ليس من المستغرب أن تصبح التزامات القروض المضمونة مستخدمة على نطاق أوسع في الأسواق المالية في السنوات الأخيرة. وكان مزيجها من العائد فوق المتوسط وإمكانية تحقيق مكاسب جذابا في الماضي. ومع ذلك، فإن وسائل الإعلام المالية وبعض المشاركين في السوق غالبًا ما يسيئون فهمها نظرًا لأن مبادئ كيفية عملها، والفوائد التي يمكن أن تقدمها، والمخاطر التي تحملها يكتنفها التعقيد. على الرغم من ذلك، نعتقد أن التزامات القروض المضمونة هي أدوات مالية واعدة وأن التعرف عليها يستغرق وقتًا طويلاً. سننظر أكثر في مدير التزامات القروض المضمونة والصناديق وصناديق الاستثمار المتداولة في هذه المقالة. يتمتع!
نظرة عامة على التزامات القرض المضمونة
بدون الوصول إلى رأس المال ، لا يمكن للشركات من أي حجم تشغيل أو نمو أو توظيف أشخاص جدد. تتمتع الشركات بفرصة أفضل لتحقيق أداء جيد في ظل اقتصاد سليم حيث يسهل الحصول على رأس المال وتكون معدلات الفائدة منخفضة.
ولكن بالمقارنة مع الشركات الكبيرة ، تواجه الشركات الصغيرة والمتوسطة وقتًا أكثر صعوبة في الحصول على المال ، لذلك يتعين عليهم دفع المزيد للحصول عليه. قد يتردد بعض المقرضين والمستثمرين في العمل مع الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم لأنهم غالبًا ما يكون لديهم الكثير من الديون وتصنيف ائتماني ليس جيدًا بما يكفي للاستثمار.
وقد تفاقم هذا الاتجاه بسبب القيود المصرفية الأخيرة التي جعلت من الصعب على البنوك إقراض شركات السوق المتوسطة. لذلك ، تدخل المقرضون من القطاع الخاص لتقديم المساعدة المالية لهذه السوق غير المستغلة.
ومع ذلك ، فإن المقرض لديه حدود الإقراض. وبدلاً من ذلك ، يمكن إنشاء التزام قرض بضمان (CLO) من خلال توريق هذه القروض. يساعد هذا في استعادة قدرة البنك على الإقراض ، مما يؤدي بدوره إلى خفض تكاليف اقتراض الشركة.
تساعد CLOs قادة الأعمال على دفع تكاليف عمليات الاندماج والاستحواذ ، وإعادة تمويل الديون ، وإدارة هياكل رأس المال ، ودفع العمليات العامة ، تمامًا مثل الأوراق المالية المدعومة بالأصول التي تساعد الناس على دفع ثمن السيارات والمنازل.
ما هو التزام القرض المضمون؟
يشير مصطلح "التزام القرض المضمون" إلى نوع من الضمان المدعوم بمجموعة من القروض. بعبارة أخرى ، فإن التزام القرض المضمون (CLO) هو مجرد قرض معاد تجميعه يتم تقديمه للمستثمرين. على غرار منظمات الإدارة الجماعية ، ولكن مع القروض بدلاً من الرهون العقارية مثل الأوراق المالية الأساسية ، تقدم منظمات الإدارة الجماعية المدعومة بقروض طريقة آمنة وسائلة للاستثمار في أسواق الائتمان.
يحصل المستثمر في التزام القرض المضمون (CLO) على مدفوعات منتظمة من القروض التي تشكل CLO ويتحمل معظم المخاطر إذا لم يسدد المقترضون قروضهم. في مقابل مخاطر التخلف عن السداد ، يحصل المستثمر على خيارات أكثر للاستثمارات وفرصة لكسب أموال أكثر من المعتاد. عدم القدرة على مواكبة مدفوعات الرهن العقاري أو القروض على مدى فترة طويلة من الزمن يشكل تقصير.
كيف يعمل التزام القرض المضمون؟
تستخدم CLOs (التزامات القروض المضمونة) عددًا من الأساليب ، مثل الفائدة وتقدير رأس المال ، للحصول على معدلات عائد عالية. في التزام القرض المضمون (CLO) ، يتم تصنيف الشرائح من الأعلى إلى الأقل الأعلى بناءً على أشياء مثل جودة الائتمان ، وحجم الأصول ، وتدفق الإيرادات ، مع تحمل الشريحة الأولى الأقل قدرًا أكبر من المخاطر.
يتم تصنيف معظم شرائح CLO على أنها استثمارية على الرغم من أن القروض ذات الرافعة المالية هي درجة المضاربة بسبب التنويع وترقية الائتمان وخضوع التدفقات النقدية.
واحدة من أهم وظائف CLO هي توزيع الفائدة والرئيسية على المستثمرين. الفكرة الأساسية هي أن التوزيعات يتم دفعها بترتيب الأقدمية ، بدءًا من شريحة القرض الأكثر تقدمًا والعمل في طريقها نزولاً إلى الشريحة الأصغر. بعد تغطية المصروفات ، يتم توزيع التوزيعات المتبقية لحملة شريحة الأسهم.
مدير التزامات القروض المضمونة
تتم إدارة CLOs بشكل نشط من قبل مديري الائتمان المدربين الذين يتخذون قرارات بشأن اختيار القروض وكيفية إعادة استثمارها ، والتي لها تأثير كبير على الجودة الإجمالية للمحفظة التي تستند إليها.
لإدارة وخدمة تجمع الضمانات بشكل جيد ، يحتاج مدير CLO إلى أن يكون قادرًا على العثور على قروض وإجراء تحليل ائتماني متعمق ، بالإضافة إلى وجود البنية التحتية المناسبة.
لذلك ، لكي يثق المستثمر في مهارات وخبرات مدير CLO ، من المهم إجراء تقييم شامل. تهدف هذه العناية الواجبة إلى مساعدة المستثمر على معرفة ما إذا كان التزام القرض المضمون يمكن للمدير القيام بعمل جيد في تقييم الجدارة الائتمانية للأصول الأساسية ومنح المستثمر الثقة في أن مدير التزامات القروض المضمونة يبحث عن أفضل مصالح المستثمر.
ما هو الغرض من Clo؟
الهدف الرئيسي من CLOs هو توريق القروض (التي يتم تجميعها و / أو الرافعة المالية) المقدمة لمقترضين من الشركات أو الأسهم الخاصة وإعادتها إلى المستثمرين في شكل سندات مدفوعة الفائدة تسمى "الشرائح".
تعتبر مجمعات CLO كبيرة الحجم ، وغالبًا ما تحتوي على ما بين 150 و 250 قرضًا فرديًا. يمتلك المستثمرون في رأس المال المجمع المُدار ويتأثرون بأرباح وخسائر القروض التي تتكون منها ، بالإضافة إلى أي مخاطر تقصير مرتبطة بحاملي شرائح الديون الذين يقدمون تمويلًا لأجل المجمعات.
معظم CLOs هي "CLOs للمراجحة" ، والتي تهدف إلى تحصيل الفرق بين (أ) المدفوعات المتعلقة بالفائدة وأصل الدين على القروض الأساسية و (ب) الرسوم ، ورسوم الإدارة ، والنفقات الأخرى. CLOs في الميزانية العمومية هي التصنيف الثاني لـ CLOs.
مزايا التزامات القرض المضمونة
الاستثمار في التزام القرض المضمون له فوائد مختلفة للمستثمر:
- الحماية من التضخم: القروض ذات السعر العائم الموجودة في CLOs تجعلها أداة مفيدة للحماية من ارتفاع الأسعار.
- الإفراط في الضمانات: في التزام القرض المضمون (CLO) ، تكون الشرائح الأعلى مرتبة عليها ضمانات مفرطة ، مما يعني أنها لن تتأثر حتى لو تعثرت الكثير من القروض. كذلك ، فإن الشرائح السفلية من القرض هي أول من يخسر المال إذا لم يسدد المقترض القرض.
- ائتمان بسعر فائدة متغير: يحتوي التزام القرض المضمون على قروض بسعر فائدة متغير كأصول أساسية. في الممارسة العملية ، هذا يعني أن المدة ستكون قصيرة. وبالتالي ، فإن مخاطر تقلبات أسعار الفائدة تؤثر على التزامات القروض المضمونة.
- عوائد أعلى: من بين الأنواع العديدة من ديون الشركات ، وجدت PineBridge أن شرائح التزامات القروض المضمونة حققت أفضل النتائج على المدى الطويل (القروض المصرفية ، والسندات غير الاستثمارية ، والسندات ذات الدرجة الاستثمارية ، وما إلى ذلك).
ما هو الفرق بين Cdo و Clo؟
حتى المستثمرين الأذكياء يشككون في CLOs لأنه يصعب فهمهم. هذا صحيح بشكل خاص عندما تتحدث الصحافة التجارية عنهم. نظرًا لأنها تبدو كما هي ، غالبًا ما يتم استخدام "التزامات الديون المضمونة" (CDOs) و "القروض المضمونة" بالطريقة نفسها. فيما يلي بعض الفروق الرئيسية بين CLO و CDO:
# 1. تعقيد
نسبيًا ، CLOs أبسط من التزامات الدين المضمونة. عادة ما تستخدم التزامات الديون المضمونة مجموعة واسعة من المشتقات ، بما في ذلك مقايضات التخلف عن السداد. قد تجعل طبقات التعقيد الإضافية هذه من الصعب على المستثمر العادي فهم كيفية عمل التزامات الدين المضمونة. بالإضافة إلى ذلك ، تعزز هذه المشتقات الرافعة المالية ، مما يؤدي بدوره إلى زيادة احتمالات التخلف عن السداد. من ناحية أخرى ، فإن CLOs عبارة عن مجموعة من القروض ذات مستويات مختلفة من المخاطر.
# 2. ضعف البنك
المؤسسات المصرفية هي أقل عرضة ل CLOs من التزامات الديون المضمونة. قدرت مقالة في The Atlantic أن Wells Fargo لديه 30 مليار دولار من التعرض لـ CLO. في حين أن القيمة المطلقة كبيرة ، إلا أنها لا تمثل سوى 1.5٪ من إجمالي أصول البنك. بالإضافة إلى ذلك ، يعتبر CLOs الحاصل على تصنيف AAA هو المعيار للقطاع المصرفي. شريحة مالية لم تتعرض لخسارة حتى هذه النقطة.
# 3. مقايضة الائتمان الافتراضي
يضيف استخدام CDS طبقة أخرى من التعقيد إلى التزامات الدين المضمونة. تستخدم الشركات والشركات مقايضات التخلف عن السداد (CDS) للحماية من الخسائر من الشرائح الأكثر خطورة. بسبب شبكة الأمان هذه ، فإن مستثمري التزامات الدين المضمونة على استعداد لوضع أموالهم في شرائح أكثر خطورة. قبل الأزمة المالية لعام 2008 ، تم استخدام مقايضات التخلف عن السداد كثيرًا ، لكن مقدمي الخدمة في ذلك الوقت لم يتمكنوا من تغطية حالات التخلف عن السداد. ونتيجة لذلك ، انهارت سوق الأوراق المالية والأسواق الأخرى.
ومع ذلك ، نادرًا ما تستخدم CLOs CDS.
رقم 4. مخاطرة
نسبيًا ، لدى CLOs مستوى أقل من المخاطر من التزامات الدين المضمونة. وعلى النقيض من ذلك ، فإن القروض المضمونة ذات الدرجة الأولى متنوعة ، ولديها تعرض أقل للمشتقات والرافعة المالية ، وهي جزء من الأولى. ومع ذلك ، فإن التزامات الدين المضمونة أكثر خطورة من السندات التقليدية لأنها تستخدم المشتقات والرافعة المالية. كما أنهم متخصصون بدرجة عالية في الحصول على خبرة في عمل واحد فقط ، مثل قطاع العقارات.
CLOs هي قروض للشركات والشركات ، وبالتالي ، لديهم كيانات قانونية ، وتصنيفات للمصدر ، ومخاطر تقصير أقل. في المقابل ، تتكون معظم التزامات الديون المضمونة (CDOs) من الرهون العقارية السكنية وديون بطاقات الائتمان غير المضمونة والقروض الشخصية وما إلى ذلك من الأفراد. اقرأ أيضًا CDO: المعنى والعملية وما يجب أن تعرفه.
إتف بضمان القرض
تم إطلاق Janus Henderson AAA (JAAA) ، أكثر صناديق CLO ETF شهرة ، في أواخر عام 2020 بأصول بقيمة 1.2 مليار دولار. تشتري ETF فقط CLOs المصنفة AAA ، وهو الجزء الأكثر أمانًا من التزام القرض المضمون (CLO) ، نظرًا لآلية الحماية المضمنة في الشرائح الرئيسية. وفقًا لبيانات أسعار السوق المقدمة من جانوس ، تمتعت JAAA بمتوسط عائد ربع سنوي بنسبة 1.38٪ منذ البداية ، في حين أن تقديرات عام 2022 حتى تاريخه تضع JAAA بعائد -0.34٪.
بدأ Janus ، المستوحى من نجاح JAAA ، B إلى BBB CLO ETF (JBBB) في يناير 2022. ومع ذلك ، فإن JBBB لم تفعل مثل JAAA منذ بدايتها ، على الرغم من أنها تمتلك أصولًا أقل (79 مليون دولار) من JAAA . على الرغم من أن السوق كان متقلبًا للغاية مؤخرًا ، إلا أن عددًا من صناديق CLO ETF الأخرى إما ينتظرون الموافقة التنظيمية أو قد فعلوا ذلك بالفعل.
توسع سوق صناديق CLO المتداولة في البورصة (ETFs) ليشمل منتجات مثل صندوق الوصول البديل أولاً (AFF) ذو الأولوية CLO Bond ETF. يدير ETF أقل من 10 ملايين دولار وعاد 0.51٪ منذ إنشائه و -0.64٪ هذا العام.
كيف يكسب Clo المال؟
عندما يضع المستثمرون أموالهم في صندوق CLO ، يتم استخدام هذه الأموال لشراء القروض ، وفي النهاية تعود الأموال إلى المستثمرين. هذا كيف clo كسب المال.
كيف تختلف شريحة الأسهم عن شريحة الديون؟
عند بيع CLO ، عادة ما يكون هناك نوعان من الشرائح: الديون وحقوق الملكية. مثل السندات أو سندات الشركات ، فإن شرائح الديون ، والتي تسمى أيضًا "الميزانين" ، تمنح المستثمرين جدولًا زمنيًا محددًا للفوائد ومدفوعات رأس المال.
من ناحية أخرى ، لا تمنح شرائح الأسهم المستثمرين تدفقات نقدية منتظمة. بدلاً من ذلك ، يمنحون المستثمرين حصة في قيمة CLO عند إعادة بيعها. ضمن كل نوع من هذه الأنواع ، يمكن أن يكون هناك مجموعة واسعة من الشرائح ، مع كون الخيارات الأكثر خطورة هي تلك التي تتمتع بأعلى عوائد.
من يصدر ، ويدير ، ويمتلك عمليات الإغلاق؟
مديرو الاستثمار مسؤولون عن إصدار CLOs والإشراف عليها. ما يقرب من ثلثي مديري CLO الـ 175 المسؤولين عن الاستثمارات التي تمت بعد الأزمة هم من الولايات المتحدة. والثلث الآخر من أوروبا.
الشريحة هي وحدة ملكية في التزامات القروض المضمونة. شركات التأمين والبنوك هي أكبر حاملي الشرائح الأكثر أمانًا والأعلى مرتبة. هذا لأن شركات التأمين تحب الاستثمار في الأشياء التي تدر عليها المال. شريحة الأسهم هي الأكثر خطورة ، لكنها أيضًا تتمتع بأعلى عائد محتمل وتعطي المستثمرين رأيًا في اتجاه الشركة.
كيف يحاول Clos تقليل عدم اليقين؟
عادةً ما يكون لدى CLOs تعهدات تتطلب من المدير التحقق من أن المحفظة يمكنها سداد مدفوعاتها الشهرية للفائدة وأصل الدين. لتجنب سوء تخصيص الأموال بسبب انخفاض الضمان ، تتم التغطية بشكل روتيني على الشيك. الأكثر استخدامًا هي اختبارات تغطية الفوائد والضمانات الزائدة ، ولكن هناك العديد من الاختبارات الأخرى.
إذا فشلت الاختبارات ، فسيتعين على المدير إعادة توجيه التدفقات النقدية من صغار الديون وأصحاب الأسهم لسداد كبار حاملي القروض.
يتضمن هيكل CLO وسائل حماية متنوعة من المخاطر ، بما في ذلك اختبارات التغطية. القيود المفروضة على تركيز الضمانات ، والحاجة إلى توزيع المخاطر بين المقترضين ، والحد الأدنى من حجم المقترضين هي قليلة.
وفي الختام
CLO ، والتي تعني "التزام القرض المضمون" ، هو نوع من "الضمان المهيكل" المدعوم بشكل أساسي بمجموعة من القروض للشركات التي تم استخدامها كرافعة مالية. مدير CLO مسؤول عن بدء وإدارة عملية التوريق ، والتي تتضمن شراء القروض وتجميعها معًا.
يتلقى المستثمرون في شرائح دين تصنيف CLO جميع مدفوعات رأس المال والفائدة قبل أن تتلقى شريحة حقوق الملكية أي تدفقات نقدية زائدة.
يجب أن يكون المستثمرون على دراية بمخاطر CLOs ، مثل التخلف عن السداد وخسارة جميع أموالهم ، على الرغم من أن الاستراتيجية يمكن أن يكون لها فوائد مثل الأداء الجيد وملف تعريف المخاطر المخصص.
من أجل وضع استراتيجية استثمار التزامات القروض المضمونة موضع التنفيذ، غالبًا ما يكون من المفيد العمل مع مدير التزامات القروض المضمونة الذي يتمتع بسجل حافل في الحصول على قروض عالية الجودة بالإضافة إلى إدارة مجموعات الضمانات وهياكل التزامات القروض المضمونة.
الأسئلة الشائعة حول التزامات القروض المضمونة
النوعان الأكثر شيوعًا للضمانات هما الرهن العقاري وقرض السيارة. إذا لم يسدد المقترض القرض، فيمكن للمقرض أن يأخذ المنزل أو السيارة. تتطلب معظم القروض التجارية أيضًا ضمانات.
- ضمان الفواتير.
- الضمانات النقدية.
- ضمانات الاستثمار
- الضمانات العقارية.
- ضمانات معدات العمل.
- ضمانات المخزون.
تحتاج بعض القروض ، مثل الرهون العقارية وقروض السيارات والقروض الشخصية المضمونة ، إلى نوع من الضمانات. الضمان لكل من هذه القروض شيء مختلف. يستخدم كل من الرهن العقاري وخط ائتمان حقوق الملكية منزلك كضمان.
في حالة التخلف عن سداد القرض ، يجوز للمقرض أن يسعى لاتخاذ إجراء قانوني. إذا لم تدفع ، فقد تصادر المحكمة ممتلكاتك أو تقبض على راتبك. يجوز للمقرض الإبلاغ عن القرض لمكاتب الائتمان واستخدام محصلي الديون لمتابعة السداد إذا تأخرت السداد.
وظيفة مماثلة
- فرص الشرائح المفصلة 2022: التعريف وكل ما تحتاج إلى معرفته
- BESPOKE CDO: 2022 تم تحديث الفرص! التعريف والأمثلة
- السندات المضمونة: الدليل النهائي
- تمويل الشركات الصغيرة: أفضل 15+ خيارًا جديدًا في عام 2023 (+ نصائح مجانية)
الرقم المرجعي
