¿Ha considerado la estrategia de salida de su empresa? Si este es el caso, seguramente ha examinado una variedad de alternativas, que van desde ofertas publicas iniciales a la liquidación.
Sin embargo, si usted es como muchos dueños de negocios, cerrar sus puertas permanentemente no fue su intención cuando estableció su empresa. Has trabajado diligentemente y mereces una recompensa. Si está listo para vender y buscar otro interés, un modelo de compra apalancada puede ser una opción. Veamos cómo funciona la LBO de compra apalancada y también veamos algunos ejemplos de compras exitosas y no exitosas.
¿Qué es una compra apalancada (LBO)?
Una compra apalancada (LBO) es una transacción en la que un negocio se adquiere principalmente mediante el uso de deuda. Por lo general, estas transacciones ocurren cuando una empresa de capital privado (PE) toma prestada la cantidad máxima posible de una variedad de prestamistas (hasta el 70% o el 80% del precio de compra) y luego financia el resto con su propio capital.
¿Por qué las firmas de capital privado emplean un nivel tan alto de apalancamiento?
En pocas palabras, el uso del apalancamiento (deuda) aumenta los rendimientos esperados de la empresa de capital privado. Las empresas de PE pueden obtener un alto retorno sobre el capital (ROE) y tasa interna de retorno (TIR) invirtiendo la menor cantidad posible de su propio dinero. Dado que las firmas de capital privado son compensadas sobre la base de los rendimientos financieros, el uso del apalancamiento en una LBO es importante para obtener las TIR requeridas por la firma de PE (típicamente 20-30 por ciento o más).
Si bien el apalancamiento aumenta la rentabilidad de las acciones, lo hace a expensas del riesgo. Al asegurar numerosos tramos de financiamiento para una empresa en funcionamiento, la firma de capital privado aumenta drásticamente el riesgo de la transacción (razón por la cual los LBO suelen elegir empresas estables). Si el flujo de efectivo está restringido y la economía de la empresa sufre una recesión, es posible que no puedan pagar la deuda y se vean obligados a reestructurar, eliminando así todos los rendimientos del patrocinador de capital.
¿Qué tipo de negocio es un buen candidato para una compra apalancada?
En general, las empresas establecidas, estables, no cíclicas y predecibles son candidatas adecuadas para adquisiciones apalancadas.
Dada la cantidad de deuda en la que incurriría la corporación, es fundamental que los flujos de efectivo sean predecibles, con márgenes sólidos y gastos de capital relativamente mínimos. Este flujo de efectivo constante ayuda a la empresa a pagar rápidamente su deuda.
¿Cómo funciona un modelo de compra apalancada (LBO)?
El estudio de compra apalancada comienza con el desarrollo de un modelo financiero para la empresa operadora. Esto implica pronosticar cinco años en el futuro (en promedio) y calcular el valor final del período final.
La investigación se presentará a los bancos y otros prestamistas con el fin de obtener la máxima cantidad de deuda posible para optimizar la rentabilidad del capital. Después de determinar el monto y la tasa de financiamiento de la deuda, se actualiza el modelo de compra apalancada y se establecen los términos finales del contrato.
Una vez que completan la adquisición, comienza la tarea de agregar valor al negocio, ya que la firma de PE y la administración deben expandir la línea superior, reducir costos, pagar deudas y finalmente obtener su retorno.
Pasos involucrados en una compra apalancada:
- Cree un pronóstico financiero para el negocio del cliente potencial.
- Conecte los tres estados financieros y calcule el flujo de caja libre de la empresa.
- Cree calendarios para intereses y deudas.
- Calcular las métricas crediticias para determinar la capacidad de apalancamiento de la transacción.
- Calcule el flujo de caja libre del Patrocinador (típicamente una firma de capital privado)
- Luego calcule la Tasa Interna de Retorno (TIR) del Patrocinador.
- Analizar la sensibilidad
Modelo financiero de compra apalancada LBO
El modelo financiero puede volverse bastante complicado cuando se trata de transacciones de compra apalancada. La complejidad adicional se deriva de las siguientes características distintas de las adquisiciones apalancadas:
- Apalancamiento excesivo
- Múltiples tramos de deuda
- Los convenios bancarios pueden ser complicados.
- La emisión de acciones preferentes
- Compensación por equidad de gestión
- Mejoras operativas específicas dentro del negocio
Razones adicionales para que el propietario de una empresa considere una compra apalancada
#1. Transformar una empresa pública en una privada
Si dirige una empresa que cotiza en bolsa, puede utilizar una compra apalancada para consolidar acciones públicas y venderlas a un inversor privado. Posteriormente, los inversores controlarán la mayoría o la totalidad de su negocio y asumirán la responsabilidad de la deuda de la transacción. Por ejemplo, una LBO es ventajosa si el negocio requiere reempaque y reintroducción al mercado luego de modificaciones de comerciabilidad. Cuando una empresa vuelve a entrar en el mercado a través de una oferta pública inicial (OPI)), podría hacerlo con bombos y platillos, reavivando el interés público en la empresa.
#2. Para desmantelar una gran empresa
Numerosos dueños de negocios han empleado medidas de eficiencia para aumentar su rentabilidad y atraer a posibles compradores. Sin embargo, algunas organizaciones se vuelven tan enormes e ineficientes que resulta más ventajoso para un comprador dividirlas y venderlas como una sucesión de empresas más pequeñas a través de una compra apalancada.
Por lo general, estas ventas individuales son suficientes para pagar el préstamo utilizado para adquirir el negocio. Esta puede ser una excelente alternativa si su negocio tiene muchas audiencias objetivo para artículos diversos. Una compra apalancada de este tipo puede brindar a las empresas más pequeñas una mayor oportunidad de expandirse y diferenciarse de la que habrían tenido como parte de un conglomerado ineficiente.
#3. Para mejorar un negocio de bajo rendimiento
Si un inversionista siente que su negocio eventualmente valdrá mucho más de lo que vale ahora, una compra apalancada puede ser una alternativa viable. El inversionista asumiría la deuda con la expectativa de que, al permanecer invertido en el negocio durante un período de tiempo específico, el valor de la empresa mejoraría, permitiéndole pagar la deuda y obtener un rendimiento. En este tipo de compra apalancada, el propietario de la empresa desea renunciar antes de que la empresa tenga éxito, pero sin poner en peligro las ganancias futuras. Tomar los ingresos de LBO del comprador le permite capturar una parte de esa ganancia ahora, lo que le permite concentrarse en otros esfuerzos.
#4. Compra de un competidor
Otro caso frecuente de compra apalancada es cuando una empresa más pequeña busca ser comprada por un competidor más grande. Esto permite que la empresa más pequeña se desarrolle de manera significativa y puede ayudarlos a adquirir nuevos clientes y escalar más rápido de lo que podrían sin la compra. Por lo general, la empresa adquirente conservará a su personal clave, por lo que no tendrá que preocuparse por perder el equipo que seleccionó cuidadosamente. Esta puede ser una estrategia efectiva para reclutar inversores adicionales y líderes experimentados y aprovechar la elevación de los pares.
Si desea permanecer en la empresa, puede llevar a una empresa que antes tenía un bajo rendimiento a nuevas alturas con un personal más sólido y diverso. Muchos fundadores de negocios venden su empresa a través de una compra apalancada, pero continúan trabajando como consultores para mantener las relaciones y ayudar al crecimiento del negocio. Otros dueños de negocios utilizan una LBO para abandonar por completo su empresa actual con el fin de buscar una que satisfaga su pasión, así como su rentabilidad.
Tipos de compras apalancadas
Para abordar completamente la pregunta, "¿Qué es una compra apalancada?" primero debemos reconocer que existen múltiples formas distintas de LBO, cada una de las cuales es apropiada para una situación particular.
#1. Compra de gestión (MBO)
En una compra por parte de la gerencia, el equipo de administración actual de la empresa adquiere la empresa del propietario actual. Los propietarios de empresas que se jubilan o si un accionista mayoritario desea salir de la empresa suelen preferir los MBO. También son ventajosos para las grandes corporaciones que buscan desinvertir en unidades que tienen un bajo rendimiento o que no son críticas para su estrategia. Los compradores se benefician financieramente del éxito del negocio más de lo que lo harían si siguieran siendo empleados.
Las adquisiciones por parte de la gerencia brindan una serie de ventajas, la más importante de las cuales es la continuidad operativa. Cuando el personal administrativo permanece constante, el propietario puede anticipar una transición más simple y una rentabilidad continua.
#2. Compra de gestión (MBI)
En la superficie, un compra de gestión parece ser idéntico a una compra por parte de la gerencia, pero hay distinciones significativas. Los inversionistas externos adquieren el negocio y luego reemplazan al equipo gerencial, la junta directiva y otras personas clave con sus propios representantes. Los MBI surgen con frecuencia cuando una empresa está infravalorada o funciona mal.
Las compras por parte de la gerencia carecen de la estabilidad asociada con las compras por parte de la gerencia. De hecho, los MBI con frecuencia generan inestabilidad al reemplazar equipos completos. Sin embargo, los MBI presentan una opción de salida para los propietarios que buscan jubilarse o que están sobre sus cabezas y, cuando se manejan adecuadamente, pueden ser una excelente oportunidad financiera para el comprador.
#3. Compras secundarias
Como su nombre lo indica, una compra secundaria es una compra de una compra. El funcionamiento es el siguiente: un patrocinador de capital privado adquiere el control de una empresa a través de una compra apalancada. En lugar de revenderlo al público, como en una LPO normal, lo venden a otra empresa. Esto le permite al vendedor salir del negocio por completo, brindándole liquidez inmediata y una división limpia.
Las adquisiciones secundarias benefician al comprador, ya que pueden mejorar la empresa y revenderla al público a un mejor precio. Además, son beneficiosos para las empresas que operan en un campo altamente especializado, son pequeñas o tienen fuertes flujos de efectivo pero un crecimiento lento. Por lo general, este tipo de empresas no son atractivas para los inversores en acciones públicas.
Beneficios de las compras apalancadas
Los LBO claramente benefician al comprador: gastan menos de su propio dinero, obtienen un mayor retorno de la inversión y ayudan a mejorar las empresas. Obtienen una mayor rentabilidad sobre el capital que en otros escenarios de compra, ya que pueden financiar la transacción utilizando los activos del vendedor en lugar de los suyos propios. Además, una LBO puede reducir los ingresos imponibles de una empresa, lo que permite al comprador aprovechar los beneficios fiscales que antes no estaban disponibles.
¿Qué es una LBO y por qué un vendedor elegiría una? Uno de los principales beneficios de una compra apalancada es la capacidad de vender un negocio que puede no estar rindiendo al máximo, pero que aún genera efectivo y tiene potencial de crecimiento. Si una compra apalancada fortalece la posición de mercado de una empresa, o incluso la salva del desastre, los accionistas y los empleados se benefician. Si el comprador es la gerencia actual, los empleados se benefician de los ejecutivos que ahora están más involucrados en el negocio como resultado de su mayor participación.
Además, una compra apalancada permite que grupos como empleados o familiares adquieran un negocio cuando el propietario actual se jubila, lo que puede resultar en una mayor participación. Finalmente, si la empresa objetivo es de propiedad privada, el vendedor puede beneficiarse de los beneficios fiscales asociados con la LBO.
Ejemplos de compra apalancada
Para obtener una comprensión real de la compra apalancada, puede examinar ejemplos de LBO exitosas y fallidas.
#1. CAMINO SEGURO
Uno de los principales ejemplos de una compra apalancada es la compra de Safeway en 1986, que fue completada por Kohlberg Kravis Roberts (KKR) por un precio de 5.5 millones de dólares. La junta directiva de Safeway acordó evitar una adquisición hostil por parte de Herbert y Robert Haft de Dart Drug. La adquisición se financió principalmente mediante deuda y un acuerdo de Safeway para transferir algunos activos y liquidar tiendas de bajo rendimiento. Cuando Safeway salió a bolsa en 1990, KKR obtuvo ganancias de más de $7.3 mil millones en su inversión inicial de alrededor de $129 millones.
#2. PETSMART
La adquisición de PetSmart por $8.7 millones en 2014 es uno de los mejores ejemplos de adquisiciones apalancadas. BC Partners, una empresa de adquisiciones británica, creía que podía aumentar la cuota de mercado de la empresa aprovechando las plataformas en línea que antes no se utilizaban. Adquirieron Chewy.com en 2017 y lo lanzaron al mercado de valores en 2019, recaudando aproximadamente $ 1 mil millones.
#3. HOTELES HILTON
En recesiones económicas, las compras apalancadas pueden ser rentables. Considere la LBO de los hoteles Hilton de Blackstone en 2007, justo antes de la crisis financiera. La economía se derrumbó y los viajes tuvieron un impacto particularmente duro. Aunque Blackstone inicialmente perdió dinero, pudo sobrevivir centrándose en la gestión y la reestructuración de la deuda. En 2013, Blackstone recaudó $12 mil millones en una oferta pública. Hoy en día, es una de las compras apalancadas más exitosas de la historia.
#4. MACY´S
No todos los ejemplos de una compra apalancada han tenido éxito. Se enfrentan a un alto riesgo de fracaso debido a sus altas relaciones de deuda a capital. Macy's es uno de los ejemplos más notables de una compra apalancada que salió mal. En 1985, los ejecutivos de Macy's orquestaron la compra apalancada más grande de la historia. Los analistas financieros creían que beneficiaría a la empresa, pero resultó en una acumulación de deuda que la empresa no pudo pagar. Macy's se declaró en bancarrota en 1992, con una carga de deuda de $6 mil millones. Se recuperaron gradualmente, disfrutando de la rentabilidad durante varias décadas hasta que experimentaron nuevas dificultades, esta vez ajenas a las compras apalancadas.
Comercialización de su negocio como una compra apalancada
¿Está considerando vender su negocio a través de una compra apalancada? Si el balance de su negocio es positivo, está en el camino correcto. Esto implica que tiene activos tangibles, capital de trabajo adecuado y flujos de efectivo positivos. Poseer un balance positivo aumenta la probabilidad de que los prestamistas le presten.
Las empresas que buscan adquisiciones apalancadas a menudo buscan una gestión comprobada y una base de clientes diversa y leal. Estarán buscando formas de reducir los gastos de inmediato, ya sea mediante la venta de activos secundarios o la creación de sinergias. Su negocio no tiene que tener un desempeño óptimo para ser un candidato fuerte para una compra apalancada. Las empresas que tienen un desempeño deficiente debido a una desaceleración de la industria o una mala administración, pero que aún tienen un flujo de efectivo sólido, también son candidatas atractivas para LBO. Los inversores pueden percibir una oportunidad para mejorar la eficiencia y la rentabilidad del negocio y, por lo tanto, estar interesados en adquirirlo.
Resumen
Tomar la decisión de buscar una compra apalancada de su negocio no es un asunto trivial. Debe determinar por qué estableció la empresa en primer lugar y si ha logrado los objetivos que se fijó. ¿Cómo te sentirás después de vender? ¿Tiene una estrategia para su próximo esfuerzo o, si está jubilado, tiene suficientes fondos en el banco o inversiones para financiar la maravillosa vida que busca en sus años dorados?
Finalmente, si se pregunta: "¿Qué es una compra apalancada y es adecuada para mi negocio?" ”, puede beneficiarse de consultar con un entrenador de negocios que puede ayudarlo a considerar todos los resultados posibles y tomar la mejor decisión para usted y su empresa. Un entrenador de negocios puede evaluar la propuesta de manera objetiva y sin el apego emocional que usted, como propietario del negocio, aportará a la decisión. Con su ayuda, puede tomar una decisión informada que sea beneficiosa para su futuro.
A pesar de cierta publicidad negativa en los últimos años, las compras apalancadas son una estrategia de salida factible en una variedad de circunstancias. Al igual que con todas las decisiones comerciales, examine las ventajas y desventajas antes de tomar una decisión. Con un poco de intuición, una investigación exhaustiva y la ayuda de un entrenador de negocios, puede tomar la mejor decisión y obtener importantes ganancias personales y financieras.
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