Es ist nicht verwunderlich, dass besicherte Kreditverpflichtungen in den letzten Jahren auf den Finanzmärkten immer häufiger eingesetzt werden. Ihr Mix aus überdurchschnittlicher Rendite und Gewinnpotenzial war in der Vergangenheit attraktiv. Die Finanzmedien und bestimmte Marktteilnehmer missverstehen sie jedoch häufig, da die Prinzipien ihrer Funktionsweise, die Vorteile, die sie bieten können, und die Risiken, die sie mit sich bringen, von Komplexität umhüllt sind. Dennoch sind wir der Meinung, dass CLOs vielversprechende Finanzinstrumente sind und dass es gut investierte Zeit ist, sich mit ihnen vertraut zu machen. In diesem Artikel werden wir uns näher mit dem Collateralized Loan Obligation Manager, Fonds und ETFs befassen. Genießen!
Überblick über besicherte Kreditverpflichtungen
Ohne Zugang zu Kapital können Unternehmen jeder Größe weder laufen, wachsen noch neue Mitarbeiter einstellen. Unternehmen haben bessere Chancen, in einer gesunden Wirtschaft erfolgreich zu sein, in der Kapital leicht zu bekommen ist und die Zinssätze niedrig sind.
Aber im Vergleich zu großen Unternehmen haben es KMUs viel schwerer, an Geld zu kommen, also müssen sie mehr bezahlen, um es zu bekommen. Einige Kreditgeber und Investoren zögern möglicherweise, mit kleinen und mittelständischen Unternehmen zusammenzuarbeiten, da sie häufig hohe Schulden und eine Kreditwürdigkeit haben, die für Investitionen nicht gut genug ist.
Dieser Trend wurde durch die jüngsten Bankenrestriktionen verstärkt, die es den Banken erschweren, Kredite an mittelständische Unternehmen zu vergeben. Daher sind private Kreditgeber eingesprungen, um diesen unerschlossenen Markt finanziell zu unterstützen.
Ein Kreditgeber hat jedoch Kreditlimits. Stattdessen kann durch die Verbriefung dieser Kredite eine Collateralized Loan Obligation (CLO) geschaffen werden. Dies trägt dazu bei, die Kreditvergabefähigkeit einer Bank wiederherzustellen, was wiederum die Kreditkosten des Unternehmens senkt.
CLOs helfen Unternehmensleitern, Fusionen und Übernahmen zu bezahlen, Schulden zu refinanzieren, Kapitalstrukturen zu verwalten und für den allgemeinen Betrieb zu bezahlen, genau wie forderungsbesicherte Wertpapiere Menschen helfen, Autos und Häuser zu bezahlen.
Was ist eine besicherte Kreditverpflichtung?
Der Begriff „Collateralized Loan Obligation“ bezieht sich auf eine Art von Sicherheit, die durch eine Gruppe von Krediten besichert ist. Anders ausgedrückt: Eine Collateralized Loan Obligation (CLO) ist nur ein neu verpacktes Darlehen, das Investoren angeboten wird. Ähnlich wie CMOs, aber mit Krediten statt Hypotheken als zugrunde liegenden Wertpapieren, bieten kreditbesicherte CMOs eine sichere und liquide Möglichkeit, in die Kreditmärkte zu investieren.
Ein Investor in eine Collateralized Loan Obligation (CLO) erhält regelmäßige Zahlungen aus den Krediten, aus denen das CLO besteht, und übernimmt den größten Teil des Risikos, wenn die Kreditnehmer ihre Kredite nicht zurückzahlen. Im Gegenzug für das Ausfallrisiko erhält der Anleger mehr Anlagemöglichkeiten und die Chance, mehr Geld als sonst zu verdienen. Die Unfähigkeit, Hypotheken- oder Darlehenszahlungen über einen längeren Zeitraum zu leisten, stellt einen Verzug dar.
Wie funktioniert eine besicherte Kreditverpflichtung?
CLOs (Collateralized Loan Obligations) verwenden eine Reihe von Methoden, wie Zinsen und Kapitalzuwachs, um hohe Renditen zu erzielen. Bei einer Collateralized Loan Obligation (CLO) werden die Tranchen auf der Grundlage von Faktoren wie Kreditqualität, Vermögensgröße und Einnahmequelle vom höchstrangigsten zum am wenigsten vorrangigen eingestuft, wobei die am wenigsten vorrangige Tranche das größte Risiko trägt.
Die meisten CLO-Tranchen haben ein Investment-Grade-Rating, obwohl Leveraged Loans aufgrund von Diversifizierung, Kredit-Upgrades und Nachrangigkeit von Cashflows spekulatives Rating haben.
Eine der wichtigsten Funktionen eines CLO ist die Verteilung von Zinsen und Kapital an Investoren. Die Grundidee besteht darin, dass die Ausschüttungen in der Reihenfolge des Dienstalters ausgezahlt werden, beginnend mit der ältesten Darlehenstranche und sich nach unten bis zur jüngsten zurückarbeiten. Nach Deckung der Kosten werden die verbleibenden Ausschüttungen an die Inhaber der Aktientranche ausgezahlt.
Manager für besicherte Kreditverpflichtungen
CLOs werden aktiv von geschulten Kreditmanagern verwaltet, die Entscheidungen darüber treffen, welche Kredite ausgewählt und wie sie reinvestiert werden, was einen großen Einfluss auf die Gesamtqualität des Portfolios hat, auf dem sie basieren.
Um den Sicherheitenpool gut zu verwalten und zu bedienen, muss der CLO-Manager in der Lage sein, sowohl Kredite zu finden und eine eingehende Kreditanalyse durchzuführen, als auch über die richtige Infrastruktur verfügen.
Damit ein Investor Vertrauen in die Fähigkeiten und Erfahrungen des CLO-Managers haben kann, ist es daher wichtig, eine gründliche Bewertung vorzunehmen. Diese Due Diligence soll dem Investor helfen, herauszufinden, ob die besicherte Kreditverpflichtung besteht Der Manager kann die Kreditwürdigkeit der zugrunde liegenden Vermögenswerte gut bewerten und dem Anleger die Gewissheit geben, dass der Manager für Collateralized Loan Obligations die besten Interessen des Anlegers im Auge hat.
Was ist der Zweck eines Clos?
Das Hauptziel von CLOs besteht darin, Kredite (die syndiziert und/oder gehebelt sind) an Unternehmens- oder Private-Equity-Kreditnehmer zu verbriefen und sie in Form von verzinslichen Anleihen, sogenannten „Tranchen“, an Investoren zurückzugeben.
Diese CLO-Pools sind beträchtlich und enthalten oft zwischen 150 und 250 einzelne Kredite. Eigenkapitalanleger sind Eigentümer des verwalteten Pools und werden von den Gewinnen und Verlusten der Darlehen, aus denen er besteht, sowie von jedem Ausfallrisiko im Zusammenhang mit den Inhabern von Schuldtranchen, die die Laufzeitfinanzierung für die Pools bereitstellen, beeinflusst.
Die meisten CLOs sind „Arbitrage-CLOs“, die darauf abzielen, die Differenz zwischen (a) Zahlungen im Zusammenhang mit Zinsen und Kapital auf die zugrunde liegenden Kredite und (b) Gebühren, Verwaltungsgebühren und anderen Ausgaben einzuziehen. Bilanz-CLOs sind die zweite Klassifizierung von CLOs.
Vorteile besicherter Darlehensverpflichtungen
Die Investition in eine Collateralized Loan Obligation hat verschiedene Vorteile für den Investor:
- Inflationsschutz: In CLOs enthaltene variabel verzinsliche Kredite machen sie zu einem nützlichen Instrument zum Schutz vor Preissteigerungen.
- Überbesicherung: Bei einer Collateralized Loan Obligation (CLO) sind die höherrangigen Tranchen überbesichert, was bedeutet, dass sie auch bei einem Ausfall vieler Kredite nicht betroffen wären. Außerdem verlieren die unteren Tranchen eines Kredits zuerst Geld, wenn der Kreditnehmer den Kredit nicht zurückzahlt.
- Kredit mit variablem Zinssatz: Eine besicherte Kreditverpflichtung hat variabel verzinsliche Kredite als zugrunde liegende Vermögenswerte. In der Praxis bedeutet dies, dass die Dauer kurz sein wird. Somit wirkt sich das Zinsänderungsrisiko auf besicherte Kreditzusagen aus.
- Höhere Renditen: Unter den vielen Arten von Unternehmensanleihen stellte PineBridge fest, dass besicherte Darlehensverpflichtungstranchen langfristig am besten abschneiden (Bankdarlehen, Anleihen ohne Investment-Grade-Rating, Investment-Grade-Anleihen usw.).
Was ist der Unterschied zwischen einem Cdo und einem Clo?
Selbst kluge Anleger stehen CLOs skeptisch gegenüber, weil sie schwer zu verstehen sind. Dies gilt insbesondere dann, wenn die Wirtschaftspresse darüber berichtet. Weil sie gleich klingen, werden „Collateralized Debt Obligations“ (CDOs) und „Collateralized Loans“ oft gleich verwendet. Hier sind einige wichtige Unterschiede zwischen einem CLO und einem CDO:
#1. Komplexität
CLOs sind vergleichsweise einfacher als CDOs. CDOs verwenden in der Regel eine Vielzahl von Derivaten, einschließlich Credit Default Swaps. Diese zusätzlichen Komplexitätsebenen könnten es dem durchschnittlichen Anleger erschweren, zu verstehen, wie CDOs funktionieren. Darüber hinaus erhöhen diese Derivate die Hebelwirkung, was wiederum die Ausfallwahrscheinlichkeiten erhöht. CLOs hingegen sind eine Gruppe von Krediten mit unterschiedlichen Risikostufen.
#2. Schwachstelle der Bank
Bankinstitute sind weniger anfällig für CLOs als für CDOs. Ein Artikel in The Atlantic schätzte, dass Wells Fargo 30 Milliarden Dollar an CLO-Engagement hat. Obwohl der absolute Wert hoch ist, machte er nur 1.5 % des Gesamtvermögens der Bank aus. Darüber hinaus sind CLOs mit AAA-Rating die Norm für den Bankensektor. Eine Finanztranche hat bis zu diesem Zeitpunkt keinen Verlust erlitten.
#3. Credit Default Swaps
Die Verwendung von CDS fügt CDOs eine weitere Ebene der Komplexität hinzu. Unternehmen und Unternehmen verwenden Credit Default Swaps (CDS), um sich vor Verlusten aus den riskantesten Tranchen zu schützen. Aufgrund dieses Sicherheitsnetzes sind CDO-Investoren bereit, ihr Geld in riskantere Tranchen zu investieren. Vor der Finanzkrise 2008 wurde CDS viel genutzt, aber Anbieter konnten damals keine Ausfälle abdecken. Die Börse und andere Märkte stürzten daraufhin ab.
CLOs verwenden jedoch selten CDS.
#4. Risiko
CLOs haben vergleichsweise ein geringeres Risiko als CDOs. Im Gegensatz dazu sind vorrangig besicherte Kredite diversifiziert, haben ein geringeres Engagement in Derivaten und Hebelwirkung und sind Teil der ersteren. CDOs sind jedoch gefährlicher als herkömmliche Anleihen, da sie Derivate und Hebel einsetzen. Sie sind auch stark darauf spezialisiert, nur in einem Geschäft, wie dem Immobiliensektor, Erfahrung zu haben.
CLOs sind Kredite an Unternehmen und Körperschaften, daher haben sie juristische Personen, Emittentenratings und ein geringeres Ausfallrisiko. Im Gegensatz dazu bestehen die meisten Collateralized Debt Obligations (CDOs) aus Wohnbauhypotheken, unbesicherten Kreditkartenschulden, Privatkrediten usw. von Privatpersonen. Lesen Sie auch CDO: Bedeutung, Prozess und was Sie wissen sollten.
Collateralized Loan Obligation ETF
Janus Henderson AAA (JAAA), der beliebteste CLO-ETF, wurde Ende 2020 mit einem Vermögen von 1.2 Milliarden US-Dollar aufgelegt. Der ETF kauft aufgrund des integrierten Schutzmechanismus der vorrangigen Tranchen nur CLOs mit AAA-Rating, den sichersten Teil einer Collateralized Loan Obligation (CLO). Laut den von Janus bereitgestellten Marktpreisdaten hat die JAAA seit ihrer Auflegung eine durchschnittliche Quartalsrendite von 1.38 % erzielt, während Schätzungen für das Jahr 2022 die JAAA auf eine Rendite von -0.34 % beziffern.
Janus, inspiriert vom Erfolg von JAAA, startete im Januar 2022 einen B to BBB CLO ETF (JBBB). JBBB hat sich jedoch seit seinem Start nicht so gut entwickelt wie JAAA, obwohl es weniger Vermögenswerte (79 Mio. USD) als JAAA hat . Obwohl der Markt in letzter Zeit sehr volatil war, warten eine Reihe anderer CLO-ETFs entweder auf die behördliche Genehmigung oder haben dies bereits getan.
Der Markt für börsengehandelte CLO-Fonds (ETFs) hat sich um Produkte wie den Alternative Access First (AFF) Priority CLO Bond ETF erweitert. Dieser ETF verwaltet weniger als 10 Millionen US-Dollar und hat seit seiner Auflegung 0.51 % und in diesem Jahr -0.64 % zurückgezahlt.
Wie verdient ein Clo Geld?
Wenn Anleger Geld in einen CLO-Fonds investieren, werden diese Mittel zum Kauf von Krediten verwendet, und das Geld fließt schließlich zu den Anlegern zurück. So kann man Geld verdienen.
Wie unterscheidet sich eine Equity-Tranche von einer Debt-Tranche?
Beim Verkauf eines CLO gibt es typischerweise zwei Arten von Tranchen: Fremdkapital und Eigenkapital. Wie Schuldverschreibungen oder Unternehmensanleihen bieten Schuldtranchen, die auch als „Mezzanine“ bezeichnet werden, Anlegern einen festgelegten Zeitplan für Zins- und Tilgungszahlungen.
Auf der anderen Seite bringen Aktientranchen den Anlegern keine regelmäßigen Cashflows. Stattdessen beteiligen sie Investoren am Wert des CLO, wenn es weiterverkauft wird. Innerhalb jeder dieser Arten könnte es eine breite Palette von Tranchen geben, wobei die riskanteren Optionen diejenigen mit den höchsten Renditen sind.
Wer gibt, verwaltet und besitzt Clos?
Anlageverwalter sind für die Ausgabe und Überwachung von CLOs verantwortlich. Fast zwei Drittel der 175 CLO-Manager, die für die nach der Krise getätigten Investitionen verantwortlich sind, stammen aus den Vereinigten Staaten. Das andere Drittel kommt aus Europa.
Tranche ist eine Eigentumseinheit an besicherten Darlehensverpflichtungen. Versicherungsunternehmen und Banken sind die größten Inhaber der sichersten und ältesten Tranchen. Dies liegt daran, dass Versicherungsunternehmen gerne in Dinge investieren, die ihnen Geld einbringen. Die Aktientranche ist die gefährlichste, aber sie hat auch die höchste potenzielle Belohnung und gibt den Investoren ein Mitspracherecht bei der Ausrichtung des Unternehmens.
Wie versucht Clos, Unsicherheiten zu reduzieren?
CLOs haben in der Regel Covenants, die den Manager dazu verpflichten, zu überprüfen, ob das Portfolio seine monatlichen Zins- und Tilgungszahlungen leisten kann. Um eine Fehlallokation von Geldern aufgrund eines Rückgangs der Sicherheiten zu vermeiden, wird die Deckung routinemäßig überprüft. Am häufigsten werden die Zinsdeckungs- und Überdeckungstests verwendet, aber es gibt noch viele andere.
Wenn die Tests fehlschlagen, muss der Manager die Cashflows von den nachrangigen Schuldtiteln und den Anteilseignern umleiten, um die Inhaber der vorrangigen Darlehen auszuzahlen.
Die CLO-Struktur umfasst verschiedene Risikoabsicherungen, einschließlich Deckungstests. Grenzen der Sicherheitenkonzentration, die Notwendigkeit, das Risiko auf die Kreditnehmer zu verteilen, und die Mindestgröße der Kreditnehmer sind einige weitere.
Zusammenfassung
CLO, das für „Collateralized Loan Obligation“ steht, ist eine Art „strukturierte Sicherheit“, die hauptsächlich durch einen Pool von Krediten an Unternehmen abgesichert ist, die als Hebel eingesetzt wurden. Ein CLO-Manager ist für den Start und die Verwaltung des Verbriefungsprozesses verantwortlich, bei dem es darum geht, Kredite zu kaufen und zu bündeln.
Investoren, die CLO-Schuldtiteltranchen bewerten, erhalten alle Kapital- und Zinszahlungen, bevor die Eigenkapitaltranche etwaige überschüssige Cashflows erhält.
Anleger sollten sich der Risiken von CLOs bewusst sein, wie z. B. Ausfall und Verlust ihres gesamten Geldes, auch wenn die Strategie Vorteile wie eine gute Performance und ein individuelles Risikoprofil haben könnte.
Um eine CLO-Investitionsstrategie in die Tat umzusetzen, ist es oft hilfreich, mit einem CLO-Manager zusammenzuarbeiten, der nachweislich über eine nachweisliche Erfolgsbilanz bei der Beschaffung hochwertiger Leveraged Loans sowie der Verwaltung von Sicherheitenpools und CLO-Strukturen verfügt.
Häufig gestellte Fragen zu besicherten Darlehensverpflichtungen
Die beiden häufigsten Arten von Sicherheiten sind eine Hypothek und ein Autokredit. Zahlt der Kreditnehmer den Kredit nicht zurück, könnte der Kreditgeber das Haus oder das Auto übernehmen. Für die meisten Geschäftskredite sind zudem Sicherheiten erforderlich.
- Rechnungen Sicherheiten.
- Barsicherheiten.
- Anlagesicherheiten
- Immobiliensicherheiten.
- Sicherheiten für Geschäftsausstattung.
- Bestandssicherheiten.
Einige Kredite, wie Hypotheken, Autokredite und besicherte Privatkredite, benötigen eine Art Sicherheit. Die Sicherheiten für jeden dieser Kredite sind etwas anderes. Sowohl eine Hypothek als auch eine Eigenheimkreditlinie verwenden Ihr Haus als Sicherheit.
Im Falle eines Kreditausfalls kann der Kreditgeber rechtliche Schritte einleiten. Wenn Sie nicht zahlen, kann das Gericht Ihr Eigentum beschlagnahmen oder Ihr Gehalt pfänden. Der Kreditgeber kann den Kredit bei Kreditauskunfteien melden und Inkassounternehmen einsetzen, um die Zahlung zu verfolgen, wenn Zahlungen überfällig sind.
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