I CEF, o fondi chiusi, esistono da quasi un secolo. Le azioni CEF sono negoziate sul mercato aperto. I CEF, come le azioni, vengono lanciati in un'offerta pubblica iniziale. Sono investiti in un portafoglio titoli gestito da una società di investimento. A differenza dei fondi comuni di investimento tradizionali, in questi fondi non viene investito nuovo denaro; invece, gli investitori acquistano e vendono azioni esistenti. I CEF, come i fondi negoziati in borsa, investono in un'ampia gamma di titoli, tra cui azioni, obbligazioni e investimenti alternativi. Diamo un'occhiata a come funziona il fondo chiuso e come si differenzia dal fondo aperto.
Che cos'è un fondo chiuso?
Un fondo chiuso è un'attività di investimento quotata in borsa che investe in azioni e obbligazioni. Secondo gli obiettivi di investimento dell'azienda, il fondo raccoglie capitali principalmente attraverso un'offerta pubblica iniziale (IPO). Il termine “chiuso” si riferisce al fatto che, una volta raccolto il capitale, normalmente non ci sono più azioni disponibili dallo sponsor del fondo e l'emissione di nuove azioni agli investitori è chiusa.
La maggior parte dei fondi chiusi sono quotati su una borsa valori nazionale dopo la loro offerta pubblica iniziale (IPO), come la Borsa di New York (NYSE) o il NASDAQ. Le azioni del fondo vengono acquistate e vendute tramite transazioni con altri investitori anziché con l'azienda sponsor.
Una tipica strategia di fondi chiusi è un portafoglio di titoli gestito attivamente. Queste attività in titoli si sommano a un valore noto come Valore Patrimoniale Netto (NAV) del fondo, che può differire dal prezzo di mercato del fondo. Il prezzo di mercato è deciso dalla domanda e dall'offerta del mercato, non dal patrimonio netto del fondo.
Poiché la maggior parte dei fondi chiusi effettua regolarmente distribuzioni mensili o trimestrali, la domanda è spesso collegata sia all'importo della distribuzione che alla performance del NAV del fondo.
Sebbene le azioni esistenti di un fondo chiuso rimangano sostanzialmente stabili, è possibile produrre azioni extra tramite offerte secondarie, offerte di diritti o emissione di azioni per il reinvestimento dei dividendi.
Come funziona il fondo chiuso?
Un fondo chiuso, come molti fondi comuni di investimento, ha un gestore professionale che supervisiona il portafoglio e acquista, vende e detiene attività attivamente.
Le sue azioni, come qualsiasi altro titolo o ETF, oscillano di prezzo durante la giornata di negoziazione. Tuttavia, la società madre del fondo chiuso non emetterà azioni aggiuntive e il fondo non riacquisterà azioni.
Esistono molti parallelismi tra il fondo chiuso e i fondi comuni di investimento aperti. Entrambi effettuano distribuzioni di reddito e plusvalenze ai propri azionisti. Per i loro servizi, entrambi addebitano un rapporto di spesa annuale. Inoltre, le aziende che li forniscono devono essere registrate presso la Securities and Exchange Commission (SEC)
I fondamenti dei fondi chiusi
Questi quattro concetti sono fondamentali per comprendere il valore dei fondi chiusi:
- Portfolio – La struttura CEF ti dà accesso a un portafoglio diversificato di investimenti, comprese le alternative.
- Struttura del fondo e leva finanziaria – Per massimizzare le possibilità di rendimento e distribuzione, molti CEF utilizzano una leva finanziaria modesta.
- Quotazione in borsa – I valori delle azioni sono determinati dalla domanda e dall'offerta.
Perché sono indicati come fondi "chiusi"?
Un CEF, come un fondo comune di investimento standard, investe in un portafoglio di attività ed è spesso gestito da una società di gestione degli investimenti. Tuttavia, a differenza dei fondi comuni di investimento, i CEF sono chiusi nel senso che il capitale non fluisce in essi su base regolare quando gli investitori acquistano azioni e non defluisce quando gli investitori vendono azioni. Le azioni non vengono negoziate direttamente con la famiglia di fondi sponsor dopo l'offerta pubblica iniziale (IPO), come nel caso dei fondi comuni di investimento aperti.
Invece, le azioni sono spesso negoziate in borsa, con altri attori del mercato che agiscono come acquirenti e venditori corrispondenti. Il fondo non emette né rimborsa azioni su base giornaliera. I CEF, come le azioni, hanno un'offerta pubblica iniziale quando diventano quotati per la prima volta. Il capitale ottenuto durante l'IPO viene quindi utilizzato dai gestori di portafoglio per acquistare titoli che si adattano alla strategia di investimento del fondo.
5 modi in cui il capitale può defluire da un CEF
- Dividendi agli azionisti
- Scelte di investimento scarse
- Un'offerta pubblica di acquisto di azioni come mezzo per controllare gli sconti
- Solo per i fondi con leva, vendite forzate a rimanere entro i limiti di leva.
- La liquidazione del fondo
Poiché il capitale non fluisce liberamente in entrata e in uscita dai CEF, sono noti come fondi "chiusi".
Sconti e premi sono creati attraverso la struttura “chiusa”. Dopo l'IPO, le azioni di un CEF vengono scambiate sul mercato aperto, spesso in borsa, e il prezzo delle azioni è determinato dal mercato. Di conseguenza, il prezzo dell'azione potrebbe non corrispondere sempre al valore patrimoniale netto delle partecipazioni sottostanti del fondo. (Valore patrimoniale netto = (attivo del fondo – passività del fondo) / azioni in circolazione)
Quando il prezzo dell'azione supera il valore patrimoniale netto, le azioni sono considerate negoziate a un "premio". Questo è comunemente indicato come uno "sconto positivo", che è matematicamente errato. Un fondo negoziato con un premio del 2%, ad esempio, potrebbe essere indicato come "+2%". Si dice che le azioni siano negoziate con uno "sconto" se il prezzo dell'azione è inferiore al valore patrimoniale netto. Questo è solitamente rappresentato con un segno meno, come in "-2%".
Le implicazioni della struttura chiusa
Un gestore di fondi chiusi, a differenza di un gestore di fondi comuni di investimento aperto, non subisce il rischio di reinvestimento dalle emissioni giornaliere di azioni.
Una gestione di fondi chiusi non è tenuta a mantenere il capitale in eccesso per far fronte ai rimborsi.
Il capitale è considerato più solido rispetto ai fondi aperti perché non è necessario generare rapidamente liquidità per far fronte a rimborsi imprevisti. Ha una base di capitale consistente.
A sua volta, la base di capitale relativamente stabile dà origine a due ulteriori caratteristiche:
Per cominciare, rende i CEF un veicolo eccellente per investire in titoli illiquidi come azioni dei mercati emergenti, obbligazioni municipali e così via. Il rischio più elevato di investire in titoli illiquidi può comportare rendimenti maggiori per i proprietari.
In secondo luogo, le autorità consentono ai fondi di emettere titoli di debito e azioni privilegiate con rigide restrizioni sulla leva finanziaria. Il fondo ha l'autorità di emettere debito fino al 50% del suo patrimonio netto. Un altro modo di vedere è che il fondo deve avere $ 3 di attività per ogni $ 1 di debito (comprese le attività del debito). Questo è spesso noto come limite di leva finanziaria del 33%.
Il fondo può emettere azioni privilegiate per un valore fino al 100% del suo patrimonio netto. Un altro modo di vedere è che il fondo deve avere $ 2 in attività per ogni $ 1 in azioni privilegiate emesse (comprese le attività delle azioni privilegiate). Questo è generalmente noto come limite di leva finanziaria del 50%.
L'idea è che i CEF non sono estremamente indebitati, tuttavia, qualsiasi importo di leva accentua la volatilità del valore patrimoniale netto del fondo.
In che modo i fondi chiusi possono fornire più reddito e diversificazione?
# 1. Un universo di investimento più ampio
I fondi chiusi (CEF) possono investire in mercati specializzati e meno liquidi che i fondi aperti non possono, come titoli alternativi, immobili e collocamenti privati. Consentono ai singoli investitori di acquisire esposizione ad attività a cui non sarebbero altrimenti in grado di accedere. Tuttavia, alcuni tipi di titoli possono essere più pericolosi.
#2. Leva
I CEF hanno più libertà rispetto ai fondi aperti di utilizzare la leva nelle loro strategie. La leva finanziaria, o l'assunzione di prestiti per aumentare l'esposizione dell'investimento e le possibili possibilità, di solito amplifica i rendimenti dell'investimento, determinando massimi più alti e minimi più bassi. 1 Tradizionalmente ha aumentato il reddito più che sufficiente per compensare il suo costo aggiuntivo e la sua volatilità su periodi di tempo più lunghi.
#3. Gestito professionalmente
I CEF sono gestiti attivamente allo scopo di generare pagamenti coerenti e prevedibili agli azionisti. I product manager sono responsabili dell'uniformità dei flussi di reddito e della gestione dei pagamenti.
#4. Scambiato Scambiato
I CEF sono negoziati in borsa e il valore delle loro azioni è deciso dalla domanda e dall'offerta. Le azioni sono spesso scambiate a uno sconto sul valore patrimoniale netto del fondo, consentendo agli investitori di investire con un "accordo". Questa caratteristica distintiva dei CEF offre agli investitori una maggiore scelta su quando ea quale prezzo acquistare e vendere le proprie azioni.
Valore Patrimoniale Netto (NAV) e Fondi chiusi
Una delle caratteristiche distintive di un fondo chiuso è il suo prezzo. Il NAV del fondo viene calcolato regolarmente a seconda del valore del patrimonio del fondo. Tuttavia, il prezzo a cui viene scambiato in borsa è determinato dal mercato. Ciò significa che un fondo chiuso potrebbe essere negoziato con un premio o con uno sconto rispetto al suo valore patrimoniale netto (NAV). (Un prezzo premium è uno che è superiore al NAV, mentre uno sconto è uno che è inferiore al NAV.)
Ciò è dovuto a una serie di fattori. Il prezzo di mercato di un fondo può salire perché è focalizzato su un settore popolare tra gli investitori in quel momento o perché il suo gestore è ben considerato dagli investitori. In alternativa, un track record di sottoperformance o volatilità può rendere gli investitori preoccupati per il fondo, provocando un calo del prezzo delle sue azioni.
Performance del fondo chiuso
I fondi chiusi non riacquistano le azioni dei loro investitori. Ciò significa che le aziende non devono mantenere una riserva di cassa significativa, dando loro più soldi da investire.
Possono anche utilizzare la leva finanziaria (denaro preso in prestito) per aumentare i loro rendimenti.
Di conseguenza, i fondi chiusi possono essere in grado di fornire rendimenti totali più elevati rispetto ai fondi comuni di investimento aperti.
Esempi di fondi chiusi
I fondi obbligazionari municipali sono il tipo di fondo chiuso più popolare in termini di asset in gestione. Questi enormi fondi investono nel debito del governo statale e municipale, nonché nel debito delle agenzie del governo federale. I gestori di questi fondi spesso cercano un'ampia diversificazione per ridurre il rischio, ma possono anche fare affidamento sulla leva finanziaria per aumentare i profitti.
I gestori creano anche fondi chiusi di mercati globali, internazionali ed emergenti che investono sia in azioni che in fondi a reddito fisso. (I fondi globali investono in azioni sia nazionali che internazionali.) I fondi internazionali investono solo in azioni non statunitensi. I fondi dei mercati emergenti investono in settori e aree internazionali in rapida espansione e volatilità.)
L'Eaton Vance Tax-Managed Global Diversified Equity Income Fund è uno dei più grandi fondi chiusi (EXG). È stata fondata nel 2007 e aveva una capitalizzazione di mercato di $ 2.5 miliardi a giugno 2022. 2 L'obiettivo principale dell'investimento è produrre reddito e guadagni correnti, con l'apprezzamento del capitale come obiettivo secondario.
Quali sono i vantaggi di investire in un fondo chiuso?
Un fondo chiuso può essere utilizzato per fare soldi in due modi: Puoi trarre vantaggio dal reddito o dalla crescita generata dagli investimenti del fondo. Potresti anche essere in grado di acquistare azioni del fondo a uno sconto sul suo valore patrimoniale netto (NAV).
Il NAV di un fondo comune di investimento aperto è calcolato come il valore attuale reale degli investimenti del fondo. Le azioni di un fondo chiuso vengono scambiate su una borsa valori per tutto il giorno e il suo prezzo guidato dal mercato può fluttuare rispetto al suo NAV.
In che cosa differiscono i fondi chiusi dai fondi aperti?
Quando un investitore decide di investire in un fondo comune di investimento aperto, crea nuove azioni e le riacquista quando diventano disponibili.
Un fondo chiuso emette azioni solo una volta. L'unica opzione per aderire successivamente al fondo è acquistare alcune delle azioni esistenti sul mercato aperto.
I fondi chiusi, in particolare, utilizzano spesso la leva finanziaria o prendono in prestito denaro per migliorare i loro rendimenti per gli investitori. Ciò significa più potenziali guadagni in tempi buoni e maggiori rischi potenziali in periodi cattivi.
Le commissioni sono una cosa che accomuna i fondi chiusi e aperti. Rispetto ai fondi indicizzati e agli ETF, la maggior parte dei fondi chiusi sono gestiti attivamente e richiedono commissioni relativamente elevate.
Domande frequenti sui fondi chiusi
I fondi chiusi sono un buon investimento?
Investire in fondi chiusi, in generale, offre un potenziale di reddito sostanzialmente più elevato, ma potrebbe comportare una significativa volatilità del mercato, rendimenti complessivi inferiori, una crescita dei dividendi meno prevedibile e la possibilità di sorprese inaspettate.
Qual è la differenza tra fondi aperti e chiusi?
Mentre i fondi aperti possono essere acquistati e venduti in qualsiasi momento, i fondi chiusi possono essere acquistati solo al momento della loro introduzione e riscattati alla scadenza del termine di investimento del fondo.
I fondi chiusi vanno bene per la pensione?
I fondi chiusi sono emersi come una possibile risposta per i pensionati che cercano di appianare i loro flussi di cassa e, di conseguenza, calmare la loro ansia. I fondi chiusi possono fare appello ai pensionati agitati alla ricerca di dividendi coerenti.
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Riferimenti
