Der freie Cashflow ist eine wesentliche Kennzahl, da er zeigt, wie effektiv ein Unternehmen Geld verdient. Investoren bewerten den freien Cashflow, um festzustellen, ob ein Unternehmen über genügend Barmittel verfügt, um Dividenden zu zahlen oder Aktien zurückzukaufen. Je größer der freie Cashflow eines Unternehmens ist, desto besser ist es in der Lage, Schulden zurückzuzahlen und Möglichkeiten zu verfolgen, die sein Geschäft verbessern können. Dies macht es zu einer attraktiven Wahl für Investoren.
In diesem Artikel wird erläutert, wie ein Unternehmen den freien Cashflow berechnen kann und wie dieser Betrag verwendet wird, um geeignete Projekte auszuwählen, die eine Kapitalrendite erzielen.
Was ist Free Cashflow (FCF)?
Der freie Cashflow (FCF) ist der Cashflow, den ein Unternehmen nach Abzug der Mittelabflüsse für den Betrieb und die Instandhaltung des Kapitalvermögens erwirtschaftet. Mit anderen Worten, der freie Cashflow ist das Geld, das übrig bleibt, nachdem ein Unternehmen seine Betriebs- und Kapitalkosten (CapEx) bezahlt hat.
FCF ist das Geld, das nach der Bezahlung von Dingen wie Gehaltsabrechnung, Miete und Steuern übrig bleibt, und es kann nach Belieben des Unternehmens verwendet werden. Zu wissen, wie der freie Cashflow berechnet und analysiert wird, hilft dem Cash-Management eines Unternehmens. Die FCF-Berechnung wird Investoren auch finanzielle Einblicke in ein Unternehmen geben, sodass sie klügere Investitionsentscheidungen treffen können.
Wie berechnet man den freien Cashflow?
Es gibt verschiedene Methoden zur Berechnung des freien Cashflows, aber alle sollten das gleiche Ergebnis berechnen. Da nicht alle Unternehmen die gleichen Finanzinformationen bereitstellen, wenden Investoren und Analysten die Methode zur Berechnung des freien Cashflows an, die am besten zu den ihnen vorliegenden Daten passt. Um den freien Cashflow zu berechnen, subtrahieren Sie die Kapitalausgaben eines Unternehmens von seinem operativen Cashflow.
Da keine zwei Unternehmen identische Finanzkonten haben, gibt es drei verschiedene Möglichkeiten, den freien Cashflow zu berechnen. Angesichts der von einem Unternehmen bereitgestellten Informationen sollte die endgültige Zahl unabhängig von der verwendeten Methode gleich sein. Operativer Cashflow, Umsatzerlöse und Nettobetriebsgewinn sind die drei Methoden, die zur Berechnung des freien Cashflows verwendet werden.
#1. So berechnen Sie den freien Cashflow anhand des operativen Cashflows
Die gebräuchlichste Methode ist die Berechnung des freien Cashflows anhand des operativen Cashflows, da dies die einfachste ist und zwei Größen verwendet, die in Jahresabschlüssen zu finden sind: der operative Cashflow und die Investitionsausgaben. Um den FCF zu berechnen, suchen Sie in der Kapitalflussrechnung den Posten Cash Flow from Operations (auch bekannt als „Operating Cash“ oder „Netto Cash aus operativer Tätigkeit“) und entfernen Sie Investitionen aus der Bilanz.
Die Formel lautet wie folgt:
Freier Cashflow = Operativer Cashflow – Investitionsausgaben
Free Cashflow-Formel
#2. So berechnen Sie den freien Cashflow anhand des Umsatzes
Die Verwendung von Verkaufserlösen konzentriert sich auf die Einnahmen, die durch die Geschäftstätigkeit eines Unternehmens generiert werden, und subtrahiert dann die Kosten, die mit der Erzielung dieser Einnahmen verbunden sind. Als Informationsquellen dienen in dieser Strategie die Gewinn- und Verlustrechnung und die Bilanz. Um den FCF zu berechnen, finden Sie Verkäufe oder Einnahmen in der Gewinn- und Verlustrechnung und entfernen Sie die Summe der Steuern und aller Betriebskosten (oft als „Betriebsausgaben“ bezeichnet). Es umfasst Posten wie Warenverkaufskosten (COGS) und Verkaufs-, Gemein- und Verwaltungsgebühren (SG&A).
Subtrahieren Sie schließlich von der Bilanz die erforderlichen Investitionen in Betriebskapital, die oft als Nettoinvestition in Betriebskapital bezeichnet werden.
Die Formel lautet wie folgt:
Free Cash Flow = Verkaufserlös – (Betriebskosten + Steuern) – Erforderliche Investitionen in Betriebskapital
Free Cashflow-Formel
wo:
Erforderliche Investitionen in Betriebskapital = Gesamtes Nettobetriebskapital des ersten Jahres − Gesamtes Nettobetriebskapital des zweiten Jahres
und wo:
Gesamtes Nettobetriebskapital = Nettobetriebskapital + Nettoanlagen, Immobilien und Ausrüstung (Langfristiges Betriebsvermögen)
und wo:
Net Operating Working Capital = Operatives Umlaufvermögen − Operatives Umlaufvermögen
und wo:
Operatives Umlaufvermögen = Barmittel + Forderungen aus Lieferungen und Leistungen + Vorräte. Laufende Betriebsverbindlichkeiten = Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen + Rechnungsabgrenzungsposten
#3. So berechnen Sie den freien Cashflow anhand des Nettobetriebsgewinns
Die Berechnung des Free Cashflows anhand des Nettobetriebsgewinns nach Steuern (NOPATs) ist identisch mit der des Umsatzes, außer dass das Betriebsergebnis verwendet wird.
Die Formel lautet wie folgt:
Freier Cashflow = Nettobetriebsgewinn nach Steuern − Nettoinvestition in das Betriebskapital
Free Cashflow-Formel
wo:
Nettobetriebsgewinn nach Steuern = Betriebsgewinn × (1 – Steuersatz)
und wo:
Betriebseinnahmen = Bruttogewinn − Betriebsausgaben
Nettobetriebsgewinn nach Steuern = Freier Cashflow – Nettoinvestition in das Betriebskapital
wo:
Betriebseinkommen = Nettobetriebsgewinn nach Steuern * (1 – Steuersatz)
sowie wo:
Betriebseinnahmen = Bruttogewinn – Betriebsausgaben
Die Berechnung der betrieblichen Nettoinvestitionen ist die gleiche wie zuvor beschrieben.
Was ist die FCF-Formel (Free Cash Flow)?
Cash from Operations minus Capital Expenditures ist die allgemeine Free Cash Flow FCF-Formel. FCF ist die Menge an Barmitteln, die ein Unternehmen nach Berücksichtigung der Reinvestition des Unternehmens in langfristiges Kapitalvermögen erwirtschaftet. Diese Statistik wird auch als Free Cash Flow to Equity oder Free Cash Flow to the Firm bezeichnet.
Formel:
FCF = Cash from Operations – Investitionsausgaben
Schritte zum Ableiten der Formel für den freien Cashflow
Wenn Sie die Kapitalflussrechnung nicht zur Hand haben, können Sie Cash From Operations and Capital Expenditures aus der Gewinn- und Verlustrechnung und der Bilanz berechnen. Von Anfang an werden wir alle Prozesse durchlaufen, die zur Ableitung der FCF-Formel erforderlich sind.
Schritt Nr. 1: Operativer Cashflow und Nettogewinn
Der Nettogewinn + alle nicht zahlungswirksamen Ausgaben, bereinigt um Änderungen des nicht zahlungswirksamen Betriebskapitals, entspricht den Barmitteln aus dem operativen Geschäft (Forderungen, Vorräte, Verbindlichkeiten usw.).
Als Ergebnis lautet die Cash From Operations (CFO)-Formel:
CFO = Nettoeinkommen + nicht zahlungswirksame Ausgaben – nicht zahlungswirksame Erhöhung des Nettoumlaufvermögens
Schritt 2. Nicht zahlungswirksame Ausgaben
Nicht zahlungswirksame Aufwendungen können weiter unterteilt werden in die Summe aller Posten der Gewinn- und Verlustrechnung, die nicht zahlungswirksam sind.
Abschreibungen und Amortisationen, aktienbasierte Vergütungen, Wertminderungen und Anlagegewinne/-verluste sind die typischsten Posten, die sich nicht auf die Barmittel auswirken.
Die Formel für nicht zahlungswirksame Anpassungen lautet daher wie folgt:
Anpassungen = Abschreibung + Amortisation + aktienbasierte Vergütung + Wertminderungsaufwendungen + Gewinne/Verluste aus Investitionen
Schritt Nr. 3: Nicht zahlungswirksame Änderungen des Nettoumlaufvermögens
Die Berechnung der Veränderungen des nicht zahlungswirksamen Nettoumlaufvermögens ist oft die schwierigste Phase bei der Entwicklung der FCF-Formel, insbesondere wenn die Bilanz des Unternehmens komplex ist.
Forderungen, Inventar und Verbindlichkeiten sind die typischsten Faktoren, die die Formel (in einer einfachen Bilanz) beeinflussen.
Folglich lautet die Formel für die Veränderung des nicht zahlungswirksamen Working Capital wie folgt:
Veränderungen = (GB 2017 – GB 2016) + (Bestand 2017 – Bestand 2016) – (AP 2017 – AP 2016)
Woher,
- AR steht für Debitorenbuchhaltung.
- AP steht für Kreditorenbuchhaltung.
- 2017 ist das laufende Jahr.
- 2016 ist das Vorjahr.
Schritt 4. Investitionen
Kapitalaufwendungen (CapEx) für ein Unternehmen können ohne Verwendung der Kapitalflussrechnung berechnet werden. Um dies zu erreichen, können wir die folgende Formel mit Bilanz- und GuV-Einzelposten anwenden.
Als Ergebnis lautet die Investitionsformel:
CapEx = 2017 PP&E – 2016 PP&E + Abschreibungen & Amortisation
Schritt Nr. 5: Zusammenbau der FCF-Formelkomponenten
Wir können die vier obigen Stufen zu einer einzigen langen FCF-Formel zusammenführen.
Die vollständige FCF-Formel lautet wie folgt:
FCF = Nettoeinkommen + [Abschreibung + Amortisation + aktienbasierte Vergütung + Wertminderungen + Gewinne/Verluste aus Anlagen] – [(2017 GB – 2016 GB) + (2017 Inventar – 2016 Inventar) – (2017 AP – 2016 AP)] – [2017 PP&E – 2016 PP&E + Abschreibungen und Amortisation] – [2017 PP&E – 2016 PP&E + Abschreibungen und Amortisation
or
FCF = Nettoeinkommen + nicht zahlungswirksame Ausgaben – Erhöhung des Betriebskapitals – Kapitalausgaben
In der Praxis wäre es unmöglich, den FCF mit einer einzigen Formel zu berechnen. Stattdessen wird sie, wie wir in den ersten vier Teilen der Ableitung demonstriert haben, häufig als eine Reihe diskreter Berechnungen durchgeführt.
Die vereinfachte Formel lautet wie folgt:
FCF = Cash from Operations – Investitionsausgaben
Wofür steht FCF?
Als Free Cash Flow wird der Betrag der jährlich geschaffenen liquiden Mittel bezeichnet, der frei von allen internen und externen Verpflichtungen ist. Mit anderen Worten, es stellt die Barmittel dar, die das Unternehmen vertrauensvoll investieren oder an die Aktionäre ausschütten kann. Während eine solide FCF-Statistik von Anlegern oft als positives Zeichen angesehen wird, ist es wichtig, den Kontext um die Zahl herum zu verstehen. Beispielsweise kann ein Unternehmen einen hohen FCF haben, weil es erhebliche CapEx-Investitionen aufschiebt. In diesem Fall könnte der hohe FCF ein Frühwarnzeichen für zukünftige Probleme sein.
Verwendung und Relevanz
Die Free-Cash-Flow-Gleichung hat zahlreiche Anwendungen. Das sind die Details: –
- Um die Rentabilität eines Unternehmens zu berechnen.
- Erlangung einer Finanzposition in einem Unternehmen.
- Die Free-Cash-Flow-Formel hilft einem Unternehmen, Entscheidungen über neue Produkte, Kredite und Geschäftsaussichten zu treffen.
- Die Free-Cash-Flow-Formel hilft bei der Bestimmung des Barbetrags, der für die Ausschüttung an Unternehmenseigentümer verfügbar ist.
Angenommen, der FCF eines Unternehmens ist hoch. Es bedeutet, dass ein Unternehmen über das nötige Geld verfügt, um ein neues Produkt einzuführen, seinen Betrieb zu erweitern und zu wachsen. Wenn ein Unternehmen jedoch einen niedrigen FCF hat, kann eine große Investition rentabel sein, und das Unternehmen kann langfristig expandieren. Denn der FCF unterstützt Anleger bei der Berechnung ihrer lukrativen Rendite aus der Investition in ein bestimmtes Unternehmen.
So berechnen Sie FCF-Beispiele
Hier sind zwei Beispiele für reale FCF von zwei separaten Unternehmen, Chevron und Nike. Zunächst aus Chevrons öffentlicher Offenlegung seiner Kapitalflussrechnung im dritten Quartal 2020:
- (Durch operative Aktivitäten geschaffene Nettobarmittel in Höhe von 8.3 Millionen US-Dollar abzüglich Investitionsausgaben in Höhe von 6.9 Millionen US-Dollar) Entspricht 1.4 Millionen US-Dollar an freiem Cashflow in den ersten neun Monaten des Jahres 2020.
Darüber hinaus laut Nikes Einreichung für das zweite Quartal 2020 in der konsolidierten Kapitalflussrechnung:
- (Durch den Betrieb bereitgestellte Barmittel in Höhe von 3.4 Milliarden US-Dollar) minus 344 Millionen US-Dollar an Zugängen zu Sachanlagen und Ausrüstungen. Entspricht einem freien Cashflow von 3.02 Milliarden US-Dollar für die sechs Monate bis zum 30. November 2020.
Wie Sie sehen können, wird FCF für alle Arten von Unternehmen berechnet, einschließlich solcher, die erhebliche Investitionen in Immobilien und Ausrüstung erfordern, wie z. B. Chevron, und solche, die stark auf nicht-physische Vermögenswerte angewiesen sind, wie z als Nike. Was auch immer das Unternehmen für seine Geschäfte ausführt, FCF ist ein grundlegendes Maß für Barmittel, die am Ende eines bestimmten Zeitraums übrig bleiben. Diese verbleibenden Barmittel stehen dem Unternehmen zur Tilgung von Schulden, Dividendenzahlungen an Aktionäre oder Aktienrückkaufprogramme zur Verfügung (die alle im Abschnitt „Finanzierungsaktivitäten“ der Kapitalflussrechnung erfasst werden). Die freie Cashflow-Zahl kann auch in einem Discounted-Cashflow-Modell verwendet werden, um den zukünftigen Wert eines Unternehmens zu prognostizieren.
Was unterscheidet FCF von Nettoeinkommen und EBITDA?
Der freie Cashflow unterscheidet sich vom Nettogewinn oder Nettoverlust eines Unternehmens, die zur Berechnung des beliebten Gewinns pro Aktie (EPS) und des Kurs-Gewinn-Verhältnisses (KGV) verwendet werden. FCF eliminiert nicht zahlungswirksame Faktoren wie Abschreibungen und Amortisationen (Buchhaltung der Werte von Vermögenswerten, die in der Vergangenheit für Steuerzwecke bezahlt wurden), Änderungen der Bestandswerte und aktienbasierte Mitarbeitervergütung. Da der FCF nur Bartransaktionen umfasst, bietet er einen genaueren Überblick über die Rentabilität eines Unternehmens.
FCF kann auch offenlegen, ob ein Unternehmen seine Gewinne manipuliert, z. B. durch den Verkauf von Vermögenswerten (ein nicht operativer Posten) oder die Änderung des Werts seines Produktbestands. Wenn ein Unternehmen hingegen gerade eine wesentliche Akquisition getätigt hat (z. B. den Kauf einer neuen Immobilie oder die Investition in neue immaterielle Vermögenswerte), könnte der freie Cashflow größer als der Nettogewinn sein – oder sogar positiv sein, selbst wenn das Unternehmen einen Nettoverlust verzeichnet.
Der FCF unterscheidet sich auch vom EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen). Im Gegensatz zum FCF werden beim EBITDA sowohl Schuldzinsen als auch Steuerzahlungen entfernt. Das EBITDA kann wie der FCF dazu beitragen, die echte Cash-Generierungskapazität eines Unternehmens aufzudecken und das Gewinnpotenzial eines Unternehmens mit dem eines Konkurrenten zu vergleichen.
FCF ist kritisch, hat aber Einschränkungen.
Im Vergleich zum Nettoeinkommen vermittelt der FCF ein realistischeres Bild der finanziellen Gesundheit eines Unternehmens und ist schwieriger zu manipulieren; dennoch ist es nicht ideal. Es kann eine „klumpigere“ Zahl als das Nettoeinkommen sein, da es das am Ende einer bestimmten Zeit verbleibende Bargeld darstellt. Wenn beispielsweise ein Unternehmen die neue Immobilie kauft, kann der FCF negativ sein, obwohl das Nettoeinkommen positiv bleibt.
Ebenso kann der FCF positiv sein, obwohl das Nettoeinkommen deutlich niedriger oder sogar negativ ist. Wenn ein Unternehmen eine erhebliche Einmalzahlung für erbrachte Dienstleistungen erhält, bleibt sein FCF sehr wahrscheinlich positiv, selbst wenn die Abschreibungskosten erheblich sind (wie die Kosten für Software und andere immaterielle Vermögenswerte für ein Cloud-Computing-Unternehmen).
Aufgrund der dem FCF innewohnenden kurzfristigen Volatilität ziehen es viele Anleger vor, die Gesundheit eines Unternehmens anhand des Nettogewinns zu analysieren, wodurch die Spitzen und Täler der Rentabilität geglättet werden. Im Laufe der Zeit bietet der FCF jedoch eine genauere Darstellung der tatsächlichen Betriebsergebnisse eines Unternehmens. FCF kann auch verwendet werden, um die Fähigkeit eines Unternehmens zu bewerten, Schulden abzuzahlen und Dividendenzahlungen zu leisten.
Anleger sollten sich vor negativen FCF hüten, die über einen längeren Zeitraum gemeldet werden. Ein negativer FCF erschöpft die Barmittel und Vermögenswerte eines Unternehmens, und wenn ein Unternehmen finanziell knapp ist, muss es möglicherweise seine Dividende kürzen oder streichen oder durch den Verkauf neuer Schulden oder Aktien mehr Barmittel aufbringen.
Häufig gestellte Fragen
Was ist eine gute Free Cashflow Ratio?
Ein Verhältnis kleiner als eins deutet auf Bedenken hinsichtlich des kurzfristigen Cashflows hin; Ein Verhältnis größer als eins weist auf eine gute finanzielle Gesundheit hin, da es einen Cashflow impliziert, der mehr als ausreichend ist, um kurzfristige finanzielle Verpflichtungen zu erfüllen.
Kann FCF negativ sein?
Ja. Ein Unternehmen mit negativem freiem Cashflow ist nicht in der Lage, genügend Bargeld zu generieren, um seine Geschäftstätigkeit zu unterstützen. Das Geld, das ein Unternehmen nach Zahlung seiner Betriebskosten übrig hat, wird durch den freien Cashflow verfolgt. Sinkende Nettogewinnmargen implizieren sehr hohe Kosten.
Warum ist der freie Cashflow wichtiger als der Nettogewinn?
Dies liegt daran, dass der freie Cashflow zeigt, wie viel Gewinn ein Unternehmen für eine diskretionäre Verwendung zur Verfügung hat, z. B. für Investitionen in die Expansion, die Zahlung von Dividenden oder die Anhäufung von Barmitteln für die zukünftige Verwendung.
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Bibliographie
