Depuis le post précédent sur comprendre la courbe de rendement, nous avons établi que la courbe de rendement est une représentation graphique des écarts de rendement entre des titres ayant des échéances différentes. Cet article examine les théories de la courbe de rendement.
Commençons.
Théories de la courbe de rendement
Il existe quatre grandes théories de la courbe des taux selon finance d'entreprise. Ils sont expliqués ci-dessous;
1. Théorie des attentes pures
La théorie des attentes pures stipule que les attentes du marché concernant les taux d'intérêt futurs déterminent les échéances des titres et la forme de la courbe des taux.
Permettez-moi de vous expliquer qu'habituellement, le risque de taux d'intérêt et le risque de réinvestissement déterminent les rendements. Mais cette théorie ne tient pas compte de leurs effets dans la détermination du risque.
Tout ce qu'il considère, ce sont les attentes du marché concernant les taux d'intérêt futurs, oubliant qu'il existe des facteurs qui font augmenter ou diminuer les taux d'intérêt. Et ces facteurs incluent à la fois le risque de taux d'intérêt (déterminé par l'échéance du titre) et le risque de réinvestissement (le rendement sera-t-il toujours rentable si je réinvestis après l'échéance du titre ?)
Cette théorie est aussi appelée théorie des attentes ou théorie des attentes impartiales.
La théorie des attentes déclare que les anticipations d'une hausse des taux d'intérêt à court terme sont ce qui crée une courbe de rendement positive.
La théorie soutient que les taux d'intérêt à long terme diffèrent des taux d'intérêt à court terme parce que les acteurs des marchés financiers s'attendent à des taux d'intérêt et à une inflation différents à court et à long terme.
D'après la théorie des anticipations, la courbe des rendements est normale lorsque le taux d'intérêt et l'inflation devraient augmenter dans le futur.
Il est utilisé pour identifier les taux d'intérêt qui sont en baisse.
2. Théorie de la préférence de liquidité
Cette théorie ajoute la liquidité ou la prime de terme à la pure théorie des attentes. Il montre les risques liés à la possession de titres à long terme plutôt que de titres à court terme.
La théorie a été proposée avec l'hypothèse que tous les investisseurs préfèrent les titres à court terme aux investissements à long terme.
Il explique la courbe de rendement normale mais ne fait aucune mention de courbes de rendement inversées ou plates. Toute courbe qui n'est pas positive ne sera que temporaire.
3. Théorie de la segmentation du marché
Il s'agit d'une autre théorie de la courbe de rendement qui dit qu'il existe une demande et une offre distinctes pour les titres à long et à court terme. De plus, leur interaction sur les marchés financiers détermine la forme de la courbe des taux.
Ce qu'il insinue, c'est que différents titres ont des échéances différentes et qu'ils ne peuvent pas être remplacés par un autre.
Chaque acteur du marché souhaite que ses titres correspondent à une échéance distincte qu'il souhaite en raison de ses exigences.
Par exemple, une caisse de retraite ne voudra que des titres à revenu fixe qui correspondent à la nature de ses engagements.
Ainsi, si la demande de capital à court terme est supérieure à son offre, le taux à court terme augmentera.
La vérité est que les investisseurs préfèrent en fait les titres à court terme car ils comportent moins de risques. Bien que le prix soit plus élevé, le rendement sera plus faible en raison du risque moindre.
4. Théorie de l'habitat préférentiel
C'est une autre des théories de la courbe de rendement. Il stipule que les investisseurs ont une limite ou un horizon qu'ils préfèrent. Investir en dehors de cet horizon leur fera exiger une certaine augmentation des primes.
L'une des caractéristiques importantes expliquées par cette théorie de la courbe de rendement est la raison pour laquelle le rendement des investissements à long terme est supérieur à celui des investissements à court terme.
Cette théorie est similaire à la théorie de la segmentation du marché car elle suggère que différents participants au marché ont des besoins différents et que ces besoins dictent les échéances des titres qu'ils préfèrent.
Cependant, ces préférences ne sont pas basées sur les fluctuations ou les hypothèses du marché, elles décrivent plutôt que pour que les investisseurs sortent de leur préférence (habitat) et acceptent un risque plus élevé, il doit y avoir un gain. Ce gain se fera sous la forme d'un rendement accru.
Qu'est-ce que le risque de courbe de rendement ?
Le risque de courbe de rendement est le risque de connaître un taux d'intérêt négatif lors d'un investissement dans des titres à revenu fixe comme des obligations. Lorsque le rendement change, cela aura une incidence sur le prix des titres.
Si le rendement du marché augmente autrement les taux d'intérêt, le prix d'une obligation diminuera.
En termes simples, un risque de courbe de rendement est un risque qu'un changement de taux d'intérêt ait une incidence sur les titres à revenu fixe.
La courbe de rendement indique si le taux d'intérêt sera élevé ou bas en fonction de la croissance économique. Étant donné que les obligations à court terme ont un rendement inférieur, nous pouvons dire que le prix des obligations et le taux d'intérêt ont une relation négative en ce sens que lorsque les taux d'intérêt augmentent, les prix diminuent. Lorsque le taux d'intérêt augmente, la courbe de rendement se déplace, ce qui représente un risque appelé risque de courbe de rendement pour l'investisseur.
Types de courbe de rendement
#1. Courbe de rendement normale
Comme il s'agit de la forme la plus typique de la courbe, on l'appelle la courbe normale. La courbe de rendement normale montre que les obligations à 30 ans ont des taux d'intérêt plus élevés que les obligations à 10 ans. Si vous y réfléchissez intuitivement, vous vous attendez à gagner une rémunération plus importante si vous prêtez votre argent pour une plus longue période.
La courbe de rendement à pente positive est considérée comme normale, car un marché rationnel souhaitera une rémunération plus élevée pour un risque plus élevé. Par conséquent, étant donné que les titres à long terme sont plus risqués, le rendement de ces titres sera supérieur au rendement des titres à court terme à faible risque.
Une période plus longue augmente la probabilité que des événements défavorables imprévus se produisent. Par conséquent, les échéances à long terme ont souvent des taux d'intérêt plus élevés et une volatilité accrue.
#2. Courbe de rendement inversée
Lorsque les rendements à long terme tombent en dessous des rendements à court terme, la courbe s'inverse. Une courbe de rendement inversée apparaît lorsque les investisseurs à long terme pensent que les taux d'intérêt vont baisser à l'avenir. Cela peut se produire pour diverses raisons, mais l'une des plus courantes est l'attente d'une inflation plus faible.
Lorsque la courbe des taux commence à s'inverser, elle est considérée comme un indicateur avancé d'un ralentissement économique imminent. Historiquement, les ajustements des taux d'intérêt ont reflété le sentiment du marché et les attentes économiques.
3. Courbe de rendement abrupte
Les rendements à long terme augmentent plus rapidement que les rendements à court terme, indiquant une courbe abrupte. Historiquement, les courbes de rendement abruptes ont signalé le début d'un cycle économique expansionniste. Les courbes normale et abrupte sont toutes deux basées sur les mêmes conditions de marché sous-jacentes. La seule différence est qu'une courbe plus raide représente un écart plus large entre les attentes de rendement à court et à long terme.
#4. Courbe de rendement plate
Lorsque toutes les échéances ont des rendements similaires, la courbe s'aplatit. Cela indique que le rendement d'une obligation à 10 ans est presque identique à celui d'une obligation à 30 ans. Lorsqu'il y a une transition entre la courbe de rendement normale et la courbe de rendement inversée, la courbe de rendement s'aplatit.
#5. bosse
Lorsque les rendements à moyen terme dépassent à la fois les rendements à court et à long terme, la courbe des rendements devient bosselée. Une courbe en bosse est rare et signale généralement que le développement économique est au point mort.
Courbe de rendement Études empiriques
La recherche empirique sur la courbe de rendement indique que les trois théories ont un effet sur la forme de la courbe de rendement. Les anticipations de taux futurs sont cruciales, mais les problèmes de liquidité et institutionnels le sont tout autant. La forme moyenne de la courbe des taux grimpe, indiquant que les détenteurs d'obligations à long terme gagnent des primes d'(il)liquidité. En outre, la courbe des taux semble être une prévision de l'activité économique future. Bien que les courbes de rendement inversées ne soient pas toujours suivies d'une récession, elles ont précédé toutes les récessions enregistrées aux États-Unis au cours des quatre dernières décennies. Un signal de ce type est cohérent avec la logique de la théorie des anticipations. Une courbe inversée indique que les investisseurs anticipent une baisse des taux d'intérêt futurs. Les récessions font généralement baisser les taux d'intérêt en réduisant la demande de prêts aux entreprises et en soutenant une politique monétaire expansionniste.
En conclusion, la compréhension des types et des théories de la courbe de rendement améliorera encore la compréhension des risques de la courbe de rendement. En fait, ils aident les investisseurs à connaître la durée/l'échéance des titres dans lesquels investir et les taux d'intérêt auxquels ils peuvent s'attendre.
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FAQ sur les théories de la courbe de rendement
Quelles sont les trois théories de la courbe de rendement ?
La forme de la courbe des taux est expliquée par trois théories économiques : les anticipations, la préférence pour la liquidité et la pression institutionnelle ou de couverture.
Qu'est-ce que la courbe de rendement et pourquoi est-elle importante ?
Une courbe de rendement est une méthode de mesure de la tolérance au risque des investisseurs obligataires, et elle peut avoir un impact significatif sur les rendements que vous recevez sur vos investissements. Une courbe de rendement peut même être utilisée pour prédire la direction de l'économie si vous comprenez comment elle fonctionne et comment la lire.
Quelle est la partie la plus risquée de la courbe des taux ?
Dans une distribution normale, la fin de la courbe des rendements est la plus risquée, car les mouvements mineurs des rendements à court terme s'aggravent en mouvements plus importants des rendements à long terme. Les obligations à long terme sont extrêmement sensibles aux variations des taux d'intérêt.
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