Le ratio de couverture du service de la dette, abrégé DSCR ou simplement DCR, est un terme clé dans les prêts commerciaux et le financement immobilier. Il est essentiel lorsque souscription d'immobilier d'entreprise ainsi que prêts aux entreprises, ainsi que les données financières des locataires, et est un élément important dans le calcul du montant maximal du prêt. Dans cet article, nous examinerons en détail le ratio de couverture du service de la dette et passerons en revue quelques exemples en cours de route. Nous verrons également la formule des deux ratios de couverture du service de la dette et verrons comment les calculer.
Qu'est-ce que le ratio de couverture du service de la dette ?
Le ratio de couverture du service de la dette (DSCR) évalue la capacité d'une entreprise à utiliser son bénéfice d'exploitation pour honorer tous ses engagements de dette, y compris les paiements du principal et des intérêts sur la dette à court et à long terme. Lorsqu'une société a des emprunts à son bilan, tels que des obligations, des prêts ou des marges de crédit, ce ratio est fréquemment utilisé. C'est aussi un ratio régulièrement utilisé dans un rachat à effet de levier ainsi que d'autres indicateurs de crédit tels que le multiple dette totale/EBITDA, le multiple dette nette/EBITDA, le ratio de couverture des intérêts et le ratio de couverture des charges fixes, pour analyser la capacité d'endettement de l'entreprise cible.
Formule du ratio de couverture du service de la dette
Cette formule du ratio de couverture du service de la dette est de deux façons :
Ratio de couverture du service de la dette = EBITDA/ (Intérêts + Principal)
Ratio de couverture du service de la dette = (EBITDA – Capex) / (Intérêts + Principal)
Où :
EBITDA = Bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement.
Principal = Le montant total des emprunts à court et à long terme.
Intérêt = L'intérêt payable sur tout emprunt.
Capex = dépenses en capital.
Certaines entreprises peuvent préférer utiliser cette dernière formule, car les dépenses en capital ne sont pas comptabilisées en charges dans le compte de résultat, mais sont plutôt considérées comme un « investissement ». En soustrayant CAPEX de l'EBITDA, la société disposera du montant réel des revenus d'exploitation disponibles pour le service de la dette.
Comment calculer le ratio de couverture du service de la dette ?
Ce guide vous guidera tout au long du processus de calcul du ratio de couverture du service de la dette. Nous passerons en revue les réponses étape par étape à de nombreux cas de calcul du ratio de couverture du service de la dette.
Exemple 1 – Compte de résultat pour DSCR
Dans cet exemple, nous calculerons le ratio de couverture du service de la dette de la société A à l'aide du compte de résultat suivant :
| Asset | Million |
| Ventes | 1000 |
| Coûts des biens vendus | 200 |
| Bénéfice brut | 800 |
| Charges d'exploitation | 200 |
| Résultat d'exploitation | 600 |
| Intérêts débiteurs | 200 |
| Bénéfice avant impôts | 400 |
| Dépenses fiscales | 200 |
| Résultat net | 200 |
Compagnie de Solution
Étape 1 : Écrivez la formule du ratio de couverture du service de la dette.
DSCR = Service de la Dette / Résultat Opérationnel Net
Étape 2 : Calculez le revenu net d'exploitation.
Le revenu d'exploitation est calculé en déduisant les dépenses d'exploitation du bénéfice brut de l'entreprise. Dans ce cas, il s'agit de 600 millions de dollars.
Étape 3 : Localisez un service de la dette
Étant donné que l'entité doit payer ses paiements d'intérêts et de principal avant impôt, le service de la dette se situe souvent en dessous du résultat d'exploitation. Dans cet exemple, le service de la dette est simplement la charge d'intérêts, qui équivaut à 200 millions de dollars.
Étape 4 : Effectuez le calcul pour déterminer le DSCR.
DSCR = Service de la Dette / Résultat Opérationnel Net
DSCR = 600 M$ / 200 M$ = 3 (ou 3x car c'est un ratio)
Exemple 2 Compte de résultat simple DSCR
Dans cet exemple, nous calculerons le ratio de couverture du service de la dette de la société B à l'aide des données et du compte de résultat suivants :
Informations:
Les principaux paiements totalisent 150 millions de dollars.
| Asset | Million |
| Ventes | 1000 |
| Coûts des biens vendus | 200 |
| Bénéfice brut | 800 |
| Frais SG&A | 300 |
| Frais de R&D | 200 |
| Résultat d'exploitation | 300 |
| Intérêts débiteurs | 50 |
| Bénéfice avant impôts | 250 |
| Dépenses fiscales | 50 |
| Résultat net | 200 |
Compagnie de Solution
Étape 1 : Écrivez la formule du ratio de couverture du service de la dette.
DSCR = Service de la Dette / Résultat Opérationnel Net
Étape 2 : Calculez le revenu net d'exploitation.
Le résultat d'exploitation vient après les charges d'exploitation (frais SG&A et R&D). Dans ce cas, il s'agit de 300 millions de dollars.
Étape 3 : Localisez un service de la dette
Dans ce cas, le service de la dette est plus élevé car l'entreprise doit rembourser le principal ainsi que les paiements d'intérêts.
Le service de la dette est égal à la somme des intérêts et des paiements de location plus le remboursement du principal.
Service de la dette = 50 millions de dollars + 150 millions de dollars = 200 millions de dollars
Étape 4 : Effectuez le calcul pour déterminer le DSCR.
DSCR = Service de la Dette / Résultat Opérationnel Net
DSCR = 300 millions de dollars / 200 millions de dollars = 1.5 (ou 1.5x)
Exemple 3 – Éléments manquants dans le compte de résultat
Dans cet exemple, nous allons calculer le ratio de couverture du service de la dette de la société C en utilisant les données suivantes et le compte de résultat :
Informations:
Les dépenses de R&D représentent 25 % des dépenses SG&A de l'entreprise.
Les remboursements de principal et les charges d'intérêts représentent chacun 10 % du bénéfice d'exploitation de la société.
Les ventes de l'entreprise représentent trois fois le coût des marchandises vendues.
| Asset | Million |
| Ventes | ? |
| Coûts des biens vendus | ? |
| Bénéfice brut | 400 |
| Frais SG&A | ? |
| Frais de R&D | 200 |
| Résultat d'exploitation | ? |
| Intérêts débiteurs | ? |
| Bénéfice avant impôts | ? |
| Dépenses fiscales | 50 |
| Résultat net | ? |
Compagnie de Solution
Étape 1 : Écrivez la formule du ratio de couverture du service de la dette.
DSCR = Service de la Dette / Résultat Opérationnel Net
Étape 2 : Calculez le revenu net d'exploitation.
Pour déterminer le revenu net d'exploitation de l'entreprise, nous devons d'abord calculer les dépenses de vente et de R&D (puisque ces valeurs ne sont pas fournies).
Ventes = 3 fois le coût des marchandises vendues
3 × 400 millions de dollars équivaut à 1200 XNUMX millions de dollars de ventes
Frais de R&D = 25 % des frais généraux et administratifs
Dépenses de R&D = 25 % de 200 M$ = 50 M$
Ventes - Coût des marchandises vendues - Frais SG&A - Frais de R&D = Résultat d'exploitation net
Bénéfice net d'exploitation = 1200 millions de dollars - 400 millions de dollars - 200 millions de dollars - 50 millions de dollars = 550 millions de dollars
Étape 3 : Localisez un service de la dette
Les remboursements de principal et les charges d'intérêts représentent chacun 10 % du résultat opérationnel de l'entreprise :
10 % x Bénéfice d'exploitation = Paiements de capital
Paiements de principal = 10 % x 550 millions de dollars = 55 millions de dollars
Intérêts débiteurs = 10 % du revenu d'exploitation
Intérêts débiteurs = 10 % de 550 M$ = 55 M$
Localisez le service de la dette :
Le service de la dette est égal à la somme des intérêts et des paiements de location plus le remboursement du principal.
Service de la dette = 55 millions de dollars + 55 millions de dollars = 110 millions de dollars
Étape 4 : Effectuez le calcul pour déterminer le DSCR.
DSCR = Service de la Dette / Résultat Opérationnel Net
DSCR = 550 millions de dollars / 110 millions de dollars = 5 (ou 5x)
Exemple 4 – DSCR + Remplir le compte de résultat
Dans cet exemple, nous calculerons le ratio de couverture du service de la dette de la société D à l'aide des données suivantes et d'un compte de résultat partiel :
Informations:
Le taux d'imposition est fixé à 50 %.
Les dépenses de R&D de l'entreprise représentent 10 millions de dollars de moins que la moitié de ses frais généraux et administratifs.
Les remboursements en principal sont égaux au double du bénéfice avant impôt.
Le coût des marchandises vendues est de 60% du prix de vente.
Le revenu net est égal à 25 % des paiements de location.
Les dépenses SG&A représentent 30% des ventes de l'entreprise.
Les paiements de location sont deux fois plus élevés que les paiements d'intérêts.
Compagnie de Solution
Étape 1 : Écrivez la formule du ratio de couverture du service de la dette.
DSCR = Service de la Dette / Résultat Opérationnel Net
Étape 2 : Remplir le compte de résultat.
Étant donné que la plupart des postes du compte de résultat sont vides, nous devons d'abord remplir le compte de résultat en utilisant les informations dont nous disposons :
Paiements de loyer
Nous pouvons déterminer les paiements de location en commençant par les intérêts débiteurs de 20 millions de dollars (la seule valeur que nous ayons), soit le double des intérêts débiteurs.
Paiements de location = 2 x 20 millions de dollars = 40 millions de dollars
Rentabilité
Nous pouvons maintenant calculer le revenu net (car il représente 25 % des paiements de location).
Bénéfice net = 25 % de 40 millions de dollars = 10 millions de dollars
Bénéfice avant impôt et charge fiscale
Le taux d'imposition de 50 % suggère que la charge fiscale est égale à 50 % du bénéfice avant impôt. La société conserve la moitié de son bénéfice avant impôt en tant que revenu net. En conséquence, nous pouvons en déduire que le bénéfice avant impôt est deux fois plus important que le revenu net.
Bénéfice avant impôts = 2 x 10 M$ = 20 M$
Bénéfice avant impôt - revenu net = charge fiscale
Dépenses pour taxes = 20 M$ – 10 M$ = 10 M$
Paiements du principal
Les paiements en principal sont égaux au double du bénéfice avant impôt.
2 x Bénéfice avant impôt = Paiements du principal
Paiements de principal = 2 x 20 millions de dollars = 40 millions de dollars
Bénéfice d'exploitation
Bien que le bénéfice d'exploitation ne soit pas affiché, nous pouvons le calculer en ajoutant les postes pour lesquels nous avons des valeurs supérieures au bénéfice avant impôt.
Le résultat d'exploitation est calculé comme la somme du résultat avant impôt et des intérêts débiteurs.
Bénéfice d'exploitation = 20 millions de dollars + 20 millions de dollars = 40 millions de dollars
Étape 3 : Localisez un service de la dette
Le service de la dette est égal à la somme des intérêts et des paiements de location plus le remboursement du principal.
Service de la dette = 20 millions de dollars + 40 millions de dollars + 40 millions de dollars = 100 millions de dollars
Étape 4 : Effectuez le calcul pour déterminer le DSCR.
DSCR = Service de la Dette / Résultat Opérationnel Net
DSCR = 40 millions de dollars / 100 millions de dollars = 0.4 (ou 0.4x)
Interprétation du ratio de couverture du service de la dette
Un ratio de couverture du service de la dette de un ou plus implique que le bénéfice d'exploitation d'une entreprise est suffisant pour couvrir sa dette annuelle et ses paiements d'intérêts. Un rapport optimal est de 2 ou plus en règle générale. Un ratio élevé indique que la société est capable de s'endetter davantage.
Un ratio inférieur à un n'est pas souhaitable car il démontre l'incapacité de l'entreprise à assurer le service de ses engagements de dette actuels uniquement par le biais du revenu opérationnel. Un DSCR de 0.8, par exemple, montre qu'il y a juste assez de revenus opérationnels pour rembourser 80% des paiements de la dette de l'entreprise.
Plutôt que de vous concentrer sur une seule mesure, analysez le ratio de couverture du service de la dette d'une entreprise par rapport aux ratios d'autres entreprises du même secteur. Si le DSCR d'une entreprise est bien supérieur à celui de la majorité de ses concurrents, elle démontre une meilleure gestion de la dette. Un analyste financier peut également souhaiter examiner le ratio d'une entreprise au fil du temps pour voir s'il a une tendance à la hausse (amélioration) ou à la baisse (détérioration) (aggravation).
Applications courantes du ratio de couverture du service de la dette
Le ratio de couverture du service de la dette est une mesure standard utilisée pour évaluer la capacité d'une entreprise à rembourser l'encours de sa dette, y compris le principal et les intérêts débiteurs.
Dans un rachat par emprunt, une entreprise acquéreuse utilise le DSCR pour évaluer la structure de la dette de l'entreprise cible et sa capacité à rembourser ses obligations d'emprunt.
Les agents de crédit bancaires utilisent DSCR pour estimer la capacité de service de la dette d'une entreprise.
Résumé
Le ratio de couverture du service de la dette est un indicateur utile pour mesurer la santé financière globale d'une entreprise, en particulier sa capacité à assurer le service de sa dette actuelle. Le ratio peut également aider les prêteurs et les investisseurs à déterminer s'il est sûr pour l'entreprise d'assumer davantage de financement par emprunt. Le DSCR doit toujours être comparé à la moyenne de l'industrie.
Foire aux questions DSCR
Qu'est-ce qu'un bon ratio de couverture du service de la dette pour l'immobilier ?
La plupart des prêteurs préfèrent un DSCR compris entre 1.25x et 1.5x. Cela signifie que, à tout le moins, l'actif peut générer 25% de revenus supplémentaires supplémentaires après que tous les paiements de la dette ont été effectués.
Comment calculer le ratio de couverture du service de la dette dans l'immobilier ?
Il suffit de diviser le bénéfice d'exploitation net (NOI) par la dette annuelle pour déterminer le ratio de couverture du service de la dette.
Pourquoi le ratio de couverture du service de la dette est-il important ?
Le DSCR est une référence utile pour déterminer la capacité d'un individu ou d'une entreprise à rembourser ses dettes en espèces. Un ratio plus élevé indique que l'entreprise est plus solvable car elle dispose de suffisamment de fonds pour rembourser ses engagements de dette - pour effectuer les paiements nécessaires à temps.
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