CEF、またはクローズドエンド型ファンドは、ほぼ XNUMX 世紀にわたって存在しています。 CEFの株式は公開市場で取引されています。 CEF は、株式と同様に、新規株式公開時に発行されます。 彼らは、投資会社が管理する証券ポートフォリオに投資されています。 従来のミューチュアル ファンドとは異なり、これらのファンドには新しい資金が投資されません。 代わりに、投資家は既存の株式を売買します。 CEF は、上場投資信託と同様に、株式、債券、オルタナティブ投資など、幅広い証券に投資します。 クローズド エンド ファンドのしくみと、オープン エンド ファンドとの違いを見てみましょう。
クローズドエンド型ファンドとは？
クローズドエンドファンドは、株式や債券に投資する上場投資事業です。 同社の投資目的によると、ファンドは主に新規株式公開 (IPO) を通じて資金を調達します。 「クローズド」という用語は、資本が調達されると、通常、ファンドスポンサーから利用できる株式がなくなり、投資家への新株の発行がクローズされるという事実を指します。
ほとんどのクローズドエンド ファンドは、新規株式公開 (IPO) 後に、ニューヨーク証券取引所 (NYSE) や NASDAQ などの国内取引所に上場されます。 ファンドの株式は、スポンサー企業ではなく、他の投資家との取引を通じて売買されます。
クローズドエンドファンドの典型的な戦略は、証券のアクティブ運用ポートフォリオです。 これらの有価証券資産は、ファンドの純資産価値 (NAV) として知られる価値に加算され、ファンドの市場価格とは異なる場合があります。 市場価格は、ファンドの純資産価値ではなく、市場の需要と供給によって決定されます。
ほとんどのクローズドエンド型ファンドは毎月または四半期ごとに定期的に分配を行うため、需要は分配額とファンドの NAV パフォーマンスの両方に関連していることがよくあります。
クローズドエンドファンドの既存の株式は本質的に安定したままですが、追加の株式は、二次募集、ライツオファリング、または配当再投資のための株式発行を通じて生成される可能性があります。
クローズドエンドファンドはどのように機能しますか?
多くのミューチュアル ファンドと同様に、クローズド エンド ファンドには、ポートフォリオを監督し、積極的に資産を売買、保有する専門のマネージャーがいます。
その株式は、他の株式や ETF と同様に、取引日を通して価格が変動します。 ただし、クローズドエンドファンドの親会社は追加の株式を発行せず、ファンドは株式を買い戻さない。
クローズドエンドファンドとオープンエンドミューチュアルファンドの間には多くの類似点があります。 どちらも、株主に収入とキャピタルゲインの分配を行います。 彼らのサービスに対して、どちらも年間経費率を請求します。 さらに、それらを提供する会社は、証券取引委員会 (SEC) に登録する必要があります。
クローズドエンド型ファンドの基礎
クローズドエンド型ファンドの価値を理解するには、次の XNUMX つの概念が重要です。
- ポートフォリオ – CEF構造により、代替を含む多様な投資ポートフォリオにアクセスできます。
- ファンドの構造とレバレッジ – 収益と分配の可能性を最大化するために、多くの CEF は適度な財務レバレッジを使用します。
- 証券取引所上場 – 株の価値は需要と供給で決まります。
なぜ「クローズドエンド型」ファンドと呼ばれるのか?
CEF は、標準的なミューチュアル ファンドと同様に、資産のポートフォリオに投資し、多くの場合、投資管理会社によって管理されます。 ただし、ミューチュアル ファンドとは異なり、CEF は、投資家が株式を購入するときに定期的に資本が流入せず、投資家が株式を販売するときに資本が流出しないという意味でクローズドです。 オープンエンドミューチュアルファンドの場合のように、株式は新規株式公開（IPO）後にスポンサーファンドファミリーと直接取引されることはありません。
代わりに、株式は取引所で取引されることが多く、他の市場参加者が対応する買い手と売り手として行動します。 ファンドは毎日株式を発行または償還しません。 CEF は、株式と同様に、最初に公開されるときに新規株式公開を行います。 IPO で得られた資本は、ポートフォリオ マネージャーがファンドの投資戦略に合った証券を購入するために使用されます。
資本がCEFから流出する5つの方法
- 株主への配当
- 投資の選択肢が少ない
- 値引きをコントロールする手段として株式を買い戻すための公開買付け
- レバレッジド・ファンドのみ、レバレッジ制限内での販売を強制。
- ファンドの清算
資本はCEFに自由に出入りできないため、「クローズドエンド」ファンドとして知られています。
割引とプレミアムは、「クローズドエンド」構造を通じて作成されます。 IPO に続いて、CEF の株式は公開市場 (多くの場合は取引所) で取引され、株価は市場によって決定されます。 その結果、株価は常にファンドの原資産保有の純資産価値に対応するとは限りません。 （純資産価値＝（ファンド資産－ファンド負債）／発行済株式数）
株価が純資産価値を超えると、その株式は「プレミアム」で取引されていると見なされます。 これは一般に「正の割引」と呼ばれますが、これは数学的に正しくありません。 たとえば、2% のプレミアムで取引されるファンドは、「+2%」と表示される場合があります。 株価が純資産価値よりも低い場合、株式は「割引」で取引されていると言われます。 これは通常、「-2%」のようにマイナス記号で表されます。
クローズドエンド構造の意味
クローズドエンド ファンド マネージャーは、オープンエンド ミューチュアル ファンド マネージャーとは異なり、日々の株式発行による再投資リスクを経験しません。
償還を満たすために余剰資本を保持するために、クローズドエンドファンド管理は必要ありません。
予期しない償還に対応するために現金を迅速に生成する必要がないため、資本はオープンエンド型ファンドよりも堅実であると見なされています。 それは一貫した資本基盤を持っています。
次に、比較的安定した資本基盤により、さらに XNUMX つの特徴が生まれます。
まず第一に、CEF は新興市場の株式や地方債などの流動性の低い証券に投資するための優れた手段となります。 流動性の低い証券に投資するリスクが高いほど、所有者へのリターンが大きくなる可能性があります。
第二に、当局は、厳格なレバレッジ制限付きでファンドが債券や優先株を発行することを許可しています。 ファンドには、純資産の 50% までの債券を発行する権限があります。 別の見方をすると、ファンドは、3 ドルの負債 (負債からの資産を含む) ごとに 1 ドルの資産を持たなければならないということです。 これは、多くの場合、33% のレバレッジ制限として知られています。
ファンドは、純資産の最大 100% 相当の優先株を発行できます。 別の見方をすると、ファンドは、発行された優先株 (優先株からの資産を含む) の 2 ドルごとに 1 ドルの資産を持たなければならないということです。 これは一般に 50% のレバレッジ制限として知られています。
CEFは極端にレバレッジされているわけではありませんが、レバレッジがいくらでもあれば、ファンドの純資産価値の変動性が強調されます。
クローズドエンド型ファンドはどのようにしてより多くの収入と多様化をもたらすのでしょうか?
＃1。 より大きな投資ユニバース
クローズドエンド型ファンド (CEF) は、オルタナティブ証券、不動産、私募など、オープンエンド型ファンドができない専門的で流動性の低い市場に投資できます。 個人投資家は、他の方法ではアクセスできない資産へのエクスポージャーを取得できます。 ただし、特定の種類の証券はより危険な場合があります。
＃2。 てこの作用
CEF は、オープンエンド ファンドよりも自由度が高く、戦略でレバレッジを使用できます。 投資エクスポージャーと可能性のある可能性を高めるためのレバレッジ、または借り入れは、通常、投資収益を拡大し、高値と安値を引き下げます。 1 伝統的に、長期にわたる追加コストとボラティリティを補うのに十分以上に収入を増やしてきました。
＃3。 専門的に実行する
CEFは、株主への一貫した予測可能な支払いを生み出す目的で積極的に管理されています。 プロダクト マネージャーは、収入の流れをスムーズにし、支払いを管理する責任があります。
＃4。 交換済み 取引済み
CEF は取引所で取引され、その株式の価値は需要と供給によって決まります。 株式は、ファンドの純資産価値を割り引いた価格で取引されることが多く、投資家は「取引」で投資することができます。 CEF のこの独特の特徴により、投資家はいつ、どの価格で株式を取得および売却するかについて、より多くの選択肢を得ることができます。
純資産価値 (NAV) とクローズドエンド型ファンド
クローズドエンド型ファンドの際立った特徴の XNUMX つは、その価格です。 ファンドのNAVは、ファンドの資産価値に応じて定期的に計算されます。 ただし、取引所で取引される価格は市場によって決定されます。 これは、クローズドエンド型ファンドが純資産価値 (NAV) に対してプレミアムまたはディスカウントで取引される可能性があることを意味します。 (プレミア価格は NAV よりも高い価格であり、ディスカウントは NAV よりも低い価格です。)
これは多くの要因によるものです。 ファンドの市場価格は、その時点で投資家の間で人気のあるセクターに焦点を当てているため、またはそのマネージャーが投資家の間で高く評価されているため、上昇する可能性があります。 あるいは、アンダーパフォーマンスやボラティリティの実績により、投資家はファンドに不安を感じ、株価が下落する可能性があります。
クローズドエンドファンドのパフォーマンス
クローズドエンドファンドは、投資家の株式を買い戻しません。 これは、企業が多額の現金準備金を保持する必要がないことを意味し、より多くの資金を投資に回すことができます。
また、レバレッジ (借りたお金) を使用して収益を増やすこともできます。
その結果、クローズドエンドファンドは、オープンファンドミューチュアルファンドよりも高いトータルリターンを提供できる可能性があります。
クローズドエンドファンドの例
地方債ファンドは、運用資産の面で最も人気のあるタイプのクローズドエンド型ファンドです。 これらの巨額の資金は、連邦政府機関の債務だけでなく、州および地方自治体の債務にも投資しています。 これらのファンドのマネージャーは、リスクを軽減するために広範な分散を求めることがよくありますが、利益を増やすためにレバレッジに依存することもあります。
マネージャーはまた、株式と債券ファンドの両方に投資するクローズドエンドのグローバル、国際、および新興市場ファンドを作成します。 (グローバル ファンドは、国内外の株式に投資します。) 国際ファンドは、米国以外の株式にのみ投資します。 エマージング マーケット ファンドは、急速に拡大し、不安定な国際的なセクターや地域に投資します。)
Eaton Vance Tax-Managed Global Diversified Equity Income Fund は、最大規模のクローズドエンド ファンド (EXG) の 2007 つです。 2.5 年に設立され、2022 年 2 月の時点で時価総額は XNUMX 億ドルでした。
クローズドエンドファンドに投資するメリットは何ですか?
クローズドエンド型ファンドは、次の XNUMX つの方法で収益を上げることができます。ファンドの投資によって生み出される収入または成長から利益を得ることができます。 また、純資産価値 (NAV) の割引価格でファンドの株式を購入できる場合もあります。
オープンエンドのミューチュアル ファンドの NAV は、ファンドの投資の現在の実質価値として計算されます。 クローズド エンド ファンドの株式は XNUMX 日を通して証券取引所で取引され、その市場主導型の価格は NAV から変動する可能性があります。
クローズドエンド型ファンドとオープンエンド型ファンドの違いは?
投資家がオープンエンドのミューチュアル ファンドに投資することを決定すると、新しい株式が作成され、利用可能になったときに買い戻されます。
クローズドエンド型ファンドは株式を XNUMX 回しか発行しません。 後でファンドに参加する唯一のオプションは、公開市場で既存の株式の一部を購入することです。
特に、クローズドエンドファンドは、投資家へのリターンを向上させるために、レバレッジまたは借入金を頻繁に使用します。 つまり、良い時期にはより多くの潜在的な利益が得られ、悪い時期には潜在的な危険がより大きくなります。
手数料は、クローズドエンドファンドとオープンエンドファンドの両方に共通するものの XNUMX つです。 インデックス ファンドや ETF と比較すると、ほとんどのクローズド エンド ファンドはアクティブに運用され、比較的高い手数料を要求します。
クローズドエンド型ファンドに関するよくある質問
クローズドエンドファンドは良い投資ですか？
一般に、クローズドエンド型ファンドへの投資は、大幅に高い収入の可能性を提供しますが、市場のボラティリティが大きくなり、全体的なリターンが低下し、配当の伸びが予測しにくくなり、予想外のサプライズが発生する可能性があります。
オープンエンド型ファンドとクローズドエンド型ファンドの違いは何ですか?
オープンエンド型ファンドはいつでも売買できますが、クローズドエンド型ファンドは導入時にのみ購入でき、ファンドの投資期間が終了したときに償還されます。
クローズドエンドファンドはリタイアメントに適していますか?
クローズドエンド型ファンドは、キャッシュフローを安定させ、結果として不安を和らげたいと考えている退職者にとって可能な答えとして浮上しています。 クローズドエンド型ファンドは、安定した配当を求めている退職者にとって魅力的かもしれません。
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参考文献
