نموذج الاستحواذ مع الرافعة المالية: التعريف والأنواع والأمثلة

هل فكرت في استراتيجية خروج عملك؟ إذا كان هذا هو الحال ، فقد اختبرت بالتأكيد مجموعة متنوعة من البدائل ، بدءًا من الاكتتابات العامة الأولية للتصفية.
ومع ذلك ، إذا كنت مثل العديد من أصحاب الأعمال ، فإن إغلاق أبوابك نهائيًا لم يكن مقصدك عندما أسست شركتك. لقد عملت بجد وتستحق الحصول على مكافأة. إذا كنت مستعدًا للبيع والسعي للحصول على فائدة أخرى ، فقد يكون نموذج الاستحواذ بالرافعة المالية أحد الخيارات. دعونا نرى كيف يعمل الاستحواذ LBO بالرافعة المالية ونرى أيضًا بعض الأمثلة على عمليات الاستحواذ الناجحة وغير الناجحة.

ما هو الاستحواذ على الرافعة المالية (LBO)؟

الشراء بالرافعة المالية (LBO) هو معاملة يتم فيها الحصول على عمل تجاري بشكل أساسي عن طريق استخدام الديون. عادةً ما تحدث هذه المعاملات عندما تقترض شركة الأسهم الخاصة (PE) أكبر مبلغ ممكن من مجموعة متنوعة من المقرضين (حتى 70٪ أو 80٪ من سعر الشراء) ثم تمول الباقي بأسهمها الخاصة.

لماذا تستخدم شركات الأسهم الخاصة مثل هذا المستوى العالي من النفوذ؟

وبعبارة بسيطة ، فإن استخدام الرافعة المالية (الديون) يزيد من العوائد المتوقعة لشركة الأسهم الخاصة. يمكن لشركات الأسهم الخاصة الحصول على عائد مرتفع على حقوق الملكية (ROE) و معدل العائد الداخلي (IRR) عن طريق استثمار أقل قدر ممكن من أموالهم الخاصة. بالنظر إلى أن شركات الأسهم الخاصة يتم تعويضها على أساس العوائد المالية ، فإن استخدام الرافعة المالية في LBO مهم للحصول على معدل العائد الداخلي المطلوب من قبل شركة الأسهم الخاصة (عادة 20-30 في المائة أو أعلى).

بينما تعزز الرافعة المالية عوائد حقوق الملكية ، فإنها تفعل ذلك على حساب المخاطر. من خلال تأمين شرائح عديدة من التمويل لشركة قيد التشغيل ، تزيد شركة الأسهم الخاصة بشكل كبير من مخاطر الصفقة (وهذا هو السبب في اختيار LBOs عادة للشركات المستقرة). إذا كان التدفق النقدي مقيدًا ويعاني اقتصاد الشركة من الانكماش ، فقد لا يتمكنون من خدمة الدين وقد يضطرون إلى إعادة الهيكلة ، وبالتالي القضاء على جميع العوائد التي تعود على راعي الأسهم.

ما نوع العمل الذي يعتبر مرشحًا جيدًا للاستحواذ على الاستدانة؟

بشكل عام ، تعتبر الشركات الراسخة والمستقرة وغير الدورية والتي يمكن التنبؤ بها مرشحين مناسبين لعمليات الاستحواذ ذات الرافعة المالية.

بالنظر إلى حجم الديون التي قد تتحملها الشركة ، فمن الأهمية بمكان أن تكون التدفقات النقدية متوقعة ، مع هوامش قوية ونفقات رأسمالية ضئيلة نسبيًا. يساعد هذا التدفق النقدي الثابت الشركة على خدمة ديونها بسهولة.

كيف يعمل نموذج الاستحواذ بالرافعة المالية (LBO)؟

تبدأ دراسة الاستحواذ على الرافعة المالية من خلال تطوير قائمة بذاتها النموذج المالي للشركة العاملة. يستلزم ذلك التنبؤ بخمس سنوات في المستقبل (في المتوسط) وحساب القيمة النهائية للفترة النهائية.

سيتم تقديم البحث إلى البنوك والمقرضين الآخرين من أجل الحصول على أكبر قدر ممكن من الديون من أجل تحسين العوائد على حقوق الملكية. بعد تحديد مبلغ ومعدل تمويل الديون ، يتم تحديث نموذج الاستحواذ بالرافعة المالية ويتم تحديد الشروط النهائية للعقد.

بعد أن يكملوا عملية الاستحواذ ، تبدأ مهمة إضافة قيمة إلى الأعمال ، حيث يجب على شركة PE والإدارة توسيع الخط الأعلى ، وخفض التكاليف ، وسداد الديون ، وتحقيق عائدهم في النهاية.

الخطوات المتبعة في الاستحواذ على الرافعة المالية:

1. إنشاء توقعات مالية لأعمال العميل المحتمل.
2. قم بتوصيل البيانات المالية الثلاثة واحتساب التدفق النقدي الحر للأعمال.
3. ضع جداول للفوائد والديون.
4. احسب مقاييس الائتمان لتحديد قدرة الرافعة المالية للمعاملة.
5. احسب التدفق النقدي الحر للراعي (عادةً ما تكون شركة أسهم خاصة)
6. ثم احسب معدل العائد الداخلي للراعي (IRR).
7. تحليل الحساسية

النموذج المالي لرافعة الاستحواذ LBO

يمكن أن يصبح النموذج المالي معقدًا جدًا عندما يتعلق الأمر بمعاملات الاستحواذ ذات الرافعة المالية. ينبع التعقيد الإضافي من الخصائص المميزة التالية للاستحواذ على الرافعة المالية:

• الرافعة المالية المفرطة
• شرائح الديون المتعددة
• يمكن أن تكون التعهدات المصرفية معقدة.
• إصدار الأسهم الممتازة
• التعويض عن حقوق الملكية الإدارية
• تحسينات تشغيلية مستهدفة داخل الأعمال

أسباب إضافية لصاحب العمل للنظر في الاستحواذ بالرافعة المالية

# 1. لتحويل شركة عامة إلى شركة خاصة

إذا كنت تدير شركة مطروحة للتداول العام ، فيمكنك الاستفادة من الاستحواذ بالرافعة المالية لتوحيد الأسهم العامة وبيعها إلى مستثمر خاص. سيسيطر المستثمرون لاحقًا على غالبية أو كل أعمالك وسيتحملون مسؤولية ديون الصفقة. على سبيل المثال ، يكون LBO مفيدًا إذا تطلب العمل إعادة تغليف وإعادة إدخال إلى السوق بعد تعديلات قابلية التسويق. عندما تقوم شركة بإعادة الدخول إلى السوق من خلال ملف الطرح العام الأولي (IPO) ، قد تفعل ذلك مع ضجة كبيرة ، مما يعيد إشعال المصلحة العامة في الشركة.

# 2. لتفكيك شركة كبيرة

استخدم العديد من أصحاب الأعمال تدابير الكفاءة لزيادة ربحيتهم وجذب المشترين المحتملين. ومع ذلك ، فإن بعض المنظمات تصبح هائلة وغير فعالة لدرجة أنه يصبح من الأفضل للمشتري أن يفككها ويبيعها على شكل تعاقب من الشركات الأصغر من خلال الاستحواذ على الرافعة المالية.

عادةً ما تكون هذه المبيعات الفردية كافية لسداد القرض المستخدم للحصول على الأعمال التجارية. قد يكون هذا بديلاً ممتازًا إذا كان عملك يحتوي على العديد من الجماهير المستهدفة لعناصر متنوعة. يمكن أن يوفر هذا النوع من الاستحواذ بالرافعة المالية للشركات الأصغر فرصة أكبر للتوسع والتمييز بين نفسها مما كانت ستحصل عليه كجزء من تكتل غير فعال.

# 3. لتحسين الأعمال ضعيفة الأداء

إذا شعر المستثمر أن عملك في نهاية المطاف سيكون ذا قيمة أكبر بكثير مما هو عليه الآن ، فقد يكون الاستحواذ بالرافعة المالية بديلاً قابلاً للتطبيق. سيتحمل المستثمر الدين متوقعا أنه من خلال بقائه مستثمرا في العمل لفترة محددة من الوقت ، ستتحسن قيمة الشركة ، مما يسمح له بسداد الديون وكسب عائد. في هذا النوع من الاستحواذ بالرافعة المالية ، يرغب صاحب العمل في الاستقالة قبل أن تصبح الشركة ناجحة ، ولكن دون تعريض الأرباح المستقبلية للخطر. يتيح لك الحصول على عائدات LBO من المشتري الحصول على جزء من هذا الربح الآن ، مما يتيح لك التركيز على المساعي الأخرى.

# 4. شراء منافس

مثال آخر متكرر للاستحواذ بالرافعة المالية هو عندما تسعى شركة صغيرة إلى الشراء من قبل منافس أكبر. يتيح ذلك للأعمال الصغيرة أن تتطور بشكل كبير ويمكن أن تساعدهم في اكتساب عملاء جدد وتوسيع نطاقهم بسرعة أكبر مما يمكنهم دون الشراء. عادةً ما تحتفظ الشركة المستحوذة على موظفيك الرئيسيين ، لذلك لا داعي للقلق بشأن فقدان الفريق الذي اخترته بعناية. يمكن أن تكون هذه استراتيجية فعالة لجذب المزيد من المستثمرين والقادة ذوي الخبرة والاستفادة من الارتقاء بالأقران.

إذا كنت ترغب في البقاء مع الشركة ، فيمكنك الانتقال بشركة ذات أداء ضعيف سابقًا إلى آفاق جديدة مع وجود موظفين أكثر قوة وتنوعًا في المكان. يبيع العديد من مؤسسي الأعمال شركتهم من خلال الاستحواذ على الرافعة المالية لكنهم يواصلون العمل كمستشارين للحفاظ على العلاقات ومساعدة الأعمال في النمو. يستخدم أصحاب الأعمال الآخرون LBO للتخلي تمامًا عن مشروعهم الحالي من أجل البحث عن مشروع يلبي شغفهم بالإضافة إلى ربحيتهم.

أنواع الاستحواذ بالرافعة المالية

لمعالجة السؤال بشكل كامل ، "ما هي عملية الاستحواذ ذات الرافعة المالية؟" يجب علينا أولاً أن ندرك أن هناك عدة أشكال مختلفة من LBOs ، كل منها مناسب لحالة معينة.

# 1. الاستحواذ الإداري (MBO)

في الاستحواذ الإداري ، يكتسب فريق الإدارة الحالي للشركة العمل من المالك الحالي. غالبًا ما يفضل أصحاب الأعمال الذين يتقاعدون أو إذا أراد المساهم الأكبر الخروج من الشركة. كما أنها مفيدة للشركات الضخمة التي تتطلع إلى تصفية الوحدات ذات الأداء الضعيف أو التي ليست بالغة الأهمية لاستراتيجيتها. يستفيد المشترون مالياً من نجاح الأعمال أكثر مما لو ظلوا موظفين.

توفر عمليات الاستحواذ الإدارية عددًا من المزايا ، وأهمها الاستمرارية التشغيلية. عندما يظل طاقم الإدارة ثابتًا ، يمكن للمالك توقع انتقال أبسط واستمرار الربحية.

# 2. شراء الإدارة (MBI)

على السطح ، أ شراء الإدارة يبدو متطابقًا مع الاستحواذ الإداري - ولكن هناك اختلافات كبيرة. يكتسب المستثمرون الخارجيون الأعمال التجارية ثم يستبدلون فريق الإدارة ومجلس الإدارة والأفراد الرئيسيين الآخرين بممثليهم. تظهر مؤسسات MBI بشكل متكرر عندما تكون الشركة مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية أو تعمل بشكل سيء.

تفتقر عمليات الشراء الإدارية إلى الاستقرار المرتبط باستحواذ الإدارة. في الواقع ، غالبًا ما تولد MBI عدم الاستقرار من خلال استبدال فرق كاملة. ومع ذلك ، فإن MBIs تقدم بالفعل خيار خروج للمالكين الذين يسعون للتقاعد أو الذين هم فوق رؤوسهم - وعندما يتم التعامل معها بشكل صحيح ، فقد تكون فرصة مالية ممتازة للمشتري.

# 3. عمليات الاستحواذ الثانوية

كما يوحي الاسم ، الاستحواذ الثانوي هو الاستحواذ. كيف تعمل كما يلي: راعي الأسهم الخاصة يكتسب السيطرة على الأعمال التجارية من خلال الاستحواذ بالرافعة المالية. فبدلاً من إعادة بيعها للجمهور ، كما هو الحال في أمر الشراء المحلي العادي ، يقومون ببيعها بعد ذلك إلى مؤسسة أخرى. يمكّن هذا البائع من الخروج من العمل تمامًا ، مما يوفر له سيولة فورية وتقسيمًا نظيفًا.

يستفيد المشتري من عمليات الشراء الثانوية حيث يمكنه بعد ذلك تعزيز الشركة وإعادة بيعها للجمهور بسعر أفضل. بالإضافة إلى ذلك ، فهي مفيدة للمؤسسات التي تعمل في مجال متخصص للغاية ، أو صغيرة ، أو لديها تدفقات نقدية قوية ولكن نمو بطيء. عادةً ما تكون هذه الأنواع من الأعمال غير جذابة لمستثمري الأسهم العامة.

فوائد الاستحواذ على الرافعة المالية

من الواضح أن LBOs تفيد المشتري: فهي تنفق أقل من أموالها الخاصة ، وتكسب عائدًا أكبر على الاستثمار ، وتساعد في قلب الأعمال. يحصلون على عائد على حقوق الملكية أعلى من سيناريوهات الاستحواذ الأخرى لأنهم قد يمولون المعاملة باستخدام أصول البائع بدلاً من أصولهم الخاصة. بالإضافة إلى ذلك ، يمكن لـ LBO تقليل الدخل الخاضع للضريبة للشركة ، مما يسمح للمشتري بالاستفادة من المزايا الضريبية التي لم تكن متوفرة سابقًا.

ما هو LBO ولماذا يختار البائع واحدًا؟ تتمثل إحدى الفوائد الأساسية للاستحواذ بالرافعة المالية في القدرة على بيع شركة قد لا تعمل في ذروتها ولكنها لا تزال تولد السيولة ولديها إمكانية للنمو. إذا عزز الاستحواذ بالرافعة المالية من مكانة الشركة في السوق - أو حتى حفظها من الكوارث - ربح المساهمين والموظفين. إذا كان المشتري هو الإدارة الحالية ، فإن الموظفين يكسبون من المديرين التنفيذيين الذين يستثمرون الآن بشكل أكبر في الأعمال التجارية نتيجة لزيادة حصتهم.

بالإضافة إلى ذلك ، يمكّن الاستحواذ ذو الرافعة المالية مجموعات مثل الموظفين أو أفراد العائلة من الحصول على عمل عند تقاعد المالك الحالي ، مما قد يؤدي إلى زيادة المشاركة. أخيرًا ، إذا كانت الشركة المستهدفة مملوكة ملكية خاصة ، فقد يستفيد البائع من المزايا الضريبية المرتبطة بـ LBO.

أمثلة على الاستحواذ مع الرافعة المالية

لاكتساب فهم حقيقي لعملية الاستحواذ بالرافعة المالية ، يمكنك فحص أمثلة على كل من LBOs الناجحة وغير الناجحة.

# 1. طريق امن

أحد الأمثلة الرئيسية على الاستحواذ بالرافعة المالية هو شراء Safeway 1986 ، والذي أكمله Kohlberg Kravis Roberts (KKR) بسعر 5.5 مليار دولار. وافق مجلس إدارة Safeway على تجنب استحواذ عدائي من قبل هربرت وروبرت هفت من شركة دارت دروغ. تم تمويل عملية الاستحواذ في الغالب من خلال الديون واتفاق من قبل سيفوي لنقل بعض الأصول وتصفية المتاجر ذات الأداء الضعيف. عندما تم طرح سيفوي للاكتتاب العام في عام 1990 ، حققت KKR أرباحًا تزيد عن 7.3 مليار دولار من استثمارها الأولي البالغ حوالي 129 مليون دولار.

# 2. بيتسمارت

يعد استحواذ PetSmart بقيمة 8.7 مليار دولار في عام 2014 أحد أعظم الأمثلة على عمليات الاستحواذ ذات الرافعة المالية. اعتقدت شركة BC Partners ، وهي شركة استحواذ بريطانية ، أن بإمكانها زيادة حصة الشركة في السوق من خلال الاستفادة من المنصات عبر الإنترنت غير المستغلة مسبقًا. استحوذوا على Chewy.com في عام 2017 وطرحوه في سوق الأوراق المالية في عام 2019 ، وجمعوا ما يقرب من مليار دولار.

# 3. الفنادق هيلتون

في فترات الانكماش الاقتصادي ، يمكن أن تكون عمليات الشراء بالرافعة المالية مربحة. لنأخذ في الاعتبار LBO الخاص بشركة Blackstone's في فنادق هيلتون في عام 2007 - قبل الأزمة المالية مباشرة. انهار الاقتصاد ، وكان للسفر تأثير شديد بشكل خاص. على الرغم من أن بلاكستون خسرت أموالها في البداية ، إلا أنها تمكنت من الصمود من خلال التركيز على الإدارة وإعادة هيكلة الديون. في عام 2013 ، جمعت بلاكستون 12 مليار دولار في طرح عام. اليوم ، هي واحدة من أنجح عمليات الاستحواذ على الرافعة المالية في التاريخ.

# 4. ماسي

لم تنجح جميع الأمثلة على الاستحواذ بالرافعة المالية. وهم يواجهون مخاطر عالية بالفشل بسبب ارتفاع نسب الدين إلى حقوق الملكية. يعد Macy's أحد أبرز الأمثلة على فشل الاستحواذ بالرافعة المالية. في عام 1985 ، نظم المسؤولون التنفيذيون في Macy أكبر عملية شراء للديون المالية في التاريخ. اعتقد المحللون الماليون أن ذلك سيفيد الشركة - لكنه أدى إلى تراكم الديون التي لم تتمكن الشركة من سدادها. أعلنت شركة Macy's إفلاسها في عام 1992 ، مع عبء دين قدره 6 مليارات دولار. لقد تعافوا تدريجياً ، وتمتعوا بالربحية لعدة عقود حتى واجهوا صعوبات جديدة - هذه المرة غير مرتبطة بالاستحواذ على المديونية.

تسويق عملك على أنه صفقة شراء ذات رافعة مالية

هل تفكر في بيع عملك عن طريق الاستحواذ على الرافعة المالية؟ إذا كانت الميزانية العمومية لشركتك إيجابية ، فأنت على الطريق الصحيح. هذا يعني أن لديك أصولًا ملموسة ورأس مال عامل مناسبًا وتدفقات نقدية إيجابية. إن امتلاك ميزانية عمومية إيجابية يزيد من احتمال قيام المقرضين بإقراضك.

غالبًا ما تسعى الشركات التي تسعى إلى الاستحواذ على المديونية إلى إدارة مثبتة وقاعدة عملاء متنوعة ومخلصين. سيبحثون عن طرق لخفض النفقات على الفور ، سواء من خلال بيع الأصول غير الأساسية أو خلق التآزر. لا يجب أن يكون أداء عملك على النحو الأمثل ليكون مرشحًا قويًا للاستحواذ على الرافعة المالية. الأعمال التي يكون أداؤها ضعيفًا بسبب تباطؤ الصناعة أو سوء الإدارة ولكن لا يزال لديها تدفق نقدي قوي هي أيضًا مرشحة جذابة لمنظمات LBOs. قد يشعر المستثمرون بفرصة لتحسين كفاءة الأعمال التجارية وربحيتها ، وبالتالي يهتمون بالحصول عليها.

نبذة عامة

إن اتخاذ القرار بالسعي وراء صفقة الاستحواذ ذات الرافعة المالية لعملك ليس بالأمر الهين. يجب عليك تحديد سبب إنشاء الشركة في المقام الأول وما إذا كنت قد أنجزت الأهداف التي حددتها. كيف ستشعر بعد البيع؟ هل لديك استراتيجية قائمة لجهودك المقبلة ، أو إذا كنت متقاعدًا ، هل لديك أموال كافية في البنك أو استثمارات لتمويل الحياة الرائعة التي تبحث عنها في سنواتك الذهبية؟

أخيرًا ، إذا كنت تتساءل ، "ما هو الاستحواذ بالرافعة المالية وهل هو مناسب لعملي؟" ، "قد تستفيد من التشاور مع مدرب أعمال يمكنه مساعدتك في النظر في جميع النتائج الممكنة واتخاذ أفضل خيار لك ولشركتك. يمكن لمدرب الأعمال تقييم العرض بموضوعية وبدون الارتباط العاطفي الذي ستجلبه أنت بصفتك صاحب العمل إلى القرار. بمساعدتهم ، يمكنك اتخاذ قرار مستنير يكون مفيدًا لمستقبلك.

على الرغم من بعض الدعاية السلبية في السنوات الأخيرة ، فإن عمليات الاستحواذ على الديون هي استراتيجية خروج مجدية في مجموعة متنوعة من الظروف. كما هو الحال مع كل قرار تجاري ، قم بفحص المزايا والعيوب قبل اتخاذ القرار. مع بعض الحدس والبحث المكثف ومساعدة مدرب الأعمال ، يمكنك اتخاذ القرار الأفضل وجني مكاسب شخصية ومالية كبيرة.

مقالات ذات صلة

1. الرافعة المالية: دليل بسيط لمساعدتك على البدء ، مع أمثلة (+ نصائح سريعة)
2. ما هي درجة الرافعة المالية: نظرة عامة ، المعادلة ، الأهمية
3. محلل الأسهم: نظرة عامة ، الراتب ، الوظيفة ، وكل ما يجب أن تعرفه
4. المحاسبة العامة: ما هي المحاسبة العامة (+ هيكل الرواتب التفصيلي)
5. منح لأصحاب الأعمال السود: 13 + أفضل الخيارات المتاحة في عام 2023 (محدث)