuele leningen. Eigenvermogensinvesteerders zijn eigenaar van de beheerde pool en worden beïnvloed door de winsten en verliezen van de leningen waaruit deze is samengesteld, evenals elk wanbetalingsrisico in verband met de schuldtranchehouders die termijnfinanciering voor de pools verstrekken.

De meeste CLO's zijn 'arbitrage-CLO's', die tot doel hebben het verschil te innen tussen (a) betalingen met betrekking tot rente en hoofdsom op de onderliggende leningen en (b) kosten, beheervergoedingen en andere uitgaven. Balans-CLO's zijn de tweede classificatie van CLO's.

Voordelen van Collateralized Loan-verplichtingen

Investeren in een leningverplichting met onderpand heeft verschillende voordelen voor de belegger:

Inflatiebescherming: Leningen met variabele rente die aanwezig zijn in CLO's maken ze tot een nuttig instrument om zich te beschermen tegen prijsstijgingen.
Overcollateralisatie: bij een collateralized loan commitment (CLO) zijn de hogere tranches overcollateralized, wat betekent dat ze niet worden beïnvloed, zelfs als veel leningen slecht gaan. Ook verliezen de lagere tranches van een lening als eerste geld als de lener de lening niet terugbetaalt.
Krediet met een variabele rente: een leningverplichting met onderpand heeft leningen met variabele rente als onderliggende activa. In de praktijk betekent dit dat de looptijd kort zal zijn. Het risico van renteschommelingen is dus van invloed op de door onderpand gedekte leningverplichtingen.
Hoger rendement: Van de vele soorten bedrijfsschuld ontdekte PineBridge dat tranches van door onderpand gedekte leningen het beste presteerden op de lange termijn (bankleningen, non-investment-grade obligaties, investment-grade obligaties, enz.).

Wat is het verschil tussen een Cdo en een Clo?

Zelfs slimme investeerders staan sceptisch tegenover CLO's omdat ze moeilijk te begrijpen zijn. Dit geldt vooral wanneer de zakenpers erover praat. Omdat ze hetzelfde klinken, worden 'collateralized debt bonds' (CDO's) en 'collateralized loans' vaak op dezelfde manier gebruikt. Hier zijn enkele belangrijke verschillen tussen een CLO en een CDO:

#1. Complexiteit

Ter vergelijking: CLO's zijn eenvoudiger dan CDO's. CDO's maken doorgaans gebruik van een grote verscheidenheid aan derivaten, waaronder credit default swaps. Deze extra lagen van complexiteit kunnen het voor de gemiddelde belegger moeilijk maken om te begrijpen hoe CDO's werken. Bovendien verhogen deze derivaten de hefboomwerking, wat op zijn beurt de kans op wanbetaling verhoogt. CLO's daarentegen zijn een groep leningen met verschillende risiconiveaus.

#2. Bank kwetsbaarheid

Bankinstellingen zijn minder kwetsbaar voor CLO's dan voor CDO's. Een artikel in The Atlantic schatte dat Wells Fargo $ 30 miljard aan CLO-exposure heeft. Hoewel de absolute waarde groot is, vertegenwoordigde deze slechts 1.5% van de totale activa van de bank. Bovendien zijn CLO's met een AAA-rating de norm voor de banksector. Een financiële tranche heeft tot nu toe geen verlies geleden.

#3. Kredietverzuimswaps

Het gebruik van CDS voegt een extra laag complexiteit toe aan CDO's. Bedrijven en bedrijven gebruiken credit default swaps (CDS) om zich te beschermen tegen verliezen uit de meest risicovolle tranches. Vanwege dit vangnet zijn CDO-investeerders bereid hun geld in risicovollere tranches te stoppen. Voor de financiële crisis van 2008 werd CDS veel gebruikt, maar providers konden destijds geen wanbetalingen dekken. Als gevolg daarvan stortten de aandelenmarkt en andere markten in elkaar.

CLO's gebruiken echter zelden CDS.

#4. Risico

Relatief gezien hebben CLO's een lager risiconiveau dan CDO's. Senior gedekte leningen daarentegen zijn gediversifieerd, hebben minder blootstelling aan derivaten en hefboomwerking en maken deel uit van het eerste. CDO's zijn echter gevaarlijker dan conventionele obligaties omdat ze gebruik maken van derivaten en hefboomwerking. Ze zijn ook zeer gespecialiseerd in het hebben van ervaring in slechts één bedrijf, zoals de vastgoedsector.

CLO's zijn leningen aan bedrijven en bedrijven, daarom hebben ze rechtspersonen, ratings van emittenten en een lager wanbetalingsrisico. Daarentegen bestaan de meeste door onderpand gedekte schuldverplichtingen (CDO's) uit woninghypotheken, ongedekte creditcardschulden, persoonlijke leningen enz. van particulieren. Lees ook CDO: betekenis, proces en wat u moet weten.

Collateralized Loan Obligation ETF

Janus Henderson AAA (JAAA), de meest populaire CLO ETF, werd eind 2020 gelanceerd met een vermogen van $ 1.2 miljard. De ETF koopt alleen CLO's met een AAA-rating, het veiligste deel van een door onderpand gedekte leningverplichting (CLO), vanwege het ingebouwde beschermingsmechanisme van de senior tranches. Volgens de door Janus verstrekte marktprijsgegevens heeft de JAAA sinds de oprichting een gemiddeld kwartaalrendement van 1.38% behaald, terwijl volgens schattingen van het jaar 2022 de JAAA een rendement van -0.34% heeft behaald.

Janus, geïnspireerd door het succes van JAAA, startte in januari 2022 een B tot BBB CLO ETF (JBBB). JBBB heeft het sinds de start echter niet zo goed gedaan als JAAA, ook al heeft het minder activa ($ 79 miljoen) dan JAAA . Hoewel de markt de laatste tijd erg volatiel is geweest, wachten een aantal andere CLO ETF's op goedkeuring door de regelgevende instanties of hebben dat al gedaan.

De markt voor CLO exchange-traded funds (ETF's) is uitgebreid met producten zoals de Alternative Access First (AFF) Priority CLO Bond ETF. Deze ETF beheert minder dan $ 10 miljoen en heeft sinds de oprichting 0.51% en dit jaar -0.64% terugverdiend.

Hoe verdient een Clo geld?

Wanneer investeerders geld in een CLO-fonds stoppen, worden die fondsen gebruikt om leningen te kopen, en het geld komt uiteindelijk terug bij de investeerders. Dat is hoe clo geld verdienen.

Hoe verschilt een aandelentranche van een schuldtranche?

Bij de verkoop van een CLO zijn er doorgaans twee soorten tranches: schuld en eigen vermogen. Net als obligaties of bedrijfsobligaties geven schuldtranches, ook wel 'mezzanine' genoemd, investeerders een vast schema van rente- en hoofdbetalingen.

Aan de andere kant geven aandelentranches beleggers geen regelmatige kasstromen. In plaats daarvan geven ze investeerders een aandeel in de waarde van de CLO wanneer deze wordt doorverkocht. Binnen elk van deze typen kan er een breed scala aan tranches zijn, waarbij de risicovollere opties degene zijn met de hoogste opbrengsten.

Wie geeft Clos uit, beheert en bezit het?

Beleggingsbeheerders zijn verantwoordelijk voor het uitgeven van en het toezicht houden op CLO's. Bijna tweederde van de 175 CLO-managers die verantwoordelijk zijn voor investeringen die na de crisis zijn gedaan, komt uit de Verenigde Staten. Het andere derde komt uit Europa.

Tranche is een eigendomseenheid in door onderpand gedekte leningverplichtingen. Verzekeringsmaatschappijen en banken zijn de grootste houders van de veiligste, meest senior tranches. Dit komt omdat verzekeringsmaatschappijen graag investeren in dingen die geld voor hen opleveren. De equity-tranche is de gevaarlijkste, maar heeft ook de hoogste potentiële beloning en geeft investeerders inspraak in de richting van het bedrijf.

Hoe probeert Clos onzekerheid te verminderen?

CLO's hebben meestal convenanten die vereisen dat de beheerder controleert of de portefeuille zijn maandelijkse aflossingen van rente en aflossing kan doen. Om te voorkomen dat middelen verkeerd worden toegewezen als gevolg van een afname van het onderpand, wordt de dekking routinematig gecontroleerd. Het meest gebruikt zijn de tests voor rentedekking en overcollateralisatie, maar er zijn er nog veel meer.

Als de tests mislukken, zal de beheerder de kasstromen van de junior schuld- en aandelenhouders moeten omleiden om de senior leninghouders af te betalen.

De CLO-structuur omvat verschillende risicobeschermingen, waaronder dekkingstests. Beperkingen op de concentratie van zekerheden, de noodzaak om het risico over kredietnemers te spreiden, en minimale omvang van kredietnemers zijn er nog een paar.

Conclusie

CLO, wat staat voor "collateralized leningverplichting", is een soort "gestructureerde beveiliging" die voornamelijk wordt ondersteund door een pool van leningen aan bedrijven die als hefboom zijn gebruikt. Een CLO-manager is verantwoordelijk voor het starten en managen van het securitisatieproces, waarbij leningen worden gekocht en gebundeld.

Beleggers in rating CLO-schuldtranches ontvangen alle hoofdsom- en rentebetalingen voordat de aandelentranche eventuele overtollige kasstromen ontvangt.

Beleggers moeten zich bewust zijn van de risico's van CLO's, zoals wanbetaling en het verliezen van al hun geld, ook al kan de strategie voordelen hebben zoals goede prestaties en een aangepast risicoprofiel.

Om een CLO-investeringsstrategie in praktijk te brengen, is het vaak nuttig om samen te werken met een CLO-manager die een bewezen staat van dienst heeft in het verkrijgen van hoogwaardige hefboomleningen en het beheren van onderpandpools en CLO-structuren.

Veelgestelde vragen over leningverplichtingen

De twee meest voorkomende soorten onderpand zijn een hypotheek en een autolening. Als de lener de lening niet terugbetaalt, kan de kredietverstrekker het huis of de auto in beslag nemen. Bij de meeste zakelijke leningen is ook onderpand vereist.

Facturen Zekerheden.
Contant onderpand.
Beleggingen Onderpand
Onderpand voor onroerend goed.
Onderpand voor zakelijke apparatuur.
Voorraad onderpand.

Sommige leningen, zoals hypotheken, autoleningen en gedekte persoonlijke leningen, hebben een soort onderpand nodig. Het onderpand voor elk van deze leningen is iets anders. Een hypotheek en een kredietlijn voor eigen vermogen gebruiken beide uw huis als onderpand.

In geval van wanbetaling kan de geldschieter juridische stappen ondernemen. Als u niet betaalt, kan de rechtbank beslag leggen op uw eigendommen of beslag leggen op uw salaris. De geldschieter kan de lening melden bij kredietbureaus en incassobureaus gebruiken om betaling na te streven als betalingen achterstallig zijn.