Les CEF, ou fonds à capital fixe, existent depuis près d'un siècle. Les actions CEF sont négociées sur le marché libre. Les CEF, comme les actions, sont lancés dans le cadre d'une offre publique initiale. Ils sont investis dans un portefeuille de titres géré par une société d'investissement. Contrairement aux fonds communs de placement traditionnels, aucun nouvel argent n'est investi dans ces fonds; au lieu de cela, les investisseurs achètent et vendent des actions existantes. Les CEF, comme les fonds négociés en bourse, investissent dans une large gamme de titres, notamment des actions, des obligations et des investissements alternatifs. Regardons comment fonctionne le fonds à capital fixe et en quoi il diffère du fonds à capital ouvert.
Qu'est-ce qu'un fonds à capital fixe ?
Un fonds à capital fixe est une entreprise d'investissement cotée en bourse qui investit dans des actions et des obligations. Selon les objectifs d'investissement de l'entreprise, le fonds lève des capitaux en grande partie par le biais d'une offre publique initiale (IPO). Le terme « clôturé » fait référence au fait qu'une fois le capital levé, il n'y a normalement plus d'actions disponibles auprès du sponsor du fonds, et l'émission de nouvelles actions aux investisseurs est clôturée.
La plupart des fonds à capital fixe sont cotés sur une bourse nationale après leur introduction en bourse (IPO), comme la Bourse de New York (NYSE) ou le NASDAQ. Les actions du fonds sont achetées et vendues via des transactions avec d'autres investisseurs plutôt qu'avec l'entreprise sponsor.
Une stratégie typique de fonds à capital fixe est un portefeuille de titres géré activement. Ces actifs en titres s'ajoutent à une valeur connue sous le nom de valeur nette d'inventaire (VNI) du fonds, qui peut différer du prix de marché du fonds. Le prix du marché est déterminé par la demande et l'offre du marché, et non par la valeur nette d'inventaire du fonds.
Étant donné que la plupart des fonds à capital fixe effectuent des distributions mensuelles ou trimestrielles régulières, la demande est souvent liée à la fois au montant de la distribution et à la performance de la valeur liquidative du fonds.
Bien que les actions existantes d'un fonds à capital fixe restent essentiellement stables, des actions supplémentaires peuvent être produites par le biais d'offres secondaires, d'offres de droits ou de l'émission d'actions pour le réinvestissement des dividendes.
Comment fonctionne un fonds à capital fixe ?
Un fonds à capital fixe, comme de nombreux fonds communs de placement, a un gestionnaire professionnel qui supervise le portefeuille et achète, vend et détient activement des actifs.
Ses actions, comme toute autre action ou ETF, fluctuent en prix tout au long de la journée de négociation. Cependant, la société mère du fonds à capital fixe n'émettra pas d'actions supplémentaires et le fonds ne rachètera pas d'actions.
De nombreux parallèles existent entre les fonds à capital fixe et les fonds communs de placement à capital variable. Les deux font des distributions de revenus et de gains en capital à leurs actionnaires. Pour leurs services, les deux facturent un ratio de dépenses annuel. De plus, les entreprises qui les fournissent doivent être enregistrées auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC)
Les fondamentaux des fonds à capital fixe
Ces quatre concepts sont essentiels pour comprendre la valeur des fonds à capital fixe :
- Portefeuille – La structure CEF vous donne accès à un portefeuille diversifié d'investissements, y compris alternatifs.
- Structure du fonds et effet de levier – Pour maximiser les possibilités de rendement et de distribution, de nombreux CEF utilisent un effet de levier financier modeste.
- Cotation en bourse – La valeur des actions est déterminée par l'offre et la demande.
Pourquoi sont-ils appelés fonds « fermés » ?
Un CEF, comme un fonds commun de placement standard, investit dans un portefeuille d'actifs et est souvent géré par une société de gestion de placements. Cependant, contrairement aux fonds communs de placement, les CEF sont fermés en ce sens que les capitaux n'y entrent pas régulièrement lorsque les investisseurs achètent des actions et n'en sortent pas lorsque les investisseurs vendent des actions. Les actions ne sont pas négociées directement avec la famille de fonds parrains après l'introduction en bourse (IPO), comme c'est le cas avec les fonds communs de placement à capital variable.
Au lieu de cela, les actions sont souvent négociées en bourse, les autres acteurs du marché agissant en tant qu'acheteurs et vendeurs correspondants. Le fonds n'émet ni ne rachète des actions quotidiennement. Les FEC, comme les actions, font l'objet d'un premier appel public à l'épargne lors de leur première introduction en bourse. Le capital obtenu lors du PAPE est ensuite utilisé par les gestionnaires de portefeuille pour acheter des titres qui conviennent à la stratégie d'investissement du fonds.
5 façons dont le capital peut sortir d'un CEF
- Dividendes aux actionnaires
- Mauvais choix d'investissement
- Une offre publique de rachat d'actions pour contrôler les décotes
- Pour les fonds à effet de levier uniquement, les ventes ont été forcées de rester dans les limites de l'effet de levier.
- La liquidation du fonds
Étant donné que les capitaux ne circulent pas librement dans et hors des FEC, ils sont connus sous le nom de fonds « fermés ».
Les remises et les primes sont créées par le biais de la structure « fermée ». Après l'introduction en bourse, les actions d'un CEF se négocient sur le marché libre, souvent en bourse, et le prix de l'action est déterminé par le marché. Par conséquent, le prix de l'action peut ne pas toujours correspondre à la valeur nette d'inventaire des avoirs sous-jacents du fonds. (Valeur nette d'inventaire = (actif du fonds – passif du fonds) / actions en circulation)
Lorsque le cours de l'action dépasse la valeur liquidative, les actions sont considérées comme se négociant à une « prime ». C'est ce qu'on appelle communément une « remise positive », ce qui est mathématiquement incorrect. Un fonds qui se négocie avec une prime de 2 %, par exemple, peut être désigné par "+2 %". On dit que les actions se négocient avec une « décote » si le cours de l'action est inférieur à la valeur liquidative. Ceci est généralement représenté par un signe moins, comme dans "-2 %".
Les implications de la structure fermée
Un gestionnaire de fonds à capital fixe, contrairement à un gestionnaire de fonds communs de placement à capital variable, ne subit pas de risque de réinvestissement lié aux émissions quotidiennes d'actions.
La direction d'un fonds à capital fixe n'est pas tenue de conserver un capital excédentaire pour faire face aux rachats.
Le capital est considéré comme plus solide que dans les fonds ouverts car il n'est pas nécessaire de générer rapidement des liquidités pour faire face à des rachats imprévus. Il a une base de capital cohérente.
À son tour, la base de capital relativement stable donne lieu à deux autres caractéristiques :
Pour commencer, cela fait des CEF un excellent véhicule pour investir dans des titres illiquides tels que les actions des marchés émergents, les obligations municipales, etc. Le risque plus élevé d'investir dans des titres illiquides peut entraîner des rendements plus importants pour les propriétaires.
Deuxièmement, les autorités autorisent les fonds à émettre des titres de créance et des actions privilégiées avec des restrictions strictes en matière d'effet de levier. Le fonds a le pouvoir d'émettre des titres de créance jusqu'à 50 % de son actif net. Une autre façon de voir les choses est que le fonds doit avoir 3 $ d'actifs pour chaque 1 $ de dette (y compris les actifs de la dette). Ceci est souvent connu sous le nom de limite de levier de 33 %.
Le fonds peut émettre des actions privilégiées jusqu'à 100 % de son actif net. Une autre façon de voir les choses est que le fonds doit avoir 2 $ d'actifs pour chaque 1 $ d'actions privilégiées émises (y compris les actifs des actions privilégiées). Ceci est généralement connu comme une limite de levier de 50 %.
L'idée est que les CEF ne sont pas extrêmement endettés, cependant, tout effet de levier accentue la volatilité de la valeur liquidative du fonds.
Comment les fonds à capital fixe peuvent-ils fournir plus de revenus et de diversification ?
#1. Un univers d'investissement plus vaste
Les fonds à capital fixe (CEF) peuvent investir dans des marchés spécialisés et moins liquides que les fonds à capital variable ne peuvent pas, tels que les valeurs mobilières alternatives, l'immobilier et les placements privés. Ils permettent aux investisseurs individuels d'acquérir une exposition à des actifs auxquels ils n'auraient pas accès autrement. Cependant, certains types de titres peuvent être plus dangereux.
#2. Effet de levier
Les CEF ont plus de liberté que les fonds ouverts pour utiliser l'effet de levier dans leurs stratégies. L'effet de levier, ou l'emprunt pour augmenter l'exposition aux investissements et les possibilités possibles, amplifie généralement les rendements des investissements, ce qui se traduit par des hauts plus élevés et des bas plus bas. 1 Il a traditionnellement augmenté ses revenus plus que suffisamment pour compenser son coût supplémentaire et sa volatilité sur de plus longues périodes.
#3. Géré professionnellement
Les CEF sont gérés activement dans le but de générer des paiements réguliers et prévisibles aux actionnaires. Les chefs de produit sont chargés de lisser les flux de revenus et de gérer les paiements.
#4. échangé échangé
Les CEF sont négociés en bourse et la valeur de leurs actions est déterminée par l'offre et la demande. Les actions se négocient fréquemment avec une décote par rapport à la valeur liquidative du fonds, ce qui permet aux investisseurs d'investir dans le cadre d'une « entente ». Cette caractéristique distincte des CEF donne aux investisseurs un plus grand choix quant au moment et au prix d'acquisition et de vente de leurs actions.
Valeur nette d'inventaire (VNI) et fonds à capital fixe
L'une des caractéristiques distinctives d'un fonds fermé est son prix. La valeur liquidative du fonds est calculée régulièrement en fonction de la valeur des actifs du fonds. Cependant, le prix auquel il se négocie en bourse est déterminé par le marché. Cela signifie qu'un fonds à capital fixe peut se négocier avec une prime ou une décote par rapport à sa valeur liquidative (VNI). (Un prix premium est un prix supérieur à la valeur liquidative, tandis qu'une remise est une valeur inférieure à la valeur liquidative.)
Cela est dû à un certain nombre de facteurs. Le prix du marché d'un fonds peut grimper parce qu'il se concentre sur un secteur populaire parmi les investisseurs à ce moment-là ou parce que son gestionnaire est bien considéré par les investisseurs. Alternativement, un historique de sous-performance ou de volatilité peut rendre les investisseurs inquiets du fonds, entraînant une chute du cours de son action.
Rendement des fonds à capital fixe
Les fonds à capital fixe ne rachètent pas les parts de leurs investisseurs. Cela signifie que les entreprises n'ont pas à conserver une réserve de trésorerie importante, ce qui leur donne plus d'argent à investir.
Ils peuvent également utiliser un effet de levier (argent emprunté) pour augmenter leurs rendements.
Par conséquent, les fonds à capital fixe peuvent être en mesure de fournir des rendements totaux plus élevés que les fonds communs de placement à fonds ouverts.
Exemples de fonds à capital fixe
Les fonds d'obligations municipales sont le type de fonds fermé le plus populaire en termes d'actifs sous gestion. Ces énormes fonds investissent dans la dette des États et des municipalités ainsi que dans la dette des agences gouvernementales fédérales. Les gestionnaires de ces fonds recherchent fréquemment une diversification poussée pour réduire les risques, mais ils peuvent également compter sur l'effet de levier pour augmenter leurs profits.
Les gestionnaires créent également des fonds de marchés mondiaux, internationaux et émergents à capital fixe qui investissent à la fois dans des actions et des fonds à revenu fixe. (Les fonds mondiaux investissent dans des actions nationales et internationales.) Les fonds internationaux n'investissent que dans des actions non américaines. Les fonds des marchés émergents investissent dans des secteurs et des domaines internationaux en expansion rapide et volatils.)
Le Eaton Vance Tax-Managed Global Diversified Equity Income Fund est l'un des plus grands fonds à capital fixe (EXG). Elle a été fondée en 2007 et avait une capitalisation boursière de 2.5 milliards de dollars en juin 2022 Le principal objectif d'investissement est de générer des revenus et des gains courants, l'appréciation du capital étant un objectif secondaire.
Quels sont les avantages d'investir dans un fonds à capital fixe ?
Un fonds à capital fixe peut être utilisé pour gagner de l'argent de deux façons : Vous pouvez bénéficier du revenu ou de la croissance générés par les investissements du fonds. Vous pouvez également être en mesure d'acheter des actions du fonds à un prix inférieur à sa valeur liquidative (VNI).
La valeur liquidative d'un fonds commun de placement à capital variable est calculée comme la valeur actuelle réelle des investissements du fonds. Les actions d'un fonds à capital fixe se négocient en bourse tout au long de la journée, et son prix déterminé par le marché peut fluctuer par rapport à sa valeur liquidative.
En quoi les fonds fermés diffèrent-ils des fonds ouverts ?
Lorsqu'un investisseur décide d'investir dans un fonds commun de placement, il crée de nouvelles actions et les rachète lorsqu'elles deviennent disponibles.
Un fonds à capital fixe n'émet d'actions qu'une seule fois. La seule option pour rejoindre ultérieurement le fonds est d'acheter certaines des actions existantes sur le marché libre.
Les fonds à capital fixe, en particulier, utilisent fréquemment l'effet de levier, ou l'argent emprunté, pour améliorer leurs rendements pour les investisseurs. Cela signifie plus de gains potentiels dans les bons moments et de plus grands risques potentiels dans les mauvais moments.
Les frais sont une chose que les fonds fermés et ouverts ont en commun. Par rapport aux fonds indiciels et aux FNB, la plupart des fonds à capital fixe sont gérés activement et exigent des frais relativement élevés.
FAQ sur les fonds à capital fixe
Les fonds à capital fixe sont-ils un bon investissement ?
Investir dans des fonds à capital fixe, en général, offre un potentiel de revenu considérablement plus élevé, mais peut entraîner une volatilité importante du marché, des rendements globaux plus faibles, une croissance des dividendes moins prévisible et la possibilité de surprises inattendues.
Quelle est la différence entre les fonds ouverts et fermés ?
Alors que les fonds à capital variable peuvent être achetés et vendus à tout moment, les fonds à capital fixe ne peuvent être achetés qu'au moment de leur introduction et rachetés à l'expiration de la durée d'investissement du fonds.
Les fonds à capital fixe sont-ils bons pour la retraite ?
Les fonds à capital fixe sont apparus comme une réponse possible pour les retraités qui cherchent à lisser leurs flux de trésorerie et, par conséquent, à calmer leur anxiété. Les fonds à capital fixe peuvent être attrayants pour les retraités agités à la recherche de dividendes constants.
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Bibliographie
