CEFs oder geschlossene Fonds gibt es seit fast einem Jahrhundert. CEF-Aktien werden auf dem freien Markt gehandelt. CEFs werden wie Aktien im Rahmen eines Börsengangs eingeführt. Sie werden in ein Wertpapierportfolio investiert, das von einer Wertpapierfirma verwaltet wird. Im Gegensatz zu herkömmlichen Publikumsfonds wird in diese Fonds kein neues Geld investiert; Stattdessen kaufen und verkaufen Investoren bestehende Aktien. CEFs investieren wie börsengehandelte Fonds in eine breite Palette von Wertpapieren, darunter Aktien, Anleihen und alternative Anlagen. Schauen wir uns an, wie geschlossene Fonds funktionieren und wie sie sich von offenen Fonds unterscheiden.
Was ist ein geschlossener Fonds?
Ein geschlossener Fonds ist ein börsennotiertes Investmentgeschäft, das in Aktien und Anleihen investiert. Gemäß den Anlagezielen des Unternehmens beschafft sich der Fonds Kapital größtenteils durch einen Börsengang (IPO). Der Begriff „geschlossen“ bezieht sich darauf, dass nach erfolgter Kapitalaufnahme in der Regel keine Anteile mehr vom Fondssponsor erhältlich sind und die Ausgabe neuer Anteile an Investoren eingestellt ist.
Die meisten geschlossenen Fonds werden nach ihrem Börsengang (IPO) an einer nationalen Börse wie der New York Stock Exchange (NYSE) oder der NASDAQ notiert. Die Anteile des Fonds werden über Transaktionen mit anderen Anlegern und nicht mit der Sponsorfirma gekauft und verkauft.
Eine typische geschlossene Fondsstrategie ist ein aktiv verwaltetes Wertpapierportfolio. Diese Wertpapieranlagen summieren sich zu einem Wert, der als Nettoinventarwert (NAV) des Fonds bezeichnet wird und vom Marktpreis des Fonds abweichen kann. Der Marktpreis wird durch Marktnachfrage und -angebot bestimmt, nicht durch den Nettoinventarwert des Fonds.
Da die meisten geschlossenen Fonds regelmäßige monatliche oder vierteljährliche Ausschüttungen vornehmen, ist die Nachfrage häufig sowohl an die Ausschüttungssumme als auch an die NAV-Performance des Fonds gekoppelt.
Obwohl die bestehenden Anteile eines geschlossenen Fonds im Wesentlichen stabil bleiben, können zusätzliche Anteile durch Zweitplatzierungen, Bezugsrechtsangebote oder die Ausgabe von Anteilen zur Wiederanlage von Dividenden produziert werden.
Wie funktioniert ein geschlossener Fonds?
Ein geschlossener Fonds hat, wie viele Investmentfonds, einen professionellen Manager, der das Portfolio überwacht und aktiv Vermögenswerte kauft, verkauft und hält.
Seine Aktien schwanken, wie jede andere Aktie oder jeder andere ETF, im Laufe des Handelstages im Preis. Die Muttergesellschaft des geschlossenen Fonds wird jedoch keine weiteren Anteile ausgeben, und der Fonds wird keine Anteile zurückkaufen.
Zwischen geschlossenen Fonds und offenen Investmentfonds bestehen viele Parallelen. Beide machen Einkommens- und Kapitalertragsausschüttungen an ihre Aktionäre. Beide berechnen für ihre Dienste eine jährliche Kostenquote. Darüber hinaus müssen die Firmen, die sie bereitstellen, bei der Securities and Exchange Commission (SEC) registriert sein.
Die Grundlagen geschlossener Fonds
Diese vier Konzepte sind entscheidend, um den Wert geschlossener Fonds zu verstehen:
- Portfolio – Die CEF-Struktur bietet Ihnen Zugang zu einem vielfältigen Anlageportfolio, einschließlich Alternativen.
- Fondsstruktur und Leverage – Um Rendite- und Verteilungsmöglichkeiten zu maximieren, nutzen viele CEFs bescheidene finanzielle Hebelwirkung.
- Börsennotierung – Der Aktienwert wird durch Angebot und Nachfrage bestimmt.
Warum werden sie als „geschlossene“ Fonds bezeichnet?
Ein CEF investiert wie ein Standard-Investmentfonds in ein Portfolio von Vermögenswerten und wird häufig von einer Anlageverwaltungsgesellschaft verwaltet. Im Gegensatz zu Investmentfonds sind CEFs jedoch in dem Sinne geschlossen, dass ihnen nicht regelmäßig Kapital zufließt, wenn Anleger Anteile kaufen, und nicht abfließt, wenn Anleger Anteile verkaufen. Anteile werden nach dem Börsengang (IPO) nicht direkt mit der Trägerfondsfamilie gehandelt, wie dies bei offenen Publikumsfonds der Fall ist.
Stattdessen werden Aktien häufig an einer Börse gehandelt, wobei andere Marktteilnehmer als entsprechende Käufer und Verkäufer auftreten. Der Fonds gibt keine Anteile täglich aus oder nimmt sie zurück. CEFs haben wie Aktien einen Börsengang, wenn sie zum ersten Mal an die Börse gehen. Das während des Börsengangs erhaltene Kapital wird dann von den Portfoliomanagern verwendet, um Wertpapiere zu kaufen, die zur Anlagestrategie des Fonds passen.
5 Möglichkeiten, wie Kapital aus einer CEF abfließen kann
- Dividenden an Aktionäre
- Schlechte Investitionsentscheidungen
- Ein Übernahmeangebot zum Rückkauf von Aktien als Mittel zur Kontrolle von Rabatten
- Nur für gehebelte Fonds, erzwungene Verkäufe, um innerhalb der Leverage-Grenzen zu bleiben.
- Die Auflösung des Fonds
Da Kapital nicht frei in und aus CEFs fließt, werden sie als „geschlossene“ Fonds bezeichnet.
Rabatte und Prämien entstehen durch die „Closed-End“-Struktur. Nach dem Börsengang werden die Aktien eines CEF auf dem freien Markt gehandelt, häufig an einer Börse, und der Aktienkurs wird vom Markt bestimmt. Daher entspricht der Anteilspreis möglicherweise nicht immer dem Nettoinventarwert der zugrunde liegenden Bestände des Fonds. (Nettoinventarwert = (Fondsvermögen – Fondsverbindlichkeiten) / ausstehende Anteile)
Wenn der Anteilspreis den Nettoinventarwert übersteigt, gelten die Anteile als mit einer „Prämie“ gehandelt. Dies wird allgemein als „positiver Rabatt“ bezeichnet, was mathematisch falsch ist. Ein Fonds, der beispielsweise mit einer Prämie von 2 % gehandelt wird, könnte als „+2 %“ bezeichnet werden. Die Aktien werden mit einem „Abschlag“ gehandelt, wenn der Aktienkurs unter dem Nettoinventarwert liegt. Dies wird normalerweise mit einem Minuszeichen dargestellt, wie in „-2 %“.
Die Implikationen der Closed-End-Struktur
Ein geschlossener Fondsmanager ist im Gegensatz zu einem offenen Investmentfondsmanager keinem Reinvestitionsrisiko aus der täglichen Ausgabe von Anteilen ausgesetzt.
Eine geschlossene Fondsverwaltung ist nicht verpflichtet, überschüssiges Kapital vorzuhalten, um Rücknahmen zu erfüllen.
Das Kapital gilt als solider als bei offenen Fonds, da keine schnellen Barmittel für unerwartete Rückzahlungen generiert werden müssen. Es verfügt über eine konstante Kapitalbasis.
Aus der relativ stabilen Kapitalausstattung ergeben sich wiederum zwei weitere Charakteristika:
Zunächst einmal macht es CEFs zu einem hervorragenden Vehikel für Investitionen in illiquide Wertpapiere wie Schwellenmarktaktien, Kommunalanleihen und so weiter. Das höhere Risiko einer Anlage in illiquide Wertpapiere kann zu höheren Renditen für die Eigentümer führen.
Zweitens gestatten die Behörden den Fonds, Schuldtitel und Vorzugsaktien mit strengen Leverage-Beschränkungen auszugeben. Der Fonds ist befugt, Schuldtitel bis zu 50 % seines Nettovermögens auszugeben. Eine andere Sichtweise ist, dass der Fonds 3 $ an Vermögenswerten für jeden 1 $ an Schulden haben muss (einschließlich der Vermögenswerte aus den Schulden). Dies wird oft als Leverage-Limit von 33 % bezeichnet.
Der Fonds kann Vorzugsaktien im Wert von bis zu 100 % seines Nettovermögens ausgeben. Eine andere Betrachtungsweise ist, dass der Fonds für jeden ausgegebenen Dollar an Vorzugsaktien 2 Dollar an Vermögenswerten haben muss (einschließlich der Vermögenswerte aus den Vorzugsaktien). Dies ist allgemein als 1 % Leverage-Limit bekannt.
Der Grundgedanke ist, dass CEFs nicht extrem gehebelt sind, jedoch erhöht jede Hebelwirkung die Volatilität des Nettoinventarwerts des Fonds.
Wie könnten geschlossene Fonds mehr Erträge und Diversifikation bieten?
#1. Ein größeres Anlageuniversum
Geschlossene Fonds (CEFs) können in spezialisierte, weniger liquide Märkte investieren, die offene Fonds nicht können, wie z. B. alternative Wertpapiere, Immobilien und Privatplatzierungen. Sie ermöglichen es einzelnen Anlegern, ein Engagement in Vermögenswerten zu erwerben, auf die sie sonst keinen Zugriff hätten. Bestimmte Arten von Wertpapieren können jedoch gefährlicher sein.
#2. Hebelkraft
CEFs haben mehr Freiheit als offene Fonds, Hebelwirkung in ihren Strategien zu nutzen. Die Hebelwirkung oder Kreditaufnahme zur Erhöhung des Anlageengagements und möglicher Möglichkeiten erhöht normalerweise die Anlagerenditen, was zu höheren Hochs und niedrigeren Tiefs führt. 1 Das Einkommen ist traditionell mehr als ausreichend gestiegen, um die zusätzlichen Kosten und die Volatilität über längere Zeiträume auszugleichen.
#3. Professionell geführt
CEFs werden aktiv verwaltet, um konsistente und vorhersehbare Zahlungen an die Anteilseigner zu generieren. Produktmanager sind dafür verantwortlich, Einkommensströme zu glätten und Auszahlungen zu verwalten.
#4. Getauscht Getauscht
CEFs werden an Börsen gehandelt, und der Wert ihrer Anteile wird durch Angebot und Nachfrage bestimmt. Anteile werden häufig mit einem Abschlag auf den Nettoinventarwert des Fonds gehandelt, sodass Anleger zu einem „Deal“ investieren können. Dieses besondere Merkmal von CEFs gibt Anlegern eine größere Auswahl darüber, wann und zu welchem Preis sie ihre Anteile erwerben und verkaufen.
Nettoinventarwert (NAV) und geschlossene Fonds
Eines der Unterscheidungsmerkmale eines geschlossenen Fonds ist sein Preis. Der NAV des Fonds wird regelmäßig in Abhängigkeit vom Wert des Fondsvermögens berechnet. Der Preis, zu dem es an der Börse gehandelt wird, wird jedoch vom Markt bestimmt. Dies bedeutet, dass ein geschlossener Fonds möglicherweise mit einem Aufschlag oder einem Abschlag auf seinen Nettoinventarwert (NAV) gehandelt wird. (Ein Prämienpreis ist höher als der NIW, während ein Abschlag niedriger als der NIW ist.)
Dies ist auf eine Reihe von Faktoren zurückzuführen. Der Marktpreis eines Fonds kann steigen, weil er sich derzeit auf einen bei Anlegern beliebten Sektor konzentriert oder weil sein Manager bei Anlegern ein hohes Ansehen genießt. Alternativ kann eine Erfolgsbilanz von Underperformance oder Volatilität den Anlegern Angst vor dem Fonds machen, was zu einem Rückgang des Anteilspreises führen kann.
Performance geschlossener Fonds
Geschlossene Fonds kaufen die Anteile ihrer Anleger nicht zurück. Das bedeutet, dass Unternehmen keine nennenswerten Liquiditätsreserven halten müssen, wodurch sie mehr Geld zum Investieren haben.
Sie können auch Hebel (geliehenes Geld) einsetzen, um ihre Rendite zu steigern.
Infolgedessen können geschlossene Fonds möglicherweise höhere Gesamtrenditen erzielen als offene Investmentfonds.
Beispiele für geschlossene Fonds
Kommunale Rentenfonds sind gemessen am verwalteten Vermögen die beliebteste Form geschlossener Fonds. Diese riesigen Fonds investieren in staatliche und kommunale Staatsanleihen sowie in die Schulden von Bundesbehörden. Die Manager dieser Fonds streben häufig eine umfassende Diversifizierung an, um das Risiko zu reduzieren, aber sie können sich auch auf Hebelwirkung verlassen, um die Gewinne zu steigern.
Die Manager legen auch geschlossene globale, internationale und Schwellenmarktfonds auf, die sowohl in Aktien als auch in festverzinsliche Fonds investieren. (Globale Fonds investieren sowohl in inländische als auch internationale Aktien.) Internationale Fonds investieren nur in Nicht-US-Aktien. Schwellenmarktfonds investieren in schnell wachsende und volatile internationale Sektoren und Bereiche.)
Der Eaton Vance Tax-Managed Global Diversified Equity Income Fund ist einer der größten geschlossenen Fonds (EXG). Es wurde 2007 gegründet und hatte im Juni 2.5 eine Marktkapitalisierung von 2022 Milliarden US-Dollar. 2 Das primäre Anlageziel ist die Erzielung laufender Erträge und Gewinne, mit Kapitalzuwachs als sekundäres Ziel.
Was sind die Vorteile einer Investition in einen geschlossenen Fonds?
Mit einem geschlossenen Fonds können Sie auf zwei Arten Geld verdienen: Sie können von den Erträgen oder dem Wachstum profitieren, die durch die Investitionen des Fonds generiert werden. Sie können möglicherweise auch Anteile des Fonds mit einem Abschlag auf seinen Nettoinventarwert (NAV) kaufen.
Der NIW eines offenen Investmentfonds wird als realer aktueller Wert der Fondsanlagen berechnet. Die Anteile eines geschlossenen Fonds werden den ganzen Tag über an einer Börse gehandelt, und sein marktgesteuerter Preis kann von seinem NAV schwanken.
Wie unterscheiden sich geschlossene Fonds von offenen Fonds?
Wenn sich ein Anleger entscheidet, in einen offenen Investmentfonds zu investieren, schafft er neue Anteile und kauft sie zurück, sobald sie verfügbar sind.
Ein geschlossener Fonds gibt Anteile nur einmal aus. Die einzige Möglichkeit, dem Fonds später beizutreten, besteht darin, einen Teil der bestehenden Anteile auf dem freien Markt zu erwerben.
Insbesondere geschlossene Fonds setzen häufig Hebel oder geliehenes Geld ein, um ihre Rendite für die Anleger zu verbessern. Das bedeutet mehr potenzielle Gewinne in guten Zeiten und größere potenzielle Gefahren in schlechten.
Gebühren sind eine Sache, die geschlossene und offene Fonds gemeinsam haben. Im Vergleich zu Indexfonds und ETFs werden die meisten geschlossenen Fonds aktiv verwaltet und verlangen relativ hohe Gebühren.
Häufig gestellte Fragen zu geschlossenen Fonds
Sind geschlossene Fonds eine gute Geldanlage?
Die Anlage in geschlossene Fonds bietet im Allgemeinen ein wesentlich höheres Ertragspotenzial, kann jedoch zu erheblicher Marktvolatilität, schlechteren Gesamtrenditen, weniger vorhersehbarem Dividendenwachstum und der Möglichkeit unerwarteter Überraschungen führen.
Was ist der Unterschied zwischen offenen und geschlossenen Fonds?
Während offene Fonds jederzeit gekauft und verkauft werden können, können geschlossene Fonds nur zum Zeitpunkt ihrer Einführung gekauft und nach Ablauf der Anlagedauer des Fonds zurückgenommen werden.
Sind geschlossene Fonds gut für die Altersvorsorge?
Geschlossene Fonds haben sich als mögliche Antwort für Rentner herausgestellt, die ihre Cashflows glätten und dadurch ihre Angst lindern möchten. Geschlossene Fonds können für aufgeregte Rentner attraktiv sein, die nach beständigen Dividenden suchen.
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Bibliographie
